吕永岩：“杀贫济富”、“富外穷内”股市国际板喋喋不休究竟是为哪般？ -

吕永岩：“杀贫济富”、“富外穷内”喋喋不休究竟是为啥？　　

吕永岩按语：中国加入WTO，精英们说这对中国百姓是福音，但事实却是，美国人的收入没减少，物价却在下降；中国人均收入远远落后美国，但物价却涨个不停。美国人的生活越来越幸福，中国人的生活越来越艰难。WTO对美国人的确是“馅饼”，对中国人却成了实实在在的“陷阱”。现在有人又开始鼓吹让外资直接到中国来圈钱的“国际板”，又说这对中国有“好处”，但中国人看到和想到的却是这对外资一定有好处，对中国怕是只对极少数负责股票发行和管理的人有好处，对国家和股民却是实实在在的又一场灾难。近期中国股市连连下跌就是明证。　　

试问证券发行和管理部门，你们超高价发行了那样多的上市便“变脸”的公司，坑害了多少股民？　　

你们无能的监管让美国高盛等外国财团通过中国股市大赚特赚了多少个亿？　　

你们有那样一些人因发行“潜规则”落马，他们究竟是咋“潜”的？“潜”赚了多少？　　

你们究竟还有多少发审监管的“潜规则”黑幕？　　

你们用啥来让中国人相信你们的廉洁自律和监管能力？　　

你们有啥制度能保证中国投资人和中国的财富不会被外资任意掠夺？　　

你们为啥对外资来中国股市直接圈钱如此热衷，对国家利益和中国股民因你们监管不力和股票无节制发行造成的巨亏又如此麻木？　　

你们还有中国人最起码的爱国家，爱民族，爱人民的道德良心吗？　　

人民养育了你们，你们还是中国人吗？　　

从中外比较看中国股市管理之不足　　

忠言

1.金融危机中的跌幅。2008年百年不遇的全球金融危机后，金融危机的爆发地、重灾区的美国股市，仅从14000点跌到6400点，跌幅仅55%。而经济两位数增长、金融体系基本完好安全的中国股市，却从6124点一路狂跌到1664点，跌幅高达73%，为全球之最。

2.危机后收复失地的程度。至今经济复苏缓慢、GDP仅增长1.8%、主权债务危机重重的美国股市，仅用了两年半时间，就收复了金融危机前的失地，十几次创新高；经济增长仅1%、并在主权危机重重包围下的欧洲各国股市，也纷纷创出了危机前的新高；通胀压力大于中国、CPI高达8—10%、加息不断的“金砖”各国股市，至今仍站立于危机前的位置。而经济复苏在全球一枝独秀、GDP连续增长9.5%以上的中国股市，至今比金融危机前的高点还差53.5%，在“半山腰”下苟延残喘。

3.舆论引导。2009年3月中旬，美股跌到6400点时，总统、财长、美联储主席均发表讲话，称：“金融危机最坏的时期即将过去，人们应对美国有信心，现在是买股票的好时机”。两年后的今天，美股果然涨到了12800点，整整翻一倍，所有投资者都获利丰厚。但是，中国股市，无论在05年的998点，还是08年的1664点，或是10年的2319点，乃至在现今比2319点还低的估值下，人们都听不到权威的理性的舆论引导，遂使市场信心不足。

4.股市政策侧重。美国即使在零利率、严格收紧贷款情况下，这几年也宁可股市基本不扩容或少扩容，也要采取积极股市政策，营造财富效应，吸引全球资金，刺激股市收复失地，千方百计增加投资者的财富，将天平倒向投资者，以激励国民对美国经济和金融的信心，最终带动就业和经济复苏。而中国股市政策仅积极在大扩容，只求股市规模发展。在2009至今的两年中，就将流通市值从5万亿扩容到21万亿；仅仅用20年，股市市值就跃居世界第二，天平始终倒向融资者，每周都快速成批造富，而全然不顾中国股市表现在全球垫底，经济晴雨表扭曲，财富效应丧失，机构和广大投资者连年亏损，中产阶级财富不断缩水，70%新股破发，也坚持每周批量扩容不动摇。其实，用这种方法收缩流动性的努力，结果非但不能将场外游资圈进来，而是将场内资金赶出去。殊不知，游资热钱从来是买涨不买跌，财富效应才是吸引它们的动力。正如老沙所说，股市涨100点，相当于一次“提准”。

