高岩：棘手的“中国美元”—中美间货币困境和战略机遇（连载一）
（导语）
货币和金融制度是现代人类社会最核心的基本制度；它代表着在私有制和市场经济条件下人类所有活动之最高目的。在有阶级和社会分层的现代社会，它更是人与人之间最大的差别所在, 正如美国华尔街人士在金融危机前曾经普遍认为的那样; 华尔街买卖货币和钱财，其他人只不过是买卖鞋子、衣服和汽车！
当下中美之间的美元货币制度事实上就完美实现了美国人的理想：美国人制造货币，中国人制造产品收取美元，然后大部分美元货币又回流到美国资产和金融体系。但无论如何在这个过程中中国人其实也获得很多：现代化的经验、中国人力资源和其它生产要素的组织、市场化和进步，以及可兑换的国际资本的积累。
包括美元在内的现代货币都是法币；是由货币发行人和其国家法律制度决定的债权关系。我们今天的货币已经不是真实的贵金属货币，而仅仅是发行人承认后才有效的法律债务，因此中国的外汇国家财富始终受到货币发行国的管理，这就是为什么中国现阶段已经对美联储一系列包括量化宽松在内的货币政策十分不满，但却没有任何对策的原因。
因此无论中国有多少外汇储备，只要这些属于中国的国家财富是用美国的国家货币形式来表现，就等于中国人买的房子户主的名字却要落在美国人的头上。在日常生活中这样的事情确有可能发生：那就是买房人与受赠人之间有最亲密的关系——如父母子女和夫妻关系，而现阶段中国和美国之间有这种亲密无间的国家间关系吗？
德国19世纪最杰出的社会学家之一齐美尔在其“货币哲学”一书中说：“在货币交易中，千万不要跟两种人即朋友和敌人打交道。如果跟朋友打交道，货币交易的冷漠之客观性，跟这种关系的个人性会发生几乎根本无法平息的冲突；如果跟敌人打交道，同样的条件会为敌意提供广阔的空间。”
中国不会永远只造鞋子、或者哪怕是最高级的计算机，却而任由别的国家制造美元和欧元；但是人民币要成为与美元和欧元并肩的国际货币，在法律上和现实中都无法在短期内实现、而且对中国也有相应的风险，我们应该如何对应这样的悖论和困局？本期起我们将对中国外汇储备、人民币国际化、以及中国国家货币制度问题进行讨论，敬请关注！
一、大有大的难处：世界第一的中国外汇储备对中美两国形成挑战
根据中国国家外汇管理局数据，至2011年第一季度，中国国家外汇储备总数为30446.74亿美元 ； 中国的外汇储备总数量目前是世界第一的位置，在全球总外汇储备中占据着三成以上，是全球第二大外汇储备国家日本的外汇储备的三倍。中国的外汇储备仍在持续增长，近年来以每年递增15-25%的速度在稳步增长。如果按照这个速度正常增长，中国的外汇储备在2011年年底将到达3万5千亿美元左右，2012年将超过四万亿美元。中国外汇储备的巨大最明显地表现在其资本总量已经超过了直接掌管着美元货币发行的美联储的资本；截止2011年5月15日年美联储12区域分行汇总后其总资本为2.8317 亿美元 ；也就是说，如果仅仅从资本数量的角度来看，中国外汇管理部门所掌握的美元资本总数已经超过了美联储。
如此巨量的中国国家外汇储备，已经成为当代中国经济最重要的要素之一，同时也深刻地影响着中国的社会和政治。而更重要的是中国掌握的巨额外汇储备主要以美元资产的方式表现，因此巨额的中国外汇储备成为中美关系核心问题之一。货币本身是由数量和性质的双重结构构成的；因此当货币超越一定的数量或处于特定的经济和政治结构后，就会从数量的关系转变为性质的关系；也就是说已经不是“钱”的经济问题而是“财富与国家”的政治问题。
