受日元坚挺、全球经济放缓及能源进口上升（抵销核能使用减少）影响，1月份日本贸易赤字创下历史新高。
日本财务省（Ministry of Finance）周一公布的数据显示，1月份日本出口同比下滑9.3%，连续第四个月同比出现下滑，下滑幅度略小于市场预期的9.5%。进口同比增长9.8%，略高于市场预期的9.5%。
1月份日本贸易赤字高达1.475万亿日元（折合185.9亿美元），高于市场预期的1.468万亿日元，创下历史新高。
分地区来看，日本1月对中国出口同比降20.1%，对美国出口同比增长0.6%，对亚洲出口同比降13.7%。1月份日本对中国录得贸易赤字5879亿日元，创下历史新高。
美股评论：希腊被钉死在十字架上
导读：MarketWatch专栏作家德拉梅德(Darrell Delamaide)撰文指出，希腊目前不得不接受的，完全是错误的决定，这决定只是为了保护法国和德国银行的利益，而且在希腊国家和人民付出巨大牺牲之后，实际上银行的利益迟早还是要落空。
以下即德拉梅德的评论文章全文：
希腊政府本周做出决定，将在这个国家推行更加节俭的经济政策，而与此同时，奥巴马总统的预算案虽然已经着力于降低赤字，但是仍然含有相当分量的刺激成分，这自然就为比较经济学理论提供了非常理想的研究样板。
摆在奥巴马总统面前的，是几代人时间内仅见的金融危机的严重后遗症，他必须设法照顾好脆弱的经济复苏，让更多的美国人重新获得工作的机会，自然也必须让自己能够得以在白宫内再度过一个四年。
希腊正在努力避免自己的主权债务违约。一旦出现那样的情况，整个国家就将陷入巨大的经济混乱，尽管两大主要政党结成紧急同盟所接受的那些惩罚性措施是非常痛楚的，但也是两害相权取其轻。
美国凭借着自己的货币还可以暂时不顾债务问题，因此也就得到了再短期内继续刺激经济的能力，而希腊则是被锁定在欧元区内——相对而言，欧元更加有利于德国和其他北欧国家——不得不接受柏林和布鲁塞尔要求的，不分青红皂白的节俭政策。
美国的经济现在正在一点点改善，失业率在降低，中产阶级的财富在重建。在希腊，失业率已经窜升到了20%以上，工资和公共服务都在遭受打压，这个国家正在面对一个贫困的十年。
你会愿意选择待在哪个国家？
正如MarketWatch的评论家纳廷(Rex Nutting)所指出的，奥巴马的新预算案肯定会带来痛苦，因为它要将2013财政年度的赤字额度较2012财年降低三分之一。
可是，赤字的压缩，很大程度上其实将是通过增加高收入者的税负达到的，因此不大可能会对经济增长速度形成多大的打压，而且消极影响还将在相当程度上被抵消，因为在刺激性的基础设施和教育开支项目内，还有工资税削减的内容。
希腊的情况则不同，他们将最低工资标准降低了20%，受到这一政策打压的将不仅仅是那些最贫穷的人，因为所有的其他职位都会用这个标准来做参考，因此他们的政策注定将要大拖未来经济增长的后腿。
就预算案看来，奥巴马或许不是一个彻底的凯恩斯主义者，但是他的政策对于总需求的管理确实要比希腊的领导人们显得高明许多——当然，这也不是后者的责任，因为在代表各自银行和其他债权人的德国和法国政治家米施加的压力之下，他们已经别无选择。
著名的美国政治家布莱恩(William Jennings Bryan)在1896年曾经说出过一句名言，他批评当时的金融利益集团“不该将人类钉死在黄金十字架上”。
布莱恩的讲话是为了保护农民和工人的利益，让他们免受金本位制造出的通货紧缩效应的压迫，尽管这激情四溢的讲话让他在历史上获得了一席之地，也让他获得了那一年的民主党总统候选人提名，但是却没有能够将他送入白宫，而且事实上也未能阻止选举的赢家麦金利(William McKinley)于1900年正式采纳了金本位。
尽管如此，奥巴马还是以同样的平民主义理念为基础，打造了他的预算案，也打造了他连任选战的规划，发动一场要保护工作着的男人和女人们，使得他们免受华尔街巧取豪夺的十字军圣战。
