热钱流入苗头凸显 外汇局急令严控跨境资金流入
面对汹涌而至的跨境资金流入，监管层已经开始行动。国家外汇管理局6日最新发布《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》，从加强银行结售汇综合头寸管理、严查虚假贸易、加大外汇管理核查检查力度等多方面严控外汇资金流入，尤其是防止异常跨境资金流入。
央行数据显示，截至今年3月末，中国全口径外汇占款余额约为27.068万亿元，一季度新增外汇占款1.2万亿元，刷新历史纪录。在人民币升值预期的强化以及欧美日量化宽松政策的影响下，国际热钱流入国内的压力正在显著增加。
这份《通知》全文虽然只有1000字，但是凸显了监管层从企业和银行两个端口来控制跨境资金的流入的意图。
在企业方面，外汇局将加强对进出口企业货物贸易外汇收支的分类管理，加大对存在异常或可疑情况企业的核查力度，并调整转口贸易项下外汇收支相关政策。《通知》称，将及时对资金流与货物流严重不匹配或流入量较大的企业发送风险提示函，要求其在10个工作日内说明情况。而若企业未及时说明情况或不能提供证明材料并做出合理解释的，将其列为B类企业，实施严格监管。
“分类管理意味着外汇局从总量核查转向更加重视对单笔货物贸易的核查，防范异常资金通过贸易渠道流入境内。”国家行政学院决策咨询部副主任陈炳才在接受《经济参考报》记者采访时表示。
而在银行方面，《通知》要求加强银行结售汇综合头寸管理，将银行结售汇综合头寸限额与外汇存、贷款比率挂钩。央行《金融机构外汇信贷收支表》数据显示，截至3月末，境内外汇贷款余额为5618.23亿美元，外汇存款余额为4415.65亿美元，若按该数据计算，则贷存比为127%，高于75%或是100%的参考指标。
国际金融问题专家赵庆明表示，在人民币升值的背景下，银行有减少手中外汇头寸而结汇成人民币的冲动。统计数据显示，今年2月和3月的央行口径外汇占款均大于金融机构全口径外汇占款。“这意味着这两个月金融机构(央行除外)处于净结汇状态，其当前月的外汇头寸相对上月在减少。”赵庆明说。他称，《通知》可理解为监管层在要求银行持有更多的外汇头寸，让金融机构分担央行的购汇压力，也意在抑制银行境内外汇贷款的过快增长。
实际上在去年，外汇局曾对银行结售汇综合头寸实行正负区间管理，在现有结售汇综合头寸上下限管理的基础上，将下限下调至零以下。“目前国内银行的外汇贷存比大多数高于参考贷存比，因此若要达到《通知》中公式的要求，大多数银行当月结售汇综合头寸必须为正。”国家行政学院决策咨询部副主任陈炳才指出。他指出，若银行想要其外汇头寸下限较低，一个办法是减少其境内外汇贷款量，这也抑制了银行从国外划拨资金到国内发放贷款，从而控制资金流入境内。
招商银行(12.46,-0.07,-0.56%)分析师刘东亮在接受媒体采访时也表示，这是首次对银行外汇存贷比单独进行规范，主要是为了限制银行外汇贷款的份额，旨在从银行这一环节遏制资金的套利行为。
为了更好地防堵热钱，《通知》还指出，外汇局未来要强化监测分析与窗口指导;对异常资金流入线索，主动开展现场核查或检查;对于使用虚假单证进行套利交易的案件，依法从重处罚;对违反外汇管理规定导致违规资金流入的银行、企业等主体，应依法给予罚款、停止经营相关业务、追究负有直接责任的相关人员责任等处罚，并加大公开披露力度。
专家料热钱流入不可逆 或涌向楼市和地方项目
2013年05月07日 03:30 中国证券报-中证网
□本报记者 陈莹莹
多位专家和业内人士对中国证券报记者表示，鉴于目前全球众多经济体进入降息通道，且中国经济增速仍相对较高，未来“热钱”流入趋势或不可逆。楼市和地方投资项目有望受到“热钱”追捧。
“热钱”流入已成为今年我国外汇监管的重点。国家外汇管理局网站6日发布的《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》称，将加强对异常资金流入的审查，要求银行加强结售汇综合头寸管理等。业内人士称，监管层举措有力且及时，不排除未来仍有针对“热钱”的进一步监管措施出台。
热钱有望持续流入
专家和业内人士表示，从全球流动性角度看，美国和欧盟持续实行量化宽松政策，全球资本流动愈发活跃。目前全球众多经济体已进入降息通道，充裕的流动性使国际投资者在全球范围内积极寻找投资标的，国际资金从发达经济体流向以中国等新兴经济体的趋势将不可逆转。
