编者按：
中国资本市场是最直接反映国有资产、公益财产、公众利益现状与变化情况的场所。在这个市场中常常发生公众财产、国有资产瞬间飞灰烟灭的惊心动魄的事件。近期引起全国关注的中国平安疯狂巨额圈钱融资虽遭千夫所指但今日仍然高票在股东大会通过，其间暴露了被市场万能论的精英所崇拜的市场经济中的资本市场充满了怎样的诡异与蹊跷。
编者 齐楚剑
平安再融资方案高票通过是对管理者的嘲弄
叶檀
2008-3-6 每日经济新闻
昨天股市重大的新闻之一，温家宝总理在政府工作报告中指出，将优化资本市场结构，促进股票市场稳定健康发展；第二，中国平安再融资方案在2008年第一次临时股东大会上获得高票通过。
在平安表决之前，笔者就预言平安再融资方案将会在一片反对声中，在管理者对恶意圈钱的警告中通过，只是没想到支持率会高达92%。在大多数散户股东对平安的融资用途仍然昏昏然愕愕然的情况下，仅凭平安管理层的口头承诺，在平安海外投资败绩昭彰的情况下，大笔融资方案就获得了股东的高票支持。
笔者不是预言家，而是目前各股东之间不匹配的权益关系决定了，这是一场没有悬念的票决。赞成者以下一阶梯的投资者为炮灰，而目前的机制也决定了这样的炮灰效应能够畅行无阻。
中国平安在以自己的行动提醒领导人，在中国资本市场实现温总理所说的“着力提高上市公司质量，维护公开公平公正的市场秩序”，是何等重要，又是何等艰难。在这场利益博弈中，深刻地体现出中国股市的不平等，A股股东与H股股东权力不平等，机构投资者与散户权力不平等，受益股东与受损股东权益不平等。这种权益结构不打散，就无法建立公开公平公正的市场秩序。
众所周知，平安此次在A股再融资，对于H股股东有益无害，相当于有一群人在替你购买的上市公司白白买单，岂有不赞成之理！我们可以想像，如果有在英上市公司要在英融资，结果有一大部分票仓在德国，在德拥有投票权的人不仅不出钱获利，还拥有完全平等的投票权，看看英国的投资者会做出什么反映？H股股东享有权利而不享有义务，而A股股东只有义务而少有权利，如此显失公允的投票体系不改变，A股投资者只能充当市场的抬桥者。
目前投票体系的第二重不平等是，机构投资者与散户投资者权力不平等。
据报道，目前平安的持股情况非常分散，第一大股东汇丰保险仅持有总股本的8.43%。市场人士表示，虽然平安的持股情况较为分散，但持有者较为固定，而且持股多为上市前的老股东，相互之间非常熟悉。根据去年半年报，在平安前十大股东中，汇丰保险控股和香港上海汇丰银行分列前两大股东，合计持有总股本的16.79%；分列第四和第六大股东的深圳市新豪时投资(持有总股本的5.3%)和深圳市景傲实业(持有总股本的4.51%)，均为按员工持股计划持有平安的公司；平安高管持股平台江南实业，虽未进入前十大股东之列，但占总股本的1.89%。这5个股东合计持有平安总股本的28.49%，合计持有的A股占A股股本的17.96%，自己人投票，结果可想而知。
不仅如此，平安前十大股东中的其他6个股东均为上市前的老股东，交情深厚，沟通便利。上述所有股东合计持股占总股本超过53%，合计持有A股占比A股股本超过55%。平安对于机构投资者不敢怠慢，表决前奔赴各地找机构股东一一“沟通”，而机构也投鼠忌器，担心日后大单，担心不可与人言的种种好处旁落。
不难理解，为什么只有诺安基金投了反对票，而易方达、嘉实、博时、鹏华投了赞成票，同样不难理解，为什么在现场机构保持难堪的沉默，只有散户向高管痛陈此次再融资的失当之处。弱小的散户虽然获得了用手股票的权力，平安个人股东30万户，持股47.7%，绝大部分散户投了反对票，但市场规则不为他们而立。只有在市场衰微到用脚投票引发恐慌之时，他们的票决权才可能通过另一次股改发挥真正的作用。
