和2008年之前一样，货币越收越多，但实体企业苦不堪言。昨天，央视《经济半小时》栏目专门调查了温州的资金状况，情况很不乐观，大量小企业、微型企业都关门破产了。这样的结果是中央政府在转变经济结构中有意所为吗？也许是，但这个过程太猛烈了。还是那句话，挤掉旧的容易，建立新的难。
从报道的情况看，广东、云南、贵州、广西等地的情况是一样，因为它们纷纷到温州去寻求民间信贷。如果说长三角、珠三角地区中小企业资金紧张是转变经济结构中“不可避免”的现象，那纯属西部地区的云、贵、黔地区中小企业的资金紧张恐怕跟结构调整就没多大关系了。
其实，我们必须看到这样一个事实。央行收紧银根，银监会提高监管标准都将直接作用于银行信贷，迫使银行收缩信贷。这实际是减少实体经济供血，甚至是每一次收紧都是从实体经济中抽血。不管你承认与否，这是事实。
但我们看央行的货币市场操作。从近几个月的情况看，基本是两大主体：第一，对冲外汇占款；第二，用法定存款准备金替换央票发行，以实现低成本货币操作。按说这样的操作不会过分改变银行流动性。但从货币市场利率最近的走势看，银行流动性确实十分紧张。
为什么会是这样？第一，当然有“储蓄搬家”的原因。4月份，4678亿元储蓄流出银行系统。这些钱去哪？不管去哪，它们流入实体经济的可能性几乎为零。
第二个原因恐怕才是要命的因素。“热钱”流入中国后，大量堆积在中药材市场、艺术品市场、贵金属市场等等，总之，哪里有“炒作”的机会，有涨价的机会它们堆积在哪，而根本不进入实体经济。这就有问题了，央行收紧货币，名义上是对冲外汇占款，而回收的货币却是实实在在地从实体经济当中抽血。但是，流入国内的热钱它们又不可能对实体经济构成支持。其结果就是，看货币不少，但企业却嗷嗷待哺。
这是一个十分可怕的现象。2006年之后，中国就出现过同样的情况，尤其到了2008年初，这种情况登峰造极。当时，实业家的抱怨在当年的“两会”上十分尖锐。
这就是中国现实。“热钱”流入国内，储蓄流出银行，它们都是为了去“炒”。在中央银行不允许资金总量扩大的前提下，“炒”的资金越多，实体经济越少。而央行只能从实体经济中抽血，却无法减少“嗜炒”的资金。
这也难怪央行。货币政策本来就是一个总量政策，根本解决不了结构性问题。但如果一味下去，又是一个恶性循环。
从根本上说，这样的现象也是“弱势货币、以制造业为主体国家”的典型痛苦。由于货币弱势，我们根本没有更好的方法阻止“热钱”，只要我们经济增长在全球具有比较优势，这些热钱就会来，而我们的货币却出不去。热钱来是为了“炒”，极易形成各类价格泡沫。而我们以制造业为本，需要的是发展实体经济的资本，而非过于短线资本。
这真得很麻烦，“为控制炒作却压死了实体经济”，这就好比“倒掉洗澡水，结果量孩子一起倒掉了”。这是中国经济宏观调控最大的成本。如何才能改变这样的现实？尽管我还没有更加深入的研究，现在还给不出“特效药”，但有一点是肯定的：按照现行的宏观经济和货币理论，不可能找到问题的答案。这需要中国的货币政策必须具有中国自己的特色，需要足够而充分的创新。
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