全球金融危机影响中国实体经济
2008年12月09日 《国际融资》
●分析全球金融危机如何影响中国实体经济
美国次贷危机正逐步演化成“百年不遇”的全球性金融危机。这场金融危机对中国有何影响呢？有种侥幸的观点认为，中国在这次金融危机中独善其身，仅仅是外汇储备的缩水和金融机构投资美国次级债的损失，对中国实体经济影响很小或基本上没什么影响。笔者认为这种观点是极其错误的，全球经济一体化已经使中国经济在本次危机中深受其害
■赵勇
随着美国华尔街投行巨头雷曼兄弟的倒闭，美国次贷危机正逐步演化成“百年不遇”的全球性金融危机，对世界经济将产生“显著且深远”的影响。这场金融危机对中国有何影响呢？有种侥幸的观点认为，中国在这次金融危机中独善其身，仅仅是外汇储备的缩水和金融机构投资美国次级债的损失，对中国实体经济影响很小或基本上没什么影响。笔者认为这种观点是极其错误的，全球经济一体化已经使中国经济在本次危机中深受其害。
进出口行业：风口浪尖
在全球金融风暴中，处于风口浪尖的中国进出口行业受到的冲击最直接也最严重。首先，危机从金融层面转向经济层面，削弱了美国消费，直接影响中国对美出口。美国消费支出占GDP的70％以上，2007年美国国内消费规模约10万亿美元，而同期中国消费者支出约为1万亿美元。短期内，中国国内需求的增加无法弥补美国经济对华进口需求的减少。据测算，美国经济增长率每降1％，中国对美出口就会降5％～6％。其次，次贷危机进一步强化了美元的弱势地位，加速了美元的贬值速度，从而降低了我国出口产品的优势。美国联邦储备局不断降低利率、为银行注入流动性资金与我国紧缩性的货币政策形成矛盾，导致大量热钱流入中国，加速了美元贬值和人民币升值的进程，从而使中国出口产品价格优势降低，对美出口形成挑战。在上述因素的作用下，中国出口呈现减速迹象。上半年我国继续延续出口增长减速的趋势。从出口金额看，上半年同比增长21.87％，比2007年同期27.55％的增长速度降低近6个百分点；从出口数量看，上半年同比增长8.44％，也明显低于2007年同期10.11％的增长速度。除了出口数量减少外，受金融危机的影响，海外企业的违约率也开始上升，出口企业的外部信用环境进一步恶化。据中国出口信用保险公司浙江分公司统计，前5个月收到的报损案件金额高达3034万美元，同比增长80％；已支付赔款895万美元，同比增长525.6％。其中，理赔量比去年同期增长525.6％，本地企业的海外坏账率增长约为268％。
具体到行业，纺织行业等传统劳动密集型企业受到的影响比较严重。据海关总署数据显示，今年9月份，我国纺织品服装出口较8月份减少近6亿美元，较上年同月仅小幅增加约3亿美元，9月份出口延续了8月份微幅增长的趋势。随着美国金融危机愈演愈烈，以美元计价的我国纺织出口接近零增长，以人民币汇率计价的出口额持续负增长，全国20％的纺织企业出现亏损；汽车行业受美国金融危机的影响，总体表现低迷。据中国汽车工业协会最新数据统计，今年1～8月，我国乘用车产销463.24万辆和455.03万辆，同比增长13.67％和13.15％，与上年同期相比，增幅回落8.32个百分点和10.94个百分点。从8月份的汽车销量来看，欧洲同比锐减16％，北美降幅达15.5％，日本汽车销量下降14.9％。而国内汽车销量同比下降了5.4％，环比下降了6.0％；船舶行业也深受其害。由于金融危机，世界船舶融资的形势也日益严峻，欧洲许多银行都暂停了船舶融资业务，预订船舶但未获融资的比例明显上升。一些船东被迫取消船舶订单，如香港金辉船务取消了在大连船舶重工订购2艘VLCC的订单，雅典OceanautInc取消9艘7亿美元散货船订单，韩国、印度中小船东也相继出现了取消订单的情况。就地区而言，东部地区由于以外向型经济为主导，所受损失相对较严重。如广东近期有2万至3万家大大小小的工厂倒闭，其中影响最大的是合俊集团旗下的两家玩具加工厂倒闭，6500名员工面临失业，这是受金融危机冲击中国实体企业倒闭规模最大的案例。就出口国家来看，中国对美国出口金额增速下降较为明显，对欧盟和大洋洲的出口并未受到明显影响，而对拉美和非洲等发展中地区的出口金额则出现了强劲增长态势，上半年中国对拉美、非洲出口金额增长都在40％以上，远远高于对欧洲和北美的出口金额增长速度。随着金融危机的进一步发展与扩散，中国对欧洲国家，甚至部分发展中国家的出口也会受到影响，从而对中国整体出口增长构成严峻挑战。
房地产行业：遭遇寒冬
全球金融危机带来的经济下滑，使中国房地产行业面临前所未有的“寒冬”。未来房产业的成交量持续下滑、购房者信心减弱和持币观望、空房率持续增加与毛利率下降，将导致开发商遭遇现金流的困扰，银行业中的房地产不良贷款风险将大大提高。
