关于当前经济发展形势的几个简要判断与总体策略
沈阳经济区产业基金 卞山峰
危机，中国讲求是危中有机，始终是乐观主义精神。那么我们要做对哪些事情?简单说，未来的格局还是房地产加低端产能加土地财政吗?全球会发生大通胀吗?有哪些重大机遇和风险呢?有人说历史总是惊人的相似，但是这次全球信用逻辑与资源配置还是发生了根本的转变。按照2008年购买美债、输入美国通胀，挂钩美元?那样的结局很简单，美国的泡沫我们吃了，美国短期信誉受损，但因为其他国家负担了美国的通胀，所以美国通过疫苗、重建以美国为中心的全球产业链，那么美国还是一强超霸，美元未来还会有信用;我们自己，中国房地产再上天、完全失去第四次工业革命机遇、经济结构调整失败，然后恶性通胀、房地产崩溃。2008年时候，我们还有土地财政、拉升中低端产能的战略空间，或许也是给美国给我们资本和市场准入的兑价吧。
根据近年来在工业金融全球治理等领域的精神，相信不可能再次重演2008年的格局。总体策略上，坚持对第四次工业革命领域的持续投资发展、抓关键产业链集群发展，坚持运用5G通讯条件支撑的电商+网红+直播改造升级传统经济、发展消费板块的资产，坚决回避传统经济形态、中低端领域产能过剩严重或很难有增长预期的制造业形态，缺乏产业链集群能力容易断供形态的制造业、尤其是按过去盈利增长预期价格条件的要隔离，开展对商品、超跌资产、可迁入中国的产业集群、高科技公司控股权的并购布局等。
本文的潜在逻辑出发点是相信石油美元为体系的能源地缘政治学说，采信相关学者的分析，坚决反对继续挂钩美元发行人民币体系，支持中央持续脱钩美元、重建人民币独立性、继续扩大人民币在国际金融与贸易中的结算、储备份额。就像智库MFI指出的，每个观点、策略，都会成为市场的谬误，一切美好的假设可能都不存在。总有伟大的公司在重大危机中诞生，伟大的公司有对未来的理解计算未来、有当下的解决模式去把握未来、有内在觉悟形成的价值体系承载未来，我们可以学习去把握前进的方向和策略。
在瘟疫第一个显性阶段，中国处于震中时，MFI预期到各类严重过的通缩问题，提出来对冲大通缩的逻辑是挂钩美元。经济学很复杂，没什么能力反对，不过可以回归常识。国王发行债券的时候，本国货币都是暴跌的，这是对人民财富的洗劫。世界警察这次又要发行新的无限量的国债，鼓吹挂钩美元的各类计划，无论多么权威、多么美好，都是要逼迫中国和中国人民来承担美国的泡沫。全球像遭遇冰川世纪一样，中国一季度、全球二季度，遭遇一个20%的减记，问题可能比数据要复杂，这也是新的全球秩序重建的过程。
一、我们当前面临的不是金融危机
有学者问我们是不是金融危机?这位学者是冷静的。瘟疫全球蔓延造成的全球冻伤，封国封城;沙特开启无限制原油阀门，油价达到20美元以下的水平，为十八年来新低;G20会议提出要全球共同对于当前全球经济冻伤、20美元原油形成的强通缩输出、美联储无限制印钞，美国股市从2月29568点开始逐步走向大跳水，从我们印象中的29000多点接近3万点崩溃到18200多点，开始大反弹至22552。
前面发生的很多情况，都似乎让我们相信我们当前要比1929的大萧条更严重!因为是大停摆啊!全球风向标市场的暴跌，各国的通缩等等，难道不是金融危机吗?根据对金融危机的传统观点，是商业金融机构流动性危机造成的大危机才是金融危机。本次全球的情况是商业金融机构流动性充裕，确实不是金融危机。
二、美国股灾已结束
