衰退疗法还是泡沫疗法？——美国经济的政治抉择
香港《经济导报》2007年第37期路宽行／次按风暴正转化为美联储不得不正视的复杂经济问题。一段时期以来，美联储一直小心谨慎地把美国经济用二分法切成金融市场和实体经济，辩称只要金融市场的脏水不波及实体经济，美联储就为自己暂时按兵不动找到理据，以免匆忙出手救了那些“麻烦制造者”，引发外界对美联储助长“道德风险”的指责。但实际上，金融环节已成为美国经济核心的不可分割的一部份，二分法似已不合时宜。
在“市场原教旨主义”的眼中，经济几乎成为一个抽离了人性的自然现象，因此，市场的技术性调整（自发调节）而非人为作用，才是真正解决问题的关键。不过，现实的经济其实是一个人类参与建构的过程，是“众人之事”，有著不离不弃的政治属性，自然地，美联储的角色决定其不可能成为一名退隐“经济金融江湖”的隐士，而只能一个有位才有为的“技术官僚”。
从这个意义说，政治经济学的视角可能是观察未来美国经济走势与美联储政策作为的合适切入点。
总统、主席联手出招市场叫好
8月31日，美国总统布什提出一系列建议，以帮助支付不起房屋抵押贷款的美国家庭摆脱困境。
布什提出的建议包括扩大联邦住房管理部门对无力偿还抵押贷款的人所借的贷款进行担保的权力。联邦住房管理部门一般不为房主提供贷款，而是为他们的贷款进行担保，这意味著他们的贷款可以得到比较低的利息，或是重新融资。布什还希望提高购房者接受联邦住房管理部门担保的贷款额的上限。目前，联邦住房管理部门只能为金额不超过36.2万美元的贷款做担保，布什总统希望把上限提高到41.7万美元。此外，布什还建议对被免除的抵押贷款暂停征税。
为了实现这些计划，布什敦促国会通过改组联邦住房管理部门的议案。他还保证与国会合作，改革税法，帮助次级房贷持有人度过危机。此外，布什还要求财政部长保尔森与住房和城市发展部长杰克逊密切合作，帮助陷于困境的抵押贷款持有人获得他们所需要的服务和金融产品。
与此同时，伯南克在坎萨斯城召开的美联储年度会议上，发表广受瞩目的演说，表示将密切注意最新的指标，评估近来的信用危机与金融市场动荡情况对实质经济造成的冲击。伯南克认为，功能良好的金融市场，是一个繁荣的经济所必需。央行随时准备采取进一步行动，挹注资金，促进市场的有序运作。强调过去强化资金部位与金融结构，使得全球金融体系强化了根基，渡过了难关。
这番话表明，除非短期信贷市场环境有所改善，否则美联储很可能减息。华尔街预计美联储将在9月18日召开的下一次政策会议上首次减息。伯南克备受期待的讲话也是他自美联储将贴现率下调50个基点至5.75%以来的首次公开演讲。此前，美联储于8月17日在两次货币政策会议之间罕见地召开会议，决定下调贴现率。美联储还在当天公布的声明中称，经济增长面临的下行风险略有上升。许多经济学家将此视为美联储已将货币政策立场从紧缩转向宽松。美联储在8月7日政策会议上决定维持利率不变时，其立场仍倾向于紧缩。
另一方面，伯南克在他事先准备好的演讲中并没有提及通货膨胀风险。表示美联储将特别关注最为及时的经济指标，以及从企业和银行业所收集到的资讯。伯南克似乎放弃了美联储长期以来一直坚持的观点，即美国经济在未来数个季度将继续温和增长。伯南克称，虽然经济在进入夏季以来温和增长，但在美联储目前对经济活动和通货膨胀作出预期时，过去几个月或几个季度的经济数据可能并不像往常那样有用。同时指出，信贷标准更趋严格的情况如果持续，将增加目前疲弱的房屋市场进一步恶化的风险，或时间拖累比预期更久，对消费者支出与经济造成的负面效应也可能更为广泛。
伯南克讲话内容几乎没有让投资者改变对美联储将下调联邦基金利率的预期。期货市场目前预计，联邦基金利率在年底前将被下调数次。
短痛取代长痛未来隐忧
“经济衰退”是眼下华尔街最忌讳的辞汇，深受次级债风暴折磨的投资者们无不寄希望于美联储降息，以免金融市场动荡引发经济衰退。但这种掩盖问题取代解决问题的鸵鸟心态其实是一种“我死后哪管洪水滔天”的不负责任的消极取向。
放在历史大视野的框架中，当前美国经济的深层次问题的确需要一次“经济衰退”来解决，美联储应摒弃“泡沫疗法”，而应改用"衰退疗法"，这对美国长期经济的健康发展有利。
经济衰退看似可怕，且需要付出一定的经济和社会成本(如失业率上升、企业盈利下调，股市不振)，但这却是未来美国经济更强劲增长所无法逾越的一个重要阶段。
经济衰退的好处同样值得细细品味。首先，衰退过程好比一次“卫生大扫除”，可将劣质的市场参与者淘汰出局，劣质公司的淘汰可以释放一些经济和社会资源(比如资本)，从而有利于经济资源更合理和更高效率地配置。经济衰退虽具“破坏性”，但更具“建设性”。
第二，衰退有助于平衡美国经济，有助于促使消费者增加储蓄并减少消费，美国巨额的经常账赤字就可逐步缩减。美国经济衰退可能是全球经济再平衡调整过程中不可缺失的一环，美国以外的全球经济体、特别是新兴经济体将被迫改变单一的出口导向型经济增长模式，加大刺激内需的力度，而全球需求的上升则有助于刺激美国出口。
第三，美联储不为投机者买单是理所当然的职责，而且即使金融市场动荡影响到实体经济增长，美联储也应摒弃“泡沫疗法”（大幅降息托市）。目前美国金融市场之所以出现如此严重的问题，就在于2000年科技股泡沫破裂没有完成“大扫除”的任务，2001年的美国经济衰退太温和，且美联储当时大幅降息，结果引发目前的严重泡沫。
因此，美联储的政策不是要在“衰退”和“不衰退”之间抉择，而是应在“温和衰退”还是“深度萧条”中做出选择。换言之，美联储不应阻止经济衰退发生，但要防止经济衰退演变成萧条。
日本上世纪90年代的经济衰退就是前车之鉴，当时日本长期维持的零利率政策非但未能刺激经济很快复苏，反而使得一些劣质公司得以生存，这严重拖累了日本的生产力增长，过剩的产能使得经济长期处于衰退状况。在过去二十五年中，美国经济处于衰退的时期仅为5%，其余时间均在扩张。就是这5%时间的衰退期才造就了95%时间的经济繁荣，因此即使经济陷入衰退也不可怕。
「 支持！」
WYZXWK.COM
您的打赏将用于网站日常运行与维护。
帮助我们办好网站，宣传红色文化！
欢迎扫描下方二维码，订阅网刊微信公众号
