中国全方位看还是债务国 -

对于中国的外汇形势，很多人说中国的天量外汇储备，似乎有了这个储备中国就是世界的债主了，但是我们要更广义和全面的看，中国实际上还是一个债务国，中国的政府和国有资产、央行方面可能持有巨额的外国债权，但是要是把西方的金融资本对于中国的权益也放到里面来一起考量，就可以发现中国实际上还是一个债务国，我们崛起还是任重道远。

在国际资本流动中，FDI往往被认为是稳定的、非投机性的。但目前中国FDI体系中的留存利润，已经具有明显的投机性质。上世纪拉美金融危机和亚洲金融危机的经验证明，在危机时期FDI同样会掀起撤出浪潮。对于国家国际收支的安全考量来说，这是一个不得不考虑的“黑天鹅”。现在已经有此端倪。如果FDI在中国国际收支的计算体系里，从1万亿美元，进行资本市场溢价，放大到2万亿美元、3 万亿美元或5万亿美元，乃至更高，中国的对外投资头寸表、国家资产负债表、央行外汇储备适度规模评估，会是怎样的改变？

按照外管局2010年的国际投资头寸表，2010年底的外汇净资产是41260亿美元，但净头寸仅仅是17907亿美元，负债却达到23707亿美元，资产负债率是很高的，且这个负债没有足额计算外资在华投资的滚存利润和利润投资收益，不让外资撤离有巨额亏损，中国就是真正的债务国，外资大规模放手撤离，中国的外汇平衡问题隐忧巨大。

关于FDI在华留存利润问题，没有进入官方统计，规模日益巨大，已经成为观察中国经济的“暗物质”。由于在中国市场运营，FDI利润是人民币形式，并日渐成为游离于主流讨论的“人民币热钱”。以中国社会平均市盈率来说3、5年就收回投资翻倍了，富豪的收入增长就是佐证，这暗物质规模是可怕的。按照2009的国际投资头寸表计算，2009年中国对外资产净头寸为1.8万亿美元，但这其中 FDI是按历史成本法评估为9974亿美元，也就是说，如果FDI资产采用“市场价值法”，评估为2.8万亿美元，那么中国就将从一个当今世界上最大的债权国家，变成一个债务国。但是外国在华投资增值和利润有多少？这个利润还在不断的增加过程中。对于外国资本在华的情况还有一个重要的因素就是产权的增值，中国的招商引资的结果就是给外商大量的优惠土地，甚至零地价进行招商，土地增值在FDI当中是一个巨大的空间，我们控制地价、土地招拍挂和提高土地税收都有这方面的考虑，且不说外国投资的利润，外国投资占有的中国土地等资产的增值是可怕的，因为很多地方这几年土地价值的增值都在10倍以上。

从2010年三季度开始，按照国际标准，将外商投资企业归属外方的未分配利润和已分配未汇出利润同时记入国际收支平衡表中经常账户收益项目的借方和金融账户直接投资的贷方。2010年各季度以及2005-2009年年度数据也按此方法进行了追溯调整。根据外汇局国际投资头寸表，2004年FDI为3690亿美元，08年末9155亿美元，到2010年为14764亿美元，外来资本在人民币升值背景下增值极快，这1万多亿美元外国在华资产，每年都在生成高额利润，而这些利润绝大部分并没有汇出中国，而是留存国内，是一股巨大的力量，中国经济动态已经严重被之所左右。在中国的外资记录的各种利润还有大量的人为压低，因为很多中中外式的投资所产生的利润没有计算在其中，外资投资中国所控制的企业的资产力量没有计算在其中，中国大量移民海外的富人的资产还是以内资的形式存在没有计算到外国投资之中。

中国的国际投资头寸表当中我们可以看到外国还有中国的债券和股票各2000亿美金左右，中国债券的利率远远高于外国的水平，要不断的付出高额利息，而投资中国股市的资本则现在是以成本计价的，在股改和锁定期满后实际的价值已经大幅度增值，甚至是翻倍、几倍的，这方面也是巨大的黑洞。如果在中国的QFII在国内赚取了大钱，中国的外汇平衡压力还要增加，而QFII的经营情况在国内的投资机构当中是收益领先的。

在负债不断增长的情况下，中国的外汇资产收益却很低廉，“2004年以来中国共有14 家企业在海外发生巨额亏损，14个项目累计亏损达950.5亿元”——这是中国国际问题研究所特约研究员、中国前驻伊朗、阿联酋、荷兰大使华黎明在首届外交官经济论坛上给出的数据。北京外国语大学法学院院长万猛也对《华夏时报》记者表示，目前中国对外投资企业中，70%都处于亏损状态。中国对外投资持有的更多的是外国的债券，以目前西方接近零的利率，收益更加有限，因此中国的外汇资产不平衡的风险也在不断放大，对于中国有3万亿的资产千万不要过于乐观。

我们仅仅以外国在华明确的直接投资1.4万亿和证券投资4000亿美元的账面资产来计算，这已经是10万亿规模的资产，我们的股市的总市值是多少？当前沪市AB股总市值16万亿市净率平均1.88，深圳AB股总市值7.2万亿平均市净率 2.78，如果与外国投资一样的标准直接计算企业的净资产的话我们的股市所有的净资产也就是与这个外国在华资产相当，这些外来的资本对于中国的压力是巨大的。如果这些外来资本所持有的资产和证券出售卖出了溢价，那么对于中国的外汇平衡和外债情况就又要加剧了。

