股市必须从快整顿，优化投资融资功能
曾飞
笔者在《关注执政的正当性与合法性》一文中已经指出：“股市当政者的目的是为绝大多数的投资者服务，就必然依照投资市场的规律来管理股市；股市当政者的目的是为极少数的投机者服务，就必然依照投机市场的规律来管理股市。”不幸的现实是目前的中国股市是绝佳的投机市场，而不是有效的投资市场。这样的现实，致使民间资金大量流向楼市，形成了大量的无用的空置房，而不能转化为生产资本，推动中国经济的快速发展。同时，中国股市有利于投机炒作的整个机制，使得炒股巨鳄有机会通过合法和非法的操作鲸吞股市财富，致使大批的股民血本无归，加速了两极分化，导致中国市场的购买力进一步下降，内需更加疲惫，对外需的依赖度增加，形成病态民族经济。
据扬子晚报2011年12月13日《近9成股民炒股亏损 今年股市大片演绎股民心声》一文的描述足见笔者上述的评说并非空穴来风：对于A股而言，2011年可谓乱象丛生。PE腐败、老鼠仓、股价操纵、内幕交易，这些顽疾带给资源垄断者大量财富，也造就中国股市强盗贵族时代。与此同时，成千上万中小股民以血泪作为背景，赴汤蹈火，在所不辞，为不计其数的上市公司书写了一个个一夜暴富的神话。……日前，证监会又通报了两起“老鼠仓”案件，明星基金经理李旭利利用职务之便非法获利1000余万元，明星基金经理许春茂利用职务便利非法获利209万余元，两人皆已移交司法处理。这些深深寄托着基民的信任，掌控着基民血汗钱的所谓理财专家，就算不能在弱市中跑赢大盘，还干下这般丧尽天良的事情，百年之后，如果能在九泉之下遇见忠义无双的关云长，颜面何存啊！……自2009年IPO改革重启后，A股上市公司队伍中新增了724名新成员，合计募集资金额接近万亿。但总市值却回到2009年11月新股发行重启后不久水平。至12月6日收盘，沪深两市总市值为22.9425万亿元；而截至2009年10月底，沪深两市上市公司的总市值为21.5892万亿元，并于11月底总市值达23.59万亿元。经济高速发展的两年，股市却化作黄粱一梦，原先高价发行的IPO纷纷化作一个个千奇百怪的“变形金刚”，上演了一幕幕令人目不暇接的“变脸”大戏。
东方早报2012年1月9日《新华社质疑中国股市设计偏向融资者》：证监会主席助理朱从玖在日前举行的“中国资本市场论坛”上表示，打新赚钱的原因是二级市场一直在为新股支付高价格。简单平均统计，股权分置改革新老划断后，2006年6月—2009年7月，按新股首日上市的收盘价计算，中小板收盘价市盈率平均约为70倍，主板收盘价市盈率平均约为57倍；2009年7月后不再对价格进行窗口指导至今，中小板新上市公司同样口径计算的市盈率约为71倍，主板约为51倍。“无论发行定价高低，二级市场近六年来一直在为新股支付大致相同水平的高价格，二级市场的新股成本长期处于高位。同时，新股上市交易一段时间后，特别是在交易60天后，价格呈明显下降的趋势。”……上海交通大学金融系副教授费一文认为，股市对于投资者的回报无非是股价和分红两种形式。设置合理的分红制度，让股市的赚钱效应不再局限于股价的波动，是从根本上增加股市“吸引力”的方法。
“中国股市设计偏向”说其实也是在为股市当政者文过饰非。费副教授说得很明白，“股市对于投资者的回报无非是股价和分红两种形式”，中国股市何止是设计上，就是管理实施上都是着眼于维护股价操作赚钱，也就是投机搜刮股民的钱财，而根本无视股民的分红回报。有网友说：“中石化发行价4.22元.2001年7月16日招股,2001年8月8日上市交易.首日开盘价4.6元.此后，一路走低到2003年一月，最低探至2.93元。”