现阶段中国国家掌握着的巨额美元外汇储备，已经事实上构成国际经济秩序中前所未见的“中国美元”现象；巨额的中国美元外汇储备给中国带来了巨大国家利益，但同样带来了巨大的困惑。这一点对美元货币的另外当事人美国来说，更是如此；由于美国是目前全球体系中最重要的国家，而中国是未来全球体系最大的变量，并且在经济总量上将超过美国，因此中国掌握着的巨额美元资产储备将直接影响中美关系。而反过来中美关系也将直接影响这些巨额外汇储备的功能、走向和安全。
“中国美元”这个专用词特指由中国政府直接和间接持有、属于中国的国家外汇储备，主要投资于美国境内各种美元金融资产而构成的巨额中国国家外汇资产。现阶段如何在全球范围内，包括在美国境内投资和运用好这笔仍在持续增长、以美元计价的巨额中国国有金融资产，已经成为中国国内政治、中美关系仍至全球战略关系中的一个热点问题；巨额“中国美元”资产的出现，是中国现代化进程以及中美关系的转折点，也是将影响世界历史的一件大事，而这一切都因为2007年开始、至今仍未结束的全球性金融危机而更加引人瞩目。事实上正是在至今仍未结束的金融危机期间，中国的国家外汇储备增加速度已经大大超出了任何传统国际货币和金融的思维所能接受的速度。
“中国美元”问题的复杂性在于它并不仅仅是世界上最大一笔以美元计算的中国对美国的债权，在更大的程度上它更是中美两国关系中的一个越来越重要的政治和战略聚焦点；现阶段已成为中美关系中重要性仅次于台湾问题的中国国家核心利益问题。但与台湾问题上中美两国战略常有冲突不同，中美两国在“中国美元”的问题上有高度一致、但却以不同的国家利益展现出来的共同目标。
但现行的“中国美元”在最基础的法律结构上有一个致命的缺陷，这个缺陷已经给中国的现行国家外汇和美元储备制度带来了巨大的不确定性和相应的风险，而这个风险的未来发展将决定未来中国的国家货币制度选择；由于美元是美国的主权货币、而不是中国也具有管理权的国际货币，因此“中国美元”表面上是中国资产，实际上这些资产的价值和命运却完全取决于美国，这种有巨大的风险的状态不可能永远持续！
二、“中国美元”的兴起
在人民币没有成为可自由兑换的国际货币、或中国推出一种全新的、可自由兑换的“中元”货币之前，（关于“中元”货币问题，请关注下期《中国商贸》将刊出的主题文章），中国的国家外汇储备本质上代表着中国外向经济的财富积累、中国的国际支付能力和中国的国际信誉。在当前全球金融危机的条件下，拥有三万亿而且持续增长之“中国美元”外汇储备的中国经济，可以当之无愧地被认为是世界上最具有投资能力的经济体。
而我们只要简单地回顾中国是如何在短短的十多年里就完成了这笔世界第一的巨额外汇储备的积累，就可以明白中国的改革开放，包括中国为加入全球经济体系所付出的代价已经得到了完全正面的回报；因此“中国美元”的存在首先是中国经济实力多年来大幅上升的直接后果，首先是完全正面的现象。中国现行外汇储备管理中偏向于过量积累外汇的倾向，直接根源在于中国在改革开放之后很长一段时间内，中国当时极度稀缺的外汇储备无法支撑中国的对外开放，因此中国多年来严格执行创汇优先的外汇积累政策。
1950年中华人民共和国成立之初，中国的国家外汇储备为1.57亿美元，之后一直到1978年中国的国家外汇储备在近30年间始终在1亿美元上下波动；中国国家外汇在这些年极低的储备数字一方面意味着中国国际收支长期平衡，但另一方面是中国经济在改革开放前长期未加入世界经济体系的循环。而一旦中国开启对外经济合作的大门后，中国低水平的外汇储备就无法支撑中国的对外经济开放，因此1980年中国的国家外汇储备甚至是赤字；当年中国的国家外汇储备甚至是负12.96亿美元。
