杨芳洲：我们的外汇储备只能买美债吗？

我们的外汇储备只能买美债吗？

“美国对外关系委员会（Council on Foreign Relations）地缘经济研究中心新近公布的一份报告称，截至2008年底，中国持有的外汇资产总规模达到2.3万亿美元，其中七成为美元计价资产，规模约为1.7万亿美元。

这份由该委员会研究员Brad Setser和Arpana Pandey 于今年1月撰写的报告称，截至2008年四季度末，中国在2008年底持有的外汇资产达到2.3万亿美元，相当于中国当年GDP的一半。其中中国人民银行持有的外汇资产余额达到2.1万亿美元，包括1.95万亿美元外汇储备以及规模在1080亿~1580亿美元之间的‘其他外国资产’；此外，国有银行和中国投资有限责任公司的外汇资产共约为2500亿美元。

　　Setser和Pandey估算称，上述资产约70%已投资于美元计价的金融资产，这意味着相当于中国2008年GDP（国内生产总值）40%的国民财富投向了美国市场。这项庞大的投资组合中，包括9000亿美元美国国债（包括短期美国国债）、5500亿~6000亿美元机构债、1500亿美元公司债、400亿美元股票以及400亿美元的短期存款。

上述计算结果明显大于美国财政部公布的数据，两位研究人员认为美国的官方数据低估了中国持有的美国资产规模。”

（见《第一财经日报》2009年2月6日《美研究机构：从未有一个穷国借这么多钱给美国》【：张喆 李彬】）

另据《南方都市报》2009年2月13日报道：“（美国）‘2月份将进行创纪录的债券发行，同时未来几个月将更为频繁地发债。’近日美国财政部的这一表态，等于伸手向中国要钱。……仅在2009年第一季度，美国政府就预计增发4930亿美元新债，超出原预期的34%。……在印钞机轰响的同时，美国正‘掠夺性’发售其国债，而中国不得不带头购买。”此篇报道还说，尽管银监会官员在美国痛斥滥发美债美钞将引起美元贬值，但无奈的“中国将继续购买美国国债，因为在这个危险的世界上，这种投资仍然是中国的‘唯一选择’。……

（中国）虽然出口急剧下降，但进口下降更快，1月贸易顺差仍然高达391.1亿美元，这也造成了（买美债的）巨大压力。”[注1]

《南方都市报》的这篇报道还指出美国必滥发货币导致通货膨胀：“未来美联储将不得不大量印钞。结局不难预测，美元持续泛滥，购买力自然下降。德邦证券投资银行部陆兴元认为，美国以推动通货膨胀的方式来摆脱债务负担，是符合美国利益的，世界范围内的所有美元持有人将共同承担这部分损失。

事实上，印钞机病毒正在全世界传染，2008年7月-8月，美联储基础货币投放量为8300亿-8400亿美元。至2008年12月17日，基础货币投放量已经达到16580.71亿美元。短短数月间，基础货币投放量已将近翻了一番，如此快的投放速度是史无前例的。”[注2]

以上两则消息令人大惑不解，既然明知美元将严重贬值，在我所持美债已高达1.7万亿美元（合11万亿元人民币）时继续增持美债是一巨大陷阱，为何还要往里跳？我们就真的那么无奈？巨额外汇储备只能买美债吗？

美元的问题是其贬值趋势，在当前及今后一段时期，美元受到的影响还只是其世界财富储藏手段功能，但还未丧失其世界货币流通手段功能。

美元再怎么贬值，各种商品之间的相对比价却并不受什么影响。因此，只要卖出商品得到美元后立即花出去换成其它商品，就可无任何损失地完成不同商品之间的交换而无美元贬值之虞。

