长远来看，我们总有一天会死的。泡沫也是这样，泡沫总有一天会破的，只是时间长短而已。但是，能超前一步预测的是大神，超前两步则是傻瓜了。明明泡沫还在继续吹，稳定地增大，你就在那里喊崩溃，这种就叫超前两步的傻瓜，比如牛刀、谢国忠，他们的预言屡屡失败，就是因为太超前了。而现在，2014年，在各种因素叠加的情况下，明显中国的泡沫已经濒临破灭。一场巨大的、前所未有的金融经济危机即将席卷中国!
危机
中国经济目前已经出现了明显的下行趋势，根据历史的经验，一个曾经出现过高速增长的经济体，只要发生增长减速，就有可能发生经济危机。这就像高速公路上飞驰的汽车突然减速会发生车祸一样。那么经济增长持续减速的中国将会面临怎样的危机呢?
为了回答这个问题，不妨让我们把世界各国已经经历过的危机简单加以回顾，以便从中发现可供借鉴的经验。从上个世纪80年代以来，在世界范围内先后发生了拉美主权债务危机、日本泡沫经济破灭的危机、东南亚金融危机、美国次贷危机以及以希腊为代表的欧猪国家的债务危机。个人认为，中国不太可能发生类似于拉美和南欧国家那样的债务危机，中国有可能发生东南亚式的货币危机，也有可能发生像日本泡沫破灭的危机。
发生在1997年的东南亚金融危机是一种典型的货币危机。不是国家发展战略出错，而是政策出错，特别是在出口竞争力下降和国际收支持续恶化的情况下选择了错误的汇率与金融政策，即变固定汇率为浮动汇率和贸然开放资本项目的政策。以上两个政策的实施，为国际游资自由进出东南亚国家、操纵汇率、发动金融攻击提供了便利。
日本经济泡沫破灭起因是1985年日本签订广场协议，日元被迫大幅升值，从1：240升到最高1：79。本币升值导致对外贸易逆差，再加上美国财团事先进入日本市场，购买日本股票和房地产，导致股市和房地产疯狂上涨，在日元升至高位后再抛空股票和房地产，然后兑换回美元离开，突然离开的巨额外资形成了资金黑洞直接导致了日本经济失去20年!这是美国对日本的一次经济阻击战!成功的把日本20多年的发展财富大转移到了美国去了。
中国目前的状况与当时东南亚国家的状况及日本的状况都有点相似：
一、中国的经济增长出现下行趋势。
2013年中国GDP增速为7.7%，2014年增长目标为7.5%，相比前些年大幅降低，我的个人看法是，今年连7.5%的增长目标都基本达不到。导致经济增长减速最为重要的因素是出口增长率的下降。从2014年2月份的贸易数据来看，中国进出口总值2511.8亿美元，下降4.8%，贸易逆差229.8亿美元，而去年同期为贸易顺差148亿美元。最应该拉动经济增长的居民消费却是占GDP比重逐年下降，教育、医疗、养老、住房等市场化改革始终压制着百姓的消费欲望，使得拉动内需只见口号而没有任何有效办法。由于前些年的过度投资，政府正努力控制地方债务，并致力于调整经济，减缓投资增长。国民经济的三驾马车都在减速刹车，中国经济增长乏力将持续一段相当长的时期。
二、对外贸易增长乏力。
近年来，美欧日三大经济体先后发起TPP(跨太平洋伙伴关系协议)、TTIP(跨大西洋贸易和投资协议)和PSA(多边服务业协议)等新一轮多边贸易谈判，力图形成新一代高规格的全球贸易和服务规则，来取代目前的WTO。美国主导的TPP、TTIP二大贸易组织均排除了中国。在全球产能严重过剩的前提下，日本竭尽全力在越南等东盟区域发展低端制造业，美国竭尽全力在墨西哥等中南美区域搞中端制造业，为什么?当针对中国的出口加工业替代能力形成，TPP和TTIP将会成为谁的贸易绞索?
