美联储提高贴现率的各种看法

后附两篇关于各方对美联储贴现率提升看法的文章，核心提示：划入心理学而非经济学。

http://blog.sina.com.cn/s/blog_60f2861d0100h4yh.html

有两件事无论如何不能忍受，一是把银行卖出去，一是引进转基因粮食。人类亦是物种，基因亿万年演化而来，经常有些穿西装的白痴官员代表中国人与“主流世界”接轨，这次为何不接轨了？国外普遍反对转基因粮食，因为结果不可预知。对于支持“换基因主粮”的人来说，很简单，建议他们全家吃上转基因粮食10年，以此试验。更何况，每年的公款吃喝节省下来，也不必弄什么劳什子的“换基因”了。为何不发展另外一种科技《新疆旱地试种水稻新闻被忽略打破浸泡栽培模式》：

http://news.sohu.com/20100222/n270344359.shtml

这个项目的负责人介绍，这项革命性技术的诞生，彻底打破了千百年来水稻只能“浸泡”栽培的传统模式，是中国水稻生产史的突破。

春节之后，和朋友“混入”参加某省工业经济运行电视会议，领导们上台，穿着旗袍的女服务员开始倒茶，仪式感的台下，估计观众们关注的是旗袍开叉的深度。不用多说，依然是口号，所有能想到的口号全都喊完了，问题是——执行呢？

或许电视台记者明显感到某人的不同，后来的电视新闻里，给笔者的镜头非常之多。心情却是非常凝重，各位分管工业的副市长，念着虚假的数字和伪造的事迹，缺少的是什么？

他们甚至不明白，“扩大内需”是个伪命题。那些“老左派”，尽管说着“格格不入的过时话语符号”，但很可能，笑到最后的是他们。

春节期间的2月19日，邓小平先生去世的日子，很多国人忘记了感恩，另一种对比是，《56万人次到韶山向毛主席“拜年”》。中国人喜欢轻易否定过去，两位都是伟人，很好地完成了他们的历史使命，但至今为止，没有一个真正的中国理论，把二位的历史进程阐释融合，前30年和后30年并非对立，实则统一。

春节期间，奥巴马接见达赖和尚的同时，美国航空母舰来到香港，几千名士兵给中国人拜年。想到同为中信员工的王军和荣智健。

同其父亲——原国家副主席荣毅仁先生一样，荣智健先生是个纯粹的生意人，投资了澳洲铁矿。很可惜这点小矿的买卖没什么用，外国铁矿厂家对我国一再加价，据说因为“市场供需”影响的结果。记得中信纪录片中，王军先生说过，“对资源的占有是很重要的。”

王军的父亲是王震将军，新疆各族人民颇有感受的“王胡子”。那时，从没什么新疆西藏的问题……

那些至今依然扯淡“租值消散”的经济学家，什么叫价格，价格就是“占有”！不理解真正的“经济学”，结果就是美国航母的拜年。

外交部应该直接建议奥巴马先生，劈成两半，一半滚回非洲，一半滚回欧洲，支持印第安人复国，支持夏威夷人复国。

天做孽犹可为，自作孽不可活！苟活的民族，狗都看不起。只能在计划生育的基础上，吃“转基因”粮食自杀灭绝。

美联储提高贴现率：经济重要性是什么

：Barry Grey

译者：海杲

美联储理事会实施了让金融市场惊讶的举动，周四宣布，周五开始提高贴现率1/4点，从0.50个百分点到0.75个百分点。

这是2008年12月以来第一次提高利率，其时适逢金融危机，美国央行降低关键的联邦基金利率为0-0.25百分点，提高贴现率1/4个百分点，也即0.5个百分点。

纽约交易窗口关闭之后不久，周四的一份声明中，美联储说提高贴现率并不意味改变极为廉价的信贷政策，而是反应了“金融市场形势的持续改进”。为了强调这个说法，在声明中，美联储还是老和尚重复念经，说是预见到延长了自2008年12月起“超低水平”的联邦基金利率。

