金融市场喜欢简洁明了，很多事项都会被自觉或不自觉简约成为一些易懂的词汇来表达从而加深人们的记忆。比如BRICs，中文干脆美其名曰——金砖四国。几个字母的顺序不过是为了老外念起来顺口，并不代表他们经济实力的排名。同样金融市场照样也会用简约词汇来表达嘲讽，比如最近处于主权债务问题浪尖的欧洲5国---葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊、西班牙就被人用其英文名称的头文字简化成PIIGS。随着主权债务问题的扩散，现下市场又把其扩张成：STUPID，分别代表西班牙、土耳其、英国、葡萄牙、意大利和迪拜酋长国。
这些国家都面临严重的主权债务风险，要么是财政赤字相对于GDP的比率过高(希腊11.7%，意大利11.5%)，要么是主权债务对外国资本的依赖程度过高(以国债的国内消化率来看，英国最高，葡萄牙和西班牙为次)。目前金融市场正担心这次危机会不会蔓延到美国和日本。特别是日本，财政状况在泡沫经济破灭后就江河日下。这20年来，日本政府发动的财政刺激政策可以说是五花八门层出不穷，其结果是国债余额如滚雪球一样的膨胀。早在1999年日本就已经超过意大利成为负债金额最多的发达国家。
日本2009财年新发行国债首次突破50万亿日元（约合5500亿美元），创历史最高纪录，从2月10日日本财务省公布的最新数据来看，2009年末日本政府的债务已经高达871.5万亿日元，超过英法德GDP之和，而且还以每秒35万日元的速度不断增殖。日本1946以来首次出现年度公债发行量超过税收收入，令人忧心其公共财政情况的恶化。《纽约时报》分析说，对紧张不安的投资者而言，日本政府大规模增发国债可能是一场噩梦的开始——日本可能最终因无力偿还而陷入一场国家债务危机。为什么日本能在这一个糟糕的财政环境中滚雪球般的不断扩大负债水平而没有走进国家破产的死胡同呢？重要的原因是日本既没有用外币发行国债，外国投资者持有的余额也不到全体的6%，日本国债的93%都是国内金融机构和个人投资者持有的。其中商业银行，保险或者年金基金等金融机构占比接近70%，一部分还是邮储和具有政府背景的金融机构持有的，除了商业银行以外基本是一直持有到满期偿还，在理论上不进入市场买卖。学界的有识之士很早就把这种行为定性为市场隔离，它客观上减轻了国债价格的波动压力。而且央行也由于要刺激和支撑经济复苏多次实施宽松的金融政策，作为货币政策工具从商业银行等民间金融机构购入长期国债，这部分大约占国债余额的15%-20%，基本无望进入市场买卖。其结果是，日本成功的维系了超低利率体系，反过来由于长期保持零利率水准，国债价格变得非常稳定，金融机构也心安理得的持有这种安全资产保持资产负债表的安全性。
其实这是一种恶性循环，最终让政府患上了慢性的国债依赖症，逐渐失去财政规律。这个结构等于是用民众的财富去补贴各种金融机构，因为无论是邮储还是年金基金甚至商业银行的资金在资产负债表上都对应的是国民的储蓄。到现在为止，日本的公债可以说是依靠剥削其1400万亿的个人金融资产在苟延残喘。可是抛开负债来看，日本的金融资产不足1100万亿日元，理论上政府债务的消化能力仅仅只剩下300多万亿日元，显然这种发债狂是无法持续下去的，这不能不引起市场的警觉。日本国债的主要持有者是本国的个人企业和金融机构，当日本政府无力还债时，投资者手中的国债就会变成坏账，造成全国范围的资不抵债，企业破产，银行倒闭，金融界陷入窒息状态，千百万日本人多年的辛苦积蓄付诸东流，“大萧条”将在日本重现。如果日本政府印钞还债，滥发钞票的后果是什么，看看上个世纪四十年代的国统区就知道了。
日本的国家财政赤字是从长期累计起来的。广场协议之后，日元大幅度地升值，对日本以出口为主导的产业产生相当大的影响。从1986年起，日本的基准利率大幅下降，这使得国内剩余资金大量投入股市及房地产等非生产工具上，从而形成了1990年代著名的日本泡沫经济。1990年4月，大藏省颁布《土地融资限令》，对房地产市场进行干预，随之引发泡沫经济崩溃。经济泡沫在1991年破灭之后，日本经济便陷入战后最大的不景气状态，金融机构的不良债权持续增加，出口不断恶化，失业率连续上升，严重动摇了日本国民的信心。执政党为了将日本经济从通货紧缩的恶性循环中解救出来，不断地进行减税，而1990年代以后日本经济的持续恶化，更使国家财政收入的增长远远比不上财政支出的增长。为了维持国家财政的正常运营，日本政府不得不大规模发行国债，借贷度日。比如 2009年的财政预算中财政收入部分的税收只有46万亿日元，而财政支出部分则达到了102万亿日元之巨。这种收支比例，以企业来说，恐怕要破产，对个人生活来说，也将难以为续。日本政府靠新发44万亿日元的国债，并再一次从特别会计中拨出10多万亿日元，才满足了财政支出的需求。