对此我们要改变对于外资的态度，西方各国对于外来投资都是有各种限制的，但是中国是没有的，我们在人民币贬值的阶段招商引资给很多的优惠实际上就是给外资的汇率补偿，想一下在汇率是2块人民币兑一美金的时候的美国投资与8.31汇率的时候一样吗？而现在人民币汇率升值到6.30左右了，人民币还在缓慢升值，人民币的国际化需要人民币的升值周期，在这样的时候外资进来是要在实体投资和汇率上得到双重利益的，因此我们招商引资的政策最先应当反思了！

更进一步的是中国应当考虑对于外资的税收发挥限制的作用，外资变现的资本利得一定要合理的税收，土地增值也要收取，还有就是以企业形式投资的外国投资人的最终个人税收没有在国内收取，外国人在中国赚了钱却在外国交了税。对于外国投资征收股东税，非洲的国家早已经这样干了。在汇出的时候征税！要知道中国人投资的利润要缴纳企业所得税以后分配给投资人还要交纳个人所得税，但是外国投资人的个人所得税是缴纳给外国或者离岸公司避税的，这部分收入来自中国，不征税就是对于中国投资人不公。而对于外国在中国的所得征税，是可以极大的限制外资变现和取得过高的利润攻击中国的金融体系的，这对于中国的金融安全是非常重要的层面。

在我们分析了金融资本在华的投资和在华的证券资产以后，分析了这些资产的增值和滚存利润以后，再计算了移民海外富人的所谓的内资资产，我们就可以知道的是中国政府对外国政府而言是债权国，但是把外国资本的负债加上以后就是债务国，西方大肆要求中国开放监管，尤其是开放金融资本项目下的监管就可以知道了，只要这样的监管放开，对于中国的金融攻击是随时可以发生的，中国的外汇储备是不足以应付这个攻击的。所以中国人民币的国际化一定要先汇率接轨然后才能够放开监管，否则金融被攻击的灾难风险太大了，开展国内的汇率期货市场也是很好的做法，中国在有巨大债务压力的时候必须把安全放到第一位。想一下中国是债务国的情况下放开监管，把资本项目开放，如果被西方攻击中国的信用，则出现俄罗斯当年的恶果不是不可能的，因此中国的金融边疆是国家的核心利益，绝对不能轻易的放弃长城，虽然依靠长城的保护不是解决问题的根本办法和长久之计，未来的开放也是大势所趋，但是在中国还很弱小的时候自毁长城是万万不能的。

背景资料：中国国际投资头寸表

2004-2009修订前中国国际投资头寸表

单位：亿美元

项目	2004 年末	2005 年末	2006 年末	2007 年末	2008 年末	2009 年末
净头寸	2764	4077	6402	11881	14938	18219
A.资产	9291	12233	16905	24162	29567	34601
1.对外直接投资	527	645	906	1160	1857	2296
2.证券投资	920	1167	2652	2846	2525	2428
2.1股本证券	0	0	15	196	214	546
2.2债务证券	920	1167	2637	2650	2311	1882
3.其他投资	1658	2164	2539	4683	5523	5365
3.1贸易信贷	432	661	922	1160	1102	1646
3.2贷款	590	719	670	888	1071	942
3.3货币和存款	553	675	736	1380	1529	1409
3.4其他资产	83	109	210	1255	1821	1368
4.储备资产	6186	8257	10808	15473	19662	24513
4.1货币黄金	41	42	123	170	169	371
4.2特别提款权	12	12	11	12	12	125
4.3在基金组织中的储备头寸	33	14	11	8	20	25
4.4外汇	6099	8189	10663	15282	19460	23992
B.负债	6527	8156	10503	12281	14629	16381
1. 外国来华直接投资	3690	4715	6144	7037	9155	9974
2.证券投资	566	766	1207	1466	1677	1900
2.1股本证券	433	636	1065	1290	1505	1748
2.2债务证券	133	130	142	176	172	152
3.其他投资	2271	2675	3152	3778	3796	4508
3.1贸易信贷	809	1063	1196	1487	1296	1617
3.2贷款	880	870	985	1033	1030	1114
3.3货币和存款	381	484	595	791	918	1034
3.4其他负债	200	257	377	467	552	742

从2010年三季度开始，按照国际标准，将外商投资企业归属外方的未分配利润和已分配未汇出利润同时记入国际收支平衡表中经常账户收益项目的借方和金融账户直接投资的贷方。2010年各季度以及2005-2009年年度数据也按此方法进行了追溯调整。

2010年修订后的国际投资头寸表

单位：亿美元

项目	2009年末	2010年末
净头寸	15107	17907
A.资产	34571	41260
1.对外直接投资	2458	3108
2.证券投资	2428	2571
2.1股本证券	546	630
2.2债务证券	1882	1941
3.其他投资	5173	6439
3.1贸易信贷	1646	2261
3.2贷款	974	1174
3.3货币和存款	1310	1985
3.4其他资产	1243	1018
4.储备资产	24513	29142
4.1货币黄金	371	481
4.2特别提款权	125	123
4.3在基金组织中的储备头寸	25	64
4.4外汇	23992	28473
B.负债	19624	23707
1. 外国来华直接投资	13148	14764
2.证券投资	1900	2216
2.1股本证券	1748	2061
2.2债务证券	152	155
3.其他投资	4416	6373
3.1贸易信贷	1617	2112
3.2贷款	1636	2389
3.3货币和存款	937	1650
3.4其他负债	227	222

说明：1．本表记数采用四舍五入原则。
2．净头寸是指资产减负债，“＋”表示净资产，“—”表示净负债。

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