美联储又扩表了。

　　随着硅谷银行破产，让美国银行业出现连锁反应，引发美国金融危机。

　　美联储不得已，只能出手救市。

　　但凡事都有代价。

　　美国这次救市，付出的代价就是不得不紧急扩表2970亿，这必然导致美联储降通胀的努力严重受阻，或者说美国试图收割全世界的图谋严重受阻。

　　美联储官网的数据显示，美联储在过去一周是紧急扩表了2970亿美元。

　　这几乎让美联储过去半年缩表的努力打水漂。

　　扩表，就是美联储资产负债表扩大，基础货币量增加，意味着美联储在印钞。

　　缩表，就是美联储资产负债表缩小，基础货币量减少，意味着美联储在收水。

　　去年4月12日，美联储资产负债表达到峰值的8.965万亿美元。

　　在本次硅谷银行破产之前，美联储缩表是达到了8.339万亿美元。

　　美联储是去年6月开始正式缩表，到现在差不多是9个月的时间，一共缩表6260亿美元，平均每个月缩表695亿美元。

　　结果，现在美联储因为硅谷银行破产，不得不出手救市，一周就扩表了2970亿美元，占了过去9个月缩表总额的一半。

　　其实，对待缩表，美联储一直还比较谨慎。

　　美联储的缩表都是等手里持有的债券到期后，以不再续买的方式来缩表，而非以主动抛售债券的方式来缩表。

　　因为等债券到期后，不再续买来缩表，不会有浮亏。

　　而主动抛售不但有浮亏，而且容易给市场带来更大压力。

　　但因为这样小心翼翼的缩表，所以美联储的缩表力度，一直没有达到预期。

　　一直到今年1月份，美联储缩表速度才达到每个月缩表800亿美元的水平。

　　而美联储去年是计划要在9月1日之后，就要达到每个月950亿美元的缩表上限。

　　上个月，美联储好不容易才把缩表速度，提升到950亿美元的缩表上限。

　　结果这个缩表速度才刚提上来，硅谷银行就直接破产，让美联储不得不紧急扩表来印钞救市。

　　这就相当讽刺。

　　等于是美联储这一脚油门刚踩到底，结果迎面突然出现一个大坑，让美联储不得不松开油门，还马上又踩了刹车，甚至开始倒车。

　　这样频繁的大幅转向操作，翻车是必然的。

　　美联储这次会紧急扩表这么大的幅度，也说明硅谷银行破产的事情严重性，这压根不是某些人所说的小银行破产，没啥大不了。

　　要是这事情真的没影响，美联储不至于紧急扩表2970亿美元来救市。

　　这件事情的影响，不仅仅是硅谷银行破产本身，而是我一直跟大家说的，导致硅谷银行破产的问题，并不是个例，而是美国银行业普遍存在的系统性问题。

　　最近，有个经济学家也说了，“多达186家银行面临与硅谷银行类似经营风险”。

　　所以，美联储才不得不紧急出手救市，因为美联储如果不出手救市，那么倒闭的就不是两三家银行，是有可能几十家银行，甚至上百家中小银行连环倒闭。

　　而且一旦出现那样的场面，会让市场投资者和储户形成严重的恐慌踩踏效应，那么就有可能把体量更大、更多的银行给拖下水，从而形成不可挽回的系统性金融危机。

　　美联储紧急扩表2970亿美元啊，就是为了打断这样的恐慌链条。

　　截至3月15日，美国银行业从美联储贴现窗口贷出1529亿美元，这比2008年次贷危机期间创下的1120亿美元的贷出规模，还要高。

　　而在一周前，美联储贴现窗口贷出规模还只有44亿美元。

　　我们从图中可以看到，每次这个贴现窗口贷出规模剧增的时候，往往就是金融危机爆发之时。

　　之前2008年次贷危机，还有2020年3月流动性危机，这个贴现窗口贷出规模都曾经剧增。

　　所以，硅谷银行破产，只是揭开了覆盖在美国银行业的一块遮羞布，让美国隐藏的金融危机暴露出来而已。

　　过去一周，美国银行业出现大范围的流动性危机，大量储户挤兑银行，导致银行跟美联储大量贷款。

　　而美联储贷出去的钱，都是印钞出来的，会反应在资产负债表上，就会形成扩表。

　　此外，美联储在过去一周，还给美国联邦存款保险公司（FDIC）提供1420亿美元的贷款资金。

　　两项合计达到了3068亿美元，这个就是美联储过去一周扩表的主要来源。

　　此外，为了应对硅谷银行破产危机，美联储新设立一个银行定期贷款计划（BTFP）。

　　摩根大通称，该计划可以提供最多2万亿美元的额度，这个基本是覆盖了美国前五大银行之外的所有银行存款总额。

　　所以，美国政府才会信誓旦旦宣称，该计划可以覆盖所有储户存款，让储户不用担心。

　　目前这个BTFP在过去一周是用了119亿美元。

　　摩根大通预计该计划最终可借出4600亿美元。

　　我看到有人不太了解情况，就直接说美联储印钞2万亿美元，这个是不准确的。

　　准确说是，美联储这个BTFP给银行提供2万亿美元的额度，但现在还只用了119亿美元，预计最终实际使用额度会达到4600亿美元。

　　美联储新设立的这个BTFP，是为应对硅谷银行破产而量身打造的。

　　该计划允许符合要求的银行，将持有美国国债、MBS债券等资产作为抵押品，从美联储获得为期一年的贷款，重点是可以按照债券票面价格的“原价”来抵押，从而绕开了因为美联储大幅加息，导致债券普遍浮亏的问题。