美国的股市暴跌表面上看美国股市市值增发损失惨重，但从做空机制看，部分政客完美逃顶，桥水和三家大型量化基金巨亏甚至清盘的信息，但是也有完美做空、做多的资本机构，相信摩根、高盛老牌投行应属于完美系列;从国债流动性看，从美国国债收益率暴跌重建美国国债流动性，全球冻伤加美国股市暴跌，带来流动性危机，美元指数冲击103点重大关口;从这次美国股市操作的主动性看，2017年到2020年初，美国股市从17000点到接近三万点，美国国债增加约4.5万亿美元，所以有学者指出17000点是美国流动性战略防守的底线，从市场的反弹实际走势上看，;从石油美元体系看，沙特服务于美国的石油美元体系，油价的低位崩溃，给了美国政府要求美联储降息、扩表的理由，实践上美联储也是发展成为美国最后的商业银行，到市场上直接买各种垃圾债和股权;从最终承受的成本看，美国无限制发钞稀释他国资产，股市暴跌他国主权基金、养老基金等投资损失惨重。
美联储在2020年3月底无限制购买美国股票、巴菲特持有1200亿美元现金被笑话了小两年开始抄底重要公司、股市从18200多点反弹目前处于相对稳定的状态，从美国股债调仓任务结束、大水漫灌和机构的动作看，美国股灾结束了，当然还有双底筑底或者W底的可能。持续下跌的概率很低了，从各种情况看，做空美国股市实现“股债调仓”，这是主动的策略，不是被迫的。有学者在十个月之前指出，美国国债收益率倒会引爆美国金融危机，当前该学者认为美国实现了战略调整，金融危机推迟两年。
三、美国国债倾销
对于美国接下来的问题，就是推销美国国债了，中国应该是拒绝了美国的要求，所以大家可以看到美国对中国开展病毒污名化运动，煽动国内民粹主义没收中国持有的美国国债等。G20峰会，两个主题，两个世界，一个主题是救经济，如何配合美国2.2万亿美元财政刺激计划搞全球5万亿美元刺激计划，这个主题是美国主导的;一个主题是拯救世界瘟疫危机，恢复世界经济生产生活秩序，这个主题是中国主导的。据说美国救经济的主题还是占了上风。没有面对全球主要矛盾瘟疫侵袭对症下药建立全球联防联控机制，用撒钱的办法来应对“冰冻”，道理显然是本末倒置。或许应该相信80%自愈吧，希望大家都好。
我们看到了美韩货币互换600亿美元，这个互换代表什么呢?如果美国央行自己买自己的国债，那就是失去了流动性，在信用经济如此发达的今天，那将是崩溃性的打击。美国当前与各国开展货币互换，与中国开展的人民币区域互换协议，有本质的不同。中国开启的是一带一路，是资本加实体经济的共同体命运建设，美国需要的是各国央行购买美国国债。韩国还是很聪明的，买600亿美元，先送礼不挨打。欧洲央行是1200亿欧元加7500亿欧元的经济刺激计划，德国是1.2万亿欧元经济刺激计划，英国是3300亿英镑的贷款担保措施。这里面按逻辑，英国是不会购买美债的，所以也将更好的保护本国经济，其它区域就要看后面认购规模了。
四、为什么是两强新世界
未来的世界，有说中国躺赢，有说美国进一步巩固超级霸权，世界还是单极世界。是美国单极世界进一步强化，并且实现美国实体回来、再次工业化的单极世界，还是中国躺赢实现进一步承接全球产业链晋升为新的强大领导国家?这两个单极世界的都不够客观，这个两个单极世界都不会出现，新世界更可能的是中美两强领导的格局。
中国老话讲，叫得民心者得天下。换成今天的话讲，就是信用的价值无限。在中国遭遇瘟疫袭击的时候，美国幸灾乐祸，甚至美国政府捐赠中国一亿美元物资的空炮也敢放。在欧洲遭遇瘟疫困境的时候，美国和欧盟都是袖手旁观。如今美国又成为了震中，美国长期产业空心化、工人队伍老龄化严重，封国以后能够通过漫天撒美元获取美国超强国力?美国启动QE4，无限制印钞，之前美国QE对全球各国的周期影响、收割各国的经验教训都很丰富了，即使购买美债也会是较低规模，更加积极的对冲掉手里的美债(无法主动减计，流动性不好，所以会有很多形态)。