另外，次贷危机后，美国国内主张发展制造业，改变经济过分依赖服务业特别是金融业的呼声不断高涨。奥巴马在2009年11月的讲话中，提出要增加美国的工业生产和出口，实行“制造业回归”的再工业化。美国一部分的制造业从中国这样的发展中国家回归到南部一些成本相对较低的州，形成美国制造业回流的局面。
随着人民币对美元持续升值、名义工资背离生产率的快速上涨和土地价格的暴涨，使得国内外商出现了较为强烈的撤资愿望，并迫使本土企业也纷纷到海外寻找低成本的生产地，一些劳动密集型产业(比如纺织业或低端制造业)纷纷流向东盟国家。如果低端制造业流向东南亚等低人力成本区域，部分高端制造业流向美国，不仅会对中国对外贸易形成沉重的打击，而且也加剧了国内的就业压力。
三、外汇储备中水份不少。
尽管中国外汇储备总量非常之高，但是，我们必须注意到的是，在中国不断增加的外汇储备总量中，有不少的部分来自于境外短期套利资本的流入。大量非贸易项国际资本的流入主要与以下因素有关：一是2008年危机发生后，以美国为首的发达工业化国家纷纷推出量化宽松的货币政策，从而导致了世界范围的流动性泛滥;二是中国在应对危机的时候，刚好采取了与发达工业化国家相反的宏观经济政策，发达国家量化宽松货币政策释放的流动性通过各种渠道流入中国套利，从而造成了中国外汇储备的超常增长。按照经济学界主流的估计，现在中国3.82万亿美元的外汇储备中，2005～2008年和2009～2011年两个高峰期流入的热钱总量应不下于1万亿美元，这还不包括热钱的利润。
而且值得注意的是，根据中国外汇管理局发布的公开数据：截至2013年9月末中国外债余额为8229.18亿美元。一个世界上外汇最多的国家，居然外债余额这么高，这也是一个奇葩的现象，最奇葩的就是中国拿外汇去买低收益的美国国债，而国内企业却花高息去向国外融资。究其原因，就是由于中国大力的经济刺激导致利率高涨，国内企业为了低成本融资大量对外融资，导致金融机构和企业外债大量增加。仅仅房地产行业2013年通过境外融资平台发行的海外债券，募集资金就超过220亿美元，平均年利率超过8%。
还有，外汇储备管理不透明是中国的一大特点，我们持有多少美债、多少欧债、多少现金……，老百姓都不知道。只有等到二房债问题暴露出来后，噢，国家居然持有3700亿美元的二房债，占2013年底外汇储备的接近10%!
四、奥巴马吹响围剿中国号角。
2014年1月28日，美国总统奥马巴在发表2014年国情咨文时信心十足地宣称：“十年来，全球商业领袖首次宣布，美国已经超越中国，成为世界首选投资目的地”，此话可以看作他发出了国际热钱从中国回流美国的信号弹。这也反映了国际投资界已达成的共识――随着美国经济强劲复苏，美元将进入一个升值周期。
而美联储也配合总统讲话，近几个月已经连续三次收缩QE额度，由原来每个月购债850亿美元缩减到550亿美元。受到美联储收缩QE影响，2013年6月和2014年1月，新兴市场国家遭遇了两轮热钱回流美元导致当地货币贬值的危机，中国也深受其影响。其中，2013年6月中国遭遇了6月钱荒;2014年1月美联储缩减QE后，中国2月份出现贸易逆差并且人民币汇率大跌。最新一次的QE收缩则继续造成人民币汇率暴跌。
五、人民币汇率已现升值拐点。
自2005年7月人民币对美元单边升值以来，最大升幅达到了36.5%;这吸引了巨量国际热钱投机中国，推动楼市吹大泡沫，同期各城市房价普遍上涨3倍有余，而人民币国内实际购买力则持续下降。8年来，人民币对美元已经由低估变成了严重高估，这已经成为国际投资界的共识，人民币对外升值和对内贬值形成了严重的背离，隐患在新型市场国家中是最大的。
