这就是我们的专家学者！

※八个月以前，陆磊先生写下了《中国银行业必将面临衰落》的文章，时隔八个月，在宏观经济、银行业基本面没什么变化的环境下写下了《维持银行高盈利的理由》的文章。我不清楚是什么原因而导致观点的变化？唯一可以解释的，就是银行股的表现相对比较强势吧。所以说，等待着银行股大幅上涨以后，我相信，更多的专家学者会改变对银行业的观点。不信？！没事，我们可以拭目以待。这就是我们的专家学者，悲哀！

还是那么一句话：假如你想价值投资，请自己下功夫，不要轻信那些所谓的专家学者。

陆磊：维持银行高盈利的理由

2012年01月05日 01:10

来源：21世纪经济报道 ：陆磊

内容提要：一言蔽之，无论我们是否喜欢，银行业的高利润仍将持续；惟其如此，方可避免经济硬着陆和金融不稳定；亦惟其如此，方可真正依靠金融资源配置实现转方式、调结构、稳增长。(为广东金融学院代院长)

经历了2009年以来过快的信贷增长后，银行业利润高增长饱受诟病——即银行业在经济下行期获利过丰，于是形成两种推论：一是银行与实体经济回报背离，利润畸高；二是存在银行以过高利率榨取实体经济收益之嫌。

必须承认，银行业近两年的发展的确存在资产膨胀过快、中长期贷款占比过高以至于在未来必将面临总量扩张难以保持既往速度、融资期限结构调整迫在眉睫的问题。但银行的高盈利水平却必须在下一轮经济周期中持续，否则将引发新的结构失衡和金融不稳定。

两大典型事实：利润和融资成本

2011年前三季度的经济金融运行证明了两个典型事实：一是银行利润与企业利润增幅几乎同步；二是银行面向实体经济部门的融资成本适度。

第一个典型事实——银行与企业利润增长同步而非背离。金融监管部门的数据显示，商业银行在2011年前三季度累计实现净利润8173亿元，同比增长35.4%。其中，工、农、中、建、交五大行共实现净利润5183亿元，同比增长29%。反观实体经济部门，同期全国规模以上工业企业实现利润36834亿元，同比增长27%。其中，国有及国有控股企业实现利润11491亿元，同比增19.8%；集体企业、外商及港澳台商投资企业、私营企业分别实现利润598亿元、21024亿元、9581亿元和10251亿元，同比增长33.6%、32.4%、12.9%和44.7%。这反映了一个事实——银行与企业的利润增幅几乎一致。其中，五大行利润增幅仅比全国企业利润增幅高2个百分点；全国银行业利润增幅比股份制企业高3个百分点，比私营企业甚至低了9个百分点。

第二个典型事实——融资成本适度，银行盈利主要来自规模扩张。据央行货币政策执行报告，2011年9 月，全部金融机构贷款加权平均利率8.06%，其中，一般贷款加权平均利率7.80%，票据融资加权平均利率为9.55%。在持续的货币紧缩背景下，在民间融资利率普遍处于25%-50%，仅比通胀峰值(6.5%)高1.3个百分点的一般贷款利率实际意味着银行在社会融资成本持续攀升的大环境下起到了平准实体经济融资成本的作用。但也必须看到，银行的高额利润与近两年快速扩张的信贷规模直接相关。2008年底金融机构全部贷款余额、短期贷款余额和中长期贷款余额分别为30.3万亿元、12.5万亿元和15.5万亿元，到2011年11月的增幅分别为78.2%、58.2%和107.9%。贷款增长过快，特别是中长期贷款增长惊人直接导致了在既定利差水平下银行净收入的迅猛增长——多销而非过高的单利构成了银行的主要收益模式。

高盈利屏蔽两大系统性冲击

2008年第四季度以来对金融危机的应对方略客观造成了过大融资规模，并直接引致了银行业的收入扩张和表面繁荣，但资产扩张同时造成了两大隐忧：一是对资本的极度消耗。在2008年末，银行业资金运用总额为53.8万亿元，2011年11月增至90.6万亿元，增幅达36.8万亿元。按8%的资本充足率要求，需要的资本金增量约3万亿元。二是资产质量和拨备压力。由于主要依赖土地和房产作抵押的中长期贷款增加了近17万亿元，这意味着在资产价格出现明显反转的阶段，中长期贷款违约概率将显著上升。假设32万亿中长期贷款中的5%演变为不良贷款，就会形成1.6万亿元不良贷款并相应冲减银行业资本或被迫计提拨备。