中国的内外王道兼济天下。中国以超强的领导力、全国动员能力、全国百姓的纪律、医疗人员的革命牺牲精神，在美国ICU医疗资源十分之一的条件下，快速控制了瘟疫蔓延，并可能在4月上旬实现除境外输入部分的全境解放，通过三层防护机制，绝不会让输入疫情再次蔓延。对外，中国秉承天下一家亲的王道精神，即使美国这样对我们反复打击的国家也一样给予各种各样的帮助和救援。以口罩防护服为代表的中低端工业产能，一方面是当前瘟疫条件下的战略物资，可以出口帮助到世界各国有需求的人民，一方面是中低端产能快速实现产能利用率提高、收回投资、储备现金。中医中药在救助武汉的过程中发挥了重要的战略防控作用，相信也可给欧亚非防控带来更大的帮助。
美国毕竟是第一强国，美元仍然是全球流通、结算、储备货币，美国仍然有着全球最好的大学、科研教育体系，老百姓居家隔离、自愈为主、ICU资源人均占有量是我们中国的十倍，加上或许是发达的医药工业技术储备的要素，通过货币互换协议认购美国的国债、美国抄底全球，所以美国仍然会是极强的国家。德国已采取措施防止他国敌意并购，日本被收割过经验丰富，韩国投降过又本次第一个签署货币互换协议，法国马克龙的演讲不断强调独立的欧洲和军队问题等，哪些国家会等着被收购呢?已有经验，透明信息，博弈体系下，还等着把自己煮熟了端给猎人的不多了。
在能源地缘政治体系的支撑方面，美国在叙利亚、阿富汗、伊拉克的军事存在都已成为强弩之末，石油美元的局只剩下沙特这一个阀门了。中东是石油美元的重大战略布局，是以有学者研究美国战略东西转换，重要的着力点之一就是中东。伴随美军暗杀伊朗军队头号人物苏莱马尼，也宣告了美军在中东地区存在的历史性结束。这一地区，石油人民币、天然气人民币结算的份额在逐步扩大，石油天然气管线的布局，更加符合中东产油国、俄罗斯、途径国家、德国和欧洲整体的利益和长远的发展。富有重油的委内瑞拉，俄罗斯已开始布放，委内瑞拉自身具有强大的丛林作战能力，所以美国意图控制重油储备的战略意图很难实现。美国财政刺激计划2.2万亿美元，基本上是三年军费，从军费和目前地区纷争的实践看，美国没有能力对区域强国开战!是以，两强新世界是平衡的新世界。
中国承载全球产业链秩序重构使命。有机构将本次瘟疫带来的冲击定义为第三次世界大战，而在这次大战中中国率先交出了合格的答卷。虽然全球化条件下，看到的数据和实际情况真的挺艰难，但是矛盾是对立统一的存在，从旧的趋势逻辑中根本无法看到未来，那只是过去的博弈和情绪的记录。欧美的老人在瘟疫打击下做了人口减记，这样的危机足够让全球的人去反思，埋下种子。中国国策重中之重，中国不会再购买美国国债，新的发行与新基建计划，是要为自己的复苏做安排做储备。
有媒体认为我们我们发行特别国债4万亿，中央定的调子是保持流动性合理充裕、更加积极有为等，那么这个额度就是解决实际问题所需的规模，具体的还要看财政部、央行等部门的计算。不纳入刺字，资产负债表左边是股权，右边是发行的债务额，不增加刺字、投入到重大专项、解决特殊问题，建国以来几次使用效果都很好。这样考虑，中央的财政刺字或许不会突破3%这个红线，忍受当下困境，更能赢得未来。黄奇帆发文，通过汽车、电子等强势产业链进一步承接全球产业链，相信中国王道救援、全球唯一全产业链格局，会受到世界人民的信赖和欢迎。至于有些不同势力的杂音，也是正常的。
四、我们企业的对策