这种靠东借西挪来维持国家财政正常运营的状况已经积重难返，现在日本的国家债务总额已经超过889万亿日元，是GDP的1.7倍。而同一比例，英国只有0.5倍，美国和德国是0.6倍，法国也不过是0.7倍。据国际货币基金组织的预测，到2014年日本这一比例还有可能超过2.3倍。到那时还想维持国家财政正常运营的话，就必须实施外科手术般的政策。日本的经济评论家认为这些政策可能有3条：把消费税从现行的5%提高到60%；减少年金的支付，或者废除各种特殊的法人机构从而使财政支出削减30%；宣布放弃债务履行，触发高通货膨胀，从而实质性削减债务。
显然这3条道路没有一条好走。税率上调会触发社会支出下滑以及公共投资下降陷入长期滞胀深渊，所以民主党已经明确表示，在未来4年内不会提高消费税税率。日本婴儿潮一代将于2010年年初达到65岁，需要向大量新退休人员支付养老金，随着日本老年人口的增加，能够维持现在的年金支付状况已属不易，企图通过削减年金的支付来达到削减财政支出的目的无疑是天方夜谭。如果什么措施都不采取的话,那么结果只能是第3条道路。日本的一些有识之士已经对日本经济敲响了警钟：如果现行政策持续推行下去，不去考虑真正的内需振兴和彻底的财政重建的话，日本的GDP增长率就不会超过1%。伴随着这样的经济低迷，日本将不得不宣布放弃债务履行，从而触发高通货膨胀，陷入国家破产的境地。
对此，社会舆论呼吁政府要把日本经济的现状如实地告诉国民，并且向国民提示今后切实可行的发展蓝图，努力带领日本走出国家破产的危险境地。但是，朝野各党的政策显然没有满足国民这方面的要求。自民党在小泉执政时曾经制定过到2011年消除财政赤字的规划。但是，小泉本身就毫无顾忌地违反了政权公约，国债发行突破了30万亿日元的底线。可见消除财政赤字的难度之大，最后这一规划也就不了了之。此番金融危机又给政治家增发国债找到了最好的借口，麻生和自民党为了坐稳政权，搞了一系列财政刺激计划，其结果日本的公债余额(含地方政府负债额)对GDP的比率达到174%，远远超过STUPID里排名第一的希腊。这次大选中获胜的民主党在政权公约对国家财政危机不闻不问，其育儿补助、农业补助等政策需要更多的财政预算，而取消部分高速公路收费等政策又会使国家财政收入减少。加上民主党已经宣布4年之内不增加消费税税率。如果找不到其他财源，那么就只能增加国债的发行，使国家的财政危机更加加剧。这样，从中长期来看，民主党不仅不能消减政府的财政赤字，而且还有可能加速财政赤字的增加。根据民主党的竞选宣言，新政府将在始于2010年4月份的2010财年中实施总额约为7.1万亿日元的消费刺激政策，2013财年更是将扩增至 16.8万亿日元。经济学家认为，在目前日本公共债务已经接近该国国内生产总值(GDP)2倍，特别是不景气的经济环境导致税收缩减情况下，新政府的承诺将进一步恶化该国债务状况。这都显现出日本朝野对国家财政危机问题的无奈。这也可以说明，大选带来政权更迭，日本经济的主要问题依然看不到何时解决的兆头。
不管是美国还是日本，债务赤字必将回头报复经济。沉重的债务负担迟早会引发债务危机，这意味着国家可能无法支付债权人持有的债券，彼时日元将成为受害者。如果日本大量印发日元，借助通胀以减轻债务负担，那么日元的流通量将迅速蹿升，币值也将快速下挫。日本第一生命研究所首席经济学家Kumano认为，日元对美元最近的强劲走势并不是日本经济的“担保书”，而是日元“最后的一次雄起”。随着日本国家债务的逐渐失控，日元会走上恶性通货膨胀的道路，最终引起经济全面崩溃，使日本变成一个在国际经济版图上无足轻重的边缘国家。巴克莱驻东京分析师FumiyukiTakahashi表示，民主党倾向于进一步花钱来刺激经济增长，这将推动该国债务率上升。福布斯的NourielRoubini表示，日本国债同GDP之比将在2010年时飙升至近200%，日本公共财政的持续性已经遭受质疑。“日本公共领域的金融正在迅速失去控制，”美国高频经济信息社首席经济师卡尔·温伯格(Carl B.Weinberg)说，“我们相信，一场财政危机即将来临。”温伯格表示，日本政府债务的扩大可能导致日本公共财政崩盘，将是当代对世界经济冲击最大的事件，令此次金融危机也相形见绌。一个发达国家在经济彻底崩溃前到底能背负多少债务？答案或许是：该国国内生产总值（GDP）的246%。将在2014年深陷此黑洞的，并非一直因债务问题而备受诟病的美国，而是刚刚在本财年增发50万亿日元国债的日本。从去年下半年起，美国不少对冲基金已经开始积极的寻求做空日本国债，既然无法直接买卖现货，就在期货市场上寻找卖空的时机，如此下去大概还有出现贪婪的金融机构发明可以供海外投机者们间接操作的金融产品。一旦市场对日本失去信心，那时日本就真的要陷入比STUPID更为危险的境地了。
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