值得庆幸的是，银行业通过盈利完成了自身积累。

一是通过盈利实现了内源性资本形成，避免了对再融资的过度依赖。据工、农、中、建、交五家大型银行年报，2006-2010年五大行信贷同比增速分别为12.2%、13.4%、8.8%、34.1%和17.7%，同期一级资本充足率分别为5.6%、5.3%、10.1%、9.0%和10.0%，累计税后利润16227.5亿元。税后利润中，分红7206.5亿元(约45%)主要用于支付改革成本，其余9021亿元(约55%)作为内生性资源积累(包括未分配利润、盈余公积金及一般准备等)用于资本补充。这意味着五大行至少要向市场和公众筹集近1万亿元资本金。2010年，光大银行[2.90 -0.68% 股吧 研报]和农行首发上市，加上一些银行增发和配股，融资相对较集中，总融资规模2753亿元；如果银行不通过盈利补充资本，则难以想象近1.3万亿元融资对资本市场意味着怎样的冲击。

二是通过自身收益覆盖风险。利润是覆盖风险的第一道关口。截至2011年9月末，我国银行业不良贷款余额达1.06万亿元，不良贷款率1.88%，五大行不良贷款余额2848.4亿元，不良贷款率1.1%，银行业不良贷款已连续35个月保持双降，继续下降空间有限，商业银行势必面临新一轮的不良资产反弹，为提高吸收损失能力，银行需要在经济状况较好时期，计提充足的拨备和预留更多资本。从宏观角度看，在经济上行或平稳时期，商业银行盈利状况较好，有条件也有必要预留一部分利润充实资本，未雨绸缪，作为逆周期调节的缓冲；在经济下行或萧条时期，通过释放资本缓冲，及时加大信贷投放力度，有力支持经济恢复增长。

盈利假设：再融资缺口试算

综合当前的宏观经济运行态势和金融稳定需要，我们需要的是坚定的结构调整而非单纯地破而不立。

一方面，只有银行体系保持适度的资产增长才能在未来实现新增贷款更多地向实体经济部门倾斜，且避免出现原有融资演变为坏账，此之谓“防水冲沙”，稀释风险；另一方面，如果银行业更多地向中小企业和微型经济主体提供融资，则从风险管理角度出发亦必然意味着更高的收益。简言之，我们需要银行业继续保持较高收益水平。

首先，资产扩张和盈利稳步增长是银行业与实体经济可持续发展的必要保障。不妨作一个粗略测算，按40%的分红比例和9.5%的一级资本充足率要求，假设从2012年至2016年，随着宏观政策回归常态以及经济结构调整需要，五大行资产增速在过去六年(2006年至2011年9月末，下同)平均增速(16.5%)的基础上每年下降一个百分点，资产利润率保持过去六年平均水平(1.087%)不变，2011至2016年五大行合计资本缺口分别为-157亿元、950亿元、798亿元、564亿元、237亿元、-195亿元(负值为盈余)。

这意味着，2011年资本的富余量尚不能完全覆盖后续几年的资本缺口，结合当前我国资本市场容量及近年银行上市融资情况初步判断，若保持正常发展速度和盈利水平，未来几年大型银行外源融资规模和频率应在股市可承受范围内，预计2013年左右需要进行一次不超过1000亿元的小规模融资。反之，若盈利水平下降，银行资本缺口将加大，这将导致两个结果，一是对资本市场构成巨大再融资压力，二是信贷紧缩。假设银行盈利水平下降30%，2011-2016年五大行合计资本缺口分别为413亿元、2149亿元、2183亿元、2150亿元、2037亿元、1829亿元。这意味着未来几年五家大型银行将每年都要通过股市融资超过2000亿元，资本市场将承受较大再融资压力。如果资本市场无法承受持续再融资，则银行势必进入一轮信贷紧缩，非但实体经济新增融资要求无法得到满足，原有融资存量亦可能因资金链过度紧缩而演变为不良资产。

第二，向中小微经济体融资实现结构性倾斜，将在客观上引致更高的银行利润。票据融资利率高于一般贷款，短期贷款上浮幅度高于中长期贷款。最近一年中，随着银行业已在进行的客户结构调整推向深入，短期贷款增幅已明显超过中长期贷款，考虑到股份制、民营企业利润率远超国有及国有控股部门，未来银行业总体利润水平还将持续增长，而这种利润实际上是一种“风险溢价”——对银行业进入相对风险更高的实体经济部门融资的一种补偿。

一言蔽之，无论我们是否喜欢，银行业的高利润仍将持续；惟其如此，方可避免经济硬着陆和金融不稳定；亦惟其如此，方可真正依靠金融资源配置实现转方式、调结构、稳增长。(为广东金融学院代院长)