中国的国家外汇储备在20世纪90年代开始急剧上升；至1990年中国的国家外汇储备第一次到达百亿美元的大关。而从1990年的百亿美元外汇储备到达千亿美元大关，中国用了6年；1996年中国国家外汇储备第一次到达1050.49亿美元的总值。此后中国用了10年的时间使中国国家外汇储备从千亿美元上升到万亿的台阶；这是中国经济从整体上迈向世界最前列的过程；2006年中国的国家外汇储备第一次到达万亿美元的高位，这一年中国的外汇储备为10663.4亿美元。而仅仅在近30个月后，中国的外汇储备就翻了一番；2009年4月，中国的国家外汇储备为20088.8亿美元。然后在23个月后2011年3月，中国国家外汇储备到达了300446.74亿美元。
因此改革开放二十余年后，中国已经成为持有全球最高外汇储备，并对世界各国真正有价值的资产进行投资和收购的全球资金供应核心源头。 现阶段中国的外汇储备足以使中国购买世界上任何已知的资源、技术和品牌，前提是如果该项资源、技术和品牌可供收而且价格合理。在中国巨额外汇储备的推动下，现阶段中国已经成为世界上首屈一指的商业供求力量，对世界经济的增长的贡献已经多年位居第一。现阶段任何一种对中国国家力量的衡量和计算方法；都会将中国充裕的外汇储备视为中国国家战略力量的重要组成部分。
巨额、充沛、仍在持续增长中的中国外汇储备使中国现阶段在国家发展的道路上已经完全解决了外汇资本积累的问题；而迄今为止，外部资本短缺曾是中国发展历程中最大的外部经济问题。所有已经发展起来的西方国家或依附于西方体系的国家和地区，其原始早期资本积累，都有或掠夺其它地区人民、或政治上依附霸权国家而换取外部资本积累的历程。而中国的现代化、包括中国巨额外汇资本的形成，是真正在既没有对外进行政治和军事掠夺，也没有政治上失去中国的独立地位而依靠国外政治性金融资本的注入，而完全靠中国人民的原始劳动积累而完成的，这是人类经济历史上的真正奇迹，是真正的世界历史上独一无二的中国的道路！
三、“中国美元”首先是金融资产、但已经成为一种中国的战略力量
当前国际货币和金融市场上还有其它美国以外国家积累下的巨额美元资产，包括欧洲美元、中东石油美元、东南亚国家外贸盈余、俄罗斯新贵富豪财富以及日本的外贸盈余美元。 但所有这些以美元计价的资产尽管不归属美国，但却由于各色持有者与美国有各种紧密联系，基本上依附于美国的政治、经济体系。或尽管其持有人与美国处于敌对状态，却与美国力量差距悬殊，从而使美国政府能够从容地对应这些不属于美国人所拥有的美元资产。
长久以来，从美国流出的巨额美元在变为其他国家的资产后，又通过国际金融体系循环回美国的全球金融体系，因此并没有形成一个脱离了美国控制能力之外的美元国际金融货币现象。美国自身以及巨额美元资产所有国都可以在美国主导下的现有国际货币金融体系内各得其所；因此美国始终允许、并事实上通过美元超发、美国对外军事和经济援助以及美国贸易赤字，直接支持这些虽然独立于美国主权但却在美国控制之下的美元财富的存在。
但是由中国持有、现阶段已经位居全球首位而且正在不断增长的巨额美元资产，本质上与已经出现的其它巨额美元资产不同；除了数量上远大于传统的各种美国之外的国际美元储备资产外，“中国美元”的核心特征是其持有人中国从一开始就是美国完全平等、在政治完全独立于美国的国家；因此这批掌握在中国国家外汇管理部门以及中国国家金融和投资系统手中的巨额美元外汇资产，其重要性超过了其它相应数量的美元国外资产。其中最关键的因素就是中国相对于美国的政治独立性，但风险也同样源于“中国美元”这个最重要特点。
