全球经济悲观绝望，中国进入美联储布下的陷阱
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评论：对老向的理论作几点补充
1. 货币创造不等于信用创造，在西方国家是这样，在中国则不是，中国央行创造出来的货币，一声令下，马上变成了数万亿的信用，流入实体经济。所以，未来中国必将发生恶性通货膨胀，而欧美日即便印刷了大量货币，也未发生恶性通货膨胀，在100年时间里只有1923年魏玛德国和2008年津巴布韦发生了恶性通货膨胀，甚至在美联储降息至零后美国发生了恶性通货紧缩。
2. 信用创造，应该区分为有效信用创造和虚假信用创造，如果中国发生了将神州大地全部盖上各种高楼、铺上高铁，那么中国的信用创造将还有巨大的空间，但这些信用创造并不是真实的消费需求所引导的，那么盲目投资带来的虚假信用创造，无疑将是毁灭性的。
3. 不讳言，我是老向的超级粉丝。但我希望老向从今天开始，应该相信阴谋论，也就是说，我希望老向能象战略家一样思考，而不是学者。美联储及其御用经济学家不可能不知道货币创造并不必然带来有效的信用创造，20年来蹂躏日本金融的丰富经验，09-10年美国私人部门借贷的大幅下滑，足以说明一切问题，然而美联储明知如此，却仍大谈坐着直升机撒钱的救赎思路，一定是有巨大的阴谋。美联储这个全球货币市场的最大庄家，在诱使中国进入虚假信用创造的深渊，一旦全球需求急速下滑，这些虚假信用创造必将给中国带来自我加速的恶性通货膨胀。
4. 9月份的美国就业数据，清晰地显示美联储的QE1的失败，那么11月的议息会议美联储凭什么就信口开河要实施QE2呢？如果美联储内部争吵不休，导致QE2没有实施，也就是说，连货币都不创造了，更别提信用创造了，那么全球经济会不会象气象学家预测今年冬天一样，将迎来1000年也罕见的严冬呢？
悲观、绝望、疯狂：世界银行和IMF年会观察（之一）
向松祚 2010-10-10
俯瞰全球，货币、金融、经济战场硝烟味道十足！“货币战”、“贸易战”、“金融战”声音此落彼起，响彻云霄，大有一触即发之势！
10月9日，各国财政部长和央行行长齐聚美国首都华盛顿，参加世界银行和国际货币基金组织年会。大会小会，五花八门，让人应接不暇，疲于奔命。听来听去，却是越听越糊涂，越听越迷茫，越听越悲观，越听越失望，越听越绝望！东西南北之衮衮诸公，西装革履，道貌岸然，似乎个个胸怀锦囊妙计，仿佛人人有经天纬地之才。到头来却只落得个“战争威胁”不绝于耳，指责抱怨声振屋瓦。吵吵嚷嚷一番之后作鸟兽散去也！
到底是怎么回事？世界究竟发生了什么？人类为何突然象发神经一样相互谩骂和指责？全球经济前景黯淡当然是主要原因。不过依我观察，世界各国领袖（政界和学界精英）对金融危机和经济危机之根本原因缺乏深刻共识、各国政治领袖（尤其是发达国家政治领袖）思想心理上极端的“短视、偏见和自私”，才是导致“货币战、贸易战、金融战、经济战”最重要之原因。
全球经济前景确实令人忧心忡忡，说“前景黯淡”还是大大低估了。俯瞰小小寰球，坏消息总是多过好消息。
两个月前（8月10日）美联储货币政策例会，对美国经济复苏前景深表悲观，多家机构将2010年美国经济增速下调至2%以下（年初预测是2.7%）；2010年9月的最新数据，美国失业率依然高达9.6%（某些州的失业率甚至超过15%！），其中黑人失业率是16.1%，西班牙裔失业率是12.4%, 白人失业率是8.7%, 亚裔失业率是6.4%；私人投资、消费、信贷持续萎靡不振。
美国经济学者算过一笔简单的帐:要想5年内让美国失业率降低到5%水平，那么美国经济每个月必须创造32万个新工作岗位；要想10年内将失业率降低到5%, 则每个月需要创造23万个新工作岗位；要想确保新增劳动力有工作，则每个月必须创造10万个新工作岗位。9月份的情况是：私人部门新增雇佣64,000人，然而政府部门却裁员159,000人，两项相抵，共有95，000人丢掉饭碗。
日本经济第二季度增速只有微不足道的0.1%，全年估计连0.4%都够呛（年初预测是1.7%）。日本经济低迷增长已经长达20年，至今看不到任何可能重返快速增长的迹象，公众债务规模与GDP之比例超过200%，财政政策几乎没有施展空间；国内人口结构不断趋于老化；日元长期处于“升值预期综合症”；“零利率货币政策”早已失效；通货收缩阴影始终挥之不去。
欧元区似乎愈发不妙。希腊债务危机余音未了，爱尔兰债务黑云再度压城。两个月前，爱尔兰中央银行行长霍诺翰教授访问中国，我邀请他到中国人民大学国际货币研究所发表演讲。他的讲话显然经过事先精心准备，避重就轻，没有直接讨论爱尔兰和欧元区债务难题，只是一般性地讨论金融危机如何大幅度增加政府财政负担。霍诺翰深知爱尔兰面临严峻挑战，作为刚刚上任一年多的央行行长，他承受着巨大压力。可不是吗？自2007年底以来，爱尔兰的名义GDP已经萎缩了17%，CPI目前正在以4%~5%的速度下降，几年之内，爱尔兰的名义GDP有可能会萎缩25%~30%，预算赤字与GDP之比高达14.3%，是欧盟3%上限的近5倍，失业率达到13.1%。
