对垄断和金融危机的再认识
张丰兰 刘鸿杰
【内容摘要】推行新自由主义以来，美国经济各个领域中的垄断程度都空前提高，特别是金融垄断资本逐渐发展成为比国家垄断资本还要强大的力量。超国家、超国籍的垄断是金融危机爆发最深厚、最现实的经济基础。实体经济平均利润率下降，促使垄断资本把重点转到虚拟经济；金融寡头操纵资本市场，制造泡沫，直接圈钱，导致金融危机。金融—经济危机是现存的、几乎完全自由放任的资本主义垄断制度的危机。
我们撰写的《垄断、新自由主义与金融危机》一文，对金融危机的实质、诱发危机的直接原因和根源提出了一些看法。在此基础上，我们将在本文中进一步探索金融—经济危机形成的现实基础和社会根源，分析新自由主义盛行以来垄断统治的变化以及垄断统治如何导致危机的爆发。
一、垄断：金融危机爆发最深厚、最现实的经济基础
垄断是一个世纪以来资本主义经济的基本特征，20世纪80年代开始盛行新自由义，也没有使资本主义回到自由竞争时期，相反，伴随着网络信息技术普及和产业升级，垄断组织逐步发展成为超国家资本主义的力量。在美利坚这个垄断程度最高的王国，从传统部门到新兴部门，从实体经济到虚拟经济，主要经济领域几乎都被垄断组织所控制。垄断是美国金融危机爆发最深厚、最现实的经济基础。下面分析主要行业的垄断情况。
（1）从制造业看，1990—2000年期间，美国中小企业和大公司数量、资产额和利润的变化表明垄断程度在进一步加强。制造业中资产额在0．5—l亿美元以下的小公司资产额增长了21％，占公司资产总额的比重却从1990年的5．4％下降到2000年的3．5％，而10亿美元以上的大公司资产额增长率为208％，所占比重从71﹒2％上升到80．2％；利润的增长差距更大，10年中中小企业净利润增长88．8％，而大公司的净利润增长了283．8％，由此带来的是积累上的差别，大垄断公司的实力进一步增强。
（2）计算机、网络设备和无线通讯行业在新兴部门中最有代表性，其垄断程度也是令人惊诧的。在计算机和办公设备行业中，全世界最大的9家大公司中，美国就有6家，其中大型计算机长期被国际商业机器公司（即IBM公司）所控制，该公司1988年资产额为730．4亿美元，2003年增加到1045亿美元，制造的大型计算机主机在美国国内占65％。“随着家用小型计算机普及，计算机行业竞争激烈，但垄断程度也较高。1999年前三个季度，戴尔、康柏、Cateway公司、惠普和IBM五家公司占有美国个人计算机市场份额的58％。”2007年惠普公司的营业收入达916．58亿元，超过IBM公司914．24亿元的营业收入，两家公司在世界55强中分别位于41和42名。
计算机服务和软件市场则被微软公司和电子系统数据公司所控制，特别是微软公司在世界软件市场上独占鳌头。
思科系统公司是在全球领先的互联网设备供应商。它的网络设备和应用方案将世界各地联结起来，使人们能够随时随地利用各种设备传送信息。1993年以后思科收购了70多家高科技企业，2000财年公司销售额达到189.28亿美元，其制造的路由器、交换机和其他设备承载了全球80％的互联网通信。
在电信通信运营业中，垄断者当属威瑞森无线通信公司、辛格勒无线公司和 Sprint公司。辛格勒无线公司在 2004年 10月完成了与 AT＆T无线公司的价值419亿美元的巨资收购合并后，依靠着4600万的用户量超过威瑞森无线通信公司，而成为美国最大的无线业务服务提供商，而英特尔公司则掌握了全球约80％的微处理器市场。
（3）从汽车工业看，美国国内绝大部分生产和市场长期稳定地被通用、福特、克莱斯勒三大公司所控制，虽然受到来自日本、欧洲的严峻挑战，但仍然保持着高度的垄断性，在世界汽车工业中也具有较高的地位。1998年三大公司在美国国内的市场占有份额仍然高达65％。在2007年《财富》500强排名榜中，通用汽车排在第5位，仍居世界汽车业老大地位。戴勒姆——克莱斯勒在第8位，福特汽车在第12位，两家公司的排名仅次于日本丰田汽车公司。
