北京青年报
●吴晓兵：证券市场周刊机构部主任
●钟文：炒了十七年股票的投资人
2008年理财年终盘点之股市篇———
从去年10月的6124点，到今年的最低点1664点，中国股市经历了前所未有的速降过程，在不到一年的时间内，下跌幅度超过72%，市值缩水最多时达到22万亿。回望过去，需要勇气，更希望能够找到股市的病痛所在，让依然存活的投资人前行以力量。
●十八年不遇大股灾人均亏损13万
如何界定此次下跌？钟文认为此次熊市无论从跌幅，影响的投资人的范围，以及对实体经济的影响均可谓十八年不遇。
通过调用各类数据对比，可以发现此次熊得确实不一般。
其一，下跌幅度十八年不遇。
尽管此次下跌幅度72%仅次于2004年的79%，但2004年的下跌用了14个月，此次下跌只用了12个月，这种速降即使是炒股多年的钟文提起来也心惊。
其二，亏损之广，幅度之高，十八年不遇。
这回牛市参加的散户之多、之广超过了历史上的任何一个年代。
截止到11月28日，中国证券登记结算公司的数据表明，中国目前A股账户有1.2亿个，如果平均按每个人持有两个账户计算，至少有6000个人参与股市。如果把22万亿的蒸发的纸上财富中，流通盘的8万亿平摊至每个人上，每人亏损13万。
而大部分的入市人群是在2007年入市，这一年两市共计新开户超过4000万户，通过基金开户达到2000万。而A股开户的高峰期在8月后的四个月中，每个月的开户量超过300万户。简单说，就是大部分的新股民是在股市6124点前进去的。在高点上被套牢。
其三，受实体经济下滑的影响前所未有。
国际上爆发的金融危机对美国来说，是自1929年以来最大的一次，如此计算，等于这种机会又是80年一遇。
其四，A股扩容速度之快，国有股减持力度之大，也可谓18年一遇。国有股减持在2008年之前也有负面的影响，那时大家不是不知道，只不过到了2008年就为全部投资人认知。
●下跌三阶段主要矛盾各不同
用钟文的话说，“股市到了该跌的时候就要跌了，没有原因，没有理由。”然而今天当我们回望下山之路时，很容易就将这段股市的K线图分成三个部分。而三个不同的部分，也分别可以寻找到当时的主因。这些主因并非当时才凸显，许多因素都是酝酿已久的，不过因为一些突发事件的出现，而使大众投资者清醒地也看到了这些因素，并被迅速认同，从而导致市场形成共识。
《死了都不卖》最早出现在去年的5月份，到了七八月份这首歌可谓家喻户晓。
也是在那个时段，进入了牛市的疯狂期，有的老股民开始睡不安稳，不敢再买股票，而新股民却高唱着死了都不卖入场了，那时的歌词现在听来讽刺，却是当时市场的极典型体现，“死了都不卖，不给我翻倍不痛快……就算深套也不卖，不等到暴涨不痛快……到顶部都不卖，做股民就要不摇摆，不怕套牢或摘牌，股票终究有未来。”
钟文说，听到这首歌的时候，有点惊了，而身边的许多朋友表示，都想辞了工作专职去炒股。这一轮的疯狂至十七大召开当天，创出了中国股市的新顶6124点。
其后的下跌，也许就是本轮股市下跌最有典型的一件事情——中石油的上市。
第一阶段：没人承认进入熊市
任课教师：中石油，告诉你死了都不卖的后果是要下十八层地狱，它教会投资者，好公司也要有好价格。
“我站在中石油48元之巅，眼含热泪向山下俯瞰，看那高高耸立的井塔，看那黑色石油井喷的壮观，看那井架旁忙碌的股民……”
如果说，在中石油上市之前，以机构投资者为代表的大蓝畴炒作，让许多所谓的价值投资者赚到甜头了，那么，中石油的上市却是用最惨痛的代价告诉新股民，什么是真正的价值投资。
2007年11月5日，顶着“亚洲最赚钱的公司”、“全球资本市场市值老大”等光环，中石油回归A股，发行价高达16.70元，引来申购资金3.37万亿元，相当于10%的股民参与了中石油的打新，最终只有1.94%的资金中签。
吴晓兵表示，中石油一上市就成为第一权重股，一上市就成为全球市值第一的公司，跟以前日本股市泡沫出现时显出很类似的特征。到了下跌再反弹到5500的时候，除了机构投资者，还包括很多公募基金经理也认为这不是“熊市”，仍然是一次正常调整，也正因此，在下跌的第一阶段，从6124至5500点的第一轮下跌中，大家的整体情绪是比较稳定的。
