货币超发说、池子论辨折（3）
三、
关于池子问题，周小川行长解释是：外储储备有不同的板块，这些板块也可以分成不同的池子，一些是保证进出口支付的；一些是为外资企业的分红预备的；一些则是为"热钱"准备的，它们进来后央行100%对冲掉，总量上不要对国民经济产生负面影响……
此前很多解读，看来正确的不多。周行长的池子就是保持一定的外汇流动性，除以应对正常支付之外，也为热钱准备了一些存留。因为“热钱”进来后，央行也是换成人民币进入商业银行，成为增量的可信贷的货币，央行用提高存款准备金率或发行央票方式是作100%对冲。近来央行的连续提高存款准备金率，应该可以理解为对“热钱”的对冲。
央行用提高存款准备金率法（或发行央票）对冲热钱有没有错？我认为按照目前多数人所持的货币主义观念来解释它并没有错。因为就货币主义者来说，热钱就是一种坏东西，多余的货币，进入实体经济只会产生通货膨胀。因此多数人都在齐声喊“货币超发”。但如果用我的货币理论观点看，将热钱完全对冲，不为我所用，不仅是浪费了资源，热钱还有赚钱走，还为其付出对冲成本，显然不是好的做法。
这里首先要说明一个问题，就是我很不赞同当前的外汇储备政策。我在《货币迷局》中说过，外汇储备对我国民经济会产生双倍的损失效应，甚至让全部外汇储备打水漂，也比现在实际会产生双倍的国民财富损失要好（此见蔡定创《货币迷局》第20页）。持有这种观点需要有全新财富观念来支持。我曾经给新财富观下过一个定义：“虚拟经济条件下的财富就是有市场需求的生产能力”，这就是说生产能力在与市场需求的结合的情况下就是财富。尽管这个时候商品还未被生产也来。传统的财富观是一种有使用价值的实物，新的财富观不仅包括这种实物，也包括了“有市场需求的生产能力”这样一种非实物，当然，这种非实物转换为财富是有条件的，是必须通过股市才能转换的（详细请参看《货币迷局》第九章第八节192页）。如果用这种新财富观分析外汇储备，它的存在必然造成我国民经济总供需不平衡，使生产潜能不能发挥，浪费了潜在生产力，是从这一角度上分析得出的结论。现在正常的外汇储备已经超过基础货币替代发行量，所以如果从基础货币供给量的角度来说，要作对冲的并不仅仅是热钱部份，正常的外汇储备所引起的人民币增发，超过基础货币需要量的部份也需要对冲，央行这些年来的这种成本损失是十分巨大的。所以说，国民经济要正常地，健康地发展，必须从根本上解决外汇储备过大的问题。但现在一些人提出来的人民币既不能升值、外汇储备又不能贬值、通货膨胀（准确的概念应该是物价上涨）又不能有、而经济增长还不能为负数（上述三种目标同时实现，经济增长就只能是负数），这样一种四重目标同时实现是不可能不现实的。“甘蔗没有两头甜”，通货膨胀也不是紧缩货币所能解决的，除非人为制造危机将国民经济打成负增长（你本人同意吗？但经济增长是全民共同的意愿），因此只能两相权重取其轻。经济是受其运行规律支配，不是个人意愿想做什么就做什么的。我早在《通胀发生机制》（http://blog.sina.com.cn/s/blog_56470e790100kgm2.html）一文中提出，人民币升值是不得不有的行为，但也可用大幅提高劳动者工资与社会公共福利替代人民币升值方案，才是国民财富向外流出最小的方案，也是国民经济增速最快的方案。又在《中国紧缩货币的利弊及对美国印钱消费的影响》（http://blog.sina.com.cn/s/blog_56470e790100ml6a.html）一文中提出，国际贸易是个博弈，美国已经有解破中国低汇率战的手段，你采用低汇率进口战略，他就“印钱消费”，最后吃亏的还是我们自已。但是，经济决策体现决策者的意向以实现本阶层利益最大化，在未有宪政民主的情况下不可能采用向劳动者倾斜的政策方案，这才是反映当前本质的现实问题。
回到正题。由于西方货币理论错误观念通过一些蹩脚的经济学者在我国的大大散布，现在国人99%的人都在将热钱看作是坏东西，甚至还有人出过一本《反热钱战争》的书，宣传错误经济学观念的《货币战争》、《郎咸平说》成为畅销书，这不仅仅是中国经济学贫困问题，而是中国人的经济学的愚味与悲哀。因此说，虽然央行已经总结了2008年与今年初的紧缩货币的经騐教训，任你媒体怎么叫也不再去做紧缩货币这等蠢事，但周行长一个对冲热钱的宣告，算是随了大家所愿。这也算是管理通胀预期吧（周行长是否真的这样做？）。但是要我来评价，那是中国人傻瓜、很不聪明！有钱都不会为我所用。热钱对会用者来说不仅不是个坏东西，也是个求之不得的好东西。
要弄清楚热钱为何能为我所用，首先要弄清三个概念：