贴现率是美联储对商业银行紧急贷款的利率。联邦基金利率是银行之间隔夜拆解资金的利率。后者在设定经济体利率方面扮演更大角色，影响银行之间的贷款利率，商业机构的贷款利率，消费抵押利率与利息，以及小企业贷款。

贴现率的提升，通常并不直接影响贷款利率，但毫无疑问是个信号，美联储正在松弛为支撑房产市场与消费开支灌注到经济体中的特别的廉价信贷举措，暗示央行正如所料，不久之后可能会提高联邦基金利率。

要强调的是举措出台时间的意义。上周，美联储主席伯南克说，“不久”央行就会提高贴现率，但是，大多分析师认为，这种重要举动，最早也要在下一次美联储政策制定会议上做出，也就是3月16日的联邦公开市场委员会（FOMC）。在FOMC之间发布提升的消息，美联储，不管有意还是无意，看起来透露了改变的重要性。

不管贴现率提升的短期结果如何，这次行动释放出美联储变化的信号，与之前放水政策脱钩，锁紧信贷，控制联邦赤字与美国公共债务的快速增长。与此同时伴随的是，奥巴马政府对劳工阶层紧缩的举措，用来支付数万亿美元对银行的援助。

很明显，美联储的宣布，紧随奥巴马在任命两党小组推出严厉开支削减之后，主要核心是该国的社会计划——医疗保险、医疗补助与社会安全。这个小组，由两党的右翼代表——共和党前参议院Alan Simpson与民主党前白宫办公室主任Erskine Bowles领衔——还建议对消费实行递减税，这对劳工阶层的经济危机又是一个冲击。
与此对应的还有一份表明生产者价格指数1月激增1.4%的报告。根据华尔街杂志，在过去一年里，美国零售价格抬升了4.6%，而过去六个月的年率是9.8%。

周四的声明中，美联储还宣布了其它一些措施，放松给金融市场增压的一些计划。从3月18日开始，银行自美联储紧急贷款偿还期限将从28天缩短为隔夜。美联储还提升了定期拍卖工具贷款的最低拆入息率——从0.25个百分点到0.50个百分点。美联储计划3月8日最后拍卖之后停止这个程序。

美联储还计划于3月底停止购买房地美和房利美抵押担保资产。通过这项程序，央行已经购买了数千亿美元的抵押担保证券，在延缓房市与消费开销方面扮演着重要的角色。

此次声明，美联储指出，未来几个月，有可能进一步提升贴现率。

不久之后，随时都会发生——美联储放弃为保证银行实施的廉价信贷政策，提高联邦基金利率。主要的银行在过去数年已经收割巨大盈利，这是美联储廉价信贷政策的结果，它制造了短期与长期利率的价差记录。银行以极低短期利率借款，以尽可能高的长期利率贷款，用政府救助在股票、基金、货币和商品上投机。

周四之后，周五市场开放的交易看起来对银行股票有些影响，美联储的一些高官又说，贴现率的提升只是一个技术手段，并不反应美联储廉价信贷政策的改变。此次介入的很大一部分结果是，周五欧美股市闭市之后的些许升高。

美联储对提升贴现率的解释是，反应了经济条件的改进，强调社会政治优先央行的说法。在近乎萧条的失业率高升、日益贫困、饥饿与无家可归的情况下，美联储实际上宣布，通过执行一些可能会提高社会贫困的举措，是时候实行财政管制、延缓通胀威胁。

这是美联储高管最近一系列声明所强调的，美联储举措背后的真实议程。周四，Thomas Hoenig，堪萨斯联储主席，在华盛顿对预算改革的皮尤彼得森委员会发表演讲，该委员会呼吁美联储卖掉抵押担保证券——但这样可能会让房市价格崩溃——要求政府实行严厉的紧缩举措。

Hoenig是FMOC唯一一位投票反对上个月维持近乎为0联邦基金利率决定的成员，他反对委员会再三重申延长“超低”利率的政策。根据2月17日金融时报的说法， Hoenig说“晕菜”的赤字规划，给美联储施加政治影响，继续保持低利率，增加通胀风险。