（4）石油业的垄断实力依然强盛。石油业的垄断始于19世纪80年代，100多年来美国石油工业都在洛克菲勒财团（或家族）控制之下。在20世纪90年代末，洛克菲勒财团独家控制或与其他财团共同控制的石油公司，在世界最大的10家石油公司中占6家。他们不仅控制了国内的油气储备和销售，而且是世界市场的垄断者。由于石油业的战略性地位和优厚的利用，引起垄断资本集团之间剧烈的竞争，其他财团也跻身石油业，但是垄断程度并没有因此减弱。
从1985—2007年，美国《石油情报周刊》连续22年公布世界最大50家石油公司综合排名。这一排名显示，1998—2001年石油业大并购浪潮后，埃克森美孚、雪佛龙、美国康菲公司等国际大石油公司的排名仍然在不断上升，到2007年三家公司排名都在世界前10大石油公司行列。在《财富》公布的世界500强公司中，埃克森美孚、雪佛龙、康菲公司在2006—2009年中连续4年都排在前10名之内，从2007年开始瓦莱罗能源也跃身前50名之内。
（5）商业和服务业的垄断程度也在迅速提高。商业和服务业具有分散经营的特点，长期以来垄断程度相对较低，但是从20世纪80年代以后，商业的垄断的程度之高也令人惊讶。2002年美国最大的50家公司中零售业公司有5家，其销售收入高达4048亿美元，位于各行业之首；资产额在2﹒5亿美元以上的大公司，总收益额高达 2万亿美元之多，占整个零售业公司收益的 41％。2007年，零售业巨头沃尔玛公司营业收入总额达到3511.39亿美元，超过埃克森美孚石油公司跃居世界500强第一位。
随着产业结构的升级，服务业在社会经济总值中的比重不断提升，在经营多样化的过程中，越来越多的大公司向服务业拓展。垄断公司通过连锁服务控制了餐旅、货运邮递、租赁、维修等业务。
（6）金融业发展势头迅猛，其垄断程度也不逊色。20世纪30年代的大危机后，直到80年代初期，美国的商业银行数量相当稳定地徘徊在13000—15000家之间。但是在1980—1998年间，商业银行数量从 14407家下降到 8697家，下降了 40％；银行组织的数量从 12342家下降到 6839家。但银行机构（包括分支机构）和银行资产则明显增长。
银行和银行组织数量的减少，导致美国银行业前所未有的集中和规模空前的庞大。“在1980年到1998年间，前10家最大的商业银行拥有的总资产占全部银行业总资产规模的比例从18.6%％上升到36．7％，几乎增长了1倍；前25大商业银行在银行业总资产中所占份额从29．1％增加到51．2％；前50大商业银行的总资产份额从37．1％上升到62．7％；前100大商业银行所占份额从 46.8％上升到 70.9％。”
英国《银行家》杂志2007年7月刊公布了全球1000家大银行按一级资本排序的排行榜，在前10大银行中，美国银行有 3名，其中美国美洲银行由于对 MBNA Corporation和Sallie Mae的收购，资本实力增长，以910.65亿美元的一级资本荣登榜首，而美国花旗集团以908．99亿美元位居第二位，美国JP摩根银行居第五位。
在全球最大的15家投资银行中，美国竟然占了10家，而排在最前面的5家中就有4家。华尔街的投资银行在全球金融业中占据重要的地位，既是最大的券商，又参与市场交易，是股票和证券市场最重要的控制者。
房利美和房地美是美国最大的两家非银行住房抵押贷款公司，也是美国住房抵押贷款的主要资金来源，根据美国联邦住房企业办公室的数据，截至2007年第四季度，这两家公司的市场占有率己从2006年的37.4％大幅上升至75.6％。标准普尔提供的数据显示，2008年1月份这两家公司的市场占有率超过80％。
此外，钢铁、家电、烟草、啤酒饮料、药品等行业，以及煤气和电力等公共事业部门垄断程度之高也令人惊叹。
分析当代美国的垄断程度，无法回避的是美国十大财团近30年来实力的增长。据美国《财富》杂志的统计，1954—1969年美国工矿产品销售总额的2／3集中在只占企业总数的 0.1％的大企业手里。而最大的500家工矿企业约有86％属于十大财团。近30年来，十大财团的地位虽有不同程度的变化，但总体实力都在进一步膨胀。每个财团不是在某一个领域，而是在多个领域占据垄断地位，很多大公司由几家财团共同控制，这表明财团的综合垄断程度大大提高。