印度3日宣布降息25基点至7.25%，现金存款准备金率不变。2日晚间，欧洲央行宣布降息25基点，这是欧洲央行时隔10个月再度降息通道，此前欧洲央行一直侧重于通过非常规货币政策来扶持经济。
交通银行(4.69,-0.03,-0.64%)首席经济学家连平表示：“从去年底至今，‘热钱’流入中国的增速和增量都在加大，这可以看作是‘热钱’流入的第一个阶段，预计接下来流入的速度有所放缓，但整体趋势一定是净流入，不会出现此前某些年份净流出的状况。”他认为，资本流向一是取决于接下来中国经济增长的速度和预期，二是取决于中国的利率水平，预计短期内利率不会走高。
招商证券(12.71,-0.29,-2.23%)宏观经济分析师谢亚轩表示，全球资本流动一方面取决于发达国家金融体系的稳定性，另一方面取决于金融机构的运作，目前来看这两个条件已具备，流动性正在恢复。充裕的流动资金肯定会流向币值稳定、经济增长稳定的地区。新兴经济体增长速度将比发达经济体快一些，国际资金自然不会忽视，中国是国际投资者看好的价值洼地。“基于即期汇率基准测算的4月招商外汇供求强弱指标继续回升，表明4月跨境资金流入好于3月。预计4月金融机构外汇占款不低于3000亿元，较3月的2363亿元上升。”
楼市吸引力显著
针对热钱涌入的最终“目的地”，长期研究“热钱”流动的广东省社会科学综合研究开发中心主任黎友焕表示，近期“热钱”加速入境的目标仍是一线城市的房地产市场。“热钱”认为“新国五条”政策的有效性不足，房价不会出现下跌走势。逐利性会促使“热钱”加速流入，进一步吹大房地产市场的泡沫。“毫无疑问，‘热钱’为套利而来，北上广深的房价在‘新国五条’出台后仍上涨，就是‘热钱’所为。”
他分析，在中国房地产市场存在泡沫的背景下，“热钱”仍坚持进入并非盲目性所致，“热钱”认为调控政策难以撼动房价。“如果调控是有效的，它就会抽走。房地产市场何时回归正常状态还是要看政府的调控措施。”
连平表示，楼市和地方的一些投资项目对“热钱”的吸引力最大。今年相关部门控制信贷规模，但各地方政府在推进城镇化的过程中产生了巨大的资金需求，境外资本成为解决这些需求的重要途径，它们获取10%以上的年回报率是非常容易的。
多名市场人士表示，尽管有关城镇化投资的细则尚未出台，但肯定会是中国未来十年经济增长的发动机，县级市的房地产市场尤其蕴藏着相当大的投资机会。
监管或接连出招
国际货币基金组织最新发布的《亚洲及太平洋地区经济展望》预计，今年亚洲5.75%的增长率将推动实现全球经济缓慢复苏，但大量资本流入亚洲，迅速增长的信贷和不断高涨的资产价格将给亚洲增加风险。
渤海证券分析师黄锋认为，发达经济体持续大规模的量化宽松导致全球流动性充裕，特别是近两个月以来日本超常规释放流动性，对亚洲国家的溢出效应越来越明显，已严重影响中国经济复苏的进程。
中国监管层持续关注“热钱”的动态并随时准备“出招”。国家外汇管理局6日发布的通知称，外汇管理局应高度重视异常资金流入风险，强化监测分析与窗口指导;对异常资金流入线索，应主动开展现场核查或检查;对于使用虚假单证进行套利交易的案件，依法从重处罚;对违反外汇管理规定导致违规资金流入的银行、企业等主体，应依法予以罚款。
连平表示：“从今年初开始，外管局意识到今年的跨境资本流入问题将会加剧，也在积极想办法应对。”预计未来监管部门将加大对跨境资本流动的监测，加强相关数据的真实性管理，加大打击力度。不排除相关部门通过一些措施增加“热钱”流入的成本。例如，加大人民币汇率的阶段性升值幅度，加大汇率弹性。
海通证券(11.00,-0.30,-2.65%)国际首席经济学家胡一帆建议，如果资本流入过快，监管力度应进一步加强，如增加资本流入税。
谢亚轩表示，中国要防范系统性风险并管理通胀预期。一季度外汇占款不算少，显然中国希望货币政策保持稳健，所以央行重启正回购来回收流动性，这是目前政策信号最弱的货币工具。同时，针对高波动性和投机资金，会采取外汇管制的方式。如果资本流入量加大，不排除增强正回购力度或调整银行存款准备金率来进行对冲。
市场人士预计，如果套利的“热钱”受到有效打击，人民币的升值压力将得到阶段性缓解。这一预期在即期市场已有所反映。6日，人民币对美元汇率在中国外汇交易中心即期市场从6.15下跌至6.17附近。当天香港市场人民币对美元即期汇率下跌100个基点。
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