所以，美元的正确使用原则应是当作流通手段及时买回各种需要的保值资源，而我们却恰恰把它当作财富储藏手段来用，从而饱受其贬值之害。

可见，美元绝非只能买美债而不能买其它，恰恰是只应买其它不应买美债，即用其利而避其害，而我们完全相反的做法却是用其害而避其利。

美元大幅贬值及退出世界货币角色的前景已经毫无疑问，这是以其一国货币作为世界货币的必然宿命。（每一个作为世界货币的美元数量，都在否定着其世界货币的性质。）美国以滥发国债滥印美钞注资拯救其金融危机，不过是在为美元大幅贬值并最后退出世界货币角色准备好必要的条件（积累完成其宿命的能量）。美元彻底丧失其储藏手段功能也就是这一两年的事，之后就将严重影响其世界流通手段功能。

美元一旦丧失其世界货币地位，原执行其世界货币职能的美元，及金融衍生品泡沫破灭后释放出来的多余美元，再加上此次美国为拯救其金融危机大量注资的美元，将一起构成货币市场供给远远超过需求的庞大的过剩美元，美元币值将崩溃，凡大量持有美元资产者都将惨遭洗劫。

目前美元暂时稳定不过是金融危机货币紧缩所致。美元这种技术性反弹及资源产品价格因经济危机大幅下降，为美债持仓过重者提供了最后的解套机会。

日本不失时机地将其美国国债从一年前的6000亿美元减至08年9月底的5732亿美元，10月份主要因其美元资产溢价，美债账面增值至5820亿美元，11月份又继续减持美债（49亿美元）至5771亿美元。最近，日本又以1000亿美元美国国债对国际货币基金组织（IMF）注资的方式脱手了1000亿美债，日本所持美国债实际上只剩4700多亿美元（仅为我国的一半略强）。

目前美元的这段天赐解套良机不会持续太久，一旦美元流动性缓解，必将因货币的社会属性与私人所有的尖锐对立（不是雪上加霜就是火上浇油）而导致过剩美元迅速泛滥，我将再无解套机会，美元将至少跌去大半，我巨额外汇储备受此重创必导致经济崩溃。尤其当前我投巨资拉动内需更须以外汇储备安全为前提。巨额外汇财富的损失将使拉动内需的巨额投资皆成无财富内容支撑的虚值纸币，必引起恶性通货膨胀。

而我一旦出现经济灾难，原已非常尖锐的社会矛盾必将猛烈爆发，严重的社会动乱将无法控制，并注定会被内外分裂势力利用来搞“颜色革命”分裂国家，亡国丧邦就难以避免了。

在我巨额外汇储备面临重大损失，并将因此导致经济政治灾难的关键时刻，仍不顾后果大量增持美债，说明经济管理高层对此生死攸关的重大问题缺乏最起码的关注，而听任货币金融管理部门随意支配国家巨额财富。如同公司老总将重大财权任由财务经理自用。

现不仅不能再用我外汇储备救美，而且应趁美元流通手段功能还未受影响时，及时将手里的美元转化为保值的战略资源储备，用其利而避其害。而不能再继续将美元当作财富储藏手段，用其害而避其利。这是关乎我国家生死存亡的头等大事。不可儿戏！

即使顾虑抛售美债会引起其贬值造成我投资损失，而对减持美债持慎重态度，当前至少也应停止继续增持美债。为何在出口下降的情况下还有如此多的顺差？为何不用这些顺差进口金银、石油、有色金属等战略价值资源，以平衡外汇？

一国货币作为世界货币的荒谬悖理，也同样构成多国货币作为世界货币的荒谬悖理。因此，黄金必取代美元而重回世界货币宝座，而白银则是黄金的补充和替代品。此客观必然性非我意志所能改变。金、银价格与美元币值是一种互为倒数的关系，因此其大幅升值与美元的大幅贬值同样早已前景明朗毋庸置疑。

而我在此形势下不仅积极增持美债，而且仍消极储备黄金。这些年来，尽管我们的黄金产量每年都在增长，但却一吨黄金储备也没增加。

而目前我黄金储备仅占整个外汇储备的1%，共计600吨。就这600吨黄金央行还全部运到美国存放，这是我金融安全的重大隐患。当此我金融风险空前严重之际，应尽快运回这600吨黄金，稳定金融！