持有现金，布局收购。巴菲特持有千亿级美元现金长达近两年，最终被市场验证正确。开展大并购之前，能够储备足够现金的都具有足够的战略定力和长远的战略眼光。对国家和公司重要的是收购严重过低估的战略性商品，高科技公司股权(不是中国当前已经炒得很高的科技股，收购也要等到科技股跌到合理价位)，可迁入中国的产业集群。其中，商品收购、破产收购可带来超凡的现金增长。2015、2016年，商品价格曾经低到行业极度痛苦的状态，去库存去产能之后还要“去公司”。当时钢铁产能过剩，对周期和政策敏锐的投资机构，很便宜的收购了钢铁公司和碳素企业，供给侧结构性改革的成果收入囊中，投资收益根本不是项目项目投资按年回收的逻辑，经常都可能是一年赚一个工厂的量能，当然也有破产收购的功效在里面。
商品投行方式，期现结合。不断扩大战略商品的现货头寸的同时也要保持流动性合理充裕，并管理好各类风险和头寸，这个时期还可以有新的嘉能可出现。原油已有实践者通过超级库存套利模式实现盈利，未来的演绎模式就是美国需要高价原油好输出美元(结算需求等)、沙特俄罗斯等产油国和解、瘟疫得到控制经济秩序逐步复苏。最危险的都发生了，又出现了超级底部，这样的商品几十年一遇。未来原油价格预期不会实现美国需要的100美元以上，大概率有能力控制到80美元以下。若12.5%保证金，持有现货，按成本30美元(当前期货徘徊在20美元，现货已有15美元左右的出手)，保险、运输、财务、管理等折合35美元，价格回归到70美元，大概是16倍收益(具体的储存、期现结合方案，风险管理方案，商品投行方案，需要系统制定)。
美国重启QE之后，就是弱美元加强石油战略组合，但是只有他自己和沙特两个阀门，大中东地区的石油阀门都不再由美国控制了，而对中国的战略，不能通胀、也不能通缩，所以不会任由美国石油高通胀战略。原油价格恢复的唯一打击因素就是目前瘟疫，是长期存在于人体、造成经济长期停摆，比目前看到的还严重。人类社会总是能够战胜各种挑战，这次的瘟疫危机就是通过群体免疫也必将过去。所以原油现货多头战略的内因格局基本确立，对于超级风险，买入看跌期权对冲掉就可以。
运用热点手段加C2M物联网模式，持续做大消费板块资产。瘟疫冲击下，除了药店之外，大家看到互联网电商企业和生鲜连锁刚需企业，更加忙碌的运转。有研究表明，基本上历次重大危机之后，人都更有情怀、更有消费能力和创造力。所以看待未来市场，我们应在传统经济转型升级领域，更着重在刚需加消费升级领域。电商+网红+直播，这个模式目前很火爆，这个是消费刺激问题，当然不能否认网红、直播带来的消费者消费行为价值。总体上，我们还需要对生产端进行颠覆式升级，解决个性化定制与工业化生产的矛盾。
看到一个智库和著名管理学者推荐的APP，为用户直连制造商的C2M电商模式，直觉上很“物联网”。下了订单试验，隔了半天左右，变更状态为生产周期一周，到手时候要看看这个国际代工厂生产或国际大牌同等材料生产的逻辑是否真实。前三四年有理论和实践方面的探讨，近日在二级市场出现了C2M热点，淘宝特价版于2020年3月27日强势推出C2M，宣称要通过三年打造1000家产业带工厂升级为产值过亿的超级工厂，其带来的影响显然是巨大的。我们企业里若有大消费资产板块，可以考虑网红+直播+C2M模式实现超越。一般的电商在吸引流量方面烧钱巨量，烧不成第一第二的，基本上就没有未来了。