与此同时，希腊人却被不折不扣地钉死在了十字架上，只不过今天的十字架已经从当初的金本位换成了联合货币。
欧洲已经做好了抛弃希腊的准备。眼下拼凑而成的救援计划，其实主要是为了赢得时间，将希腊隔离开来，然后进行更加有序的违约操作，这样就可以保护法国和德国银行的利益，至于希腊人的命运，才不在考虑之列。
可是，意大利人、西班牙人、葡萄牙人、爱尔兰人，甚至是法国人，都不能不心存疑虑，怀疑和希腊一样的命运正在前方等待着自己。德国人也不可能高枕无忧，他们迟早会意识到，当自己的重要出口市场都在推行残酷的节俭政策，他们自己会受到怎样的影响。
无论欧元是否还将存在，也无论欧元区是将继续统一还是分裂，欧洲国家都最好学习美国的榜样，找到方法来刺激自己的经济，而不是用错误的政策束缚自己的手脚，更何况，这政策给予他们债权人的，其实也只是短期的缓刑而已。(子衿)
欧债危机透视：伦敦年轻人的失业危机
导读：MarketWatch专栏作家德拉梅德(Darrell Delamaide)撰文指出，希腊目前不得不接受的，完全是错误的决定，这决定只是为了保护法国和德国银行的利益，而且在希腊国家和人民付出巨大牺牲之后，实际上银行的利益迟早还是要落空。
以下即德拉梅德的评论文章全文：
希腊政府本周做出决定，将在这个国家推行更加节俭的经济政策，而与此同时，奥巴马总统的预算案虽然已经着力于降低赤字，但是仍然含有相当分量的刺激成分，这自然就为比较经济学理论提供了非常理想的研究样板。
摆在奥巴马总统面前的，是几代人时间内仅见的金融危机的严重后遗症，他必须设法照顾好脆弱的经济复苏，让更多的美国人重新获得工作的机会，自然也必须让自己能够得以在白宫内再度过一个四年。
希腊正在努力避免自己的主权债务违约。一旦出现那样的情况，整个国家就将陷入巨大的经济混乱，尽管两大主要政党结成紧急同盟所接受的那些惩罚性措施是非常痛楚的，但也是两害相权取其轻。
美国凭借着自己的货币还可以暂时不顾债务问题，因此也就得到了再短期内继续刺激经济的能力，而希腊则是被锁定在欧元区内——相对而言，欧元更加有利于德国和其他北欧国家——不得不接受柏林和布鲁塞尔要求的，不分青红皂白的节俭政策。
美国的经济现在正在一点点改善，失业率在降低，中产阶级的财富在重建。在希腊，失业率已经窜升到了20%以上，工资和公共服务都在遭受打压，这个国家正在面对一个贫困的十年。
你会愿意选择待在哪个国家？
正如MarketWatch的评论家纳廷(Rex Nutting)所指出的，奥巴马的新预算案肯定会带来痛苦，因为它要将2013财政年度的赤字额度较2012财年降低三分之一。
可是，赤字的压缩，很大程度上其实将是通过增加高收入者的税负达到的，因此不大可能会对经济增长速度形成多大的打压，而且消极影响还将在相当程度上被抵消，因为在刺激性的基础设施和教育开支项目内，还有工资税削减的内容。
希腊的情况则不同，他们将最低工资标准降低了20%，受到这一政策打压的将不仅仅是那些最贫穷的人，因为所有的其他职位都会用这个标准来做参考，因此他们的政策注定将要大拖未来经济增长的后腿。
就预算案看来，奥巴马或许不是一个彻底的凯恩斯主义者，但是他的政策对于总需求的管理确实要比希腊的领导人们显得高明许多——当然，这也不是后者的责任，因为在代表各自银行和其他债权人的德国和法国政治家米施加的压力之下，他们已经别无选择。
著名的美国政治家布莱恩(William Jennings Bryan)在1896年曾经说出过一句名言，他批评当时的金融利益集团“不该将人类钉死在黄金十字架上”。
布莱恩的讲话是为了保护农民和工人的利益，让他们免受金本位制造出的通货紧缩效应的压迫，尽管这激情四溢的讲话让他在历史上获得了一席之地，也让他获得了那一年的民主党总统候选人提名，但是却没有能够将他送入白宫，而且事实上也未能阻止选举的赢家麦金利(William McKinley)于1900年正式采纳了金本位。