从行业来看，中国房地产公司大规模购买土地，已经出现收不抵支的情况。中国去年房地产行业销售收入是2.9万亿人民币，可房地产开发商购买中国土地的钱就花了3万亿，整个行业出现净利润为负的情况。没有销售收入，现金流量就是一个大问题。把中国4万多家房地产公司放在一起，做出的资产负债表将会很难看。具体分析房地产公司财务报表中的负债率、速冻比率等指标，就可以发现地产公司流动性明显不足。根据高盛从银行向65家房产商贷放记录分析来看，从去年10月楼市调整以来，开发商现金流不足现象就已逐渐暴露出来。许多开发商以较高利率，从国内外私人投资者吸引资金。为了筹集现金，万科、恒大等国内主要房地产开发商都在竞相降价销售，珠三角城市的房价已进入下降通道，其中深圳、广州与惠州3个城市同比下降较多。根据政府机构对70个城市房价的追踪统计，8月份房价指数首度较前月下滑。目前，中国各地房价下跌现象越来越普遍，房地产投资正进一步萎缩。
对中国房地产的消极预期，加上普遍存在的流动性危机，使许多海外金融机构开始从中国房市撤回资金回自家救火。这些海外投资机构自2003年开始进入中国的房地产市场，四处出手搜罗优质项目，由于近年房价连续上涨，至今市值已经上涨数倍。他们在中国房地产市场赚得钵满盆满后，现在开始通过中介寻找买家，准备出售物业资产了。如曾踊跃投资上海房地产的摩根士丹利要抛售新天地等最顶尖的豪宅，花旗银行拟出售闵行漕河景苑两幢高层小户型公寓，美林名下的南京西路开发项目正在寻找买家，全球最大的服务式公寓营运商新加坡雅诗阁集团正打算出售部分此前收购的项目，澳大利亚麦格理集团也有意出售其在上海的一些公寓项目……这预示着外资机构已经着手准备撤出中国房地产市场，这将使严冬中的中国房地产市场“雪上加霜”。
钢铁、有色金属行业：阴云笼罩
作为全球第一大钢材生产国和钢材出口国，2006年中国的钢材出口量达到了4300万吨，2007年达到了6264万吨，而2008年1～8月份，受全球金融危机影响，钢材出口4184万吨，同比减少325万吨，下降7.2％。钢材出口的减少，加上房地产、造船、汽车三大行业的不景气使市场上对钢材的需求量锐减，同时，国内钢材库存却在上升。以建筑钢材为例，9月份上海钢材价格库存，螺纹钢为28.67万吨，线材是8.48万吨，分别比去年同期增长29.9％和39.47％；广州市场，螺纹钢库存为21.6万吨，线材为12.7万吨，分别比去年同期增长34％和81％。钢材需求的减少和库存的增加，使国内钢材价格一路走低。10月份后，价格走势继续向下，相对于6月上旬的历史高点，国内钢材价格下跌已超过千元，跌幅超过20％，许多钢铁企业陷入“无利可图”的境地。于是，他们不再一味追求产量，开始出现了大面积的减产潮。目前河北省不少中小钢企纷纷选择停产歇业。9月初的数据显示，邯郸地区近1/3中小企业已停产或半停产；唐山地区的高炉受环保治理和高成本限制，企业经营困难，有50％停产或闷炉，除国丰、津西少量减产外，已有40％左右的企业处于停产、半停产状态。唐山地区共有带钢生产线41条，只有12条生产；廊坊地区除河北前进钢厂正常生产外，其余带钢企业全部停产。除了中小钢厂以外，宝钢、武钢、唐钢、鞍钢、沙钢等大型钢厂也开始以生产线轮流排产检修的名义限产。
除了钢铁行业，铜、铝等有色金属行业也深受金融危机影响。国外有色金属市场现货与期货并存，铜等主要有色金属期货衍生金融商品的属性突出，价格走势与金融形势密切相关，是虚拟经济与实体经济关联紧密的商品。这次国际金融危机的加剧，使投资者对几乎所有金融商品失去信心，撤离期货市场，直接导致包括有色金属期货在内的衍生金融商品价格出现下跌。由于国内外有色金属市场基本实现了接轨，国际市场主要有色金属价格的大幅度下跌，使国内市场也未能幸免。自2008年9月中旬以来，随着国际金融危机的进一步加剧，中国市场铜、铝等主要有色金属价格出现大幅度下滑。2008年10月中旬，中国市场铜价约为4万元/吨，比9月10日下跌了27.6％；铝价约为1.4万元/吨，比9月10日下跌16.7％；铅价为1.55万元/吨，比9月10日下跌13.4％；锌价为1.11万元/吨，比9月10日下跌19.6％；镍价为12万元/吨，比9月10日下跌20％。目前，中国铝、锌产业处于全行业亏损状态，生产经营已陷入困境，铜、铅、镍产业虽然也受到很大影响，但尚没有陷入全行业亏损的困难境地。中国是世界上最大的有色金属生产和消费国，有色金属价格的暴跌，不仅对中国有色金属工业的生产经营造成重要影响，也将影响到相关产业，进而对整个国民经济运行产生影响。
其他行业：难以幸免
其他行业会受到金融危机的影响吗？笔者的回答是肯定的。“城门失火，殃及池鱼”。全球性金融危机会通过以下3个渠道波及到其他行业。第一，居民的消费需求大大降低。一方面，金融危机带来的股市暴跌，使投资者资产缩水，减弱了部分居民的实际购买力，股市调整的财富“负效应”将前所未有地显现。另一方面，金融危机存在的诸多不确定因素和潜在风险，使人们对风险的恐惧程度普遍上涨，对未来的就业状况和收入预期不甚乐观，当收入预期不佳时，居民会压缩一些非必需性的消费。第二，受整体宏观经济环境的影响，企业投资普遍缺乏信心，会出现“慎贷”的现象，从而使投资需求下降。第三，目前全球金融体系处于动荡之中，银行不良资产大幅上升，为避免风险，他们会提高信贷标准，使企业贷款和个人消费信贷难度加大。这些都会使社会总需求减少，使宏观经济环境恶化，从而对各个行业产生影响。
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