当M1增速只有5.5%的时候，M2增速却高达13.2%，这说明M2的增长主要源自定期存款的增加。这明显是大量活期存款搬家，通过各种路径转化为定期存款所致。据了解，银行之间的同业存款不计入M2，而其它非存款类金融机构在存款类金融机构的定期存款需要计入M2。从利率的角度看，定期存款大幅增加，应当是“宝类同业存款”增加所致，因为宝类产品利率高于3.25%的银行一年期定期存款利率。
从住户存款骤然减少1.23万亿元中也可以获得印证。居民住户存款如此大幅减少，那M2增幅扩大是什么存款在增加?显然是定期存款当中的同业存款。另外，4月当月非金融企业及其他部门贷款增加4948亿元，但非金融企业存款只增加1715亿元，这说明企业资金十分紧张。一般而言，企业贷款支付仅仅是存款在银行圈子里不断地搬家，由于一些资金在途，或企业持有现金，因此总体而言，企业贷款增量会大于企业存款增量，但不会相差太远。但近5000亿元的新增贷款相对于1700亿元的新增存款，这之间的差距实在过大了。这只能说明企业周转非常快，刚到手的资金立即被用于支付，这加大了在途资金数量。
不错。上述数据意味着有人抢了商业银行的住户存款。但我们必须看到，被抢的商业银行存款是不是在支持实体经济?问题是没有，而是金融空转，最多是将商业银行的利益进行再分配，同时通过商业银行把被分配的利润传导给全社会。也就是说，余额宝等金融商品完成了这样的一个循环：第一，快速集资，让商业银行活期存款大量流失;第二，把集资总额的90%变成大额同业定期存款，从银行获得高于一般性银行存款的收益;第三，支付持有者出资成本(收益率)，同时为自己赚取佣金和通道费;第四，通过银行把提高的存款成本传导给贷款，传导给实体经济;再通过实体经济把贷款成本传导给物价，传导给全体中国老百姓。实际最后是全体中国老百姓为一场财富再分配买单。
更重要的是，存贷款利率被推高，从两个方向上严重压制股票市场。第一个方向是：利率上升提高了股市风险溢价，股票投资者需要更低的股价，才可以覆盖风险;第二个方向是：同业存款的高利率把大量资本市场的资金导入货币市场，资本市场大失血，而逼迫股市下跌。如此事态如果不能得到抑制，中国金融机构必然扭曲——货币市场投机资金过多，而支持实体经济的资本量少价高，严重恶化中国资本负债表，严重威胁中国经济安全。
无论是现实还是数据，都体现了这一无可争辩的事实。不过在事实面前，还有一些人在狡辩，包括我曾经十分尊重的谢平先生。他们认为，贷款利率的高低主要基于资金出借者的风险判断和信贷市场的供求关系。这两点当然是贷款定价的重要因素，但不能因此否定基本的货币价格传导机制。这是货币理论的基本原理，是世界各国中央银行都在遵从的行为准则。按照谢平先生的判断，美国联邦基金利率的变化是不会传导给商业贷款的，这符合事实吗?符合经济规律吗?
辩论不是狡辩，更不是诡辩。经济学家必须严格尊重基本经济规律，这是底线。如果打破底线去狡辩，那还算是经济学家吗?
好在大势已经扭转。中央银行的中高层官员上周末集体出面表态。除了刘士余副行长旗帜鲜明地表示要“下决心整顿同业业务和理财产品”之外，央行支付司副司长樊爽文也指出：不管怎么样界定互联网金融，在互联网金融的健康发展应该还是要遵循金融业的一些基本规律和内在要求，核心还是风险管理。
他说：也正是因为这一点，各个国家对金融的监管要远远高于其他的行业。所以，从事金融活动还是应该多一份审慎，少一份娱乐，少一点儿“我是屌丝我怕谁”，保持一颗敬畏的心可能更有利于这个行业的发展。另外，在互联网领域所谓快鱼吃慢鱼的生存法则在金融领域应该是不适用的，或者我们应该在这方面有比较审慎的讨论。银监会法规部副主任王科进更是明确表态：对互联网金融核心是不但要管，而且要严管。
由此我们应当可以判断，去年6月份以来的货币数据极度扭曲的状况，到今年4月份已经是极致，而未来将会逐渐好转。这才是股票市场的希望所在。
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