　　这样破产的银行，可以通过原价抵押债券，获得足够的资金，来偿付储户的资金。

　　这是美联储历史上第一次为储户超额兑付，以往赔付都严格遵循FDIC的25万美元上限原则。

　　可见，硅谷银行破产这件事情的负面影响确实很大，已经实质性引发美国的金融危机，美联储才不得不这样大力度的救市。

　　不过，在美联储紧急扩表2970亿美元，再次印钞救市后，这场刚爆发的金融危机，有可能又被美联储强行捂住。

　　但这次跟2020年不同的是，美联储面临更加困难的局面，因为当前美国通胀高企，给美联储带来更多制约。

　　2020年，美联储可以无限印钞，一口气扩表3万亿美元，来大力度救市，主要也是因为当时美国通胀率很低，只有1%左右。

　　但现在美国通胀持续半年回落，也仍然还在6%的高位。

　　虽然美国也有反过来试图借助通胀，来激进加息，配合满世界拱火，来对全世界进行收割的图谋。

　　但关键是，美联储也确实不能放任通胀失控。

　　美国财政耶伦在3月16日也表示，高通胀是最大的经济问题，是拜登政府的首要任务。

　　所以虽然美联储这次为了捂住刚爆发的金融危机，不得不紧急扩表，让美联储加息缩表计划严重受挫。

　　不过，倒也不好说美联储会因此就停止加息。

　　美联储更有可能的做法，就是一边加息，一边扩表。

　　这当然是非常扭曲的做法，但可能是美联储面对这个两难境地，而不得不做出的一个折中选择。

　　市场上周在硅谷银行破产后，把美国下周四停止加息的预期打满，让美联储停止加息的概率和加息25基点概率差不多是一半一半。

　　不过，过去两天，随着市场情绪逐渐冷静后，美联储下周四加息25基点的概率又逐渐升温。

　　联邦基金利率期货显示，预计下周加息25个基点的可能性上升为82%

　　而在硅谷银行破产前，预期要加息50基点的概率还高达70%，现在市场预期加息50基点的概率已经基本为0。

　　此外，市场预期今年的终端利率，也从硅谷银行破产前的5.45%，又大幅降回到4.94%。

　　同时，我还是得强调一下，这还只是市场的单方面预期。

　　美联储决策者目前处于静默期，不能出来表态。

　　这也使得3月23日凌晨的美联储议息会议，将成为全球投资者更加关注的焦点。

　　特别是这次议息会议，会给出美联储决策者最新的点阵图，从中可以看到，在经过硅谷银行破产事件后，美联储决策者们对今年能加息到多少的一个最新预期。

　　这次硅谷银行破产，让美联储不得不紧急扩表救市，等于是市场扒了美联储裤子。

　　美联储扩表是为了救市，但加息的按钮还是被美联储握在手里。

　　如果美联储想证明自己还穿着裤子，那么加息按钮就不能松开，否则美联储的虚实基本就被人看透了。

　　特别是美国这次的加息收割图谋，也基本就宣布破产了。

　　那么我们反过来思考，美国应该就不会这么轻易的放弃加息。

　　更大可能就是一边扩表给银行业续命，然后一边继续加息，这种扭曲操作在金融史上也是极其罕见的。

　　这里需要说明的是，加息和缩表，虽然都是收回流动性的效果，但实现路径是完全不一样。

　　加息是提高资金的价格成本，而缩表是减少货币总量。

　　如果是一边加息，一边扩表，等于是一边提高资金价格成本，一边增加货币总量。

　　加息，提高资金价格成本，是面向全世界范围，来维持收割力度。

　　而美联储这次扩表，是通过针对银行业的定向放水救市，维持银行业不大范围倒闭。

　　以前人们总调侃美联储有一天会不会一边加息，一边扩表，来这样自相矛盾的操作。

　　没想到有一天， 美联储还真有可能这样做。

　　但这种扭曲操作，会让美国金融市场更加扭曲。

　　当前美国金融市场，就像是一个到处漏风，并到处打补丁的火药桶。

　　美联储不停的想捂住，但捂住这个漏洞，另外还会有漏洞爆发。

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　　（2023年3月）

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　　2023年2月27日星期一

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