尤其令人困惑的是，我们现仍在限制金银进口，鼓励金银出口。进口金银要有人民银行的批件，还要收17%的增值税。进口半制成类黄金，不论条块，不分成色，都要征收50%的进口关税。而出口金、银却无任何关税。

为能尽快有效地增加黄金、白银等战略价值储备，应实行国家组织进口与鼓励民间分散进口相结合的两条腿走路方针。

国家组织进口无疑可迅速直接增加国家储备，但国家机构去海外市场购货目标太大，难以分散隐蔽进行，既易遭美国等西方杯葛，也因难以保密而自抬买价。

因此，当务之急是在国家组织进口的同时，立即取消进口黄金白银（须人民银行批准）的资格限制，及一切进口关税和进口环节税；加征金银出口关税。国家则在国内（按高于国际市场即时标价）收购符合国际交易标准的黄金、白银，并为此提供一切方便条件。这将鼓励民间外汇进口金、银，他们或自己储存金、银，在需用钱时则可随时以金、银卖给国家而得到人民币。而且民间受利益驱动自发在国外分散地购买金、银运回，不显山不露水，美国人尽管不高兴也难以阻止。

国家进口金银和鼓励民间进口相结合，这是尽快增加金银储备减少美元储备以改善外汇储备结构非常现实可行的途径。

况取消进口黄金白银的资格限制，及一切进口关税和进口环节税，加征金银出口关税；一纸政令之事不存在任何技术障碍，又关乎我国运兴亡，理所当然应尽快实行！

其它大宗基础资源产品如：各种金属产品、石油天然气、矿产品、木材、粮、棉、油等等，因其使用的广泛，其初级产品的原材料性质，决定着商品整体的物价水平，及社会的基本生产生活和国家安宁，因此可称之为战略资源。

由于这些具有战略意义的大宗必需物资并未彻底退出一般等价物的角色，（每逢饥荒和战乱，就经常排挤货币而充当一般等价物，）因此其既是重要的战略物资，也是特殊时期最具价值的一般等价物，因此又可称之为价值资源。是战略价值资源。

目前国际市场资源产品因经济危机价格大幅回调，正是建立其大规模储备的好时机。趁此时机建立大规模战略价值资源储备，在美元大幅贬值（即资源产品大幅升值）时，我就可对冲美元贬值的损失，而且不受国际市场大宗资源产品价格暴涨的影响，以低成本的战略资源储备抑制通胀。

这些需储备的战略价值资源产品的进口关税及一切进口环节税也应取消，使各类官、民商贸公司受利益驱动自行向外汇管理局买外汇以各种方式进口各种资源自动进行储备。

为统一计划协调国内各类价值资源储备，应成立权限凌驾于各部委之上的国家储备委员会。

只要能将黄金、白银储备增加到占全部外汇储备的三分之一，就可基本对冲掉美元大贬值造成的损失。如再加上石油、有色金属等其它战略价值资源储备，我们就完全不怕美元贬值。

因在一、二年之内为我巨额美债安排好出路已刻不容缓。但因抛售美债稍多就会砸自己的盘而造成损失。因此，还需通过以下四个途径减持美债：

一．应将每月的顺差全部用于进口金银和其它战略价值资源产品，实现月月外汇平衡，而不再增持新的美债。

二．（廖子光老师曾建议）对现有的巨额美债应大部分用于抵押贷款，去进口战略价值资源建立储备。（美国借我们的钱，我们将这些债权抵押再向美国人借钱买入将随美元贬值而涨价的资源产品，也是一种风险对冲。）

    三．直接用美国债券去进行于我有利而又安全的投资。如日本最近对国际货币基金组织（IMF）1000亿美元投资就是以美国国债的形式注资 [注3] 。（当然，我们是否应仿效日本，还须根据具体情况进行研究。）

注1：2009年2月13日《南方都市报》《银监会官员痛斥：美国靠发债维持生计太可恶》

注2：同注1。

注3：见2009-2-18 网易>黄金频道《慷慨的一千亿：日本注资IMF一石三鸟》

  http://163.go24k.com/html/news/news_110567.shtml  来源:《21世纪经济报道》

           杨芳洲

           2009年2月21日

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