作为独立主权国家，任何衡量中国现行巨额美元外汇储备利弊的首要标准，都是中国的国家利益，而中国的国家利益本身就是复杂的综合体；除了经济利益之外，我们还必须考虑政治、社会和国家战略安全利益，而近年来的中国国家外汇政策，明显地缺乏相应的视角。因此从经济、货币和金融意外的视角来考虑中国国家外汇储备问题，我们会看到中国国家外汇储备惊人的增长速度和过程，已经超过了现有的中国外汇管理部门和中国央行对外汇的局部管理权限，事实上中国的外汇储备成为一个涉及国家最高利益的全局性问题。
而这其中最重要的问题已经不是中国经济对美元外汇的需求，而是中国天量美元外汇储备的自身和外部风险，以及这些外汇储备对中国经济和世界经济，包括美国经济的影响。在这种前提下、当中国因为中美贸易关系、对全球市场开放以及多年的经济增长而积累下巨额美元资产后，尽管“中国美元”在投资形式和资产构成上与其它的国际美元资产并无根本性的差别，这批由中国所持有的美元储备资产却由于它的持有者中国身份的特殊，以及中美关系在目前国际体系中的核心性，因此其代表着的经济趋势以及潜在的金融影响力，都大于任何已经存在过的其它巨额美元资产。
“中国美元”现阶段最大的风险在于；现阶段在国家核心安全领域中国始终与美国有战略性的矛盾，并且在矛盾激化的过程中始终存在着发生中美战争冲突的危险，因此“中国美元”在外部政治和安全风险上有最严重的瑕疵。目前的“中国美元”现实在战略上代表着一种对中美两国都具有高度不确定性的巨大政治风险。
因此“中国美元”已经成为中美两国关系中的核心问题之一。而且随着时间的推移和事态的持续发展，其脆弱性和不确定还会持续加深，直至中美两国在更高的政治基础上形成某种新的政治平衡。而这种新的政治平衡的获得往往需要中美两国付出极大的代价；因此在这样的对峙与平衡获得的过程中，“中国美元”将成为最脆弱的重大政治抵押品。
四、从货币和金融角度看中国持有巨额美元资产的利弊
中国外汇储备的资产负债结构没有对外明确公布过，目前属于国家金融机密；依据来自于国际清算银行的报告、西方金融媒体的报道，以及中国外资引进和外贸收支中各币种的比例，估计中国外汇储备中美元资产约占70%，日元约为10%，欧元和英镑和其它约为20%。值得注意的是美国目前持有黄金储备8155吨（2008数据），黄金占其外汇储备80%，而相比之下中国仅持有黄金1000余吨，仅占中国外汇储备1.5%左右。非常明显目前中国国家外汇储备中美元数额过大，而黄金储备偏小，结构上仍需调整。
中国外汇储备结构形成以美元资产为主的局面，主要是因为以下几方面国际金融历史和结构上的原因：
一、储备货币选择的合理性考虑；目前美元是世界上各国主要的储备货币，这个局面的形成与现行国际货币和金融体系，包括国际货币基金组织的历史和结构有直接的关系。储备货币发行国的经济活动要以国内经济为主，虽然美国占国际贸易的比例很大，但是与美国庞大的国内生产总值相比仍然比例很低，远远低于日本、德国、瑞士的相应指标，后者三国的主要经济活动是外向型的，其货币价值容易受到国际资本流动的干扰而大幅波动，不利于保值。
二、美元是没有选择的选择；事实上当今国际货币制度体系下除美元以外，没有可以承担国际储备货币的其它选择；除美国外，日本、欧洲和瑞士的央行都拒绝其货币在国际金融市场上扮演更重要的作用；而美元是历史形成的国际支付手段、交易中介、价值储藏手段，是没有选择的状况下的选择。
三、中国对外贸易以美国为最大交易国；国际贸易中2/3以美元结算；中国对外经济贸易，无论是出口还是吸收外资，美国都是最重要的国家。尤其美国本身就是中国巨额外汇储备的直接来源，中国因此顺理成章持有美元，所以将对美贸易盈余以美元资产持有是正常现象。
四、美国货币金融市场是唯一可以进行万亿美元资产以上规模投资和配置的全球性金融货币市场；美元是最强大的国际货币；国际金融市场上的批发交易绝大多数以美元交易，各国央行的金融操作也是主要采用美元；各大国的外汇储备主要是美元资产；国际银团贷款和国际债券市场的绝大多数交易都是美元或美元债券。