5.估值水准。经济疲软、平均估值30倍以上市盈率的美国股市，节节走高，上涨容易下跌难，满市皆是盈利者。而经济持续30年高增长、平均估值仅16倍、创出18个月新低的中国股市，却是下跌容易上涨难，满市皆是亏损者。尤其近10年，金砖各国股市都涨了3—5倍，而GDP增长了2倍、货币发行量增加4.5倍的中国股市，指数仅涨了30%，比存银行收益率还低。

6.预期管理。目前眼看离美联储的二次量化宽松政策结束的6月底仅1个月，但美国股市依然坚挺在12600点之上，机构投资者没有恐慌性夺路而逃，而是继续淡定持权。这是因为美联储、财政部成功进行预期引导。而经济增长主动放缓、输入性通胀压力有望逐步减轻的中国股市，基金却纷纷减仓，迅速将仓位从89%降至75%，市场预期管理缺失，导致普遍看空。

7.扩容对象的倾斜。人均GDP为中国12倍、全球资金云集的美国股市，至今不搞什么“国际板”，只让中国的高科技成长性的小公司到美国上市，如在纳斯达上市的中国百度在10送90股之后，现股价仍在100美元之上，造福于美国投资者。人人网最近以100多倍市盈率在美国上市，首日市值就超80亿美元，优酷以100多倍市盈率，风头盖过新浪、网易。中立世纪、当当、奇虎、网泰等高科技股均纷纷登陆美国。而人均GDP排名世界100位之后的中国股市，在人民币没国际化、外国投资者不能自由投资A股的情况下，却热衷搞名不副实的“国际板”，敞开大门让世界级缺乏成长性的传统行业大公司到的中国来圈钱，让刚进入温饱的中国股民为富得冒油已无扩张能力的世界500强献血。另方面，对三四十倍市盈率的中小板、创业板至今仍在打压。引发股市震跌不已。不知中国经济还要不要“调结构、转方式”？

8.对投资者利益的保护。美国纽交所将“要象扶80多岁老太太过马路时那样的小心，来保护广大中小投资者的利益”的宗旨，刻在大门口的标牌上，实时接收人们的监督。而中国股市管理部门，面对股市熊市已三年、在全球垫底、平均估值为全球股市最低，满市皆为亏损者的股市现状，却抛弃了若干年前每会必讲、每文必提的“要充分考虑市场的承受力”，“要把握发展的速度、改革的力度和市场的承受度的统一”，“要切实保护广大中小投资者的利益”这些庄严承诺。而保护中小投资者利益，这绝不是一句空话，至少应该维系融资者和投资者利益的均衡。

由此可见，中美之间的差距，不仅仅在于国际地位、军事力量、科技水准、经济实力、环境生态等方面。尤其在股市管理上，更是有天壤之别。此乃当今广大投资者对股市乃至经济的信心缺失的关键所在。真可谓“信心比黄金更宝贵”！

9.地量是最好的防御。从上两周沪市的1000——1100亿地量，发展到本周的846亿的地量，既表明市场对高价大扩容的抵抗，又是对不顾实际国际板的绝好讽刺，更是通胀、货币政策、股市各种纠结的综合反映。地量便意味着地价，意味着底部。对应的是，2830点连续13天收盘不破，更加强了2800点底部的有效性。围绕5、10天线的争夺还将继续，随着市场规模的扩大、资金的匮乏和投资者行为趋于理性，今后缩量将成为常态。这将成为激烈竞争扩容数量的沪深交易所以及管理层最大的顾忌。同时，投资者博取短期收益也变得越来越难。