第三重不平等，是受益股东与受损股东权益不平等。此次平安融资方案高票通过，说明有少数散户投了赞成票，他们将上涨的希望留给了自己，而将股市尤其是金融股全线下跌的风险甩给了全体投资者，弱势者希望更弱势的人为自己买单。
平安再融资高票通过狠狠嘲弄了管理层保护中小投资者利益的良苦用心。监管者以方案尚未上报为名无法卸责，融资有预沟通机制，尤其是规模如此庞大的再融资，有关方面断无不知之理。当然，管理层可以动用最终的否则权，但是，与其这样劳师动众大动干戈，为什么不防圈钱于事先，在预沟通时就给予建议？管理层如果需要对再融资一项项否决，那么预沟通意义何在？难道就是为了耗费庞大的社会成本？
对于动摇股市信心、影响股市基础的融资方案，有关方面有必要引入听证会制度，倾听所有利益相关者的意见，有必要扩大散户投票权限，使散户的利益给予合理保护；同时在A股市场的融资方案应该大幅缩减H股股东的投资权限。我们不能让A股股东成为H股股东的炮灰，让散户成为机构的炮灰，让相关行业的投资者成为再融资公司的炮灰——只有通过一个个的案例，才能将“维护公开公平公正的市场秩序”刻到中国股市的基座之上，落到所有投资者的心里。
注：晚著文，意难平。有朋友支持，建议写浦发行之后嘲弄系列的第二篇，也与另一朋友差点为此事大起争执。原则问题，无法妥协。为了云山雾罩的“国家利益”，就能够公然挑衅市场法则，这到底是谁家的利益？此风一涨，所有的融资者都将大言不惭。真正得利者落袋为安，那些掏钱者总是得到一些理论，被虚幻的利益所抚慰。有关部门对于得风气之先的机构，与传说中的利益交换有必要彻查，还市场一个清白。否则有失职之嫌。
我们伟大的民族中还有马明哲这样的“精英”吗？
2中国平安千亿再融资议案获股东会通过
上海证券报如是报道：
——没有意外！中国平安的千亿再融资议案昨日获得了股东大会的通过。
——获悉中国平安再融资方案获股东大会通过消息后，本报记者昨日采访了正在参加全国政协经济组讨论的全国政协委员、中国证监会副主席范福春。他表示，董事会、股东大会通过的决议，都是公司依法自主决策的范围，监管机关对这个事情不能干预。但“报到证监会之后，我们会依法、严格地履行审核程序，作出核准或不予核准的决定。”
——会议现场，中小股东神情激动。在一个多小时的提问时间里，来自全国各地的个人投资者将有关“为什么只在A股而不在H股融资”、“融资圈钱是否会救汇丰”等尖锐的问题一一抛向中国平安董事长马明哲在内的多位高管。
沙黾农：马明哲等一意孤行、冒天下之大不韪，使中国股市蒙羞、使中国股民蒙羞！马明哲挑衅民意，或有“坚强后盾”？然老沙认定中国股民的父母官---中国证监会不会予以核准！我们要保持对恶意圈钱的愤怒！我还想说的是，我们买股票，除了要盈利，还应该有别的，那就是我们通过证券市场所发生的一切，了解了这个世界、这个社会、这个市场，大大地提高了我们的认识能力，丰富了我们的正义感！你不买股票，你能知道我们伟大的民族中还有马明哲这样的“精英”吗？
（注：沙黾农：《股市早八点》、财经博客点击率近两亿 ）
国有资本收益不能成为另类金库
叶檀
2008-3-5 新京报
致公党中央在全国政协会议期间提交的“关于改革国有企业利润分配体制、建立国有资本收益管理制度的提案”，使国家股东对国有企业拥有的收益权问题再次突显。
国有资本收益是个难以厘清、却必须厘清的重大政治经济事项。目前国有资本收益关系没有理顺，致公党中央的这份提案，指出了目前国有资本收益存在的问题——对于国有企业利润与国有产权处置收益临时化、非制度化，缺乏一套行之有效的制度。