在十大财团中，洛克菲勒财团、摩根财团、花旗财团实力最强，长期稳居在前三位。《财富》2007年世界500强中排名在前50位之内的美国公司有18家，其中7家公司属于三大财团或与其他财团共同控制。
2007年美国三大财团旗下部分进入世界500强企业排名及营业收入 单位：亿美元
财团名称 旗下主要企业 主要业务 营业收入 在世界500
强中的排名
1 洛克菲勒集团 埃克森美孚 炼油 3472.45 2
摩根大通 银行 999.73 31
大都会人寿保险公司 保险 532.75 113
美国联合航空公司 航空公司 193.4 366
洛克希德•马丁公司 航天国防 396.2 160
2 摩根财团 摩根士丹利 证券 766.88 61
摩根大通 银行 999.73 31
通用电气公司 多元化 1683.07 11
通用动力公司 航天国防 242.12 280
国际商用机器 计算机办公设备 914.24 42
通用汽车 汽车 2073.49 5
美国电话电报公司 电话 630.55 86
美国钢铁公司 金属 157.15 479
3 花旗财团 花旗集团 银行 1467.77 14
波音公司 航天国防 615.3 87
J.C彭尼 一般商品零售 199.03 352
卡特波勒 工农业设备 415.17 151
3M公司 多样化 229 302
联合技术公司 航天国防 478.29 127
普惠公司 计算机办公设备 916.58 41
二、新自由主义盛行以来垄断的新特点
20世纪80年代以来，垄断统治形成了一些新的特点，突出体现在以下几个方面。
第一，综合垄断程度大大提高。垄断财团势力范围不是在某一个领域、某一个国家或地区，而是在多个领域、在全球范围内占据垄断地位。在不放弃传统领域和以往势力范围的同时，积极向新兴领域、新型国家或地区拓展，利用互联网控制分布在世界各地的各类企业，其综合垄断程度和掌控能力远远超过以前。
第二，垄断公司之间通过法人相互并购、持股等方式，互相渗透，合作共谋，形成了你中有我。我中有你、一荣俱荣、一损俱损的利益集团。虽然内部竞争不可避免，但携手共谋、一致对外，以更加强大的实力共同谋取垄断资本的利益则是不言而喻的。用“富可敌国”“强可抗外”来形容巨型垄断资本集团的实力并不过分。
第三，垄断资本大举进入金融业，不仅使金融业与工商业的关系发生了变化，由配角转变成为主角，而且能够脱离实体经济在虚拟经济领域自弹自唱、自我膨胀，攫取暴利。
大型垄断组织在不放弃对实体经济控制的基础上，在金融领域大作文章。二战后到20世纪80年代，垄断组织多以工业为后盾，逐渐将重点转向金融领域，再以金融资本控制工业资本。美国十大财团只有杜邦财团金融资本较弱，其他9家财团都拥有强大的金融实力。以石油垄断为基础的洛克菲勒财团，以大通曼哈顿银行（该银行已于2000年9月和摩根银行合并，组成摩根大通银行）为核心，下有纽约化学银行、大都会人寿保险公司以及公平人寿保险公司等百余家金融机构。通过这些金融机构又在冶金、化学、橡胶、汽车、食品、航空运输、电讯甚至军火工业控制了许多企业，进而成为金融资本控制工业资本的典型。
有关专家分析，1980年以前，美国金融资产的增长速度与GDP大致相仿。1980年以后金融自由化盛行，经济金融化的趋势明显，金融资产的增长开始超越GDP。2009年9月27日，智库麦肯锡全球研究所一位董事这样分析：金融业“经历了自1980年以米30年的扩张和近4倍的规模增长”，“以美国为例，自1980年以后，金融资产总值占GDP比重的增长速度，是之前80年的两倍多”。金融专家牛慕鸿分析，美国的金融资产总量从1975年的7.48万亿美元增长至2007年的147.07万亿美元，32年平均年增长率为9.76％。“
