一、中国企业的负债率过高，已经成为影响经济平稳运转和经济安全的定时炸弹，如何破解难题，成为摆在国家面前的重要任务
根据标准普尔研究，2012年底中国私人部门债务与国内生产总值(GDP)的比例为131%。尽管远低于美国和英国的约200%，但对一个发展中国家而言，这个数字已经非常高了，发展中国家的正常水平约为50%。企业负债率高的话，它的盈利能力也必须要很高才能够应付危险。但中国企业盈利能力比全世界平均水平低一半左右，而中国企业负债率跟GDP的比例比国际平均至少高1倍，这一进一出是1:4的概念， “金融要服务于实体经济很重要，中国金融界近期必须要考虑的问题就是目前企业的高负债率现象。”李扬表示，OECD(经合组织)企业的负债如果占GDP的90%就很危险，而中国2011年的统计是107%，是世界国家中最高的，如果再推一个小版的“4万亿”，将会给未来埋下隐患。此前李扬就曾在公开场合表示，企业过多负债，如果经济在平稳高增长轨道上运行就没有问题。但如果经济波动，甚至出现下滑，企业就会还不起债。银行就会有不良资产，这样就会影响到宏观经济。
企业资金的来源有两个方面：一是企业自身经营积累，二是通过举借债务(负债)。在现代市场经济条件下，负债经营是企业迅速壮大发展的重要途径。交通银行发展研究部副总经理桂泽发在接受媒体采访时表示，企业集团化多元化发展过程中，首要的是资金来源问题，多数企业自有资金与外来资金都是“三七开”、“二八开”甚至更低的比例，也就是说，自有资金只占其全部资金的很小部分，其余主要靠银行融资、发债或者上市获得。中投顾问高级研究员薛胜文在接受《中国产经新闻》记者采访时表示，我国4万亿刺激政策投资拉动经济，导致国内大部分企业加大投资建设项目，从而导致了企业负债率的节节攀升。随着经济增速的逐渐放缓，企业投资收益下降甚至亏损，也提升了企业的负债率。 企业在快速扩容的过程中，融资是个大问题，高额负债成为企业稳健经营的重要隐患，最终也可能成为我国经济的重大隐患。企业过高负债将会在经济下行阶段不堪重负，引发连锁偿债风险，甚至引发经济危机。从企业实体经济领域逐渐蔓延至金融领域，导致我国经济的硬着陆。
也有观点认为，由于中国属于发展中国家，较快的经济发展可以容忍较高负债水平。海通证券副总裁兼首席经济学家李迅雷告诉《中国经济周刊》：“这些年来中国企业的负债一直都比较高，很多企业都在70%以上，这有其合理的因素，中国经济长期处于上升通道，负债越高，企业发展的速度越快，当中就存在杠杆的问题。如果遭遇经济增长拐点，高负债非但不能帮助企业加速发展，反而会让企业的资金链处于紧张，因此不同经济发展周期，企业负债水平应有所不同。”
在采访中，不少研究人士也认为，如果中国经济长期增长率放缓，企业的负债率应该从高位下降到50%--60%的较为安全的水平。
万达集团的负债率过高已经成为严重隐患。截至2011年底，万达总资产约2030亿元，其中净资产205亿元，资产负债率已高达89.9%。四大国有银行都曾与万达集团签署过“总对总”战略合作协议。其中，中国银行、中国农业银行对万达集团贷款较多，2010年农行对万达集团的授信超过200亿元。而建行对万达集团的贷款余额大约在20亿元。2011年之后，随着房地产调控的深入，银行信贷紧缩，整个行业资金面趋紧，万达也不能例外。和资产高增长同步，万达的负债水平也一贯高企，但是净利润增幅却远远跟不上资产的膨胀。2009年，万达总资产约741亿元，负债约688亿元，净利润约26亿元;2010年，总资产增至1414亿元，负债1280亿元，净利润约72亿元;2011年，总资产增至2030亿元，负债1825亿元，净利润约79亿元——没有达到集团预计的90亿元。而且这些净利润中包含了写字楼投资的账面收益。
绿城集团则因为负债率过高导致控股权易手。2011年前后，绿城中国曾经历过一场生死劫，高负债率和低利润运营模式使绿城陷入困境。宋卫平以出售股权和项目的形式断臂求生。6月8日，绿城中国控股有限公司在杭州召开新闻发布会，宣布向香港九龙仓配股，涉及资金约51亿元港币(折合人民币约41.8亿元)。两次配股完成后，九龙仓将持有绿城中国24.6%股权，成为绿城第二大股东。绿城中国副主席兼总裁寿柏年在会上表示，2012年公司的首要目标是图生存。2012年6月23日，绿城与融创正式联姻，融创以33.72亿元收购绿城9个项目半数股权，双方成立上海融创绿城控股有限公司。2014年5月22日，绿城中国和融创中国同时发布公告，宣布融创中国收购绿城中国24.313%股份。收购完成后，融创中国与九龙仓并列成为绿城中国最大股东。融创中国董事会主席孙宏斌将担任绿城中国非执行董事、董事会联席主席和提名委员会主席。