过去三年来，新兴市场国家货币，包括印度卢比，巴西里拉，阿根廷比索、俄罗斯卢布、越南盾、印尼盾等货币大多已对美元贬值了10-30%，由于这些国家的产业结构与中国类似，这使得人民币成为新兴市场最突兀的货币泡沫。
人民币汇率已现升值拐点。2014年2月最后一个星期，人民币连续几天都在贬值，特别是2月28日人民币连续跌破6.13至6.18元多个整数关口，最低触及6.1808兑1美元，创近八个月新低。联系2月份的贸易数据来看，中国进出口总值2511.8亿美元，下降4.8%。其中，出口1141亿美元，下降18.1%;进口1370.8亿美元，增长10.1%;贸易逆差229.8亿美元，去年同期为贸易顺差148亿美元。这次的人民币贬值和贸易逆差有非常直接的关联。今年以来这次人民币贬值也改变了多年来人民币持续升值常态，可以说是人民币升值的预期逆转，在央行扩大人民币涨跌幅度及美联储第3次缩减QE后，截止3月20日人民币汇率已经跌到1：6.2284。
溯源
一、人民币发行机制
中国的货币发行机制是怎样的呢?在1994年外汇体制改革之前，央行再贷款(其中多数是政策性再贷款，人民银行在这一时期承担了部分财政融资功能)一直是基础货币发行的主渠道。但是，外汇并轨改革之后，央行的基础货币发行开始以央行再贷款为主转为再贷款和外汇占款并重。例如，1994年汇率并轨(以前外汇不是换成人民币，而是换成外汇兑换券在国内使用)，中国通过外汇占款渠道投放的基础货币占当年基础货币净投放的比重大幅上升，达到75.5%，而在这之前，外汇占款占基础货币净投放的比重一直保持在10%以下。此后连续数年，通过外汇占款渠道投放的基础货币都维持较高比重。2001年底加入WTO之后，随着出口关税的下降和贸易壁垒的消除，中国特有的劳动力资源优势开始显现威力，先是大量境外制造业向国内转移，直接投资 FDI猛增。随后，外贸出口和贸易顺差也出现了大幅增长，结果导致入世后中国国际收支顺差持续扩大。相应地，外汇储备和外汇占款数量急剧膨胀，外汇占款迅速成为央行基础货币发行的主渠道。可以说，自2002年起，因强制结汇而形成的基础货币供应渠道，就一直在中国基础货币供应渠道中占据绝对统治地位。中国的货币数量，基本上是由流入的美元数量来控制，而谁控制着美元?是美联储这个私人机构。
2013年底，中国的外汇储备是3.82万亿美元，对应的外汇占款是28.63万亿人民币，扣除流通中现金后的基础货币是32.49万亿人民币，外汇占款占基础货币比例近9成。由于央行的强制结汇与人民币的升值预期，导致外资和热钱不断涌入国内，我们每拿到一美元，央行就以之为锚发行相应的人民币，基础货币的增加，再通过货币乘数放大到我们的经济中，这就是为什么人民币在对外不断升值过程中对内却不断贬值的根本原因。货币增加却没有相对应的资产，这也是这些年来CPI不断上涨、房价上涨十年神话的根本原因。
来看下面一组数据。2013年，中国M2总量为110.65万亿人民币，成为世界上发行量最大的货币。2013年中国的GDP不过56.88万亿。货币发行量/GDP接近2，也就是我们发行了2元的钞票才创造1元的财富。2013年美国M2总量11万亿美元，GDP为16.57万亿美元，货币发行量/GDP为1：1.5。2013年，按现行汇率计算，中国的M2总量为美国的1.64倍，GDP则为美国的56%。
全球范围来看，在新增的货币供应量上，中国已连续4年贡献约一半。根据渣打银行2012年的报告，金融危机爆发以后的2009-2011年间，全球新增的M2中，人民币贡献了48%;在2011年贡献率更是达到52%。这样的增长规模和态势在世界各国经济发展史上都是少有的，这也应该是不可持续的。