近期推出国际板弊端极大　　

复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授

　　——再谈新股大面积破发

　　关于我国近期将推出国际板一事，本人已发过两文，近日又与微博网友对话。但遗憾的是，至今没有看到“主流经济学家”们对我文章观点的批评、反驳。

　这么大的一件涉及国家利益的大事，理应有争论、辩论，一些支持此事的学者，一些主持此事的官方机构，应该出来向大家解释清楚，以免全国股民投资者及人民为此担心与不安。毕竟，动辄几百亿元人民币被募走，毕竟它们将会占掉我国很多公司上市之资源，产生挤出效应。我坚持认为今年内推出国际板弊极大、利极小，风险与伤害很大。

　　现再补充几点：

　　一、有人问：为什么美国、欧洲、香港地区、新加坡可以容许我国公司去发新股、上市，我们则不能让它们来？这公平吗？

　　答：公平的。美、欧、港、新在资本项目下的货币自由兑换早已实现，各工业发达国家和地区的金融体系、资本市场都已十分成熟，因此平均股价都较低，中国等新兴国家的公司新股IPO去它们那里发行上市，对它们市场毫无冲击。这好比江苏阳澄湖大闸蟹卖30元/斤，在上海南京路饭店里可卖到200元/斤。南京路高价大闸蟹到阳澄湖边的市场去按30元/斤销售，对当地农村大闸蟹市场毫无冲击，他们依然卖30元/斤。但阳澄湖的30元/斤来上海南京路卖200元/斤，上海居民的资金就会被大量抽走，于蟹民有利，于上海居民不利。房地产市场也一样，如果有很大的大型“挖掘迁移机”，能把上海6—8万元/m2的高档商品房搬到商丘、黄石去出售，上海房价立即跌到当地2500—3000元/m2，对它们当地毫无冲击。但反之，将商丘、黄石等低价房搬到上海南京卖高价，对上海资金的抽取就会多得多。因此，我们从来不允许外企单独来上市。

　　二、从来没有任何国际协议要求我国开放证券市场。2001年加入WTO时，我们只承诺允许外国证券公司可以直接从事B股交易，并来参与我国证券市场的中介业务与服务性营业活动，从未同意过让外企到我国A股市场来发行上市，并且从没有时间表。故，这次不是美、欧、日在压我国开放证券市场，而是我国自己有人在主动积极地推动此事。这种情况，在世界上是很罕见的，因为过早开放证券市场，肯定于我国利益是不利的。

　　三、市场传闻说，急于推出国际板的原因有二：一是到上海主板上市的好公司、新公司资源日益少了，很少有当年的招行、宝钢、长江电力之类公司了。二是希望上海成为国际金融中心。笔者认为解决第一个问题可由中央协调在上海推出一个“创业板二板”和“中小企业二板”与深圳并驾齐驱，只要保住中国利益即可。第二个问题更不是问题，国际金融中心是瓜熟蒂落、水到渠成逐渐形成的，哪能为此而急于求成、拔苗助长呢？究竟是中国早日出现一个国际金融中心城市的名义重要呢，还是避免外资企业到中国来按我国的“高价”圈走几百亿、上千亿真金白银重要呢？　　

　　四、日本从1980年7月起资本项目完全开放，货币可以完全自由兑换，又过了5年，1985年开放证券市场，东京早已是金融中心城市，最多时142家外企上市，后发现在日本市场运行十分不顺，其股价高、圈钱多，对其不利，则对外企多加法规，使外企不知所措，现在仅剩下12家外企了。日本东京至今仍是国际金融中心城市啊！上海理应借鉴日本东京的经验教训为妥。　　