垄断资本大举进入金融业，使得金融业的“创造”的“产值”增速大大超过制造业，在GDP中的比重也不断上升。按生产法计算，2000—2006年，美国国内生产总值从97648亿美元，增加到131329亿美元，增长了34．5％，制造业产值从15430亿美元增加到17000亿美元，增长了10.2％，占GDP的比重从15．8％下降到12．94％，而金融中介的“产值”则从7405亿美元增加到10937亿美元，增长了47．7％，占GDP的比重从7．58％上升到8．33％。短短几年，金融业“产值”与制造业的产值之比就从1：2．08上升到1：1．55。
另据陈宝森分析“美国金融业（指金融、保险、房地产、租赁、租借等行业的总称）占GDP的比重由1980年的15．9％上升到2007年的20．7％，同期制造业则由19．95％下降到11.67％。从就业人数看，金融业在27年中增加了近1倍，从599万人上升到1048万人；而制造业则从2195万人下降到1632万人。金融业成了高附加值产业，从1980年人均年创造的GDP73819美元，上升到2007年人均年创造GDP272759美元。而同期制造业人均年创造GDP则只从25355美元上升到99116美元。这一年金融业创造的GDP为制造业的2．75倍。”
金融寡头“创造”“金融产品”，然后借助于数倍的财务杠杆，通过股票和债券等虚拟资本市场大肆投机操作，疯狂掠财，直接“圈钱”，华尔街的投资银行就是直接“圈钱”的典型代表。正如列宁指出：集中在少数人手里并且享有实际垄断权的金融资本，由于创办企业、发行有价证券、办理公债等等而获得大量的、越来越多的利润，巩固了金融寡头的统治，替垄断者向整个社会征收贡税。
第四，金融垄断资本集团与政府的关系发生了部分质变，金融垄断资本发展成为一种超国家垄断资本主义的力量。二战后垄断资本通过多种途径与国家结合，资本主义国家一方面以经济主体身份深入到社会再生产的各个环节，直接干预再生产过程，另一方面又凌驾于个别垄断资本之上，对社会经济进行宏观调控，为垄断资本总利益服务。但是，随着新自由主义理论和政策的推行，国家对经济的干预和调节功能大大减弱，对垄断资本的管制放松。伴随着金融垄断资本实力的增强，大公司在很多方面显示出比政府的力量还要大得多，以至于《反垄断法》对很多垄断行为都无济于事。与巨大无比的金融财团相比较，政府更像一个软弱的守门人，任意放纵垄断公司公司的投机和操作行为。但在出现危机时，政府还会及时地、毫不吝啬地出手相助。这表明，资本主义国家维护垄断资本利益这一根本性质仍未改变，但在二者的关系上，金融垄断资本集团变得更加强大，成为超国家垄断资本主义的力量。在很多方面政府不得不屈从于金融垄断资本，以至于有的学者用“劫持”或“绑架”来形容美国政府处境。
第五，垄断资本在全球范围内扩张，使一些跨国公司发展成为超国籍的巨型国际垄断组织。大型跨国公司包括非金融资本集团和金融资本集团，它们利用现代网络信息技术，在世界各地进行贸易和投资等多种经营活动，是名符其实的世界经济的领头羊和主宰者、超国籍的垄断者。据联合国贸发会议《2000年世界投资报告》统计显示，到20世纪末，全球跨国公司己达63459家，其国外分支机构达689520家。据有的专家估算，“世界上100个最大的经济行为主体中，跨国公司就占了43个；而全球最大的100家跨国公司的总资产几乎占了全球性资产的1/4，15家跨国公司几乎控制了全球基本商品的贸易。从更大范围讲，跨国公司年生产总值已占世界国内生产总值的25％，占工业国家总产值的40％，并且控制着60％的世界贸易、80％以上的对外直接投资、90％以上的民用科技开发与转让，在国际贸易、金融、投资和生产领域中占有越来越强的垄断地位”。跨国公司通过扩大对外直接投资，对资本重新进行全球配置，“进行产业结构调整，将低端行业和低端制造环节向发展中国家转移，但却垄断科研、组装等核心环节，在充分降低劳动力和其他社会成本的同时掌握垄断利润，以提高利润率；通过利用或制造金融危机打开第三世界国家门户、扫清民族国家的藩篱，国际垄断资本尾随其后，利用各种机会对民族国家进行经济结构调整以利于对民族产业和民族资本的兼并和收购；迫使第三世界国家放弃寻求进口替代的民族经济发展战略，转向出口导向发展战略，纳入资本主义全球生产和经营的有机链条，形成新的经济依附关系等。”