这家新闻报纸报道，Hoenig说，“政府必须寻找途径开源节流。呼吁资源的重新配置，并提示，这个过程将很痛苦，政治上很是不便。”

2月10日，达拉斯联储主席Richard Fisher，告诉达拉斯沃斯堡的国际事物委员会，美国国库证券的利率会继续在中国购买美国债券意愿，诸如希腊这般欧洲国家危机的情况下，人为保持低位。

“我们不能永远指望别人的恩惠，或是他人的不幸，来掩饰自己的失衡，”他说，“华盛顿如今的财政浪费阻碍了我们明天处理财政挑战的能力。”

James Bullard，圣路易斯联储主席，在上周一次访谈中说，美联储有必要考虑从这场自2008年开始的“空前货币政策”中退出。

美国债务危机强化的迹象，要求货币收缩与财政紧缩。在去年12月，外国购买美国国库债券的意愿创更低记录。这种跌落的主要表现，比如中国卖了342亿所持美国政府债券。中国抛售债券之后，日本成为美国政府债券的最大持有人，目前是7688亿美元。

美联储提高贴现率

：Mike Shedlock

译者：海杲

美联储说“退出”有段时间了，很少有人相信伯南克不久就会扣下扳机，然而，他却出人意料地提高了贴现率，好似趋向终结的选择。

请细想一下2010年2月18日闭市之后美联储贴现率宣布的通告。

http://www.federalreserve.gov/newsevents/press/monetary/20100218a.htm

美联储理事会周四宣布，鉴于金融市场情况的持续改善，一致同意对贴现窗口贷款项目条件进行一定调整。
就象本月早期终止若干特别信贷项目一样，这些调整是为了进一步正常化美联储借贷工具。

贴现窗口工具的变化，包括经过理事会认可的12个美联储地方银行董事对增加一级信贷利率的请求（一般指贴现率），从50%调为75%。此次调整有效日期为2月19日。

另外，理事会宣布，3月18日生效的一级信贷标准最长期限将缩短为隔夜。最后，理事会还宣布提高定期拍卖工具（TAF：Term Auction Facility）的最低拆如息率，从25%到50%。最终TAF拍卖日期将是2010年3月8日……

周四发布的提高贴现率的消息，一级信贷利率与联邦公开市场委员会之于联邦基金利率目标区间0-25%顶限价差扩大到50%。价差的增加，最长期限的减少将刺激储蓄机构以私人资金市场进行短期信贷，而美联储一级信贷工具仅作为备用资金来源。美联储会随时评估，有了50%价差的经验，进一步加大价差是否恰当。

不可持续的进程

这种举动之后，圣路易斯联储主席Hoenig说，政策是不可持续的进程，正如《前方的三条路》（Three Paths Forward）中所提示的那样——美国当前财政失衡、超通胀、印钱下的堪萨斯联储。

Hoenig的说法……

没有捷径

最终没有捷径。我们现在必须调整错误资源配置。没有办法避免修正我们经济基本面中带来的短期痛苦。但它对选举周期并不方便，而起码10%的失业也是不可否认的可怕事情。现在的捷径意味着，人们未来几年再次失业，因为我们还会试着避免困难的调整。对我们未来的债务实行可靠的管理举措，才会加速经济恢复的信心，才是可持续的资本投资和就业增长的重要因素。

结论

正如我一开始所述，美国的财政规划如此晕菜。无论如何，必须要进行改革，财政政策不可持续。美国政府必须调整开支与税收法规，就那么简单。如果没有采取这种先发的财政角度的校正措施，美国就会促成自己新的危机……

发生财政危机的国家与没有发生财政危机国家之间唯一不同在于，要在（整体）环境与市场对其造成严重影响之前，提前采取校正措施。现在，美国必须进行显著而永久的改革。我更希望它在任何人都能感觉之前，在不可避免的冲击央行大门之前采取行动。