如果能够通过生产端整合再造为用户打造更好的消费体验，消费者没有理由不买单。经常看到电商说消费场景设计等话题，也看到小区里根部不懂电商的小卖部店主，用微信直播加业主订货方式，就是微信直接回应客户响应，卖货也卖到排队。这位小卖部店主的每个流量都是真实消费者，都有较充足的购买量，或许吸引消费者流量并没有那么复杂，为了流量烧钱本身就是本末倒置吧。老人家著名的论断，拿起枪杆子就是为了消灭枪杆子。中间平台，C2M模式，或许可以在当前最大化的降低中介给生产和消费带来的阻断和成本，更好的实现生产和消费的系统升级。在某些中国制造强势领域，完成私人订制加工业化生产，或许可以更好解决。在农产品领域，生产周期长、土壤改良周期长、生产者信誉差，面临价格波动诱惑为了扩大产量随机的农药喷洒就会葬送守了一个季节的计划，若能研究破解机制，实现“用户直连生产基地供应”逐步扩展到用户直连基地订制、直连供应链订制，也是很迫切的需求。肉食品的消费者订制，或许可以从孩子早餐牛排开始，有人说孩子长大个，如果逻辑成立，通过学校家长应该可以较快实现用户增长。简单来看，太多人购买的蔬菜的品质很难保障，那么农产品生产基地、到食材成品工厂的优质供应链企业，为用户提供高品质体验，相信将为都市圈生活所热爱。
拥抱第四次工业革命，发展第三代半导体产业链。瘟疫的爆发，让大家越来越重视产业链集群的重要性，不可替代、不断供、高就业、提升本国货币价值等都具有极高的战略地位。中国芯片进口每年超过2000亿美元，第三代半导体材料为代表的半导体产业革命，或许为中国实现该产业领域弯道超车提供机遇。随着华为、苹果、小米等手机充电器开始使用氮化镓材料实现65W、95W级别的快充(大量的当前使用应该还是10W级别)，消费电子领域给氮化镓材料生产线提供了契机。管理好可能面对的技术、工艺超越风险，积极的从产业链集群角度布局半导体材料、器件产业，将会有很好的回报。
五、消费者对冲策略
消费对冲策略，为国消费再存钱，并按消费的预算做一笔对冲投资。当前就业问题、中小微的流动性问题，境外疫情控制订单不确定性问题都比较复杂。我们应该按照中央的总目标要求，持续前进。这样，就是在收入不确定条件下，只要自身流动性允许，还是要加强消费。疫情带来的冲击，大家会看到几个月没有流动性，可能一切都将归零的恐怖，或许要存钱。但是，为了更多人的幸福，也为了自己，请为国消费!到我们实现5.5%或者5%目标的时候再存钱。尤其是到处海外消费的朋友们，请把海外消费的预算花在中国!根据商务部网站信息，2018年中国境外游消费2770亿美元，就按照一半即1400亿美元消费规模，能否把前两个月降低的商品和服务消费20%抢回来一部分呢?消费还有一个前提条件，就是不能再恐慌性投资房产限制了个人的消费能力(刚需自住是必须必然安排)。机构没有土地储备的，暂时就不能再进房地产了。很多人会看到美国直升机撒钱，中国要发特别国债了，要财政刺字了，要发专项债了，认为要大通胀。全球的格局目前是瘟疫和原油价格崩溃带来的大通缩，所以从逻辑上中国会发行合理对冲通缩的货币量。还有，就是中国不可能再购买美债，那么通过挂钩美元再发行等量人民币然后房地产暴涨逻辑不可能再发生了。所以中国房地产不发生系统性风险，就是稳定就可以了。至于各大城市标志性土拍多数上涨近30%，这是稳定市场信心的必然选择，也是市场机构对国家总体发展的信心。
消费的这个钱怎么来呢?可以考虑用未来给当下支付流动性，个人不能印钱。过去房地产通胀的大周期里，房地产的快速上涨带来信用货币的快速增加，财富效应显现，人们消费增加;土地财政、房地产集聚的资本，人口集中加产业集中，实现更高效率的生产和生活，整体效率提升财富增加。那么今天的对冲策略，就是买中国股市里的代表未来商业模式的消费领域的公司。黄奇帆论证全球资本涌入中国，这是有科学根基的预见，号召“引资引链”，核心资产在“链”。中国股市目前基本在底部，时代的需求给了互联网生活服务很大的机遇，有人说2003年非典成就了阿里的电商并不为过。如今的新冠肺炎，或许可成就C2M模式的消费平台、网红直播的跨境贸易平台等。