多么严重的衰退！爱尔兰是欧元区的一个缩影，整个欧元区似乎都面临着同样的困境。欧元区最近完成银行体系压力测试报告，结果之恶劣超乎预期：之前人们非常乐观，以为整个欧元区银行体系只需补充资本35亿欧元，实际上仅爱尔兰一国就需要补充资本金400亿欧元，更不用说还有西班牙、比利时、希腊、意大利，甚至法国和德国，这些国家的银行同样需要大量补充资本金，“去杠杆化”过程远远没有结束！
所谓“欧猪国”（PIIGS,即葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊、西班牙）面临的所有重大问题，至今一个也没有得到解决：大规模政府债务和财政赤字；不断上升的经常项目逆差，意味着私人部门对外债务持续上升；产业竞争力持续下降；经济长期陷入“准萧条”状态；通货收缩风险急剧上升。
今年2季度，德国成为发达经济体唯一的亮点。2010年8月13日，德国政府公布，德国最近一个季度经济增长为2.2%，换算成年增长率，接近9%。是德国自金融危机以来最好的经济表现，也是1990年德国统一以来最好的经济表现。好些论者欢呼雀跃，说德国人民和政府一下子扬眉吐气了，德国模式不仅战胜了美国模式，而且也击败了中国模式。他们高声责问：谁叫你们说高福利就必然带来高失业？谁说高税收、严管制、强工会就必然病入膏肓、经济衰退？德国给了你们一记响亮的耳光！
然而，一个季度的高增长是不是就能够保证全年和长期的高增长，却是一个巨大的疑问。我到欧洲参与各种讨论，总是有朋友提醒我：千万不要低估德国的经济！诚哉斯言！德国经济的表现总是好于她的邻国。德国朋友告诉我，金融危机之后，德国劳动人民主动下调工资，维持且提高了德国经济竞争力。不过，今年3月1日在德国中央银行（Brundesbank）举办的一次会议上，该行行长阿莱克斯韦伯教授的悲观预言，却把大家都吓傻了。他说未来10—15年内，德国经济增速可能只有0.75%，远远低于IMF预测的2%--3%。悲观预言的根据是什么，行长却语焉不详。他简短讲话之后起身离去，留下满屋子与会者乱吵一气，没有结论。
概括起来，三大发达经济体（美国、欧洲、日本）面临6大基本困难：（1）经济增速长期放缓；（2）政府债务规模和财政赤字居高不下；（3）货币政策持续维持“零利率或低利率”，短期内却无法刺激经济快速增长或“重新通胀”；（4）私人消费和投资持续萎靡，个人和家庭“去杠杆化”过程才刚刚开始，个人和家庭对信贷的需求持续下降；（5）银行体系“去杠杆化”过程远为完成，补充资本金是一个漫长的过程，信贷供给短期内没有可能恢复快速增长；（6）三大经济体系内，政府部门（无论是中央政府还是地方政府）都同样面临“去杠杆化”过程，至少，财政赤字和债务规模无法继续大规模增加了。以美国为例，9月份失业人口之所以大幅度增加，主要是地方政府“去杠杆化”，被迫大量裁员。
上述六大基本困难，环环相扣，相互强化，原因产生结果，结果反过来成为原因，形成典型的经济体系“负循环过程”，它至少包括如下几个内在机制。
（1）经济增速放缓负循环。居民收入和政府收入下降，私人消费、投资和政府开支必须相应缩减，私人消费投资和政府开支缩减反过来加剧经济放缓；
（2）失业上升负循环。失业意味着收入减少，收入减少意味着需求减少，需求减少意味着企业开工不足，开工不足则意味着失业进一步增加。
（3）预期收入下降负循环。经济增速放缓和失业持续增加，让人们对未来预期收入前景持续悲观，悲观的收入前景迫使人们进一步收缩消费（根据弗里德曼和莫迪格利安利的“永久收入学说”，消费不是取决于当期收入，而是取决于长期永久收入），收缩消费恶化经济前景，反过来进一步恶化预期收入之悲观预期。
（4）信用萎缩负循环。经济放缓、失业上升、预期收入下降，迫使经济所有部门“去杠杆化”，整个经济体系之信用总量（信用需求和供给）持续收缩，真实利率持续增加，社会财富（私人财富和政府财富）持续缩水。
负循环机制里面最重要的是“信用萎缩负循环”。根据我本人提出的“信用体系—真实经济—虚拟经济”一般均衡模型（参见中国人民大学国际货币研究所《国际货币评论》2010年第三期），信用增长才是刺激经济增长的主要决定性力量，不是传统理论所强调的货币供应量。然而，历史经验一再表明：一旦经济陷入信用萎缩负循环，货币政策则完全失效，无法将经济拉出“信用萎缩负循环”之深渊。“信用萎缩负循环” 与凯恩斯当年所描述的“流动性陷阱”并不相同。如果经济只是陷入“流动性陷阱”，那么中央银行持续宽松货币政策或“零利率货币政策”则完全有可能将经济体系拉出“流动性陷阱”。
然而，一旦经济体系陷入“信用萎缩负循环或信用陷阱”，宽松货币政策或零利率货币政策就没有办法发挥作用，因为货币创造机制并不等同于信用创造机制，货币供应量的持续扩张，并不等同于信用扩张。日本长达10多年的“低利率或零利率货币政策”早已证明此一重要论点，全球金融危机两年来的惨淡现实再一次证明：一旦经济体系陷入负循环，货币政策就无济于事，货币和信用不是一回事。
难道我们就束手无策，只好坐以待毙吗？
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