五、美元资产具有良好的投资风险和回报的比率关系；中国政府持有美国政府各种期限的债券和国库券的经济理由是；在现有全球所有以美元标价和可以自由交易的各类资产中、美国政府债券是无风险、流动性最强，市场容量最大，回报率合理，因此可以进行巨额现金资产配置的唯一交易对象。因此中国外汇管理部门认为除美国政府债券以外，世界上没有第二种值得“中国美元”这样的风险规避型国家资产进行投资的目标，除非中国决定执行更有进取性、尤其是有经济理由之外目标的国家投资战略。
根据以上各种理由，中国持有巨额的美元是理性和完全符合商业利益的事情，然而约占 70%比例、高达数万亿美元的中国外汇储备以美国国债和债券形式存在，同样也有相应的弊端，而除了最重要的政治风险之外，“中国美元”的存在和运行会带来某些弊端，主要表现在以下各方面：
一、以债权方式投资于美国美元资产会有流动性的问题；尽管美国国债可以快速变现，但任何巨额美国国债的出售，尤其是中国国家持有的美国国债的出售，都会引起市场的巨大波动，降低美国国债的价值，从而对美国国债的持有人不利。由于中国已经是美国国债最大的单一持有人，因此中国无法完全按照市场运作的方式，以自己利益最大化为目标来处理持有的美国国债。因此持有美国国债使得中国的外汇储备的流动性不足，而且受到中美两国关系、美国国债市场自身波动的威胁。
二、国家出面持有美元资产会给中国国内货币政策带来不良影响；人民币汇率曾经长期采用盯住美元的做法；在人民币/美元购买力平价失衡、全球预期人民币将会相对美元升值的情况下，大量美元热钱涌入中国换取人民币，以求收买廉价资源并获得汇率波动收益。而中国央行为了维持固定汇率，不得不大量买入美元，从而加剧了中国外汇储备问题，导致了通货膨胀的风险。由于中国的外贸始终是出超，国外对中国的直接投资FDI仍未出现相反的趋势。因此在可以预见的时期内，除非中国做出重大反方向的决策，中国的国家外汇储备、包括美元的持有量，将持续增长。
三、中国缺乏对“中国美元”财富进行货币和金融政策管理的权利；与中国持有巨额美元资产所有相关的弊病中、最关键的问题在于美元是美国的国家主权货币，理论上只有美国货币当局既美联储才有权力决定美元的供应、货币政策、金融制度等一系列直接影响美元价值的事宜。在与美元有关的货币和金融问题上，法律上连美国政府都无权干涉美联储对美元的管理工作，因此中国政府完全无法为保证自己的利益而对美元货币政策施加影响力。所以尽管中国政府持有巨额的美元资产，但却缺乏做为债权人的各种相应法律和政治性的权利，而仅仅有有限的商业性金融权力，而这些权利的运用还要受到政治的限制。
五、不能用“货币战争”之类简单思维来理解“中国美元”问题的复杂性
而本来在国际货币和金融领域，如果是纯粹的商业交易，任何可以引起债权人疑虑的资产投资就根本不会被完成；因此在中美之间复杂的“中国美元”问题上，中美双方对交易的担心和交易却始终在进行就足以证明，中美之间的债权人和债务人关系还不是建立在普通的商业基础之上，相反却承载了本来不应该有的政治、军事和战略意义。所以“中国美元”除了是具有战略意义的中美货币和金融交易中的债权和债务关系，某种意义上同样是中美之间大国和平的战略稳定因素。而这种战略稳定因素的作用和机制与当年美苏之间的“有把握相互摧毁”的核战略非常接近。
只不过这一次中国不是用自己的外汇储备为武器威胁美国人，而是以善意债权人的方式与美国发生往来，但在“中国美元”问题上，中美双国都有不同程度的战略困境。中国的困境是现阶段中国出于经济利益和战略利益双重考虑，只能将巨额的国家外汇资产投资于美国政府债券，但却对资产的安全有疑虑。而美国的困境是在还没有与中国形成紧密政治和战略关系之前，就由于成为对中国负债国的地位、而丧失了在中美关系中恶意对待中国的自由。