尽管如此，奥巴马还是以同样的平民主义理念为基础，打造了他的预算案，也打造了他连任选战的规划，发动一场要保护工作着的男人和女人们，使得他们免受华尔街巧取豪夺的十字军圣战。
与此同时，希腊人却被不折不扣地钉死在了十字架上，只不过今天的十字架已经从当初的金本位换成了联合货币。
欧洲已经做好了抛弃希腊的准备。眼下拼凑而成的救援计划，其实主要是为了赢得时间，将希腊隔离开来，然后进行更加有序的违约操作，这样就可以保护法国和德国银行的利益，至于希腊人的命运，才不在考虑之列。
可是，意大利人、西班牙人、葡萄牙人、爱尔兰人，甚至是法国人，都不能不心存疑虑，怀疑和希腊一样的命运正在前方等待着自己。德国人也不可能高枕无忧，他们迟早会意识到，当自己的重要出口市场都在推行残酷的节俭政策，他们自己会受到怎样的影响。
无论欧元是否还将存在，也无论欧元区是将继续统一还是分裂，欧洲国家都最好学习美国的榜样，找到方法来刺激自己的经济，而不是用错误的政策束缚自己的手脚，更何况，这政策给予他们债权人的，其实也只是短期的缓刑而已。(子衿)
欧债危机透视：伦敦年轻人的失业危机导读：《纽约时报》网站今日刊载文章称，对于伦敦年轻人来说，贫困潦倒已经成为一种生活方式。文章指出，在伦敦乃至英国或整个欧元区，年轻人的失业率正在大幅上升，这很可能是欧元区经济滑坡以及债务驱动下的财政紧缩措施最严重的后果之一。在西班牙，年轻人的失业率正逼近50%，在英国也已经达到了22.3%，创下自1992年以来的最高水平。以下是这篇文章的全文。
在将近两年时间里，尼基-爱德华兹(Nicki Edwards)一直都在找工作——任何类型的工作。
爱德华兹今年19岁，言语得体且自制力强。但就象英国许多年轻人一样，她也无力负担继续上大学的费用，而这使其找工作成为了几乎不可能的事情。在去年夏天，伦敦发生了青年暴动事件，这让象她一样的人失去了更多机会。
“如果你没在工作、培训或是上学，那么你可能还是做贼的好——雇主根本不拿你当回事。”爱德华兹说道。“在某些时候，你只能说：‘我被卡在这里了，永远也无法找到工作。’”
年轻人的失业率正在大幅上升，这很可能是欧元区经济滑坡以及债务驱动下的财政紧缩措施最严重的后果之一。在西班牙，年龄在16岁到24岁之间的年轻人失业率正逼近50%，希腊为48%，葡萄牙和意大利均为30%。而在英国，这一比例也已经达到了22.3%，创下自1992年开始收集相关数据以来的最高水平。在美国，可比失业率为18%。
在整个欧洲地区的年轻人中，就业机会的缺失正在带来日益增强的疏离和愤怒情绪——这种敌意的态度已经成为了一种威胁，它不仅让年轻一代人的抱负受到阻碍，同时还是导致从雅典到伦敦等欧洲城市中涌现出大量暴力抗议活动的源泉。据周三发布的最新数据显示，欧洲大多数地区都已经陷入萧条或是衰退周期，这意味着有关就业市场前景能在短期内转好的希望很小。
专家指出，在去年夏天走上伦敦街头进行抗议活动的人中，大多数都是失业的、无力承担上学费用的、以及没有参加就业培训计划的年轻人。
在英国，被统计学家分类为NEET(当前未接受教育、未就业或未接受培训者)的人群总数大约为130万人，在16岁到24岁年轻人之间所占比例为五分之一。
虽然年轻人失业早已成为英国的一个长期问题，但专家指出，英国政府有关控制社会支出以削减债务的承诺看起来正导致问题变得更加严重。专家们极力主张，就业培训和学徒项目的不足是导致英国很大一部分年轻人长期失业的原因之一。
伦敦经济学院(London School of Economics)经济学家希拉里-斯蒂德曼(Hilary Steedman)称：“对于年轻人来说，让他们的(职业)生涯有这样一个不好的开头很明显是件错误的事情，特别是我们有许多事情能做。不能只因为他们不上大学，就认为这意味着他们不想工作。”
