随着几个月来中国股市重挫、人民币汇率贬值、经济增速放缓等因素，各国政府、各大投资银行及各大国外财经媒体，均直指中国股市、汇市下跌，拖累全球股市，中国经济放缓，拖累全球经济。
日本野村综合研究所的首席经济学家辜朝明(RICHARD KOO)指出，近来全球金融市场与全球经济所出现的问题，可能不是上述这些短期因素所造成，而是美、日、英等国的QE政策，长期并未正确的将资金引导入实体经济所造成。
中国非主因，QE泡沫化
辜朝明表示，QE所释放出的大量流动性，并未被引导进实体经济之中，反而助长了金融资产的泡沫。而在去年美联储结束QE之际，这也意味着全球金融市场将迎来一场“再平衡”。
辜朝明表示，中国金融体系并不是这么的开放，不足以影响到全球金融市场，所以中国并非先前全球市场波动率变大的主因。
辜朝明认为，QE规模如此庞大，但民间企业贷款和M2供给量却没有提升，资金全流向了金融资产。
由于国债收益率长期被压低，资金只好进入高收益、高风险的资产，民间部门贷款成长力道不足，很明显的大部分资金并没有进入到实体经济之中。
红线：美国央行货币基数、蓝线：M2、绿线：民间借贷情况
辜朝明表示，美、日国等国在实施QE时股市飙涨、货币贬值，都与全球实体经济情况脱钩。
现在美国QE结束，就是在向市场宣告“调整的时候已到”，这是美联储要迈入货币政策常态化不可避免的现象，不过这一切还需要一个引线来助燃，而中国刚好就被抓来当了导火线。
辜朝明在报告中称：“目前市场出现的现象，只是QE陷阱的刚开始而已。”
早在2013年时，辜朝明就即提出美国恐将陷入“QE陷阱”之中。
辜朝明在今年3月份接受《CNBC》专访时又再次重申过，在QE的刺激之下，英、美、欧、日等国民间企业支出并无显着提升，因为实体经济的资产负债表仍在收缩，显然企业现在关注的是如何减少债务，而不是扩大投资，QE陷阱即产生。
辜朝明的“QE陷阱”理论(如下图)：
由图中可以看到，实施QE的国家(红线)与不实施QE的国家(蓝线)相比，QE国的长期利率(X轴)在初期时下降幅度极大，这代表着QE国的经济将提早复苏。
但是随着时间推移(Y轴)，经济复苏情况加温，长期利率将会开始急剧走高，因为债券市场投资者害怕央行会抛售长期国债，来收紧市场浮滥的资金。
QE陷阱示意图
QE国(红线)、未QE国(蓝线)、X轴：长期利率、Y轴：时间图片来源：Nomura
而在长期利率上升的过程里，车市与房市等对利率非常敏感的产业，需求将开始放缓，进而导致经济增长放缓，逼使央行必须再次进行宽松的货币政策，然后经济将再次复苏。
随着市场无时不刻都在关注央行是否有可能退出QE，长期利率也随之起起伏伏，QE国经济就陷入了“QE陷阱”之中。
反观不实施QE的国家长期利率走势则较为平滑，也将比QE国较慢出现经济复苏。但这些国家并不需要担心央行必须从市场中收紧资金，因此当经济开始复苏，长期利率走势开始平稳后，市场紧张情绪即会消散，投资人信心也将开始增加。
而从图中可以看到，当经济开始出现好转时，未QE国将比QE国的利率还来的低，这也代表了未QE国经济复苏的速度将会后来居上。
更多机构的观点将根本原因归咎于美联储。事实上，年内加息预期这把“达摩克里斯之剑”早在今年年初就已经高悬于全球金融市场之上。日本《每日新闻》发表社论认为，这次全球性股市动荡是过分依赖宽松货币政策矛盾的集中爆发。文章认为，从根本上来看，美国即将结束史无前例的超宽松货币政策，而正是这一政策一度推动了世界范围内的股价大幅上涨。
相当长一段时间以来，复苏态势明显的美国经济形成美联储加息的重要支撑，然而目前来看，加息的节奏似乎已经在近期的恐慌之中被打乱。摩根大通指出，美联储在9月份加息的概率已经低于50%，可能在35-40%附近。观点认为，根据当前经济形势，美联储加息将被无限期搁置，更有甚者，称美联储“正在开启下一轮QE的边缘”。
近期全球市场的巨幅调整，的确令加息的预期扑朔迷离，这一加息时针的摇摆也反过来加重了投资者对全球金融市场疑虑，恶性循环之下，风险厌恶情绪被不断推升，大量风险资产遭遇疯狂抛售，下跌风暴持续汹涌。新加坡华侨银行经济分析师谢栋铭认为，全球范围的金融市场动荡，根本原因在于美联储加息预期升温的冲击以及全球经济复苏进程不确定性引发的担忧。
与美联储加息预期密切联动的是亚太经济体货币持续贬值，也成为令全球金融市场“风雨飘摇”的推手之一。QE这一超宽松政策的即将结束，让新兴经济体承受着不小的压力，投资者信心的减弱导致资本外流，从而进一步加剧新兴市场本身存在的问题。
近期美元出现了一轮强劲升值，欧元、日元及除人民币外的其他主要新兴市场国家货币大幅贬值。在“黑色星期一”中，马来西亚林吉特和印尼盾分别跌了10.5%和14%，哈萨克斯坦坚戈宣布取消汇率波动区间限制后，坚戈兑美元一度重挫30%。
此前，美国的三轮QE政策令大量廉价美元流入新兴国家，而美联储加息阴影令大量资金憧憬美元强势，纷纷回流美国，新兴市场股市的巨大的副作用集中显现。根据新兴市场基金研究公司数据，过去一周，全球股市资金流出规模高达83亿美元，创15周新高。其中，新兴市场股市基金资金流出规模高达60亿美元，为近5周以来最大撤资规模。
（报道综合自凤凰网、搜狐网等）
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