2012年是美国经济自危机以来最好的一年。不过，经济学家大多悲观地认为美国经济将受欧洲危机的拖累。
近20%的美国商品、超过30%服务出口到欧盟。欧盟占美国的外国直接投资（FDI）存量的63%，达1.5万亿美元，2010年美国新增的FDI中，来自欧盟的占56%。如果欧洲经济衰退，美国的就业、出口与外资流入都会下降。而且欧洲金融市场与美国金融市场联系密切，如果欧洲金融市场银行收紧银根，美国银行的信心必然受到影响，贷款与投资的意愿下降，进而影响到美国的企业与就业。
但若进一步分析数字背后的关系，会有不同结论。首先，此次危机是欧洲一些国家政府债务的危机，而不是经济周期性调整的危机，换言之，实体经济自身仍在周期底部缓慢恢复中。在一个市场经济为主导的经济中，政府对经济的作用无论是正面还是负面，都只是辅助性的；其次，政府债务危机的直接结果，是减少政府开支、公共部门的就业减少，对经济复苏的影响有限。第三，由于政府债务危机，欧洲经济增长更加缓慢，也使欧洲经济的投资回报率下降，投资者可能更愿意进入投资回报机会更高的美国。
但何以认为今年美国经济会是国际金融危机以来最好一年？因为自“二战”之后至2008年前的历次周期性危机中，住宅投资都是美国经济历次危机后复苏的第一推动力，它先行于设备投资、非住宅建设投资以及消费的增加。经济复苏的动力是内生的。但从此次危机到2011年三季度，住宅投资对GDP都是负贡献。不同以往，此轮最先拉动美国经济复苏的是设备投资，需求主要来自对新兴经济体的出口。复苏的外生动力已为美国增加了100多万个就业名额，出口与GDP之比达14%，为1929年以来最高。由于新兴经济体还将保持较稳定增长，特别是中国等新兴经济体正从劳动密集型向技术与资本密集型转换，对美国的设备需求在2012年是稳定的。
在经历五年调整后，美国的房价总体已从2006年底的高峰下降了三分之一强，名义房价回到了2002年底的水平，真实房价则回到了1999年初的水平。从2011年三季度开始，美国的按揭利率大幅下降，30年期贷款利率从5%以上降到了约3.8%。购房的资金成本大幅下降了30%强。在房价与资金成本双双大幅下降后，多数美国家庭的购房能力大大提高，因此可预期，进入2012年美国房价虽仍会有所下降，但新屋销售将会明显增长。
在五年的去库存后，美国新房库存量处于上世纪70年代来的最低水平。在库存极低、新房销售增加下，可预期2012年美国的新房开工量将会增长，房地产带动就业预计会达到25万个以上。
2012年设备投资与房地产投资两方面对美国经济都有正面的贡献，与此同时，通胀仍温和，因而从综合指标上看，美国经济将是自危机以来最好的一年。
这种好光景能否持续，取决由低资金成本所推动的房地产销售的反弹，能否转化为经济内自我强化的内生力量。这一方面取决于资金成本是否持续维持低位，就像美国30年按揭利率从1982年初的17.2%下降至1983年初的不到13%，更取决于美国经济是否具备房地产之外的内在发展动力，就像上世纪80年代中期后的全球化。
如果视野超越2012年，以上两方面都难乐观。2012年将是美国财政政策、也可能是货币政策极度宽松的最后一年，尽管美联储表示维持低利率到2014年中期；而全球化对美国经济的负面反作用可能会在2013年某一时间开始显现。
2012年将是美国经济自危机以来最好的一年，可能也是21世纪最好的一年。
希腊连环误
2月21日，欧元区国家与私人债权人和官方债权人在布鲁塞尔达成协议，帮助希腊逃过了迫在眉睫的债务违约。欧洲必须更加实事求是地评估希腊对私人债权人的偿付能力，并在此基础上构建重组方案。减记53%的国债，将剩余债务的利率在短期内下调到2%，使整体平均利率达到3.6%，这些举措最终为希腊经济的调整、改革和最终复苏创造了有利的融资条件。未来协议保护的是私人债权人，因此如果这些措施无法实现，最终官方债权人将不得不放弃部分债务。眼下希腊得以逃过一劫。