　　五、世界大多数国家都是在经济发展较为成熟、有能力应对外资冲击的情况下，才逐步放开证券市场。

　　纵览世界各发达国家、发展中国家经济史，人们可以发现，各国证券市场的开放时间和进度是多种多样，复杂不一的，各国都是根据本国国情来决定证券市场的开放时间和程度。

　　就我们能收集到的资料，有如下国家地区是先逐步开放证券市场，后开放资本项目，允许本币与外币自由兑换的，分别是：美国、英国、意大利、德国、法国、加拿大、丹麦、爱尔兰、葡萄牙、西班牙、瑞典、印尼、韩国、香港(地区)、台湾(地区)、阿根廷、哥伦比亚、墨西哥。然而，应该指出的是，它们绝大多数都是在经济发展到较成熟，完全不怕外资冲击的情况下，谨慎地开放证券市场。有的国家还几次开放，几次关闭。而证券市场开放后，资本项目不久也随即开放，货币即在资本项目下可以完全自由兑换了。如美国、英国、加拿大、阿根廷、香港(地区)等是在证券市场开放不太长的时间内，资本项目即随即开放。而中国目前若开设“国际板”，允许外资企业上市，资本项目也无法开放，即我们预计人民币在5—8年内无法完全自由兑换。

　　而另有大批国家则更加小心，完全是在货币自由兑换，资本项目完全开放后，才谨慎地开放证券市场的。他们是日本、巴西、智利、秘鲁、委内瑞拉、挪威、芬兰、泰国、菲律宾、马来西亚。我国目前的官方汇率(与美元)为1:6.49，PPP(购买力评价)则为1:3.84，是相距甚远的两条平行线，国内外的货币供应量、流动性，各种情况差异大，我国只能走日本、巴西、马来西亚等国的道路，决不能走前一条道路，否则将使我国的国家利益、经济发展受到伤害。

　　总之，一定要实事求是，一定要按照中国的国情来决定国际板推出时机。我认为，必须是人民币在资本项目下可完全自由兑换、国家法人股全流通、货币政策等中性，国内外股价基本持平时方可推出，现在还无这些条件，现在急急推出，于我国极端不利。

　　本周股市：在加息、准备金率再提高的心理压力及国际板的阴影下，股市来到2670—2700点一带徘徊，由于大盘蓝筹股市盈率、市净率较低，让人们感到已跌无可跌，国际板推出还有时日，故出现一次小反弹(成交量很小).

　　本周上市新股又大部分破发。双星新材发行价格55元，中签率65%，现为46.40元。文峰股份中签率为25%，发行价为20元，当天又破发，以18.05 元开盘。投资新股者亏损累累，人们气愤不已，而上市公司超募2倍甚至更多的资金却不知如何使用(这些超募的资金就是投资者亏损的资金)。人们普遍不认为“新股破发是好事”，这是中国证券市场新股发行市场的一场人为灾难，肯定是荒唐的错误的政策。何以发达国家仅破发10%，我们会破发70%？管理层极少数人不爱护这个一级市场，一级市场的新股风险已超过二级市场，天下奇事！

停止开设A股国际板，维护国内金融市场稳定

余云辉

国际资本只有完成了二个阶段的运动，才能完成对财富的转移。这是西方教科书极力掩盖的秘密。

国际资本以美元的方式进入中国，换取了中国廉价的资源、廉价的股权和廉价的商品；相应地，中国形成了储蓄和外汇储备。这是国际资本运动的第一阶段。然后，国际资本必须以某种方式进行一次反向运动，形成资本的回流，才能最终达到转移中国财富的目的。南美、东南亚等发展中国家的经济金融危机和社会危机都是发生在国际资本运动的第二阶段，即国际资本回流阶段。国际资本在中国即将走完第一阶段，在未来一、二年之内将配合美元加息和美元走势趋强而进入第二阶段，即国际资本回流阶段。这是容易引爆中国经济金融危机的危险阶段。我们必须保持高度警惕。在这样的转折时期，金融决策层推出A股国际板，显得尤其缺乏国际金融的战略预见性（按：怀疑有人在配合国际资本掏空中国）。