在中国，像万达、绿城这样的大企业，负债率过高已经不是个别现象，而是普遍现象。企业本来只有一个亿的资金，拼命的向银行贷款2个亿、3个亿，甚至7、8个亿的资金，希望实现跨越式发展。2008年以来，国家政策不但不防止金融风险，反而实现所谓的“宽松货币政策”，生怕你不去银行贷款，拼命的吹大资产泡沫。所有现在一家企业的资产到底是多少，很难说，比如万达，你可以说他的资产是2000亿，也可以说他的资产是200亿，甚至可以说它的资产是20亿，甚至说他一文不值也有道理。关键问题是能否实现财务安全，如果在未来5年之内，万达能够顺利融到足够的资金，实现财务平衡和安全，万达依然能够以一流企业的面貌示人。反之，如果万达不能实现顺利融资，一旦资金链断裂，万达将有可能破产倒闭，甚至被迫像绿城的宋卫平那样，把自己辛辛苦苦打拼企业的股份割肉出让，仅仅维持没有决策权的股权。不管怎么样，万达等企业的高负债率很不正常，不能够长久维持下去。
一旦出现企业破产倒闭潮，或者出现债务危机，将会对我国经济平稳发展造成致命伤害。由于我国企业的负债率过高，每年有大量的债务需要偿还，给企业带来了沉重的压力。如果在经济高速发展的背景下，这些债务有可能实现迅速盈利而偿还。但是在经济发展中低速的背景下，企业要偿还债务就很困难了，有些企业借新债还旧债，甚至本金还不起，每年还点利息已经不错了。一旦企业破产倒闭，将会造成严重后果。企业主被一无所有，重新变成穷光蛋。企业的职工有可能失业，至少是工资会被削减。上下游企业会拿不到货款。银行可能出现严重的坏账、烂帐。如果破产倒闭的企业不是一家两家而是呈现出倒闭潮的话，那么整个社会将会发生资金链断裂、大量工人失业、银行坏账烂帐大量出现、经济衰退，甚至产生工潮、学潮，乃至国家政权不稳定等严重问题。
二、大力发展银行控股的混合所有制经济，推行企业债务“债转股”，实施严肃的财务控制，成为防止企业破产倒闭潮和经济平稳健康发展的唯一正确选择
在中国企业负债率过高和经济增速放缓的背景下，国家应该未雨绸缪，采取措施进行预防，确保国家经济平稳健康发展，坚决防止出现系统性、颠覆性的风险。个人开出的药方就是：大力发展银行控股的混合所有制经济，推行企业债务“债转股”，实施严肃的财务控制。具体说来，解决这一问题主要包括前后相连的三个步骤：
一是实施企业拖欠银行债务“债转股”。企业借了银行那么多的钱，到期还不出来，怎么处理。比如万达净资产才200多亿，借了银行贷款近2000亿，这怎么一下子还得起?简单的办法是催款，还不起款，直接向银行起诉，要求查封万达公司资产，将其拍卖用于还债。可是问题是，这样一来，万达企业就得倒闭，很多工人就要失业，政府也会损失税收，银行就会出现坏账呆账。所以，我们必须转换思维，另外寻找出路。最好的办法是实施企业拖欠银行债务“债转股”，就是说，银行也不要求万达立即还钱，而是把一部分债务转换为股份。还是拿万达来举例吧，可以考虑，银行将其中400亿的债务转换为股份，占据万达公司66%左右股权，万达原股东以原有净资产200亿左右，占33%左右的股权。这样一来，万达一下子有400亿的到期债务不要偿还，负债率明显下降，这会给万达带来新生的希望，企业可望进入平稳健康发展轨道。当然我这里只是举个例子，具体数额可以有所变化，双方可以进行谈判和协商确定各自的股份和权益。
二是发放维持性贷款。在顺利实现债转股之后，有可能部分企业还会面临暂时的生产经营困难和资金问题。这个时候，银行可以考虑发放适当的维持性贷款。比如万达集团，在400亿资金的转化为股份的基础上，还有可能出现流动性问题。这个时候可以考虑发放50—100亿左右的维持性贷款，以维持企业的正常运转，不至于发生资金周转困难。
三是实施严肃而稳健的财务制度。中国的私企总体看起来不够成熟，经营方式过于激进。就拿万达来说，现在已经负债累累，但是王健林不但没有任何的收敛和谨慎，反而变本加厉，经营方式越来越激进。这种玩法在经济放缓和企业增速放缓的背景下，如果不得到抑制，必将是死路一条。因此，在实施银行债务“债转股”的同时，改组万达公司的董事会，以银行团作为万达的控股股东，向万达集团派遣财务总监，以掌管财务问题。董事会应该按照稳健的风格，实施谨慎的财务制度，不断降低企业负债率，使企业负债率逐步达到50-70%的稳健区间。