或许难以想象，就在2010年3月，欧洲的官方看法还是希腊不需要任何援助，仅凭自己就能够解决问题；直到2011年7月以前，债务重组还是个禁忌话题；直到2011年10月以前，欧洲的官方看法还认为小幅减少私人债务就足以解决问题。欧洲能够认清现实，很大程度上归功于国际货币基金组织的督促。
尽管如此，许多人认为此举只是将危机推迟而已，原因在于希腊不会兑现其承诺的紧缩政策。债务违约最终将导致希腊主动或被迫退出欧元区。荷兰、芬兰和德国的部分人士非常不理解为什么还要把希腊留在欧元区。希腊民愤很大，接近危险边缘，堪比20世纪20年代德国“一战”后赔款时的情形。
希腊的问题首先出在希腊自己身上。在透明国际的全球腐败指数排行榜上，希腊位居第18位。2011年，希腊财政部承诺对高收入群体实施75项税收控制政策，结果仅执行了31项。但是，欧洲各国也难辞其咎。
首先，欧洲在耽搁数月之后才制定出一套不切实际的援助计划，预计让希腊于2013年重返市场。现在看来，希腊要想纠正经济失衡，可能需要十年时间。
其次，法德两国应对失策。本来，要么应在早期减少主权债务，以迅速恢复偿付能力，要么应以保护欧元区的整体主权信用为名，实施债务一体化。但是法德两国却非要把两种策略混杂在一起，假装希腊有偿付能力，同时却对其贷款征收惩罚性利率，令局面雪上加霜。直到18个月后，两国才放弃了这种做法。
第三，抓错重点。最初国际货币基金组织诊断出公共融资和竞争力两大问题并存，但是，欧洲只关注前者，乐观地认为后者能够通过结构性改革得以解决。结果导致希腊政府将稀缺的政治资本用于调整预算而非重塑竞争力。将近两年后，现在确定的最终计划优先考虑恢复竞争力和经济增长，推迟了完成整合预算的时间。为什么当初不这么做？
第四，并未采取实质性措施来促进经济增长。调整计划必然会令经济疲软，但是不必为此阻碍推动经济复苏的各项举措。希腊大体上依赖于欧盟预算提供的区域发展援助资金，但是利用得并不充分。直到2011年夏季，希腊才用这笔资金来推动经济复苏，但是当时并没有大规模使用。的确，要想判断哪些项目值得动用这笔资金绝非易事。然而，长期衰退会导致整个计划的失败，潜在后果更加严重。
最后，欧洲没有重视公平地分担责任。国际货币基金组织秉承技术统治论，在紧要关头不会为宏观经济以外的事情去冒险，这是可以理解的。但是欧盟是政治实体，社会公平是其基本目标之一。欧盟不能在呼吁减少最低工资的同时，将高收入群体的逃税问题摆在次要位置，在纳税额排前10%的纳税人中，逃税额占个人所得税总额的四分之一。
我们不应简单责怪欧洲迫使希腊采取紧缩政策。接受重大财政支持时，必须实施紧缩。希腊经济极度失衡，不可避免接受极度严厉的措施。但是欧洲的做法也有失当之处，计划最初制定不及时，设计不合理，不均衡，不公正。
信贷正确放量迫在眉睫
在经过了一月小阳春后，虽然股市仍处于亢奋状态，但很多投资者也感到困惑。随着市场对中国经济硬着陆担心的减少，股票价值的修复从很大程度上是合理的。进一步的上升，则基于对政策的热切盼望和对企业前景复苏的期望。 但当把信贷状况细加分析后，似乎又被浇了一盆凉水。
1月贷款7000多亿元，远低于市场一万亿元的估计。2月截止到20日，四大行只贷出750亿元，低得让人诧异！四大行表现迥异，工行贡献500多亿元，拿下四分之三的份额。建行新增百亿元左右，农行新增不足百亿元，中行罕见地出现了负增长。
虽然外汇占款流失的现象得到了逆转，存款流失的现象却没有好转。截至2月20日，四大行新增各项存款接近3100亿元，较前十日的4600亿元水平大幅回落了1500亿元。一些人把这种现象归于今年异常早的春节。 但不可否认，银行正面临贷款有效需求减少的挑战。
