美国最近公布的国际资本流动报告数据显示，1月中国再抛售77亿美元的美债，目前中国持有美国的国债规模已经下降到8594亿美元，已经是2009年5月以来最低水平。

　　2022年开始，我们是加速减持美债。

　　2021年底，我们持有美债规模，还有1.0687万亿美元，现在已经下降到8594亿美元，这一年多减持了2093亿美元的美债。

　　然后，因为这次硅谷银行破产的事情，让不少人也在担忧我们这时候抛售美债是不是会亏。

　　我这里也稍微说明一下。

　　这次硅谷银行破产的原因，其中有一个是因为美联储激进加息，导致硅谷银行购买的大量美国国债，因为债券价格大跌，而出现严重浮亏。

　　但硅谷银行之所以把浮亏变成实亏，是因为把客户存款拿来买中长期国债，

　　这使得硅谷银行在客户大量取款情况下，不得不被动抛售美债，从而把浮亏变成实亏，出现严重亏损，从而恶性循环，最终在挤兑中倒闭。

　　债券的特点是，中间不管浮亏多少，只要能持有到期，那么还是能拿回本金和利息，除非对方破产倒闭。

　　所以，并不是说，债券出现浮亏，就会最终变成实亏，前提是得中途还没有持有到期，就卖掉美债。

　　因此，我们过去这一年多，减持的2093亿美债，到底有没有亏，关键得看我们是中途抛售，还是等持有到期，没有续买美债，所带来的美债持有量减少。

　　从月度数据看，我们每个月减持美债的规模，大致是在160亿左右。

　　我们是13个月减持了2093亿美债，平均每个月减持161亿美元，这个减持量属于还比较有序的减持规模，不大可能是抛售还没有到期的美债，基本是持有到期后，不再续买美债，实现美债持有总量减少。

