欧美“PE”抱团来华：抄底还是自救？
21世纪经济报道 2008-11-24
“中国每年成长率超过30%的企业遍地都是，而在欧洲，这样的企业已经是凤毛麟角。投资中国已经成为这些国际PE发自内心的冲动。”11月中旬，ARC Investment Partners董事总监蒋孟矫在接受本报记者采访时称。ARC是一家位于洛杉矶的私募股权机构，同时也是一家投资咨询公司，扮演着“投资+投行”角色。11月12日，包括ARC在内的十多家欧洲PE以及一些北美的投资公司抱团来到中国，集中在上海、成都、北京进行项目考察。
不仅仅如此。11月15日，在上海出席“美中绿色技术高峰会”的奥巴马政府的能源部长热门候选人、加州前任审计长Steven Westly也公开称，“中国是未来的投资希望，我们计划在华更多的投资”。Steven Westly因创建eBay，后又创建能源基金The Westly Group而为PE界熟知。Westly Group投资了在美国OTC上市的中国能源回收股份有限公司，同时，Westly本人还是美国两个最大的养老金的董事会成员，这两个基金是全球多个着名风险投资和PE基金的主要出资方，共投资超过3500亿美元。“低市盈率洼地”的机会“要么拿着现金，要么到中国去投资，”达晨创投总经理晏小平告诉记者，其接触的许多美国风险投资者，笑谈间都称。
而在中国，随着上证指数从最高的6124点跌到目前的2000点左右，私募股权投资市场的投融资市盈率也快速下降；目前，中国政府推出的高达4万亿额度的刺激经济计划，更是让国际PE看到了国内的投资机会。
此次来访的欧洲投资团包括私人投资者和机构投资者，当中如着名的Sequoia Capital(红衫资本法国公司)，瑞士一家最大的私人投资公司Semper Gestion SA(森佩尔管理公司)以及Rayleigh Capital Ltd(瑞利资本)。参与此次考察团的一位美国PE称，以前他们一直是把香港作为亚洲的投资桥头堡，但现在内地已经成为其投资的首选之地。ARC的陈兆维称，和去年动辄两位数的市盈率相比，现阶段的投融资市盈率只有个位数，6倍左右，甚至仅仅4倍就成交的案例颇为常见。如ARC联合上述PE考察团成员一起投资的四川WOWO超市连锁，市盈率也只有6倍上下。
WOWO超市是一家注册于成都的企业，于2005年8月成立，截止到2008年10月，在成都市已有直营门店189家，其中式粽子、茶叶蛋、包子、面包、牛奶等快速品已成为成都市民的早餐食品。据可靠消息源称，WOWO已经通过美国证监会的审计，很快将上板OTCBB，有望成为四川首家赴美上市的零售企业，“但上市日期与原计划相比稍微延后”。我们主要倾向于消费类连锁企业、科技类企业以及清洁能源类的企业，”陈兆维表示。ARC率领的PE考察团还拟投资另一家连锁企业——成都特星集团。这家脱胎于青岛双星的鞋业服装连锁企业，或将在近日获得考察团中的PE基金1000万美元的风险投资，“目前已处于尽职调查阶段，市盈率也不会很高。”
据ARC方面称，他们目前已经在中国筛选了60多个项目，其中5个为未来投资的主选项目，另外5个为次选项目。在此之前，ARC已经在中国投资3家公司，除展丰能源以及中国能源回收股份有限公司之外，还投资了乐君传媒股份有限公司。展丰能源是一家主营设计、开发以及生产太阳电池、太阳电池组件和光伏系统的企业，2007年8月8日进入美国公众市场并且通过出售普通股和权证融资1840万美元。
中国能源回收股份有限公司核心业务是将工业废弃能转化为电能的公司。乐君传媒是中国主要的无线电广播公司之一，2008年1月31日通过和Well Chance Investments Limited的融资进入美国公众市场，于2008年3月31日通过向懋名中国基金分两部分出售可转换优先股和权证融资500万美元，后于2008年5月30日进行首次收购获得了在中国天津(拥有1000万常驻人口)的无线电广播权。并于2008年7月7日通过股票融资再次融资300万美元以支持新的并购。
事实上，国际PE已经从不同方向赶往中国。来自路透社的消息称，位于伦敦的气候变化资本集团(Climate Change Capital)计划于未来2-3年，投资50亿元人民币(7.32亿美元)用以在中国的环保项目，包括工业废物处理和清洁能源技术。而不久前，IBM风险投资集团将联手华登国际共同投资中国的中小企业；诺基亚的首个全球风险投资管理基金———诺基亚成长伙伴基金正式在中国设立办公机构。自救还是抄底?
事实上，能够让Steve Westly在能源部长即将敲定的关键时刻(11月中旬)离开美国，来到中国的更大诱惑，还是“中国的投资机会”。Westly此行，安排了25场与中国的风险投资机构见面会。Steve Westly曾创建过eBay，后任加州审计长，是此次奥巴马加州竞选总部的共同主席。其个人的风险投资公司The Westly Group专投清洁能源项目，目前已投资公司包括电子汽车制造商Tesla Motors和生物能源公司Amyris Biotechnologies等。
但在普凯投资基金主管合伙人姚继平看来，众多国际PE前来中国，更多的是试探性动作。在国际形势没有明朗的前提下，国际PE改变了原来的投资策略，变得更为谨慎，大都处于观望阶段，并重新研究投资策略。“以前都只是在欧美投资，现在有时间往外走，”达晨创投晏小平称，在金融风暴的影响下，欧美市场的投资机会减少，而资金总是要找一个套利地方，亚洲特别是中国就成为其一个突破口。包括中国、印度以及越南等地都将成为国际基金新的选择，而且中国每年超过8%的经济增长，都刺激国际PE倾向投资中国。
法国凯辉私募股权基金董事长蔡明泼认为，从降低风险的角度出发，PE要国际化，一只基金不能仅投资成熟市场，也要投资发展中国家，这样的基金才能更稳健。有意思的是，在这次国际PE考察团中，来自红杉法国基金特别显眼。
红杉资本创始于1972年，目前共有18只基金，管理的总资本超过40亿美元，总共投资超过500家公司，200多家成功上市，100多个通过兼并收购成功退出的案例。包括苹果电脑、思科、甲骨文、雅虎和Google、Paypal等都是红杉的杰作，一度红杉资本投资的公司总市值超过纳斯达克市场总价值的10%。事实上，在中国，红杉中国资金也已经非常成功，投资的项目包括奇虎网、利农集团、宏梦卡通、我要网、穗彩科技、众合保险和高德软件等项目。此次红杉法国基金看中中国的消费连锁企业，在法国受到金融风暴影响的情况下，拓展中国市场是其可行的选择。“他们也是全球性投资公司，在中国投资和红杉中国基金并不会矛盾。”ARC的人士透露，此次红杉法国基金准备投资上述四川的两家连锁企业。
事实上，对于一只国际基金来说，都有一个存续时间，一般是“8+1+1”(最多10年)，那么现在还没有投完的基金，在欧美没有更好的投资机会的情况下，压力可想而知，“不然对后续新基金的募集有影响。”私人投资者Sondregger表示，在欧美经济短时间内衰退的情况下，中国市场的稳定发展必将成为国际PE投资的一个热土。事实上，能够让Steve Westly在能源部长即将敲定的关键时刻(11月中旬)离开美国，来到中国的更大诱惑，还是“中国的投资机会”。Westly此行，安排了25场与中国的风险投资机构见面会。
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