现阶段的美国已经由于这笔巨额投资于美国的“中国美元”而被迫对中国说话客气，在行动上开始减少对中国刺激，中美关系近年的波澜不惊与中美之间这笔巨额的中国财富投资于美国有绝对关系。这也正是为什么就是在全球性金融危机的大环境下，中国政府依然增持美国国债资产的原因；当中美两国因“中国美元”资产的存在从而有共同利益维护美元的稳定时，只要美国不首先做出损害中国家利益的新战略举动，中国最好的自保、同时也是善意帮助美国的外汇储备战略，就是在对原有美元资产进行结构调整的同时，继续增持相关的美元资产。
事实上中国购买的美国国债越多，美联储通过出售美国国债而投放在美国市场的高能美元货币就越少，因此象中国这样的巨额美元持有者的权益被摊簿的危险就越小。因此中美两国在“中国美元”问题上的共同利益与中美贸易关系一样，已经成为一种具有自己独立的逻辑和规则、一定程度上已经摆脱了被两国间敌对政治力量恶意操控，能够保证现有的两国间的和平共存关系，因此中国投资于美国的中国国家外汇储备，本质上已经是中美两国间和平的新保障机制，同时也是一种对破坏和平者有震慑力的和平战略力量，但绝对不是一种可以被随意操纵的武器，因为货币和金融的本质不是对抗性而是合作性的。
任何正确的决策首先要依据正确的理论模式，而国内许多人的国际金融和货币知识来源于近年流行于国内的“货币战争”、“资本战争”、“货币阴谋”一类书籍，这类本质上是商业操作和庸俗作品而不是专业研究的作品，用非学术手法描绘了许多错误、有关货币问题的图像。而这些作品事实上仅仅其书名就已经严重的误导了公众； 由于货币的本质是社会分工与合作的手段，而完全不是一种暴力对抗的手段，因此用“货币战争”之类的概念来描绘国际货币制度，从一开始就会误导公众；在这一点上这类通俗作品已经成功做到了。
而这类伪金融货币知识观念的流行，也是目前国内公众对中国巨额外汇储备投资于美元资产不信任的主要原因。正像货币领域有所谓“劣币驱良币”的规律，在知识领域，错误和肤浅的观念，也总是比真正的专业知识和科学逻辑流传的更广，更糟糕的是此类伪知识在当代中国为了各种目的，会拉民族主义的大旗作虎皮来危言耸听，在中国货币关系问题上，当下的情况正如此。中美之间的确存在着严重的货币金融和贸易问题，而且矛盾的焦点目前主要表现在“中国美元”的存在和运行，但问题的本质与以上流行的观念有根本性的差异。
参考资料：
中国国家外汇管理局：中国外汇储备--2011年http://www.safe.gov.cn/model_safe/tjsj/tjsj_detail.jsp?ID=110400000000000000,22&id=5
美联储官方网站：美联储资产负债报表第9项—美联储各地区分行资产总汇：http://www.federalreserve.gov/releases/h41/current/h41.htm#h41tab9c
中国历年外汇储备总表--1950-2005年：中国证劵网
http://www.cnstock.com/08jinrong/2008-12/12/content_3918462.htm
中国国家外汇管理局：中国历年外汇储备http://www.safe.gov.cn/model_safe/tjsj/tjsj_list.jsp?id=5&ID=110400000000000000
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