二、热钱潜伏中国
对于“热钱”，没有正式的定义。但这一术语常用于金融市场，指为追求因利率或汇率变动带来的短期利润，从一个国家流动到另一个国家的资金(或资本)。这些投机资本被称作“热钱”是因为他们能够非常迅速地进出市场，从而导致市场的不稳定性。热钱的一个常规计算公式：热钱=外汇储备增量+中国对外直接投资-货物和服务贸易差额-外商直接投资-境外上市融资-外债增量。
资本是逐利的，由于人民币的升值预期以及人民币的发行方式，热钱蜂拥流入中国。经济界比较公认的是，热钱流入中国的高峰是2006～2008年上半年及2009～2010年。以2008年上半年为例：中国的外汇储备增长了2806亿美元，上半年贸易顺差990亿美元，外国直接投资达520亿美元，根据计算，中国在2008年上半年就接收了1296亿美元的“热钱”。需要指出的是，2006年～2008年上半年，热钱流入最汹涌的同时，人民币升值也是最快的时候，房价也处在一个高速上涨阶段。
此外，还有隐藏在贸易顺差和FDI项下的国际热钱，就很难计算了。一些外贸企业常通过虚假高报出口商品价格，人为低报进口商品价格，掩护热钱入境;热钱也常常藏在FDI项下入境，而后改变用途进行资本项目投机。这是众所周知的，也为官方权威所认可。2010年11月，在财新峰会上，对于美联储QE可能引致的“热钱”流入的挑战，央行行长周小川称套利行为“防不胜防”，央行会从总量上进行对冲(就是通过存款准备金率来调控)，防止热钱泛滥到整个经济体。
故此，考虑到上述两重因素，在2008年经济学界对热钱研究的高峰时期，多位学者和研究机构都曾测算过热钱数量，主流区间为4000亿～8000亿美元。此后，2009年开始的美国救市，美联储QE和美元极低的利率，共同推动了热钱第二轮投机中国高峰。按照保守的估计，现在中国3.82万亿美元的外汇储备中，流入的热钱总量不低于1万亿美元，这还不包括热钱的利润。
三、热钱推升泡沫
那么热钱为什么来中国投机?显然是趋利而来的，因为在中国不仅人民币单边升值，而且利率比美国高得多，热钱就能获得汇差和资本利得的双重丰收，此外还有其他投资收益。就规模而言，除银行间市场外，国内能够容纳大量热钱的资产并不多，主要包括股票和房地产市场。
自2007年10月以来，中国股票市场已经从历史最高点下跌了7年之久，而且近期也没有出现明显缓和的迹象。由此可见，07年的股指历史高点其中就有热钱的身影，但热钱在07年之后应该大部分撤出了中国的股票市场，2010年股指期货推出后，就已经很难再看出热钱是否进入中国股市了，因为做空也能赚钱。不过我的个人推断是热钱并没有大规模进入股市，因为热钱也要考虑投资安全性，中国股市风险太高并且受政府调控限制。房地产市场的情况则又有不同。虽然国家出台多项调控措施，但房价一直连年上涨。不过2006年中国已经出台《关于规范房地产市场外资准入和管理的意见》，对外资进入中国房地产市场开发和投资，特别是炒房进行了严格的限制，而且由于房产变现极其麻烦，所以热钱不会喜欢直接投资。这无疑捆绑了热钱炒作中国房市，特别是住宅市场的手脚。因此，热钱实际进入楼市的规模应该有限。
所以，对于热钱而言，中国的股市它们不爱，楼市难进，最后的选择就是呆在银行信贷市场或者民间借贷市场，然后伺机而动。所有的物价涨跌都与货币发行相关，货币印多了，就会通货膨胀，反之是通货紧缩。因此热钱尽管没有直接持有房地产，看似与房价上涨无关，其实那些短期理财产品绝大多数都与土地房产项目有关，热钱快进快出为这些地产项目提供资金渡过难关，收取利息，地产项目将这些利息加入成本由老百姓买单，由于流动资金充足，地产商可以捂盘惜售，坐地涨价(楼市在下面单列一节重点讲)。此外，这种短期借款或信托的模式，也便于热钱在离场时可以较快变现外流。
