“如图所示，根据我们的测算，二季度新兴市场遭遇雷曼危机以来最大规模的资本外流，主要来自中国。”
“过去5个季度，中国资本外流达到5200亿美元，抹去了2011年以来吸收的全部外来资本;仅今年二季度，投资者就从中国撤出1420亿美元。”这份来自摩根大通的报告昨天在读者圈引起了强烈的反响，今天我们不妨来看看摩根大通的推导过程：
经汇率调整后，二季度中国外储下降约500亿美元，为连续第四个季度下降。自2014年三季度以来的三个季度中，外储累计下降1600亿美元。与此同时，二季度中国经常帐实现盈余，而外储却在减少，表明资本连续第五个季度流出中国。假设二季度经常帐盈余为920亿美元(例如由于贸易盈余增加而比一季度高出了160亿美元)，我们预计二季度有1420亿美元的资本流出中国，与此前一个季度差不多。这意味着过去五个季度中国累计流出5200亿美元。我们再次以外储规模变化减去经常帐盈余的形式来代表流出中国的资本规模(如图二所示)。
(图二：中国资本进出数据=外储变化-经常帐盈余，2015年二季度为预估值)
摩根大通还表示，相较于此前几轮，中国这一轮资本外流更具持续性，也更加严重。中国上一次出现大规模资本外流失2012年，那年的最后三个季度中，中国外流资本达到1650亿美元。再之前就是雷曼危机以后，但是规模要小很多(2008年下半年，约有600亿美元的资本流出中国)。
因此，无论是2008年还是2012年，资本外流的规模和持续时间都无法与这一次相提并论。过去五个季度流出的5200亿美元比2013年到2014年一季度流入 的4000亿美元还多，抹去了2011年以来流入中国的全部外来资本。
摩根大通更进一步指出，“(由于)投资组合的资本流动受到配额和其他限制。因此，中国的国际收支账户上，大部分外流的资本来自货币市场而非证券市场，或者通过虚假贸易流出。”
英国《金融时报》旗下金融博客ftalphaville评论称，“中国总是可以通过继续降准来应对，但是资本净外流仍然会给资产价格产生巨大压力，这取决于投资者购买资产的融资来源，如果资金占用的是私营部门投资的话，还会给生产力增长带来压力。”
ftalphaville认为，这是中国关注利率和人民币的原因之一，不希望触发更多的资本外流。此外，这也是资本账户开放(带有中国特色的开放，旨在防止资本外流)可能加速的原因。
附 中国资本外流加剧 新兴市场二季度资本外流创六年新高
2015-07-19 07:29:20 来源：华尔街见闻
摩根大通(JP Morgan)日前表示，二季度从新兴市场流出的资本规模达1200亿美元，创2009年以来最大。
摩根大通认为，资本流出主要来自中国，因投资者担忧中国经济增长乏力。
这是发生在一季度800亿美元资本流入之后的一次逆转。摩根大通报告显示，在4月至6月期间，投资者从中国撤出共1420亿美元资金。中国过去5个季度共发生资本外流5200亿美元，摩根大通的分析师们称，这一资本外流的规模将中国自2011年吸收的外来资本全部抹掉，中国经济增速也是在2011年开始下滑。
中国二季度GDP同比增速为7%，与一季度持平，好于市场预期。这反映出，去年年末以来政府采取的一系列刺激措施帮助经济企稳。不过，也有报道称，GDP增速未破7或与上半年股市大涨有关。
摩根大通还认为，新兴市场资本外流与他们的经济增速放缓同步。为对冲资本外流，新兴市场的央行将抛售美国国债或者德国国债换取外汇储备，也就是说，资本外流就会推升发达国家国债的收益率。
摩根大通分析师Nikolaos Panigirtzoglou表示，新兴市场资产过去两个月遭到大举抛售，这不得不让人对信贷创建和资本流动再次产生疑问。
他表示，发达国家国债收益率二季度走高提醒人们，外汇储备对调节主要债市起到举足轻重的作用。
摩根大通测算资本流动的方法是，用外汇储备的变化值减去经常项的外汇收支。
附 GFI：中国十年间资本外流近1.3万亿美元
2015-05-07 01:10:48 来源：金融界股票
2003-2012年，中国非法资本外流接近1.3万亿美元。
据非盈利机构Global Financial Integrity (GFI) 发布的报告，十年间中国非法资本外流基本呈逐年增加趋势，总额达到1.252万亿美元。
中国非法资本外流主要渠道为出口数据造假。初期有些媒体和业内博客分析都把矛头指向中国政府，认为这是政府的一种宣传形式。然而瑞士信贷银行分析师曾指出，出口商外汇套利才是出口造假的源头。
中国政府允许出口商买入人民币，抛售美元，以此将出口收入转换为本币。但如果夸大了出口所得，这些出口商就可以购入比实际所需多得多的人民币，这其实等于押注人民币上涨。
2012年非法资本外流与2011年相比增长高达53.3%，数字可能还在继续增长。
3月份，全国政协委员、国家审计署原副审计长董大胜曾表示，过去几年中国经济数据造假严重，这种情况在去年得到了遏制，但造假仍然存在。
GFI称，非法资本外流的另一个渠道为腐败造成的“热钱”流动。
两种渠道流出在2009年之后都有显著增加，十年间总额过半在2009-12年流出中国。2009年正式中国推出4万亿财政刺激之后。
这期间，国有银行增加面向企业的贷款，但受益最多的仍是国有企业。中小企业只能承受高利率或通过影子银行贷款，而影子银行的资金有可能来自出口数据造假获利。同时，腐败官员将非法收入送出境外，购置豪宅名车。
彭博新闻社去年曾报道，2013年4月至2013年3月，大中华地区居民在美国共斥220亿美元购置房产，平均价格超过50万美元。而美国居民购房平均价格不及20万美元。
只有俄罗斯的非法资本外流规模能与中国相提并论。2011年，俄罗斯曾短暂超过中国成为世界非法资本外流最多的国家，2012年被中国反超。
GFI表示，虽然以出口造假规模判断，中国非法资本外流世界排名第一，但外流总额与GDP比例相较其他发展中国家并不大。该比例对俄罗斯、墨西哥、印度、马来西亚来说更令人担忧。
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