许多年轻人在很长时间里一直都在申请技术类岗位，但他们没有获得足够的培训来适应这些岗位的要求。在许多情况下，等待就业的时间都会从几个月变成几年，迫使年轻人们无限期地领取失业救济金。在最近的一个财年中，英国政府向这一年龄段的人群支付了42亿英镑(约合66亿美元)的失业救济金，而一些专家指出，这些失业救济金中至少有一部分原本应被投入在就业培训领域，那样情况会更好一些。
经济合作与发展组织(OECD)驻巴黎的经济学家约翰-马丁(John P. Martin)指出：“一项融资良好的培训计划是很重要的社会投资，这种投资能增强经济的竞争力。”马丁负责研究整个欧洲的就业市场状况。
身为职业培训专家的斯蒂德曼称，与德国、奥地利和荷兰相比，英国在使用培训计划来给年轻人介绍长期工作岗位的问题上远远落后。
斯蒂德曼指出，2010年仅有不到十分之一的英国雇主提供学徒项目，而德国、奥地利和瑞士至少都有四分之一的雇主这样做。虽然政府对这些项目的融资在过去几年时间里已经有所增加，但斯蒂德曼指出，大部分资金都用于对那些25岁及以上的现有员工进行培训，而不是致力于为18岁到20岁的年轻人培训技能。
“这完全是违反常情的作法。”她说道，并指出在接受学徒项目培训的50万人中，有40%的年龄都在25岁或以上。“公司正在为那些25岁的、已经有工作的人提供补助。”
就爱德华兹而言，她在伦敦格林福德学院(Greenford College)上了两年学，随后在去年3月份退学，原因是她已不再能继续负担上学的费用。她原本希望能找到一份与心理健康有关的职业，但现在已经降低了抱负，转向寻找照料儿童或是老人的工作。
虽然一直都无法找到工作，但她几乎每天都仍在继续尝试，通过网络投简历，亲自递送简历，或是忍受不得不接受政府救济金的屈辱。
居住在伦敦西区的爱德华兹称：“我不希望从政府拿钱。但我能怎么做呢？人们无法得到工作。”
今年18岁的詹姆斯-罗森(James Lawson)也正在拼命找工作。他住在伦敦西区Hammersmith补贴租金的青年旅馆，仅靠每两周收到的103英镑(约合163美元)的失业救济金勉强度日。
由于受教育程度有限和缺少工作经验的缘故，罗森将学徒项目视为他唯一的希望。最近，他在一所地方学院中完成了一项信息技术培训课程，但是这项培训没能帮他找到工作，因此现在他把希望寄托在能获得英国军事承包商宇航系统公司(BAE Systems)一个学徒项目的资格上，该公司承诺——如果他能获得少量资格中的一个的话——向其提供电气工程师的相关培训。
“每天早上醒来我都会对自己说：‘我还没有工作。’”他说道。“但我不得不继续维持积极的心态——即使这意味着被否决一千次才能被接受一次。”
罗森和爱德华兹都没有参加去年夏天的青年暴动，但两人都说，他们能理解促使许多同龄人违法的受挫感。
一名19岁的年轻人承认，他曾在去年7月份的暴动中实施抢劫活动，他现在已经加入了一个团伙，开始从事小偷小摸的违法活动来维持生活。
“我只是什么都不在乎了。”这位拒绝透露姓名的年轻人说道。“我不愿再象垃圾一样的生活。”
即使是那些完成了学业的年轻人，也同样都面临着难以找到工作的困境。
现年25岁的塔姆-乔杜里(Tam Chowdhury)在2010年毕业于伦敦南岸大学(Southbank University)，拥有犯罪学和法律学位。她表示，她向105个工作岗位提出了申请，却仅仅获得了两次面试机会。
“即使你符合资格，(想要找到工作)也是非常困难的。”乔杜里目前供职于伦敦慈善组织Tomorrow’s People，这个组织向希望进入就业市场的年轻弱势团体提供培训。
