美国GDP的水分

　　今年上半年，美国GDP达到13.23万亿美元，同比实际增长2.2%。

　　今年上半年，中国GDP达到59.3万亿元，同比实际增长5.5%。

　　上半年，中国GDP按美元计算为8.56万亿美元，约为美国GDP的64.7%。

　　然后，就出现很多关于中美GDP差距扩大的文章。

　　因为在2021年，中国的GDP，是约为美国GDP的76%，这也是双方GDP差距最小的时候。

　　现在从78%，一下子变成64.7%，乍看上去自然比较吓人。

　　但很多人可能就会感到奇怪，明明今年上半年我们GDP实际增长是5.5%，远比美国的2.3%的GDP增长要高，为何GDP差距还会扩大呢？

　　这个主要就是两个原因：

　　1、通胀；

　　2、汇率。

　　先来说说通胀因素。

　　（1）美国GDP的水分

　　首先要区分清楚，名义GDP和实际GDP增长的概念。

　　各国在进行GDP总量核算的时候，都是用本币计算的名义GDP，通胀物价因素会体现在名义GDP里。

　　也就是通胀越高，名义GDP就会越高。

　　但是，我们平常看到的GDP增长率，都是实际增长，是扣掉通胀物价因素的。

　　所以，我们上半年实际增长5.5%，还有美国GDP实际增长2.2%，这个是已经扣掉通胀因素。

　　不过，我们说GDP总量的时候，是包含通胀因素的名义GDP。

　　由于美国去年的平均通胀率是高达8%，也就是说，即使去年美国实际GDP没有增长，单靠通胀率，也能让美国名义GDP增长8%。

　　所以，通胀是美国去年至今名义GDP大幅增长的主要原因。

　　2019年，美国名义GDP为21.38万亿美元。

　　2020年，因为疫情因素，萎缩至21万亿美元。

　　2021年，美国名义GDP大幅飙升至23.31万亿美元，名义GDP增长率达到两位数的11%。

　　2022年，美国名义GDP继续飙升至25.46万亿美元，名义GDP增长率是达到9.2%，但扣掉通胀因素，美国给出的实际增长率是2.1%。

　　所以，通胀因素是过去两年美国GDP大幅飙升的主要原因。

　　而人们把中美GDP差距进行对比，实际上就是把美国通胀因素给计算进来，那么自然会得出中美GDP差距大幅扩大的结论。

　　毕竟我们过去两年物价整体保持稳定，并没有发生通胀。

　　特别是今年我们的通胀率整体都是在1%以内。

　　所以，当前拿这个中美GDP差距扩大说事，是没有啥意义。

　　假设美国通胀率达到100%，美国GDP会瞬间变成50万亿美元，那我们GDP就会只有美国35%左右。

　　当然，假如美国通胀率达到100%，那美元汇率肯定也会暴跌一半，所以，我们跟美国的GDP比例实际也不会缩小那么多。

　　因此，除了通胀因素之外，也得考虑汇率因素。

　　我们自己的GDP总量是按照人民币本币计算。

　　不过，国际上在拿各国GDP对比，因为需要有一个统一的参照货币体系，自然就拿美元去衡量。

　　2021年，我们和美国的GDP，之所以能达到76%的比例，除了我们自身GDP增长之外，还有一个主要因素，就是汇率大幅升值。

　　2020年，由于美联储无限印钞，导致美元大幅贬值，人民币汇率也大幅升值到6.4附近。

　　2021年，由于海外受疫情影响，供应链紊乱，大量订单临时转移到我们这里，让我们外贸异常火热，这也使得我们汇率一直到2022年2月，都还一直在逼近6.3。

　　一直到2022年3月，美联储开始激进加息，然后我们也开始受疫情影响，诸多因素叠加下，人民币汇率也是持续贬值至今，从6.3贬值到7.3附近。

　　汇率贬值自然会导致今年，我们GDP以美元来算的话，就会出现缩水。

　　但汇率波动是有明显的周期属性。

　　现在是美联储加息周期，美元强势，我们还逆势降息，人民币自然会贬值。

　　但美联储也不会一直加息，通常美联储加息周期只会维持2-3年，要是明年美联储降息，那么人民币自然会进入升值周期。

　　所以，现阶段谈论中美GDP差距扩大，是没有太大意义。

　　如果把汇率和美国通胀因素考虑进来，按照双方GDP实际增速对比，中美GDP的差距是一直在缩小。

　　毕竟我们GDP实际增速一直是高于美国的。

　　不过通胀导致美国名义GDP大增，这会固化在美国GDP数据里，并不会因为美国未来通胀率回落到正常水平，这部分GDP水分就被挤出去。

　　除非美国爆发金融危机，那么这里的GDP水分才会被挤掉。

　　（2）两难问题

　　正常来说，一个国家通胀如果大幅飙升，那么汇率也会大幅贬值。

　　但美联储依靠激进加息，愣是在高通胀情况下，去强行打造强势美元。