在低市盈率、低市净率、低股价、收入高增长、国家高度支持、新时期发展高潜力的上市公司，布局一些头寸，很可能带来六到十倍以上的收益，用这些公司给你赚钱，用这个成长来规划自己当前的消费。用特斯拉的案例大家可能更清楚一些，有很多精英认为特斯拉产品力超强，结合中国方案，一定能赢得未来。虽然特斯拉电动车相对比较贵，这位精英还是购买了4万美元的特斯拉一台，同时购买了4万美元的特斯拉股票，特斯拉股价翻一倍多的时候平仓，这位精英偿付掉八万美元债务和利息，还拥有了一台特斯拉。当然，这位精英是有足够的债务承受能力，否则资产贬值加上股票损失，比如四万美元(更厉害的可以买特斯拉看涨期权，没准还报销一台车也说不定)，那也还挺难受的。总之，在低价购买到能够帮消费者赚到未来的公司，就能很好的对冲掉当下的消费支出。
黄金六月初布局策略。当前为了美元的强势，需要打压黄金来维系强势美元格局。前面提到过不是金融危机，那么参照2008年金融海啸来算黄金崩盘再抄底的逻辑就很难实现了。而各国央行对冲美债的策略，或许将进一步扩大黄金的地位，那么就是寻求黄金波动率较低、在关键位置支撑较好的条件下储备实物黄金。黄金在1600多到1700剧烈震荡，技术形态并不支持持续上涨，三月最后交易日黄金期货跌破周线支撑，内在逻辑和技术上应该比前面流动性危机1450点位时略低企稳均线突破再建仓。时间上，或许六月初也会有2003年的幸运，这个时候黄金现货多头布局时机较好。有人建议三分之一的黄金储备，作为家庭也是必要的吧 。
未来世界的猜想
美国本次重启QE4之前的资产负债表规模是4.4-4.5万亿美元左右，2020年3月底前达到5.25-5.3万亿美元，有人通过模型工具测算美国资产负债表在2020年扩张比例惊人，测算规模在7到10万亿美元。美国资产负债4.5万亿元规模，我们买美债一万多亿美元，大家看到中国的房地产这暴涨达十几倍。10万亿美元资产负债表如果实现，那么全球的铜啊、铁啊等重要的战略物资，粮食什么的，会是什么价格?这里还是回归常识，葵花宝典的武侠片看着功夫很厉害，但人很变态，走火入魔最终只能是个废人。
如果从数量级别上，我们将迎来一个较长周期的两强世界。从概念讲，单极、不平等的全球治理体系的旧世界过去了，正在迎接新世界，过去的周期、模式，都是过去时了。过去的消费国、生产国、资源国体系，不能再持续下去了。这个新世界是中国发挥更强大公共领导力、帮助世界恢复独立和秩序的新世界，没有驻军，没有强权。
中东、北非的战争结束了，需要大规模的重建，中国基建的效率和能量有目共睹，帮助中东和北非结束战争、保护所在国权益的也是中国，相信未来的订单和解决方案也只能是中国为主。德国成为欧洲的能源中转基地并获取更大收益，据说这也是德国久远以来的战略谋划，欧洲也实现了更好的能源供应保障。
春天终于来了，我们感受这个闷在家里小两个月等待的美丽的春天的时候，又面对着现实的艰难，但终究是要向前发展的!我们的智慧和信念，我们的觉悟和奋斗终究会获得回报!世界不是平的，但人心是平的。生产方式的巨大变革，将带来全球格局的重大博弈和调整!瘟疫之后，各国的反思与布局，中国5G为代表的第四次工业革命和经济结构调整，新的物联网生产方式，相信必然发挥更主要的领导力量。相信在新的货币体系下，在中国倡导的一带一路合作发展格局下，更多民族独立国家，更优化、平等的全球金融机制不再受到他国铸币税的盘剥，更高物联网应用水平的物资生产统筹与消费协调的新世界，或许是更多真正爱好和平、平等的人民的共同期望。
2020年4月1日
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