更有网友一针见血地指出个中猫腻：中石化登陆境内A股市场给境外持有人（中石化在香港、纽约和伦敦境外三地证券交易所同时上市）送去利好，中石化在香港的股价不足2港元（在香港市场的价格区域就是在0.7元-2元之间波动），但是增发的A股发行价却在4.22元左右，比香港二级市场的价格还高一倍多。这样同一公司的单位股权，国内投资者的持股成本就要比海外投资者的持股成本高得多,中国人在这次发行中用平常辛辛苦苦积攒下来的血汗钱垫高了外国投资者的净资产，可怜的中国广大中小股东充分的尽了一次国际主义的义务，虽然国有资产在这次发行中也升值了（社保基金的钱袋也胀起来了）但国内A股中“国民资产”的流失却为此做了一次实实在在的“无私奉献”！（股市批判之（3）——中石化们的回归融资是A股市场的“耻辱”）多年过去了，股市当政者对此类猫腻根本无动于衷，我行我素，照样于光天化日之下维护股市的掠夺机制而根本不思改变！
因此，中国股市的问题，根本就不是技术层面的问题，而是根本方针的问题。中国股市必须从快整顿，抑制投机掠夺，而优化投资融资功能，从机制上和实施监管上维护股民的利益——以红利回报为主，而不是以股票炒作赚钱为主，并有效阻止利用新股发行中的违规操作，制造少数人的暴富机会。同时，执政当局必须严打股市的老鼠仓、股价操纵、内幕交易之类的违法犯罪活动，保护股民的合法利益。
不如此，中国大量的民间资金就缺乏合法、有效的渠道进行有益于经济发展的投资，就会变成“热钱”危害经济，甚至是违法的高利贷祸害人间。所谓热钱（Hot Money），又称游资，或叫投机性短期资金，热钱的目的在于用尽量少的时间以钱生钱，是只为追求高回报而在市场上迅速流动的短期投机性资金。热钱的目的是纯粹投机盈利，而不是制造就业、商品或服务。大量的民间资金进入股市会遭遇制度性的掠夺，于是无路可去的民间资金就只能流向楼市、私人放贷等投机市场，成为“热钱”，甚至走而挺险变成高利贷盘剥的犯罪行径。
这并非凭空猜测。据2011年9月5日第一财经网《民间疯狂投机又重现 高利贷问题是谁的错》披露：高息民间借贷正呈现在全国蔓延的趋势。业内人士表示，在信贷紧缩、楼市调控背景下，民间资金缺乏投资渠道，同时，中小制造类企业、房地产、矿业等行业资金需求量大，民间借贷空间迅速扩大。目前仅浙江民间资本就高达万亿元，通过小额贷款公司、担保公司、典当行和个人之间放贷，成为民间借贷流通的主要途径，月息回报普遍在2分以上，最高的甚至达5分，即年利率60%。……如果人人都可以轻松赚到暴利，暴利的背后一定潜伏着某种危机。最近几起民间借贷危机事件的爆发，似乎预示着整个“高利贷”行业的危机将不期而至。早在今年6月，就有媒体曝出浙江江南皮革有限公司董事长黄鹤失踪事件，黄鹤一去不复返的背后，可能让数亿元的民间借款血本无归。而这些通过民间途径借给黄鹤的资金，正是年息36%的高利贷。另据媒体报道，因为收贷无门，与江南皮革公司合作的担保公司，其老板也不得不跑路了。……“全民放贷”风起云涌，而比这更排山倒海的是人心中的波澜。就在江苏泗洪全民放贷崩盘的惨剧见诸报端之时，温州中小企业促进会会长周德文公开表示，至少有220亿元热钱从温州楼市撤离，并可能转战民间信贷市场。而一份最新的人民银行温州市中心支行公布的《温州民间借贷市场报告》显示，目前温州民间借贷规模约为1100亿元，而去年同期为800亿元，这意味着过去一年有300亿元资金涌入民间借贷领域。
这种病态的“全民放贷”风彻底扰乱了中国的资本市场。中国至今还是一个发展中国家，民众千辛白苦积累下来的一点资本，如此被糟蹋而不能高效利用，这对中国的经济发展无疑是一个极大的伤害。执政者面对如此乱局而无所作为，实在愧对14亿国人的授权。说得严重点，这样的不作为最终将从根基上动摇执政者的政治合法性，当局绝不能掉以轻心。
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