看不懂的新股破发

1.新股破发：大盘见底还是见顶？

中国西电(601179)上市首日破发，还给了一级市场认购者七分钟在7.9元发行价上逃命时间，二重重装(601268)只给一级市场认购者以8.5元发行价开盘价逃命机会，第二笔交易即破发，而高乐股份(002348)上市首日则成为开盘破发第一股,套牢全部一级市场新股认购者。新股首日破发乃至开盘破发意味着什么？主板、中小板、创业板上市新股纷纷破发意味着什么？不少评论认为新股破发是见底标志，殊不知新股破发正是监管部门为给疯狂的一级市场、二级市场降温，追求的目标。此时新股破发，恐怕不是低迷的二级市场见底标志，而是疯狂的二级市场见顶标志。

2.破发新股：领涨还是领跌？

A股历史上破发新股有两种，要么如中石化、中国国航，成为领涨大盘之大牛股，要么如中石油，成为大熊股，乃至把大盘拖入深渊。二重重装及其他破发新股将扮演何种角色？

关键在于新股发行市盈率与二级市场市盈率之水平高低。

试问，中小板首日破发第一股高乐股份(002348)摊薄发行市盈率达70倍远高于二级市场中小板50倍平均市盈率，创业板上市新股星辉车模成为创业板新股破发第一股，星辉车模,摊薄发行市盈率91倍，远高于创业板50-80倍每股摊薄市盈率，凭什么不破发？至于沪市主板两只首日破发大盘新股，2.4亿流通盘的二重重装摊薄发行市盈率40倍,8.5亿流通盘的中国西电摊薄发行市盈率34倍，远高于沪市主板25倍平均市盈率，凭什么不破发？

当新股发行市盈率远高于二级市场市盈率时，.代表一级市场大泡沫的破发新股命运可想而知。

3. 新股破发：融资能力丧失，还是融资能力过剩？

如果简单沿用A股20年历史经验，容易作出如下判断，即新股破发是融资能力丧失、二级市场见底标志。殊不知，此一时也彼一时也。彼时，监管部门对发行市盈率行政管制，大盘股发行市盈率不超20倍，中小盘股发行市盈率不超30倍，二级市场市盈率30-60倍，确保一级市场单只新股30-100%无风险套利。因此，彼时，二级市场流动性不足持续低迷，导致新股破发，一级市场与二级市场接轨，意味着一级市场融资能力丧失。此时，二级市场流动性过剩支持一级市场以越来越高市盈率发行新股。二级市场新股全线破发，仅仅意味着二级市场再也无法承受高市盈率发行新股，这不是一级市场融资能力丧失，而是一级市场融资能力过剩。

4.新股破发：新股发行改革的成功还是失败？

在海外成熟股市，破发司空见惯，一级市场与二级市场接轨，共担风险。唯A股打新多少年来几乎一直是无风险套利。从这个意义上，近期新股全线破发似乎意味着以市场化询价为标志的新股发行改革的成功。然而，仔细推敲，正是因为取消了监管部门对发行市盈率行政管制，市场化询价把一级市场发行市盈率推到历史顶峰，而流动性过剩又把二级市场新股上市市盈率推到历史顶峰。

近期二级市场新股全线破发，非但不是在一级市场认购新股，二级市场抄底破发新股时机，反而是远离新股的警告，无论一级市场还是二级市场。

 欲知A股为何进入长期熊市，请看《毁灭与颠覆——重重迷雾笼罩的金融危机》《第七章全球金融危机：中国A股成为第一打击目标》。　　

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