除了热钱的主动行为外，热钱推升资产泡沫还有一个被动行为是通过外汇占款增大基础货币，再通过货币乘数放大M2总量。在这种模式中，如果央行通过存款准备金率(前文中周小川所言)收紧流动性对冲热钱流入，则国内流动性越紧，债券市场利率、银行间拆借利率越高，民间借款利率更高，客观上越会增加热钱的收益。而央行不收紧流动性的话，则将面对资产泡沫泛滥成灾，这是一个我们货币发行制度造成的二难选择。
四、楼市疯狂上涨
诚然，楼价上涨的原因是多方面的。有招拍挂制度导致土地涨价，有商业银行贷款推波助澜，有房地产商捂盘抬价，有丈母娘强逼女婿买房等种种因素。但不能否认的是，人民币增发是楼价上涨的主要货币因素，外汇占款是人民币增发的最大来源，而热钱则在外汇占款中占有相当比重。
热钱是怎样推高楼市，并从楼市赚钱的呢?楼价上涨的直接原因是地价上涨，供求失衡，市场炒作等，但在货币上的根源是人民币过度发行，而中国人民币发行中最重要的因素是外汇占款。一个精准的数据是，截至2013年，中国外汇占款余额为28.63万亿元人民币，而中国的基础货币总量为32.49万亿元人民币。按照经济学界主流的估计，2005～2008年和2009～2011年两个高峰期流入的热钱总量应不下于1万亿美元，如果考虑到其在国内盈利30%～50%，也约占了外汇占款发行人民币总量的30%～40%左右。
其一，国际热钱兑换成人民币后，首先进入了金融系统，使得商业银行的可贷款资金大增，这样商业银行就会增大房贷及开发贷力度，这等于帮助刚需者透支未来的财富收入，帮助开发商维系资金链，进而助推楼价上涨。
其二，热钱与商业银行和房地产的关系，是通过银行理财产品和信托等方式发生的，在股市低迷、工商业利润普遍下降的情况下，银行理财产品在过去三年中相当比例投向了房地产。过去三四年间，中国影子银行的理财产品暴增约20 万亿元人民币，可对此间接印证。
在这个模式中，开发商和热钱各得其所。热钱获得了5%～15%，最高时达到20%的年回报，再加上自2005年起累计约36%的人民币升值，这与美国10年期国债年收益率长期在2%以下相比，显然是利润丰厚的。而房地产商则解决了资金流的危机，避免了因资金链崩断而抛售打压房价，可以以时间换房价上涨的空间。加上地方政府减少供地，抬高地价，让面粉价格高过面包价格，进而推高房价。热钱、房地产商、银行和地方政府如此合作，共同抬高房价，最后将各自收益均转嫁到购房者身上。
爆发
经济危机是经济发展的正常现象，因为经济围绕复苏-增长-高潮-衰退四个轮回，像日升日落一样。但是就是在这个过程中，可以动点手脚猎取巨额财富，在低位进入，在高点撤退，更进一步，把低点做得更低，把高点做的更高，赚得就更多。在这个资产货币化，证券化的时代，要做到这一点真的是很容易。美国的基本套路分三步走：一、是以低息宽松货币政策释放出大量美元流动性，全面推升资产价值，引起投资热潮；二、将资产和资本泡沫吹大，形成投机狂热后，鼓吹制造各种危机或猛然抽资收紧银根，迫使资产超速贬值；三、当优质资产价格暴跌到正常市场价格几分之一甚至百分之几时，再以非常低廉的价格收购这些优质资产。
随着中国经济减速、对外贸易逆差、人民币贬值、热钱外流等多种因素的共同作用下，2014年将成为中国金融经济危机元年。那经济危机会由哪些因素或者从哪些方面暴发呢?