　　这个还可以拿美联储缩表来举例一下。

　　美联储缩表也有两种方式：

　　1、抛售式缩表，就是主动抛售一些还没有到期的美债，来缩表。

　　2、到期式缩表，就是等手头一部分美债没到期后，选择不续买，来进行缩表。

　　美联储当前缩表，基本都是到期式缩表，而不是抛售式缩表，因为抛售式缩表不但会把浮亏变成实亏，而且对市场压力会更大。

　　而到期式缩表，不但不会有浮亏，对市场压力也会小一些。

　　所以，美联储选择到期式缩表，并不奇怪。

　　而我们从过去一年的减持节奏看，基本也是属于到期式减持。

　　所以，我们减持的这2093亿美债，并不会有某些人说的那样，是亏损割肉式抛售。

　　我们要卖美债，但也没必要采取亏损割肉的方式。

　　而且我们有大量美债都是在这两年内到期，采取到期式减持的模式，也能有足够的减持美债力度。

　　我这里也贴个我们从2000年至今持有美债的走势图，下图数据到2021年，我把当前位置也画上。

　　可以看到，一直到2021年，我们持有美债的规模，整体还是保持在万亿美元上方，到2022年才一口气减持到万亿美元下方。

　　之所以减持美债，原因也很简单，就是当前我们和美国关系不好，并且美国已经在动不动要威胁冻结我们资产。

　　前段时间美国一天通过数个法案，其中就有一些法案就包括“必要时”对我们冻结在美国资产的内容。

　　面对美国这种威胁，再加上俄罗斯海外资产被冻结的先例，我们确实是需要考虑海外金融资产的安全系数。

　　美债自然就没那么稳妥，减持是必然的。

　　我在2020年底就写过文章，来建议我们应该趁着美联储大宽松时期，美债价格高企的时候，去中途抛售美债，这样相当于我们把美债的利息收益提前锁定，属于获利了结。

　　2021年上半年，是最好的抛售美债时机。

　　当然，这只是我从个人角度的看法。

　　我们2021年并没有怎么抛售美债，一直到2022年才开始减持，可能有更多考量。

　　虽然采取这种到期减持的模式，我们也没有亏损割肉，但减持速度还是不够快。

　　万一美国铤而走险，我们还是得多承担一些风险。

　　而且，从美国当前越来越着急的状态，我还真挺怀疑美国还能憋多久，特别明年就是美国的大选之年，离美国大选越近，拜登政府铤而走险的概率就会增大。

　　毕竟现在美国内部两党的斗争也是越发激化，最近就还有一个特朗普预告自己今天晚上要被抓的事情，我今天还在等这个瓜，不知道会不会有啥事情。

　　随着硅谷银行暴雷，揭开美国内部金融危机的冰山一角，让美国在各方面都越发的着急。

　　所以，对于美国铤而走险的可能性，我们也还是要多加提防。

　　美国铤而走险之前，可能还是会派耶伦来试着对我们访问，更多就是为了忽悠我们去多买点美债。

　　但以我们当前和美国的关系，这基本是不太可能，除非美国给出足够大的筹码，我们才有可能酌情稍微买一些，但要多买也不太可能，毕竟我们现在也没有余力。

　　而且美国当前的窟窿，所需要的美债规模，是非常庞大的，根本不是靠我们多买美债就能解决的。

　　2008年次贷危机，我们是3年增持了6825亿美元的美债，差不多占了我们2011年以来美债规模的一半。

　　2007年我们持有美债规模是4776亿美元。

　　2008年是7274亿美元。

　　2009年是8948亿美元。

　　2010年是1.16万亿美元。

　　当时2008年次贷危机爆发后，奥巴马就马上跑来对我们访问，当时我们外贸还在快速增长，手里有大量外汇，也确实有投资美债的需要，所以才有了3年增持6825亿美元美债的一幕。

　　但从2011年开始，也可以看到，我们就基本没有怎么增持美债了。

　　2013年，我们持有美债规模达到1.27万亿美元的峰值后，过去这10年，我们持有美债规模是一直在下降中。

　　特别是2015年美联储加息，对我们发动金融战后，我们在2016年是一口气减持了1900亿美元的美债。

　　在2016年，不但有人民币保卫战，还有南海对峙危机，我们会如此大力度减持，也是一种警告。

　　2017年，随着特朗普上来，一开始情况不明，我们就小幅把美债规模增持回1.18万亿美元。

　　但在2018年，随着特朗普对我们发动贸易战，双方关系急剧恶化，我们持有美债的规模，也就开始持续下降，直到今天。

　　所以，总体来说，我们持有美债的规模，也可以当做是一面镜子，反应我们和美国的关系情况。

　　我们和美国关系恶化，那么我们持有美债的规模就会持续减少。

　　这个也很好理解，既然美国这样对我们咄咄逼人，我们自然是完全没必要还跑去买美债，让美国人可以拿着我们的钱，来对付我们。

　　而且2008年次贷危机，我们救了美国一把，结果在2012年美国就对我们全面转向，上演农夫与蛇的一幕。

　　有过这样的教训，美国现在还想忽悠我们去给美债接盘，自然没那么容易。

　　而且，我们也没这个能力去救现在的美国。

　　2008年，美国国债总额还只有9万亿美元，当时我们3年增持6825亿美元的美债，相当于美国当时国债总额的7.5%，对当时美国来说已经是相当大的规模。

　　但现在美债总额高达31.5万亿美元，是2008年的3倍多。

　　我们现在哪怕再增持5000亿美元美债，占美债总额也只有1.5%，完全就是杯水车薪。

　　想要给当前美债接盘，完全不是买几千亿美债就能解决的，起码得买2万亿美元的美债。

　　这也是完全超出我们的能力。

　　说白了，现在美国内部的金融问题，也不是我们能救得了的。

　　美联储现在救市，动不动就是得几千亿美元打底，上限得高达2万亿美元。

　　但假如美联储真顶格力度去救市，又扩表个几万亿美元，那美元信用就会崩盘，美元指数就会大跌。

　　那样的话，美国通胀也会完全失控，美国的金融和经济也会面临更大问题。

　　不加息，美元死。

　　加息，美债死。

　　搞清楚这些，我们就能明白，为何硅谷银行破产之后，美国在各方面显得更着急了。

　　当美国意识到内部问题靠他自己是完全无力解决的时候，美国大概率就会对外铤而走险，这是历史上这类国家面对危机时的一贯路径。

　　今天在我们呼吁和谈的声音发出后，英国马上就宣布要向乌克兰提供贫铀弹。

　　美英这完全就是不择手段的拱火，在不顾一切的铤而走险。

　　所以，我们还是得有应对惊涛骇浪的准备。

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　　（2023年3月）

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　　2023年2月27日星期一

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