消息发布或政府债券的下滑

Bloomgerg报告，美联储提高贴现率之后政府债券下滑

http://www.bloomberg.com/apps/news?pid=20602007&sid=aSF3i3eSifzI

美联储发布提高直接贷款银行贴现率的消息后，政府债券下降，这也是3年来的第一次，鼓励金融机构少依赖央行短期借款。

“这全都和如何启动排掉超额准备、执行更紧政策相关，”Jay Mueller说，他管理着约30亿的基金以及密尔沃基的富国资本管理公司。“并非明显强硬的鹰派，但亦非永久性的鸽派或通融的迹象。这是在他们处理其它一系列事件之前的必要步骤。”

美联储从大萧条之后，为扼制最为深远的金融危机，采取了空前的措施，从中逐步退出，美联储的下一步是增加利率。央行已经提供了数以百亿的美元信贷给银行、基金交易商、商业票据借款人，以及问题金融机构，比如美国国际集团（AIG）。

美联储主席伯南克与政策制定者“已经反复操作并不表示政策改变的措施”，Aaron Kohli说，他是一级交易商苏格兰皇家银行在康奈迪克州斯坦福德市的集团股份有限公司的利率战略师。“这是政策的正常化。他们尽力抹除贴现窗口的污名，现在正常化利率。”

改变政策？

所有报道这次提升的新闻文章都说这并非政策变化。说的不过是自己的愿望而已，但看起来这是无为紧缩的政策变化。最起码，这种操作有可能改变人们对于美联储决定认真考虑退出的看法。

克鲁格曼毫无疑问又会生气，但Hoenig是正确的：现在的进程是不可持续的。

让我震惊的是，此次宣布是在期权到期之前周四发布的。这是在重复某种模式（除了方向不一样），美联储在期权到期周之间几次减少贴现率与联邦基金利率。

这是重要的一步，第一步始终如此。然而它只是第一步。所以，除非有下一步动作，否则不要太过激动。

预料慢慢走

伯南克可能漫步缓行，肯定是提升。

此外，伯南克排掉超额准备金相对来说并不太痛苦。理由是，超额准备金在银行借贷中并没有扮演重要角色，这在《部分准备金借贷与超额准备金的秘密》一文中有所提示。

http://globaleconomicanalysis.blogspot.com/2009/12/fictional-reserve-lending-and-myth-of.html

超额准备金是个问题的唯一原因是，它会干扰美联储紧缩的能力。

因为美联储要在收紧之前排掉这些超额准备金，伯南克会尽力缓行退出战略。就这一点而言，市场可能会反应过度，但是，伯南克早晚会给利率抬升定价。

意味着什么？

如果伯南克完成了额外的紧缩政策，这是一个信号，美联储可能相信经济有所加强，或者是，根本不关心这个。后者看起来就是Hoenig的看法。

不管哪种方式，对美元来说都是看涨。现在美元指数是81.18，好像还能再高。欧元跌到了1.35，也许还会更低。

我的目标美元指数是82.50，在75时就这样预测。美元指数可能会更高，如果美联储在欧盟之前开始提高，也许欧元会跌到1.15或更低，美元指数将挑战90。

美联储操作的反应，黄金白银很受欢迎，然而，人们还是要认识到黄金相对白银或其它商品的力度。当银、铜特别是能源价格下降时黄金价格还是很高。

对于商品部分，我仍然看好黄金。

重要的涵义

此次举动最为重要的涵义是，鉴于伯南克在期权到期一周的惊人举措，市场对美联储做什么以及何时做的看法的潜在变化。

在股票市场，当有些买超时，伯南克的举动加强了市场风险。讽刺的是，即便美联储没有坚持到底，也是一样。原因在于，没能坚持到底，是经济基本面恶化的信号。

我想，伯南克可能对经济复苏强度判断失误，唯一选择是“我们需要这样做，哪管”Hoenig的判断正确与否。另外，风险还是很高，仍在上升，在这种环境下，没人喜欢股票市场。