就这样，揣着中石油这只中国最赚钱企业的股票，诸多股民坐着电梯地下行。以至于有了新版的《套子》台词，最经典之处就是，“本以为跌到×××元就是地板价了，没想到地板下面还有地窖，地窖下面还有地狱，更没想到的是地狱还有18层！”
这一经典之词，也不只适用于中石油一家，诸多的大盘蓝畴，小盘成长股无一例外地开始了新一轮下跌。中石油给股民上了深刻的一堂课：那就是，再好的公司也要有好的价格。不赚钱的股票算不上好股票。
第二阶段：三个月跌幅近50%
任课老师： 中国平安(601318),告诉你“大小非”有多黑，股市已变成了提款机。
第二阶段的下跌主因，却是上市公司的疯狂圈钱行为，让投资者认识到股市已经成为上市公司的提款机。
2008年1月21日，刚刚登陆A股不到一年的中国平安公告宣布，要再融资1600亿，至于融来的钱干什么，说的只是海外资产并购，买谁不清楚，但圈的钱的数额之大却是让人难以承受之重。
近两年在市场上增发之类的再融资行为反被当作利好大肆炒作，因此市场的融资额度不断攀高，07年一年通过IPO融资8000亿元人民币，创历年来新高。而中国平安这一融资计划要抽走的资金量，相当于07年整个A股市场融资额度的1/4左右，市场根本负荷不了。
平安的雄心，在资本市场换来了公募基金用脚投票，基金开始不计成本的带头抛售下，大盘随后连续两天出现巨量下跌，其惨烈程度堪比07年由调高印花税引起的那场“530”股灾还要大，极大地动摇了投资者的持股信心。
许多投资者就是在中国平安的教育中，明白了一件事件，上市公司不论上市多久，永远都是饥渴的。而他们的嘴巴一旦张开，均是大到你不敢想。也许就在那一瞬间，增发，再融资不再成为上市公司的“利好”，利好与利空的界定转换，也正是牛熊的心理分界线。
直到422政府宣布下调印花税，恢复到1%的征收水平，市场才止住下跌。不过反弹也仅仅20%，至3700点后，再次下跌，从而进入了第三个阶段的下跌。
时至今日，中国平安没能够再融资，而其号称投资于富通的股票已经浮亏超过157亿。万幸的是，中国股民没有满足中国平安的欲望，否则现在它的亏损会更严重。
第三阶段：股市温度计的作用出现
任课教师：海外一系列金融机构，贝尔斯登，两房，几大投行，保险公司……主要教程，谁也信不过。
悲观是第三阶段的主旋律，其间政府的各种利好政策，包括各个利好传闻不断被制造。部分传闻和政策都只是起到了短暂托市的作用。
中国政府再次改税，将印花税改成单边征收，托住了狂泻的股市，并在此后，股市给予了近600点的反弹，但延续的时间并不长久，受国内外诸多不利因素影响，很快再次下跌，创出1664点新低。
直至近期政府出台4万亿的经济振兴计划。
谈到国家的救市政策，吴晓兵表示，要区分4万亿出来后对实体经济、股市经济的影响，其实不是一回事。有可能实体经济仍然不好，但是把股市泡沫吹起来了。中国本身的经济问题不是次贷或者是全球金融危机引起的，更多是自身结构的问题，从长周期来看走势如何很难说。
从短周期来看，这4万亿砸进去，肯定会保证增长率。中国跟国外不一样，消费、服务行业都是极小的，虽然在GDP上表现良好，但是实际上人民生活水平并不会很好。所以短期，我国经济在未来每年三季度见底后可能会有一轮反弹，包括资产价格水平和物价水平也会有一个反弹。
钟文：中国股民必经之路
经历了惨烈的下跌，最近网上又出现了一首流行歌曲，是股民写给自己的，叫做嫁人要嫁炒股的人，理由很多了，比如炒股的人有恒心有毅力,感情专一；头脑够灵活,将来生的孩子聪明; 经历股市大起大落,不被淘汰,就说明能够经得起风雨,成熟稳重等等。
钟文表示，现在能够还留在市场中的人确实不容易。
他说，现在股市里还能够天天看股票的人有三种状态，仓位不算太重的人——扛着，仓位较重的人——忍着，满仓的人——熬着。老股民到3000多点都已经卖了，到5000点基本上就没人了，他们没赚这个钱。而所有投资者在股市里就分牛市和熊市，牛市里比的是谁疯狂、谁敢想，熊市里比的是谁保守。
在牛市里永远是高估值，1000倍市盈率都不高。今天这个企业亏损了，说这个股票5块钱你买了，明天只要有人出5块5买你的，你就会卖，不在乎它估值多少，估值只是一个象征性的东西。牛市被高估，熊市被低估，牛市时1500多倍的市盈率大家也不觉得高。