　　这也导致当前美国的GDP水分是很大的，是被通胀强行吹起来的。

　　而这是要建立在美联储激进加息基础上。

　　这也是美联储不敢轻易降息的缘故。

　　从这个角度来看，我们也可以推导一个对美国最不利的局面。

　　就是通胀率还没有完全降下去，仍然还在3%以上。

　　但由于美联储长期维持高利率，导致美债流动性危机爆发，进而引爆美国金融危机，这会迫使美联储不得不降息扩表买美债。

　　而由于通胀没有完全降下来，就直接降息扩表，会导致美元大幅贬值。

　　并且，当前美国的GDP水分越大，到时候美联储降息，对美元贬值的压力就会越大，强行吹大的水分也必然会反噬美国。

　　也就是美联储救了美债，美元就会死。

　　这是我一直说的，美联储面临的两难选择，救美债，还是救美元。

　　当然，也存在对美国比较有利的局面。

　　就是美国想尽一切办法，在维持高利率的同时，让美债流动性危机不爆发，这需要美国找到更多的美债大买家，同时通过长期维持高利率，去试图引爆其他国家爆发金融危机，这样就有海量国际避险资金回流美国买美债，就能延缓美债危机。

　　如果美国能这样拖到通胀率回落到2%以内，再慢慢去主动降息，让市场麻木，把美国GDP里的水分固化，才能让美国真正软着陆。

　　但即使如此，这对于美国，也仍然是治标不治本，并没有根治危机背后的严重债务问题。

　　（3）繁荣的背后

　　那么可能有人会问，不是说美国现在经济已经过热了吗？不是已经软着陆了吗？还会有危机吗？

　　这个之前也分析过，美国上半年GDP增长的主要贡献点是医疗保健行业。

　　美国二季度GDP按年率计算增长了2.1%，仍然超出市场预期。

　　其中居民消费对美国二季度GDP增速贡献了1.12个百分点，仍然是占比最大的。

　　但诡异的是，美国一季度和二季度GDP贡献里，都是主要靠居民消费拉动，但是美国零售商最近刚公布的财报，却都表现不佳，引发市场对美国消费实力的担忧。

　　体育用品连锁店Dick's Sporting Goods宣布调低了其利润目标，并且商品失窃率高于预期。这一消息导致该公司股价下跌24%。

　　此外，连锁百货公司梅西百货的财报也并不好。该公司表示，消费者减少购买其商店的商品，并且其信用卡持卡人的拖欠率上升。

　　那这就很奇怪了，明明美国一二季度GDP能“高速”增长主要是靠居民消费拉动，那为何美国零售商的财报却不好呢？

　　其实这里面的猫腻，我之前也分析过。

　　原因在于，美国上半年居民消费之所以“强劲”，是因为包括了“医疗保健”。

　　而零售商的财报并不包含医疗保健，所以就显得居民消费萎靡。

　　也就是说，上半年美国居民在医疗保健支出大幅增加，导致美国居民消费数据显得很强劲，并以此拉动美国上半年GDP“高速”增长。

　　比方说，美国一季度GDP按年率增长2%，其中个人消费支出给一季度GDP增长贡献了2.79个百分点，这其中医疗保健就贡献了0.61个百分点，是所有行业里贡献度最大的。

　　这就可以解释，为什么美国上半年可以在用电量下降、税收下降的情况下，能顶着高利率，还保持经济“高速”增长。

　　而美国之所以医疗保健支出大幅增长，是因为美国人民在被新冠连续3年肆虐后，一波又一波的疫情让美国的长新冠问题很严重。

　　而且美国的医疗费用是出了名的昂贵，纽约州保险基金（NYSIF）的报告称，普通人的长期新冠医疗费用约为每年 9000 美元。

　　只要疫情持续一波又一波肆虐，美国老百姓就得不断在医疗上增加开支，那这势必就会减小其他开支。

　　于是才会出现，明明美国上半年个人消费数据很强劲，但零售商的财报却很难看。

　　当然这还有一部分原因，是当前美国的0元购过于猖狂，而零售商就是0元购的主要受害者。

　　总的来说，美国上半年经济数据好看，我觉得是有迷惑性的。

　　而且，我个人是比较怀疑，美国公布的CPI数据的准确性。

　　因为不少美国人在推特上，也在质疑美国公布的CPI数据，因为他们日常感受的实际通胀要比公布的CPI数据更高。

　　假设，美国实际的通胀水平比公布的CPI数据更高，意味着美国当前的GDP实际增速里，有一部分是靠通胀注水的。

　　综合各方面因素来看，我个人认为，美国当前GDP水分还是比较大的。

　　如果美联储降息后爆发金融危机，或者因为爆发金融危机而降息，那么美国GDP的水分才会暴露出来。

　　当然，这只是我的个人观点，是否如此，我们留给时间来验证。

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