在经济衰退导致英国乃至整个欧洲地区的年轻人都更加难以找到工作同时，经济学家则极力主张，如果政府与私人部门之间缺少战略性的合作关系，不能为希望接受培训的年轻人提供合适的培训项目，那么即使是在经济实现复苏以后，许多国家的年轻人失业率也仍将维持在较高水平。
经济合作与发展组织的马丁指出，凡是支持学徒制度的欧元区国家——比如说德国、奥地利和荷兰等——都维持了制造业和出口业的强劲增长。
而在其他经济体中，雇主、政府与工会之间的合作关系则不那么强而有力。“举例来说，在英国许多雇主都更希望获得熟练劳动力。”马丁说道。
对于19岁的斯蒂凡-拉达诺韦克(Stefan Radanovic)来说，这些都已不再是什么新闻。拉达诺韦克表示，他曾申请过数百个客户服务或销售岗位。
现在，与单亲母亲一同居住在伦敦西区伊灵(Ealing)地区的拉达诺韦克正在寻找音乐行业中的就业岗位，但他希望做任何事情来维持自己的生活以及帮助母亲。
拉达诺韦克外表看起来自信有礼貌——他说道，自己希望的全部事情就是能获得一个机会——但他知道自己为何一直都没有获得任何机会。
“我不怪它们。”在谈及无视他投递的简历的无数雇主时，他这样说道。“它们只是不想为你提供培训。”(金良/编译)
德国经济奇迹
德国在过去几年做的非常之好，事实上，其整体经济表现很可能是世界最佳之一。以下是展现其
经济表现的一些宏观经济数据
首先从GDP开始。下图显示德国每季度的年均GDP增长率。与美国相似，德国经济经历了大幅收缩
--其中两个季度的GDP增长率大幅收缩（-6.3%和-6.8%）。然而，走出衰退后，德国经济连续5个
季度增长率高于3%。
由于其经济增长速度，德国失业率在过去两年持续下降，目前为6.6%。
通胀率控制在2%
这意味着他们的债务成本-即其债券利息-非常低。此外，德国债券类似欧洲版
的美国国债，他们是安全的投资。
德国的工业生产增速从衰退中大幅反弹，但如今同比增速在放缓。
下图显示德国的整体工业产值已恢复到衰退前水平，但在最近两个月下滑。
德国成功的主要原因：他们拥有良好的贸易数据。换句话说，德国经济的出口部门非常强劲。
下图来自圣路易斯联储的数据显示德国的出口总量已经从衰退的低点中大幅反弹，如今已高于此前高点。
零售额在过去几个月已现疲软，在去年后六个月实质性放缓。
希腊国债收益率升破600% 欧元区央行完成新旧置换
□本报记者 陈听雨
据《华尔街日报》报道，包括欧洲央行在内的欧元区央行系统已于上周末完成了所持希腊债券的新旧置换，此举旨在防止希腊债务重组中损失，为希腊债权人启动债务重组做好准备。而随着市场对希腊违约的担心，希腊1年期国债收益率日前首次突破600%。
希腊债务以旧换新
据报道，假如20日召开的欧元区财长会批准援希协议，则希腊债务重组方案将进入实质性执行阶段，该国私人债权人将在10日内进行债券减记与延期，最终于3月20日希腊145亿欧元债券到期前完成债务重组。据此前达成的希腊债务重组方案，私人债权人将所持希腊债务面值减记50%，并通过债务延期，使希腊债务负担减少1000亿欧元，私人债权人总体将承受70%的损失。
另据《华尔街日报》报道，目前欧央行是否参与重组希腊债务存较大争议，为避免向成员国政府提供资金之嫌，包括欧央行在内的欧元区央行系统已于上周末将所持希腊债券进行了新旧置换，新债券具有新序列号和到期日期，其他方面与原有债券完全一致。此举可使央行系统避免在希腊债务重组中承担损失。针对上述消息，欧洲央行未予置评。
据彭博社援引消息人士报道，希腊政府正在起草一项“集体行动条款”法案，旨在强制不支持债务重组的债权人参与该行动，但这项法案的启动前提是，希腊债务重组自愿参与率过低。报道称，希腊政府可能会在未来几天内将该法案提交国会审议。
瑞银集团发布报告指出，欧元区央行系统此举将伤及私人债权人利益，可能导致希腊主权债务违约担保合约的触发。该集团外汇交易策略师克里斯沃克尔认为，实质上此举使欧元区央行较其他希腊债权人具有更高优先级，得到特别照顾，那么市场将预期，欧央行持有的其他高负债成员国债券也将被类似处理，这很可能触发主权债券信用违约担保合约，对市场造成严重负面冲击。