股市受国家经济发展的影响，但并不完全跟经济走同步，还是有自身的东西。任何一个国家刚开始工业化时都会产生一波全民炒股的热情。美国、日本、英国、法国都是这样，只要这个国家工业化了，老百姓突然间有钱了，都想怎么让这个钱保值、增值，所以这回来的新的投资者太多了，排着队去开户。但是这些人又不是特别懂，外行人肯定损失大。
他说，股市就是第二个不挂牌的税务所，从历史上来看，排着队到股市捐钱的，一个是2001年，第二次就是2005年、2006年。一看到他们排队就特别害怕，这回完了。干任何事都是内行人挣外行人的钱，刚刚新股民剩三分之一（100万剩30万）的就给他60分以上，绝对及格了。老的股民，入市10年以上，只要能剩一半就已经很好了。
而进过股市的人的心灵已经被蹂躏过，回去干活一定会特别踏实，比从来没有经历过的人要踏实得多。因为做股票时心是飘着的，这会儿是踏实的。我记得10年前我就有这个想法，谁如果在股市上赚了钱我一点儿不羡慕，因为他确实是被折磨过、蹂躏过。精神要是垮了，肉体也扛不住了，股市主要是在精神上摧垮你。股市超过5000点就是疯狂，这次下到1000点也是疯狂的。
吴晓兵：宏观经济造就“熊市”
无论“大非”也好、“小非”也好，对股市的影响绝对不可能脱离经济环境来起作用。也许事后来看，从6100点跌到1600点可以命名为“小非熊市”，等跌到3000点的话会是“大非熊市”，股市会先反弹，等你看到经济数据已经好转时，可能股市的反弹已经差不多了。
当“大非”开始卖时，跟“小非”完全不是一个数量级。现在国资委还有管控能力，但是企业的效率、表现、银行坏账的程度都需要有个两三年才能看出来，到时候一旦缺乏资金，整个资金面很紧张的话，“大非”是有可能在股市上来获取资金的，一切都是顺其自然出现的，那个熊市就叫“大非熊市”了。
所以，真正造成股市熊市最大的原因仍然是宏观经济的原因，“小非”起到的只是一个促发的作用。在2007年10月份“大小非”开始放出来，投资者卖股票卖的比较坚决，在这个过程中“大小非”都有一些卖出，并不是说压制着上不去，更多是股市自身的趋势是下跌的，“大小非”作为因素之一助跌了。
第二阶段的时候还有一些外在环境因素，中国2008年发生了很多大事，政府把注意力放在雪灾、汶川地震、奥运会上，等于政府没有休息。现在把注意力放在经济走势上，尽其所能地加大救市力度。
钟文：中国股市1664点已经见底，复苏指日可待
股市就是“春播夏赢秋收冬藏”。从1990年股市诞生到今年，由于年底企业都要结账，也要跟银行进行清算，年底有行情的很少，这18年里不会超过两年。还有一点天气是不允许了，人也属于动物的一种，跟动物的禀性差不多，人虽然说不需要冬眠，但是冬天也不愿意大动了，人不思动。而每年开春的时候股市往往有一波行情的可能性特别大，而且人心似动，特别是惊蛰的时候。
因为中国的股市有一个特点，每18个月是一个周期。不论是上涨周期还是下跌周期，人的情绪经过18个月以后基本上就告一段落了，就宣泄完了。要从这个角度看的话，从去年10月份到明年的4月份基本上这一波下跌周期，从时间上看够了；从6100多点跌到1600点的幅度现在已经够了。总之一句话，幅度提前够了，但是时间还不够，需要到明年4月份。
吴晓兵：扭转情绪波动促股市提气
这一波熊市有一个现象，之所以跌得这么流畅是因为股市里面有大量储蓄资金，也就是说老百姓的钱在里面，而金融机构受损失比较大的是保险公司。
对于其他金融机构比如说基金、证券公司，因为管控的比较好，同时基金公司本身的模式是收取基金管理费，并没有太多的损失。同时，银行的信贷资金并没有通过某种渠道大规模进入股票市场，这一次下跌银行实际上是没有伤筋动骨的。
可以把股市的运行首先看成一个基本面的波动，大的轮廓跟基本面是趋合的，但是心理因素要加进去，如投资者乐观、悲观的情绪。乐观时给溢价，悲观时给折价，心理因素是在股市极端时占的比重最大的。实际上熊市时估值可能到5倍，牛市可能会到50倍，起作用的就是情绪波动。所以，扭转投资者情绪波动，也就是重建信心，才是上策。
来源：北京青年报
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