在我们看来，现在想借钱的如地方政府融资平台、房地产发展商，银行未必肯借、敢借; 中小企业贷款愿望高， 但贷款价格过高，中小企业银行融资成本普遍在10%-12%之间，企业难以承受；好的大企业，银行愿意借，但在目前经济环境下，未必有扩张的愿望来支持借贷的需要；按揭贷款，虽然双方都有意愿，但政策又卡住了。楼市低迷，成交量大减，加上存量按揭在还款，导致银行个贷业务萎缩。
特别在企业层面，这次经济下滑带来的伤害和2008年大有不同。那次是冰水淋头，而这次是温水煮青蛙。虽然下得没有那么快，但时间可能要拖得长。尤其是经过了2009年和2010年的信贷刺激后的行业，产能有全面过剩之虞。投资、消费、出口三架马车现在都跑不起来，各种成本则比2008年上了一个大台阶。企业面临的都是利润率下降的挑战。在这种情况下，借不便宜的钱来扩张，也非当务之急。
如果钱再放不出来，这样的情形再拖上一段时间，不仅市场对之前放松的预期要改变，今年的经济形势方向，也让人担心。现在大部分投资者对今年的经济判断都是前低后高，但若现在的货币状况持续下去，M2增长12%-14%的可能性就会大大降低，而经济就很可能前低，后面也不怎么高了。
当然，有人会说，中国哪有放不出去的信贷？！政府一声令下，当年10万亿元不也在弹指间出去了吗! 所以，问题不是“钱出不出得去”，而是“怎么出去，出到哪里”。钱要按正确方向走出去，银行业的改革势在必行。银行业的暴利在改革中受到一定抑制，也在所难免。
银监会数据显示，2011年中国银行业累计实现净利润10412亿元，同比增长36.3%。银行业的高利润由来已久，并不出奇。信贷规模的飞速增长、利差的拉大都是最好的解释。
但银行业如此红火的背后是企业经营景气指数四个季度的连续下滑，企业生存环境日益受到挤压，而银行业则是“无忧无虑地过着好日子”。企业面对全球经济低迷奋力挣扎求生的同时，利率市场化仍是仅闻楼梯响。进入2012年，如果银行业再没有任何突破，它们的好日子也就屈指可数了。
缺乏实业支撑的银行业高利润只能是空中楼阁。目前，企业生存环境的恶化将不可避免地导致银行不良贷款蹿升。2011年四季度末，商业银行不良贷款“双降”的势头终于逆转，不良贷款余额自2008年三季度后首次上升，环比上升201亿元；不良贷款率也结束了2005年四季度后近六年的下降趋势，环比不良贷款率已上升0.1个百分点。
银行到了一定要让利于社会，刺激信贷有效需求，让贷款以合适的价格借给应该借的对象的时候。只有这样，现在股票市场对于宏观的种种热望才不会落空。
怎样对待高油价？伯南克可以印钱
2月15日的Drudge report封面说：奥巴马就任期间，汽油价格涨了83%。
24日国际原子能机构（IAEA）报告称，伊朗在过去4个月大幅增加浓缩铀生产，对伊朗核工业的军事用途“非常关切”。油价周末持续上涨，目前原油价格每桶109.40美元。
油价高涨，除了对实际经济的影响，还会驱动货币政策。
能源价格上涨会在通胀数据中体现，全球央行也就随之而动。
2011年9月，末日博士鲁比尼就批评欧洲央行在最不适当的时候上调利率。下图可见，欧洲央行2008年7月3日上调利率，布伦特油价和标普500应声而跌。
那么，美联储主席伯南克会怎么做？
北卡罗来纳大学教堂山分校公共经济与管理学副教授Karl Smith这么说：
美联储不能印油，但可以印钞。
油价上涨代表着美国经济出现阻力，可能证明需要增加宽松的行动，以避免就业增长放缓。
换句话说，油价越涨，越要宽松。
实际上，高油价是通缩性的，因为汽油指出会吞噬其他方面的资金投入。
巴克莱下图可见，如果不计汽油价格，大宗商品并未大幅走高，只是今年小幅上涨。
所以，美联储可能因为高油价而保持刺激，不会加息，而是尽可能避免通缩和就业减少。
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