希腊国债收益率升破600%
不过，市场对希腊发生违约的担忧仍未消散。17日，希腊1年期国债收益率首次突破600%，收于629.403%，一日内暴涨65.527个基点，创全球国债收益率单日涨幅历史纪录。17日，瑞信集团发表报告指出，3月20日后希腊引爆史上最大规模无序违约的可能性仍在不断攀升。
对冲基金巨头约翰·保尔森也预测，希腊仍可能在3月违约，并导致欧元终结。他认为：“希腊违约对全球金融系统的冲击可能甚于雷曼兄弟破产，将立即导致全球经济萎缩和市场暴跌。欧元存在结构性缺陷，最终可能解体。”
屠光绍：人民币国际使用五大问题值得研究
⊙记者 唐真龙 ○编辑 衡道庆
2月18日，由上海交通大学(微博)主办的“第三届上海金融论坛”在上海举行。上海市委常委、副市长屠光绍在出席此次论坛时表示，在进一步深化人民币国际使用的过程中，有五大问题值得分析、研究。
屠光绍指出，最近人民币的国际使用在加快，有了一些新变化，包括：国际贸易结算规模比2009年7月1日刚推出人民币国际贸易结算时的规模增长更快；中国人民银行和其他国家央行的货币互换规模和覆盖面正在进一步增加；在我国香港的人民币离岸市场出现了债券和存款规模齐增的态势；开始出现人民币回流，境内对人民币回流到债券市场的安排有了实际启动。
在这些新变化、新趋势的基础上，屠光绍认为要进一步推进人民币的国际使用，应该对一些问题进行深入研究：第一，认识和把握人民币的国际使用，特别是境外持有人民币的因素；第二，人民币国际使用和国内金融改革，尤其是利率、汇率改革之间的关系；第三，人民币国际使用过程中离岸市场和在岸市场之间如何互动；第四，人民币国际使用的具体路径，以及金融服务、金融机构、金融人才等各种资源要素支撑的跟进。
屠光绍表示，目前人民币“走出去”的方式越来越多，国际使用的规模越来越大，人民币的持有者也多元化。根据相关分析，持有人民币的因素包括：在全球金融危机之后国际货币体系变革的过程，人民币将会扮演重要角色。中国经济实力的提升，带动了人民币国际地位的提升。以及人民币的升值预期有关，也有投机性需求。“这里面就直接提出了一个问题，我们对人民币国际使用的进程是快一点还是稍微稳一点？”屠光绍指出，由于各种动机不一样，影响其持有的因素不太一样，因此应该对这些问题进行分析和研究，从而把握好总的推进进程。
屠光绍还指出，在国内金融改革特别是利率汇率的改革、资本项目的开放还没有到位的情况下，如果人民币的国际使用步子迈得太快，反过来会对国内货币的稳定、人民币的稳定带来一些负面的影响。因此是“先人民币国际使用加快，后跟上人民币汇率改革、资本项目开放。还是反过来，先应该进行汇率、利率市场化改革和资本项目开放的推进，然后再来推进人民币的国际使用。”应该对这些问题进行研究。
此外，还应该对在离岸市场和在岸市场之间如何形成良性的互动，共同支撑好人民币的国际使用方面，进行更好地把握和研究。
在人民币的国际使用路径上，屠光绍指出以人民币贸易结算为路径的人民币国际使用，在目前仍然以出口导向为主的情况下，会加大外汇储备的负担，目前需要考虑是以人民币贸易为主要路径，还是以海外投资为主。
最后，他还指出，伴随着人民币“走出去”的步伐，金融服务、金融机构以及金融人才的配套支撑也应该及时跟上，应该对这些问题进行深入研究。
全国人大财经委副主任委员吴晓灵在论坛上表示，比较稳妥的利率市场化的步骤，是加大贷款利率下浮的幅度，甚至可以取消贷款利率的下限。