必须申明，以银行为主大力发展混合所有制经济，将银行债务实施“债转股”工作，不能搞行政强迫命令，不能一刀切。必须坚持市场经济原则，充分尊重市场主体的意愿，在双方谈判和较量的基础上达成协议。比如万达集团的债转股能不能实现，不光银行方面要愿意，更要看万达的原管理层是否愿意。如果万达的管理层不愿意，那么银行当然不能强迫，唯一的要求就是还钱，还不起钱直接向法庭起诉，查封财产用于偿还债务。
三、大力发展银行控股的混合所有制经济，推行企业债务“债转股”，将会带来重大而深远的影响
我国多数企业负债率高达90-110%，按照这个数字估计的话，则我国私有企业名义上资产总额高达上百万亿元，实际上其中有90万亿元是从银行贷款过来的，净资产仅为10万亿元左右。如果推行企业拖欠的银行债务“债转股”，那么其中的20-30万亿元的债务可以转为银行对私营企业的股份。此举带来的影响是非常重大而深远的。
一是私企企业的负债率将逐步下降，企业可以实现平稳着陆，避免出现破产倒闭潮。我国私企负债率高达90-100%，这个无论如何是疯狂的计划，甚至是不负责任的行为。企业主为了生存、为了扩大市场份额，不计代价包装财务报表，以此来获取高额的银行贷款，这本质上就是一种赌博。如果顺利实现高速增长，则银行贷款可以顺利还清，但是现在是什么情况?中国经济从高速发展阶段转变到中高速发展，每年只能维持7——8%左右的增长率。个别企业当然是可以实现高速增长的，但是大部分企业不可能在出现过去那种高速增长状况。我们将这种情况叫做“新常态”，政府、企业、银行都应该调整思路，积极适应这个“新常态”。企业这么高的负债率，怎么可能轻装上阵?怎么实现可持续发展?所以，唯一正确的途径就是将其中一部分债务转换为银行对企业的股权，逐步降低企业的负债率，使企业轻装上阵，不至于被严重的银行债务压垮，避免企业破产倒闭潮的出现。这对于企业、国家、银行是“三赢”的局面。
二是开创出混合所有制经济新格局。大家都在谈混合所有制经济，各方观点互不相同。有些人主张发展私营企业控股的混合所有制经济，比如有个“民企投资基金”，据说总额几百亿;有人主张国企入股私企，建立几个国资投资公司，规模可能上千亿。这些资金当然也是比较大的资金，但是对于整个经济全局来说，实在是聊胜于无，不能起到整体作用。而根据个人提出来的私企拖欠银行债务“债转股”的方案，一下子就有20-30万亿的资金投入到混合所有制经济之中。什么叫主力军?什么叫大手笔?这才是主力军!这才是大手笔!此举无疑将开创混合所有制经济新格局，在广度与深度上无与伦比。
三是我国所有制经济格局将会发生重大的转变，国有和国有控股企业所占份额将会大大提升。现在谈到我国经济所有制结构时候，一般的说法是国企占据经济总量的20%多一点，非公有制经济占据经济总量的70%多。这对于发挥国有经济的主导地位是非常不利的，严重的甚至会影响我国社会主义的性质和国家长治久安。但是一旦实施个人提出的企业债务“债转股”方案，则我国国有经济所占份额将会提高20—30个左右的百分点，国有经济可望达到经济总量的40-50%的份额，国有和国有控股企业的主体地位和主导作用将会更好的发挥。原因何在?很简单，因为绝大多数因为是国有和国有控股银行，其中10-20万亿元级别的中国银行、建设银行、工商银行、农业银行，万亿级别的银行若干，私企控股银行仅民生银行资产达3万亿元左右。一旦实施银行债务“债转股”，毫无疑问这些资产绝大多数将会转换为国有股份。而且被收购的企业之中，绝大多数企业是规模以上企业。
四是我国经济体制和经济运行方式将会最终确立。中国现在已经到了确立新的经济格局和经济运行模式的时候了。我国建国60多年来，尤其是1992年党的十四大报告决议构建社会主义市场经济体制以来，长期以来虽然在实践中取得不少成功经验，但是理论上的构建比较比较欠缺。所谓的经济学家，整天只知道照搬照抄西方的经济学说，缺乏必要的想象力和构建能力。经济社会现实却已经走到了这一步，新的经济模式已经到了呼之欲出的地步。个人设想，随着企业拖欠银行债务“债转股”的实施，这个新的经济格局和经济运行模式将会最终确立。这是一个怎样的模式呢?一言以蔽之，就是国有和国有控股银行将会发挥我国经济的中枢神经和主导者作用，国有和国有控股企业为骨干，量大面广的私有企业作为基础，各类所有制经济互相交融，共同参与市场竞争与合作，我国经济将会保持平稳长期健康发展。
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