一是热钱的性质。热钱是一种投资货币（与消费货币对应，是《货币迷局》中定义的新概念），流进国内是作投资或投机用的，不会去购买消费品引起消费物价指数上涨。当然，如果投机炒作农产品、房地产会引起物价指数上涨，但我国对此已有限购令，热钱已不能在此方面作恶了。
二是热钱进出是以利润为导向的，是为赚钱而来的。不是一些人所想象的一会儿大宗的流进，一会儿无端的又流出，因为跨国流动也是有成本的。一般来说，流进流出是以预期收益率大于资本时间成本与跨境流动成本加风险系数为依据的，因此，它也是可以预测与通过货币政策控制的。
三是货币的供给与货币的需求是两个概念。仅仅是货币的供给量大并不一定就引起M2量的增加，只有货币的需求量增加而货币的供给同步满足需求时，M2量才会同步增加。因此，控制信贷货币量既可以从货币供给量上作控制，也可以从需求量上做控制，在负利率条件下，货币需求控制失灵时，我国还有一套独特的通过不同行业的贷款政策控制货币行业流向的办法。例如通过控制房地产按揭比例来控制房地产的消费贷款量就是一个有效的政策。因为在当前资源瓶颈与垄断资本的情况下，自由利率并不能使实现资源分配的优化，货款的分行业控制将会成为今后信货政策的主要工具。因此说对过多的供给货币并不是不能控制。最少可以通过行业贷款政策来规定货币流向，将货币控制到所希望的行业中去。
上述三个概念说的是热钱的投机性、趋利性、条件可控性。也就是说，热钱进来并不是无规律可循或是可任意所为的，正确掌握其运行规律就能为我所利用。
根据热钱的趋利原理，我国目前适度通胀的环境条件下，只有房地产投机、股市、人民币升值能为热钱所动。这两年我国已经在外资购房上作了限购令，人民币升值在我国一直都是取缓慢升值的策略，使得升值的幅度与资金的时间成本相较，纯粹的存款实际利率为负，因此，如果短期地进出从这三个方面是较难赚钱的。只有股市、期货市场有很大的投机空间。但引导进入股市，正是我们也利用的空间。
将热钱引入股市，同时限制进入期货市场，此无疑对我国经济发展是极好的事，其原由是，我国经济已经进入到“双轮经济”构架（见《货币迷局》第九章）。资本主义社会的基本矛盾是无限发展的社会生产力与有限的消费之间矛盾。世界各发达国家除了在政治上通过选票和工会力量以争得全民公共福利和提高工资外，属于经济上的手段则只有“印钱消费”和“货币放大”（这里不作详细的解释，需要了解者请参见《货币迷局》相关论述）二种。股市的机制就在于能将“有市场需求的生产能力”也变成财富，美日国家都有过通过股市财富效应推动经济快速发展的历史，我国虽然目前股市机制尚不能产生正财富效应（圈钱机制与钱向少数人集中的机制），但这几年已经明显地显示出，如果股市向下，立即带动经济向下，股市负财富效应的作用十分明显。经济增长向下，内需会更加严重不足，政府为了增长就只有更大的投入，这几年政府为抵消股市的负财富效应，更多的依赖效益很低的投资和出口，整个经济陷入一种非良性的发展循环。
当前我国股市总盘子已经与GDP相较，在当前股市低糜的情况下，利用热钱推动股市走出负财富效应无疑能使经济增长获得新动力。财富效应产生是有一些条件的，其中一个最主要的条件是要让广大中小股民投入股市的钱能产生增值，圈钱与钱向少数人集中的政策都是产生负财富的条件。自2008年股市直线下跌以来股市仍然是发新领冠全球，以至股市至今低糜，多数中小股民进入股市后没有赚钱，在此种情况下仍控制热钱进入股市是不智的。中国股市能吸引各国热钱进来投资，表明中国经济发展有潜力，是好事，应该充分利用国际热钱快速推动中国经济发展。
大家应记得我在2008年写的《当代中美金融大战》，此中提出，中国改变被动的局面必须要转变经济发展战略，要建立强有力的资本市场（不是建国际板），以实现利用国内强劲的内需引领世界经济发展，而不是以出口导向的郎咸平6＋1（详见《当代中美金融大战 (续集8) 》http://blog.sina.com.cn/s/blog_56470e790100awyf.html) ，此一战略的一个基本做法就是吸引全世界的热钱来中国股市投资，以卖股票而不是卖产品赚才是高一级的战略。此种战略落实不是限制热钱，而是吸引热钱，热钱多多益善，只有这个时候全中国人民不想富都难。现在还只是少量的热钱进来，就是又堵又是截，好不容易进来一点还又放到池子里，伯南克、格林斯潘一定在偷偷地笑，这些中国人真是已经傻瓜到不能形容。
股市何种条件下会产生财富效应，股市的财富效应如何能促进经济的发展，虚拟经济与实体经济是如何通过平衡与自激促进经济发展，此是一个深度的理论问题。有对此理论有质疑者，请参看《货币迷局－当代信用货币论》再说。
「 支持！」
WYZXWK.COM
您的打赏将用于网站日常运行与维护。
帮助我们办好网站，宣传红色文化！
欢迎扫描下方二维码，订阅网刊微信公众号