按理，东道国政府应该对跨国公司的行为进行规制和管理，“然而事实上，国家政府并非这样强有力地对待跨国公司，很多情况下，国家政府都在尽量迁就跨国公司。这主要因为跨国公司的母国是发达国家，跨国公司又是具有技术领先优势的大型企业，东道国希望得到先进技术和发展本国经济所需的资本，并希望得到发达国家的理解和支持。并且在发达国家的操纵下，国际货币基金组织等国际经济组织也迫使跨国公司东道国采取经济政策自由化等有利于跨国公司在东道国经济活动的措施。因此，在事实上国家政府在管理跨国公司在本国的活动方面是有限度的。”
金融领域也不例外，雷曼兄弟公司在全球48座城市设有办事处，组成了网络系统，积极参与全球资本市场的运作。以其雄厚的财务实力在其所从事的业务领域居领导地位，成为全球最具实力的股票和债券承销和交易商之一。同时，该公司还担任全球多家跨国公司和政府的重要财务顾问，拥有包括众多世界知名公司的客户群，如阿尔卡特、美国在线时代华纳、戴尔、富士、IBM、英特尔、美国强生、摩托罗拉、百事、菲力普莫里斯、壳牌石油、住友银行及沃尔玛等。
三十年来的垄断变化，特别是超国家、超国籍金融垄断资本的统治，是金融危机形成并最终爆发的社会背景。金融垄断资本对国民经济和世界经济的控制，是次贷危机——金融危机——经济危机一步步演化的最现实、也是最深厚的经济基础和社会根源。
三、垄断资本大举进军虚拟经济的深层动因
从本次金融危机看，金融资本（金融企业资本+非金融企业的金融资本+虚拟资本）迅速膨胀，为虚拟经济泡沫形成和不断吹大提供了资金支持。金融资本来源除了金融机构本身的资本、各种基金、公众的投资外，非金融企业也将资本大量投向金融领域。“美国非金融企业（主要考察非金融企业中的非农企业）资产结构也剧烈变化，直接表现为金融资产占比不断增长。1952年，美国非金融企业总资产中，金融资产占比仅 20％左右，20世纪 80年代初升至 28％左右。随着 20世纪 80年代金融创新和金融自由化的发展，金融资产占比持续上升到21世纪初的50％以上。在所有金融资产中，增长最快的是以股权资产为主的‘其他金融资产’。”
非金融企业向金融业投资的直接驱动力在于追求更多的利润，因为实体经济平均利润率下降已经不能满足垄断资本的获得巨额利润的需要，大量的不断增长的资本需要在实体经济之外寻找赚钱之路。平均利润率具有下降趋势是马克思分析资本积累和资本有机构成不断提高而揭示的一条重要规律。马克思指出，从某一方面看，这是“现代政治经济学的最重要的规律，是理解最困难的关系的最本质的规律。从历史的观点来看，这是最重要的规律。”
实体经济内部各行业之间也存在获利水平的差异，一般来说石油、军工等行业利润较高。但由于高度垄断和激烈竞争并存，通过资本在实体经济内部转移获取巨额利润越来越困难；同时，经济发展过程存在着任何力量都无法改变的一种趋势：伴随着科学技术的快速进步和积累规模的扩大，平均利润率下降。因为在积累过程中，资本技术构成不断提高，社会生产资本中不变资本的比重越来越大，可变资本的比重越来越小，资本周转速度减慢。从长期看，在剩余价值率不变或者提高幅度小于资本周转速度减慢和资本有机构成提高的幅度时，平均利润率必然出现下降的趋势。这一规律的作用，使得在实体经济中投资赚钱更加困难了，资本需要在实体经济之外寻求相对容易而又不受太多限制的获利途径。在金融自由化的过程中，将部分资本投在金融领域，买卖有价证券，有可能在价格的涨落中将中小投资者和其他国家的财富圈入囊中，较为轻松地获取更多的利润。
美国资本主义各发展阶段资本平均利润率
资本平均 最高的十年或
阶 段（时段） 利润率（％）其中最后一年（％）
自由竞争资本主义（1869—1897） 17．5 24．2（1882）