金融危机本质上是金融战败。但是，在金融危机之前的较长时间里，危机的酝酿过程是一个漫长的、以和平的金融产品交易为外表的金融征服与被征服的过程。我们的经济理论家把这一可以导致无数企业破产、家庭离散、企业主跳楼、社会动荡、甚至政权更迭的现实生活过程简单地描述为资本的运动。国际资本运动的第一阶段是为了获得实体资源，如土地、矿产、商品、企业股权和控制权；但是，在国际资本运动的第二阶段则是主要表现为以推销虚拟的金融产品为主要手段来回笼资金和货币。假如在1840年之前，中国也有一个叫证券交易所的东西并可以把交易系统装到每个中国财富拥有者的电脑桌面上，那么，西方列强决不会通过运输实物鸦片（这毕竟是体力活）来回收白银资本，而会要求清政府开设一个国际板，然后向中国人兜售外国企业印刷的股票票证、期货合约以及其它金融衍生品来完成资本的回流。

美国掌控了全球主要的能源资源、农业资源、矿产资源和科技人才资源，为此，美国印刷了大量美元货币；对应地，美国设计、发明并发行了巨量金融产品以及金融衍生产品来回笼这些货币，从而形成了实体经济与虚拟经济的平衡、即“实”与“虚”的平衡。中国是国际资本逐利的主要战场。在国际资本运动的第二阶段，国际资本集团同样需要在中国推销各类虚拟的“金融标的物”，最终完成资本的回笼。这些“金融标的物”包括：高盛、摩根、汇丰银行等金融机构给中国企业推销的的金融衍生产品、海外企业债券，也包括海外投资银行在华推销的企业股权。中国推出的A股国际板使得海外资本集团可以大规模地向中国境内推销海外企业的股权来“回笼美元资金”，从而快速消耗中国的外汇资源。

金融政策和金融活动的成败完全由时机和条件所决定的。中国推出A股国际板这一重大金融行为的时机是不成熟的、条件也不成熟。

首先，人民币不是全球储备货币和结算货币。境外企业在中国上市募集的人民币资金无法在世界各地投资，因此，这部分被境外企业掌握的人民币必然要兑换走中国的美元外汇，然后再用美元去境外投资或结算。最终结果是，A股国际板发行量越大，外汇流失越多。当然，跨国公司可以承诺在中国募集的人民币资金投入于中国市场的开拓而不转移到海外，这样就产生了另一个问题：我们人均不多的储蓄资源为什么要交给富裕的国际垄断资本用于在华开疆辟土呢？这种经济发展策略的逻辑何在？

其次，中国国内的证券市场长期实行严格的行政管制，导致中小企业上市融资困难，同时，也导致大部分上市公司的股价偏高，市盈率明显高于国际市场。在这种情况下推出A股国际板一方面会造成国内股市暴跌、市值缩水、加剧国内企业融资难度，增加国内金融市场的不稳定和中国社会的不稳定；另一方面给海外企业带来丰厚的股权套利机会。

最后，A股国际板推出之后，国内A股的定价权将被逐步转移到美元资本控制的国际金融集团手中。目前，A股市盈率的波动并不是与国际市场同步的。这说明，中国A股的定价权没有丢失。国际板推出之后，海外资本可以通过操纵国际板上上市交易的股票价格来影响A股的价格走势。当年，国内一批人出于种种目的而鼓吹股指期货推出可以增加资本市场的对冲力量和稳定力量，结果股指期货推出之后开始出现了前所未有的“超预期拉升”和“断崖式跳水”。股票市场波动加大了。同样，A股国际板推出之后，国内股票市场的波动性和不稳定性势必增加。波动产生利润。制造波动和不稳定是国际金融资本的本性。

推出A股国际板的官方理由和官方目的是人民币国际化、让中国百姓分享跨国公司的成长收益、给热钱准备“一个池子”、上海要成为国际金融中心，等等。这些理由都不成立，这些目的更达不到。