陆磊：中国银行业必将面临衰落

2011年05月23日 16:58

来源： 中国企业家

结论：因此，基本可以确认，银行体系将进入一个总资产扩张的低增长期。没有什么资产是安全的，无论是对大企业融资还是有抵押品的资产。而风险管理的核心不是定价而是资本，从资本约束角度扩张资产比针对高风险资产实施利率上浮要有效得多，否则将是无度的再融资和不断松弛的风险管理。但即便如此，银行业的衰落和新型金融形式的出现，都将是不可避免的基本趋势。

最近央行和银监会分别公布的两个数据值得高度关注。一是到2011年4月末，广义货币（M2）余额75.73万亿元，同比增长15.3%；二是到2011年3月末，银行业金融机构境内外合计本外币资产总额突破100万亿元，达101.2万亿元，比上年同期增长18.9%。

从横向看，中国的M2根据汇率折算约为11.55万亿美元，而美国同期的M2为8.98万亿美元，日本约为9.63万亿美元。中国已把美日两大经济体的货币量远远抛于身后，但中国的经济总量刚刚超越日本，只有美国的三分之一。从纵向看，如果银行业资产增幅仍保持当前17%-20%左右的速度的话，意味着不到四年时间内，银行业总资产还将翻一番。

这意味着什么？显然，只有两种可能性：一是银行业总资产价值的被动下行。通货膨胀、资产价格上涨即是对货币的第一次价值下行压力，而未来必将出现的人民币汇率贬值则是对以人民币标值资产的第二次价值下行压力。还有一种可能性是银行业总资产价值的主动下行，即来自央行的基础货币紧缩和商业银行贷款创造能力的下降，也就意味着实体经济部门从银行体系获得融资变得更难，资金体外循环的可能性上升，最终必然造成银行的重要性下降。

在当前经济局势下，货币和信贷无非紧或松两种选择，但都将无助于改变这一趋势的到来。

如果延续当前紧缩政策，首先被挤出的是实体经济新增融资需求。目前非国有部门贷款难，体现实体经济交易活跃度的票据融资持续负增长或低增长，而中长期贷款仍保持高位。而民间融资再度活跃，利率上升较快，进而吸引更多资金进入银行体系外的金融市场。数据显示，2011年4月银行体系人民币存款增加3377亿元，同比少增8325亿元。其中，住户存款净减少4678亿元。

在此趋势下，银行体系的衰落是可期的事件。首先，银行体系的存量市值可能出现较大调整。简单说，当前的问题不是银行现有资产能否持续保持高速增长，而是银行100万亿元总资产按外币（一种公允价值标准）、并进而按人民币是否仍然值那么多的问题。我们有理由作如下估计：第一步，资金体外循环保持扩大态势，银行体系低成本筹资、高价格放贷似乎仍可以确保体系性收益（存贷利差）保持高位，即在极短期间内，银行是安全的；第二步，由于银行业资产与实体经济脱节，实体部门不得不高成本筹资以饮鸩止渴，此时，银行看起来是安全的，但经济基础已经动摇；第三步，经济基础的动摇主要体现在汇率预期上，而外向型部门亦具有汇率稳定或贬值呼声，结果是人民币贬值、以外币计价的银行业总资产出现缩水；第四步，一旦人民币汇率回落，则固定资产的国内价格出现下降，银行业的优质资产出现向负面波动的可能，总资产以本币计价亦出现下滑态势。

第二，除非修改资本充足率规则，银行很难成为可持续的社会资金供应者。因为，即便不出现任何不良贷款，即便全部银行不吃不喝，所有的收入都用于补充核心资本，假设息差在4个百分点左右，而资本充足率保持8%，在未来四年中如果总资产翻番，就需要补充4万亿元附属资本。而如果紧缩周期下出现资产质量变化，银行体系更可能成为资本吸收的黑洞。

因此，基本可以确认，银行体系将进入一个总资产扩张的低增长期。没有什么资产是安全的，无论是对大企业融资还是有抵押品的资产。而风险管理的核心不是定价而是资本，从资本约束角度扩张资产比针对高风险资产实施利率上浮要有效得多，否则将是无度的再融资和不断松弛的风险管理。但即便如此，银行业的衰落和新型金融形式的出现，都将是不可避免的基本趋势。

为广东金融学院副院长

陆磊教授，男，江苏常州人，1970年11月出生，经济学博士。先后就学于北京大学经济学院、光华管理学院、澳大利亚国立大学国家发展研究中心以及中国人民银行金融研究所。目前任广东金融学院党委委员、副院长、西南财经大学兼职研究员、中国金融学会会刊《金融研究》主编助理、《财经》首席研究员、广东金融学会学术委员会委员、《南方金融》特约观察员、《金融与经济》特约撰稿人、中国银河金融控股有限责任公司和中国银河证券股份有限公司独立董事。陆磊教授现为华泰联合证券首席经济学家。