私人垄断资本主义（1898—1940） 13（14）* 14．l（1913，1929）
国家垄断资本主义（1941—1982） 11.9 13.1 （1949，1968）
国际金融垄断资本主义（1983—） 12.7 13.2（1998）
*1898—1929年的平均利润率
“据美国学者统计，整个美国金融行业在2004年所‘创造’的利润约为3000亿美元左右，而美国国内所有非金融行业所‘创造’的利润则为5340亿美元，就是说，美国金融行业‘创造’了美国所有国内企业利润的40％左右。而在20世纪60年代，金融行业所‘创造’的利润不到国内所有企业所‘创造’的利润的2％。仅仅40年，这一比重就增长了19倍！”
金融垄断组织投机炒作虚拟资本市场的直接动因也是攫取巨额垄断利润。因为在金融资产不断膨胀、资本市场混乱无序的状况下，金融垄断组织不仅可以利用其“万能垄断者”的特殊地位，加强对非金融企业的控制，并占有它们获得的一部分利润，而且还对以在混乱中开展金融部门内循环活动，即创造并买卖各种衍生金融产品，直接在虚拟资本市场炒作掠财。
列宁在分析了金融寡头“骇人听闻”的统治，在发行有价证券方面所享有的，“不是相对的垄断，而是‘绝对的垄断’”，“发行有价证券，是金融资本的主要业务之一。这种业务的利润特别高，对于金融寡头的发展和巩固起着极重大的作用。……没有任何一种银行业务能够获得象发行业那么高的利润”。
在金融危机爆发前华尔街的最大的投资银行在资本市场上处于绝对垄断者地位，其行为“骇人听闻”，获得的暴利更多。在2008年金融风暴中破产的雷曼兄弟公司首席执行官里查•福尔德，在2001—2007年收入为3．5亿美元，2007年底还因为公司137亿美元的创纪录净收人而获得奖金2200万美元。这一年高盛集团由于提前放空次按资产而获巨额利润，CEO劳埃德•布兰克费恩因此获得2680万美元现金及价值4110万美元的限制性股票和期权，打破由他自己在2006年创下的5340万美元的华尔街年终分红纪录。
金融垄断集团将越来越多的财富圈入囊中，造成了无需经过生产领域，货币本身能够创造更多货币的假象，似乎金融业创造了社会财富和价值。其实货币本身是不能制造出货币的，金融业不创造社会财富和价值，金融寡头的暴利是利用金融创新工具直接对社会货币财富（包括国内外）的掠夺。社会财富和价值是在实体经济中由劳动者创造出来的。
四、金融垄断资本集团联手酿制了金融危机
应该说在适度的范围内，金融资产增长速度略快于实体经济的增长，有利于为实体经济提供更多的支持和便利。但是如果超出了限度，就可能成为资产泡沫的资金来源，进而成为虚拟资本过度膨胀的基础和条件。虚拟资本是以股票、债券以及各种不动产做抵押的有价证券形式存在的能够给持有者带来收入的资本。有价证券的出现使得同一资本具有实际资本和虚拟资本两重属性。虚拟资本是由财产资本的转化而来，但这一转化使得资本不仅与物质形态彻底分离，而且同实际资本的运动也完全脱离，成为一种能够自我膨胀的资本。
2008年的金融危机是由次贷危机演变而来的，是虚拟资本脱离实体经济自弹自唱、自我膨胀而产生的泡沫破灭导致了危机。而制造泡沫并将泡沫不断吹大的正是金融垄断资本集团。
次级抵押贷款是指金融机构向偿还能力差、信用品质不高的低收入阶层提供的买房贷款，是由按揭贷款放松条件而出现的。这种贷款要以购买的住房作抵押，一旦支付不起月供，就要收回住房。
“9•11”以后，为了刺激经济，美联储连续14次降低再贴现利率，13次降低联储基金利率，使美联储的隔夜拆借利率在2003年6月份达到1％的超历史最低水平，这就使美国的住房贷款利率下降到20多年来的最低水平。另一方面是房价的走高，2005年的房价比2000年翻了一番还多。在低利息和不断上涨的房价的诱惑下，宽松的按揭贷款条件和审批手续，帮助那些没有能力买房的实现了住房梦，也刺激了一部分人通过按揭的方式购买多套房产进行投资。