制度的匮乏导致产生如下积弊端：国有资本收益遭到漠视，政府没有代表全民分享到应得的收益，国有资产存在隐性流失现象；作为财政非税收入的重要组成部分，一些国企独占垄断资源，而收益却没能应收尽收，既无法体现“同股同权”的市场法则，也使不同的企业处于不公平的竞争环境，由此导致不同企业存在先天性的分配不公。一句话，国有资本收益制度架构的缺失，既违背市场法则，也有违国资收益全民分享的准则，使得国企身份模糊，以公益性与公众公司、竞争性企业等不同的身份，对抗消费者、股东收益与公益等诸多责任。
国企改革的出路何在？出路就是，以国有资本收益权为突破口，摒弃企业性质之争，统一按照市场原则，按照同股同权的方针，让所有的股东包括国有股东在内，分享合理收益，行使法律所赋予的监管权力。
有关方面已经意识到国企存在的问题，补漏工程已经展开。去年9月和12月，有关部门下发关于国有资本的两个文件，国务院9月8日发布《关于试行国有资本经营预算的意见》， 2007年12月11日财政部和国资委联合发布的《中央企业国有资本收益收取管理暂行办法》。文件对于国资的预算、资本收益的收取等项目做出规定。其实早在文件下发之前，一些地方政府或者地方国资委收取地方国企收益已经实行多年。
此次提案在上述文件的基础上更进一步，提出了两个核心问题，一是国有资本经营预算是否应该纳入公共财政预算体系？二是国资收益是否应该纳入国库按公共财政统一使用？提案均给出了肯定的答案。
按照目前的规定，财政部根据收入预算和中央预算单位上报的国有资本经营预算支出建议草案，统筹安排，编制国有资本经营收支预算草案。国家以所有者身份依法取得国有资本收益，并对所得收益进行分配而发生的各项收支预算，这部分预算带有特殊性质，与公共财政预算不同。提案指出，国有资本收益既是国有资本经营预算的基本内容，又是《中华人民共和国预算法》规定的财政预算收入构成之一，这就取消了国资收益预算的特殊性，而纳入总体预算框架之中。
正因为与一般财政收入不同，延伸而来的是，各不同利益主体对国资收益如何使用也存在着巨大的争议。按照财政部下发的《中央国有资本经营预算编报试行办法》，中央国有资本经营预算由中央企业编制国有资本经营预算支出项目计划，中央预算单位根据中央企业上报的预算支出项目计划编制本单位国有资本经营预算支出建议草案。财政部根据收入预算和中央预算单位上报的国有资本经营预算支出建议草案，统筹安排，编制国有资本经营收支预算草案。
可见，如何使用的建议权由企业掌握，财政部拥有的是终审权。这也就意味着，国资收益很可能收之于国企，大部分用之于国企，无法体现出国资收益公共财政的“公共”二字。此次提案建议，在社会主义市场经济条件下，财政收入主要来源于全社会纳税人的贡献，应当按照公共财政的要求，像烟草公司的收益一样，纳入国库统筹使用——既可以根据需要用于支付国企的改革成本，也可以用于减少税收之后的财政平衡。
笔者支持这一议案。1994年以来国家对国有企业采取的以税代利，企业不必上缴利润的做法，抹杀了国家的投资者(股东)身份，并以国家公权力的角色取代了国家的股东民事权利。而新的国资收益法不仅应该解决这一积弊，更有必要体现股东权益以体现对市场规则的尊重，同时通过国有股东收益纳入公共财政的做法，体现国企资源按照国有股权由全民所有、全民分享、全民分担的一面。国有资本收益理应体现市场与公共财政双重特性，缺一不可。
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