企图以国际板来推动人民币国际化的做法完全属于本末倒置、因果倒置。英镑、美元、欧元的货币国际化路径是这样走的吗？显然不是。只有未来人民币成为可以取代美元的储备货币和结算货币，才能通过印刷人民币纸钞换取外国企业股权，才能稳赚不赔。目前的状况是，国外企业用高市盈率的股票换取中国的人民币，然后用这部分人民币兑换中国的美元储备，而中国的美元储备不是中国央行印刷的，也不是证监会印刷的，而是中国以廉价的商品、廉价资源、廉价的股权换取的。在人民币没有取代美元成为储备货币和结算货币的情况下，A股国际板的交易是一场中国以实体资源，借助人民币为第一媒介和美元为第二媒介，来换取外国公司高市盈率股票这一虚拟票证的交易。这种虚拟的票证可以在理论上无限发行，类似于纸钞，但中国的资源显然不可能无限供给和出口。

跨国公司在中国按市场化的高市盈率发行股票，中国百姓能够分享到跨国公司的成长收益吗？如果扣除资金和资源的成本，这项投资同样得不偿失。官员们对比过跨国公司和中国企业的成长性了吗？跨国公司成长性高还是中国企业的成长性高？显然，让中国股民去沾跨国公司金融高手们的光是不现实的。以此作为成立A股国际板的理由也不成立。

A股国际板作为海外热钱的“池子”一说就更加可笑了。A股国际板的交易货币是人民币，海外热钱要买国际板交易的A股必须首先将美元兑换成人民币。如果热钱已经兑换成了人民币，这些热钱凭什么非要进入A股国际板这个“池子”而不是以热钱逐利的本性去冲击政府管制的领域（因为政府管制的领域往往存在热钱喜好的超额利润）？那些脱离中国实体经济发展的需要而进行的“发展A股国际板，建设上海国际金融中心”之行动，实属于追求个人政绩的金融冒险。我们需要警惕“上海国际金融中心”变成“上海金融败国中心”和“上海金融卖国中心”（按：一旦国际板成行，这一切就都是一定的。国际板是国内外勾结卖国的一个阴谋）。

A股国际板一旦推出，在中美金融战略对话的谈判桌上，可以预见中国领导人将陷入极其被动的局面。这是因为：在人民币没有被全球企业和个人当作结算货币、支付手段的情况下，如果放开海外的跨国公司在中国A股国际板发行上市，那么，后果必然是快速而合法地耗尽中国的外汇储备，加速中国经济金融危机的爆发。相反，如果中国证监会以惯用的行政手段倾向性地选择国有背景的红筹股公司在国际板发行上市而限制美国及其盟国的跨国企业在国际板发行上市，那么，美国企业、政府、国会必然做出一系列强硬的反应，并在中美金融战略对话上对中国领导人施压，给中国戴上非市场化国家的帽子，采取一系列经济金融报复手段。那么，这时候中国领导人该如何选择？可见，由个别金融部门和金融官员巧设名目、由汇丰银行等海外企业推波助澜的国际板策划也许可以给一些部门和官员带来虚名、政绩和利益，但是，却给国家金融安全和中央领导人带来无法预估的压力和麻烦（按：说得太对了。中央一定要认真考虑这个问题，切不可上了极少数卖国官员得当）。

美国“巧实力”是指美国借助美元霸权以及全球金融与商品市场的定价权进行巧取豪夺的力量。全球任何面向美国资本开放的金融商品市场都是美国“巧实力”的战场，美国需要拥有且必须拥有绝对的话语权。A股国际板的推出，本质上是把美国的“巧实力”直接引入了中国本土，把战场设在了自家的院子里。我们不应该为了庆祝一场虚假的胜利（如外汇储备超过3万亿，GDP总量世界第二）而把特洛伊木马（即A股国际板）搬到国家金融安全的城墙里面、把金融病毒移植到证券交易所、把金融鸦片产品的交易放到每一位中国投资者的电脑桌面上。

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