次级贷款本身就潜藏着风险，但如果仅限于商业银行和贷款人之间的债权债务关系，风险是有限的。即使买房人支付不起，直接影响的只是发放次贷的银行和房地产业。在美国式的几乎是完全自由放任的市场中，有限的次级贷款风险被高度垄断条件下所谓的金融“创新”机制一步步无限放大了。
第一步：住房抵押贷款证券化，也就是以住房抵押贷款这种信贷资产为基础，以借款人对贷款进行偿付所产生的现金流为支撑，通过金融市场发行按揭抵押债券的融资过程。
为了吸引投资者购买住房抵押证券，投资银行请社会中的财务机构进行评级。美国三大评级机构——惠誉、标普和穆迪评级机构都参与了按揭抵押债券的评级。高评级不仅使得按揭抵押债券的价格提高，而且显得更加安全，吸引了企业年金基金和保险机构对其投资。按揭抵押债券在发行的过程中就远远大于房贷信用，这是虚拟资本第一轮被放大，产生泡沫的过程。
第二步：借助高倍数财务杠杆买入次级债券进行炒作。在美国房价上涨周期内，次级贷款债券价值的不断提升及其较高利率回报，诱惑华尔街国际大行及其他金融机构的自营部门借助高倍数财务杠杆纷纷买入次级债券，再加上对冲基金的炒作，按揭抵押债券市场价格被进一步放大。
截至2007年底，房利美和房地美两家机构拥有的核心资产只有832亿美元，但是负债和抵押担保书数额却高达52000亿美元，资产负债比率达到1：65，财务杠杆为65倍。雷曼兄弟的财务杠杆为 1：30；华尔街五大投行的平均财务杠杆都在30多倍。
第三步：保险机构的信用违约担保（CDS）。为了吸引更多的资金买入次级债券，美国保险公司对抵押贷款债券予以担保，允许投资者购买债券发行人违约保险，以消除投资者对次级债券违约风险的最后疑虑，有了保险公司的担保，越来越多的投资者（包括其他国家的金融机构）放心大胆地买卖次级债券和CDS，推动价格一路攀升。这是虚拟资本的第三轮放大。
全球最大的综合型保险公司AIG（美国国际集团），全球最大再保险公司瑞士再保险公司，全球最大的债券保险公司MBIA，美国第二大债券保险商Ambac，债券保险商FGIC，XL公司等著名的保险公司都参与了信用违约担保。
将次级抵押贷款债券化，并且借助于高等级的评级、杠杆、信用违约担保和对冲基金在股票市场炒作，使得虚拟资本泡沫越吹越大。但是，由住房抵押贷款而衍生的虚拟资本的运动，是以贷款者能够源源不断地提供月供形成的现金流为基础。从2004年6月底开始，美联储连续17次提高利息，到2006年7月，30年期（固定）抵押贷款利率上升到6．8％的高位，浮动利率则上涨到10％以上。这使得大批次级贷款购房者入不敷出，无力还贷而断供，直接导致虚拟资本泡沫破灭，金融危机爆发。
金融资本集团本身就是金融中介和工商业的混合体，虚拟经济与实体经济融为一体，相互耦合。可以说金融资本集团内部就存在着虚拟经济和实体经济相互转化的链条，这是金融危机迅速转化为经济危机的重要因素之一。更为严重的巨型国际金融垄断资本集团通过“圈地”和“圈钱”并进的行动，把国民经济各部门、众多的股民、贷款买房的中低收入者以及本国政府和其他一些国家的政府和企业，都绑架在由它们一手设计和掌控的虚拟经济这座空中楼阁之中。当空中楼阁的牵引线（按揭贷款产生的现金流）被割断时，发生灾难性后果就是不可避免的。
正是垄断的变化，才使一些金融财团成为比政府还要强大的利益集团，能够在虚拟经济领域呼风唤雨。而美国政府用新自由主义的理论指导现实的市场经济，并以此安排体制和机制，则成为垄断统治的保护伞。特别是1999年《金融服务现代化法》出台后，华尔街的寡头们可以依法放手炒作，大肆投机和掠财。
垄断统治是导致金融危机爆发最现实、最深厚的经济基础和社会根源。金融垄断资本利用超国家垄断的力量一手酿制了金融危机，危机充分暴露出金融资本超级垄断的腐朽性，同时也是对其逆经济发展规律而行、疯狂掠财行为的报复。因此，金融危机归根结底是金融垄断资本统治的危机，是现存的、几乎完全自由放任的资本主义垄断制度的危机。
（《环球视野》2010年7月15日第303期，摘自2010年第4期《马克思主义研究》）
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