知名金融、投资研究专家张化桥曾先后在中国人民银行，以及有关投行、金融企业任职。但他陆续出版的作品《一个证券分析师的醒悟》、《避开股市的地雷》、《影子银行内幕》、《股民的眼泪》、《谁偷走了我们的财富》，对金融却带有强烈的批判意味。
在张化桥的新著《金融科技乱象》书中，指出消费信贷、小微企业贷款、普惠金融等听起来很美妙的名词，本质上都属于次贷（次贷也就是违约风险较大、利率也较高的信贷）。世界上所有的金融危机、银行危机，本质上都是由于次贷而引发的。近年来，随着移动互联网发展，金融业务（含存、贷、汇、投资和保险）借助智能手机而得到急剧扩张，但主体仍然是信贷，也就是很难甚至无法被传统金融机构受理的，小额的、信用不足的信贷。
次贷，或者名字听上去更好听的消费信贷、小微企业贷款、普惠金融，从上世纪末以来席卷了全球。因为这首先被赋予了金融深化、金融民主化的重要意义，可以让原本没有机会获得金融服务的中下阶层居民获益。
结果怎样呢？张化桥指出，几十年轰轰烈烈发展的次贷，已经在多个国家走向崩溃。《金融科技乱象》书中列举了欧美国家十分有名的多家次贷企业走向破产，或仍在亏损泥沼中苦苦挣扎的案例。而就在最近几年，我国内地的P2P企业，包括头部的P2P平台以及还没有走向规模化、赢得上市机会的几千家P2P企业也几乎全部“沦陷”。“从孟加拉国、印度到非洲和拉丁美洲，普惠金融、小额信贷和P2P要么全军覆灭，要么根本就站不起来。”
《金融科技乱象》这本书谈到了许多人们或许根本听不进去的观点：次贷的成功例子有一些，但总体上，会让人一直穷下去，而小微企业贷款只会加大企业倒闭的概率；当前的金融深化有些过头，目前的坏账问题十分严重；多数非银金融机构都应该停止坏账的生产，转型为不良贷款处置企业。
次贷为什么是危险的？
从通用汽车公司在20世纪20年代发明汽车消费贷款以后，通过刺激消费信贷的发展，金融业形成了过度扩张的态势，从而使得太多人才聚集金融行业，挤占了其他行业的人才；过度发展的金融业的收益下降后，鼓励投资者增加杠杆来保证金融收益——这已经是美国许多金融研究专家的共识结论。
P2P（互联网金融点对点借贷）的商业模式是在传统小贷走向破产的基础上发展起来的，可以打破地域限制，解决杠杆的上限。但在美国，这一模式已经被证明行不通。我国监管部门曾经多次要求P2P行业不得刚性兑付，但如果P2P公司不能做到刚性兑付，就根本无法吸引资金，所以这其实成为了公开的秘密。极少数平台会用自己的钱来填窟窿，而多数平台则玩的是不断吸纳新的出资，然后填窟窿。
我国监管部门要求放款利率不得超过36%。这一规定的目的在于限制次贷行业对贷款人的盘剥。但张化桥认为，这项限制其实就敲响了P2P和助贷公司的丧钟。因为这类公司的资金成本一般在10%-12%，吸引资金的成本在2%，运营成本在7%，获得借款人的成本在3%-5%；这类公司通常面临的贷款人违约所构成的信贷损失在10%（一个不算差的数据），加起来，平台企业的放款利率要超过50%-60%，才可能达到盈亏平衡点。所以，36%的放款利率上限，这就让P2P和助贷公司中的相对经营较为优质的企业，被迫收缩，丧失规模效应；而更多的企业就只能走向吸新填旧的末路。
这能够抱怨监管呆板吗？张化桥认为，次贷行业走向崩溃，带有很大的必然性。这从国际上看有着太多的，各种类型、各种经济环境下走向崩溃的案例。因为次贷的商业模式本身带有危险性——极高的放款利率是必须的、必然的，因为次贷的费用太高、成本太高，违约率太高；而这必然拖垮借款人，即便借款人诚信守约，但无论各行各业，经营都面临很大的未知风险，因而次贷之中相对风险最低的企业小贷，也有较高概率走向违约；更不用说消费信贷面临的更大风险。
书中提出，金融科技的概念风行，但实际上除了蚂蚁金服的花呗，以及腾讯的微众银行，可以借助支付宝、淘宝，以及微信、QQ的使用资格以及绑定资产，来震慑违约者，次贷的其他类型、同一类型其他产品对于借款者的震慑基本上是不存在的。举例来说，淘宝可以慷慨给淘宝店铺的店主贷款，甚至不用店主提供什么资料以及征信，只要信贷额度低于违约成本，比如该店铺每年能通过淘宝获得10万元的利润，所以很可能店主就能获得8万元贷款，如果不归还这笔贷款，10万元的利润就没了，店也没了。
但在更多情况下，无论是P2P企业，还是其他类型的次贷企业，因为披上了金融科技的光环，所以产生了盲目自信，宣称自己通过大数据和金融模型、人工智能，可以做到比借款者自己还要了解借款者——这或许是真的，但诸多数据仅仅解决的是衡量还款能力，却没有像蚂蚁金服和腾讯那样解决还款意愿问题。
普惠金融为何走向失败？
书中指出，2011-2015年，国内许多地方的金融局、金融办都发放了相当数量的小额贷款公司牌照。但这些公司的经营状况并不理想，多数企业其实无法从银行获得贷款，十年来能获得银行信贷支持的不足五分之一，而且贷款量少，杠杆率低。
与之相似的是小微信贷、普惠金融的高峰期也出现在2010-2017年，晚于亚非拉大多数国家10年左右。第三世界穷国的这个行业在2009-2010年纷纷爆雷，包括曾获得诺贝尔和平奖的尤努斯在2011年也被孟加拉国政府从格莱珉银行开除，理由是涉及挪用资金。厄瓜多尔、印度等国也都曾出现大量欠款人拒绝还款，小贷公司纷纷走向倒闭。
“在未做研究的情况下，好心的人们认为穷人有很多投资机会和经商的生意，只是没有资金而已。一旦你给他们贷款，他们的美梦就会成真”。但这只是一个美好的愿望而已。
事实上，无论是哪个国家，普惠金融绝大多数借款人哪怕是以创业、经商为由获得借款，都会用到生活消费之上。尤其是多家普惠金融机构在一个地区的同时出现，造成较多借款人同时贷款投向同一类型的创业经营项目，会迅速陷入低水平同质化竞争，直接透支项目的商业前景。经济学家发现，只有真正能够克制消费欲望和消费性借贷，才可能让国家和家庭走向富裕。从这个意义上讲，普惠金融更适合出现在经济良性增长、拥有相当基础，金融风险文化普及程度相对较高，政府和社会切实帮助形成了穷人能克制消费、增加储蓄的金融环境的国家、区域、城市。
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