她同时指出，目前市场更期望的是取消存款利率的上限，但她认为目前并不是放开存款利率上限的最佳时机。一是因为真正影响资源配置的是贷款利率，这牵扯到企业投资时获得资金的价格，而存款利率影响的是居民的财富收入。二是当前国际利率水平低，人民币汇率存在升值空间，吸引大量国际资本流入中国，所以目前存款利率不宜上浮。三是资本市场改革的方向应该是增加直接融资，减少间接融资，有存款利率的上限才可以使更多资金离开银行进入直接融资市场。“当市场发展得比较平稳，而且我们机构经营机制比较健全的时候，存款上限是可以最后放开的。”吴晓灵表示。
正在消失的经济泡沫
由于经济下行的惯性作用，2012年的开局之月延续了上年趋势，货币信贷持续保持低幅度增长，这将有利于把中国经济从延续两年之久的泡沫化中坚定而渐进地脱身。随之而来的挑战在于结构而非总量——在压缩货币增长率的同时，如何把金融资源动员于可持续发展的实体经济部门。
近期的货币金融数据印证了经济正处于“去泡沫化”通道。按理说，在货币总需求保持稳定的状态下，一旦货币信贷收紧，银行间市场利率会显著上升。这在2011年三四季度的确出现，并且引致了银行体系流动性严重短缺。但这一“常识”存在一个前提——货币信贷需求的稳定性。总需求和信贷需求会随着投机预期变动而变化。近期的金融形势则证明，我们的货币需求正在收缩。
一是广义货币与狭义货币增速差超过9个百分点，意味着投机性货币需求大幅消退。狭义货币增速明显低于广义货币，意味着居民更多地倾向于持有存款而不是金融资产，资本市场和房地产市场成交量萎缩即是上述指标变化的最好诠释。这一趋势有可能保持到二季度，也就是表明去泡沫化进程还将持续。
二是信贷总量和结构回归正常。1月人民币贷款增加7381亿元，同比少增2882亿元。非金融企业及其他部门贷款增加5840亿元，其中，短期贷款增加3270亿元，中长期贷款增加2350亿元，票据融资增加80亿元。中长期贷款反映的是大项目投资，短期贷款更多地体现为实体经济的活跃度，同时意味着金融稳定性的好转——金融部门不会因为过多的长期融资引致过高的违约压力。
三是批发价格维持稳定，低位徘徊的银行间市场利率，表明持续近半年的银行体系流动性紧张局面有所缓解。
上述迹象表明，一方面，金融体系正在逐步完成资源配置调整，从占用资金较多的项目融资转向实体经济部门；另一方面，随着压泡沫、控通胀政策的实施，投机性货币需求的弱化反而有助于融资成本的降低。
但是，去泡沫化并非毫无风险，负利率及不透明的表外融资仍然是最大风险。
1月CPI为4.5%，根据现行存款利率水平，这意味着负利率仍然存在，脱媒和表外融资成为供求双方“愿打愿挨”的选择——存款赔钱但投机风险高。因此，1月人民币存款减少8000亿元，同比多减7800亿元。银行以理财产品吸引社会金融资源回归银行。但问题是，上述信息在表内并无反映，则货币供应量与经济运行的关联度正在下降。
既然表外融资的资金成本高于表内，为获得收益，金融机构很可能实施高风险操作——向那些还款能力可疑的对象提供金融资源，且最终盈亏由原始资金供应者（即存款人）承担。因此，如何监控表外融资并给出适当的监管安排是未来宏观审慎管理的一个技术性挑战。
如果去泡沫化进程持续，面临的新问题是，在融资有效需求逐步显现的背景下，如何降低实体经济部门的融资成本，否则经济将过快由通胀转向通缩。
当前，上游价格正出现明显回落——1月的PPI同比上涨0.7%，环比下降0.1%；这预示着通胀率在3-6月间将显著下降，一旦通胀率下降到3%左右，假设政策不变，则两大现象将可望依次发生：一是正利率导致社会资金回流银行体系；二是实体经济部门在通胀下行期的融资成本相对偏高，即自身产品销售价格处于下行通道，但资金成本居高不下。这就需要在正利率来临期根据各家银行融资结构实施定向宽松政策，比如对小额度贷款投放占比高、客户集中度低的金融机构定向下调其存款准备金率。可贷资金的增加将有助于实体经济部门融资贵问题的解决。
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