一、美联储退出QE
通过6年的货币宽松政策，美联储已经成功地在世界其他地方，尤其是新兴经济体鼓吹起了巨大的资产泡沫。这些新兴经济体抗衡美联储货币政策切换的能力非常脆弱。自从美联储去年作出决定，要削减QE规模以来，国际市场已经历了两波冲击，一波甚于一波。2013年5月，当伯南克提出可能很快计划缩减QE后，新兴市场国家的印尼和印度股市、汇市暴跌，大量资金出逃，短短的2个月间，印度卢比兑美元价格从53跌到68，跌幅达28%。今年1月下旬，当美国宣布计划第二次缩减QE后，阿根廷央行放弃维持阿根廷比索汇价，一天之内，阿根廷比索暴跌11%。同期，南非兰特、土耳其里拉兑美元的汇价也暴跌，其中前者最大跌幅达4.5%，后者达3%。2月初，非美货币贬值浪潮延伸至富裕的产油国，2月11日，哈萨克央行宣布，为了防止热钱撤离，哈萨克坚戈兑美元的基准价一次性下调19%。中国也受其影响，引发了去年6月的钱荒和今年2月底持续到现在的人民币汇率大跌。
根据美联储3月20日宣布的最新消息，从4月份开始将月度债券购买计划规模再缩减100亿美元至550亿美元。此前，美联储新任主席珍妮特·耶伦2月底曾表示，将在今年年秋季的某个时间完全停止购买债券，多数机构预测是10月份，估计到期将对市场构成更大的冲击。由于QE释放的流动性80%都到了新兴市场，一旦投资者撤出资金，会给新兴市场带来致命的影响。从历史上看，不论是80年代拉美债务危机、80年代末台湾和韩国的资产泡沫破灭，还是94年墨西哥危机、97年东南亚金融危机以及2001年的阿根廷货币危机，都发生在美国持续紧缩货币政策之后。
退出QE不仅会给新兴经济体带来经济危机，而且会促使美元资产进入升值通道，全球资金将大幅回流美国。美联储主席耶伦在3月份政策会议结束后的记者会上表示，将在第三轮QE结束后约六个月内升息，这一时间可能会在2015年春季，早于多数市场投资者此前的预估。退出QE是美国推倒的第一张多米诺骨牌，持续效果将发挥到今年10月份，所有的新兴经济体国家都不能逃脱其影响，中国是排在后面那张最大也是最关键的骨牌。可笑的是我们的副总理汪洋居然还用夫妻关系来形容中美关系，难道早就准备好被推倒了么?
二、热钱外流
不断推升的中国外汇储备，在放大中国M2的同时形成了一个越来越危险的背离，即人民币对外升值而对内贬值，当这种背离达到极致的时候，难免物极必反，即出现人民币对外大幅贬值和对内大幅升值(通缩)，而造成这种反向运动的直接动因是——人民币出现升值拐点、国际热钱大量外流。
国际热钱为什么大量外流呢?一则因为中国各种资产价格到顶后，很难继续吹大泡沫;二是因为美国开始紧缩货币，先是开始退出QE，而后在2015年春季可能再加息;三是人民币汇率出现升值拐点;四是石油危机、粮食危机和地缘政治危机将对中国经济造成冲击。典型的国际资本外逃一般伴随汇率的持续贬值、外汇储备下降、国内流动性的持续收紧、货币供应量和新增信贷出现负增长，房地产和股票等资产价格大幅下跌，银行间利率高企等现象，这些因素合力就会形成金融经济危机。
我们从银行提取存款，用于生活，投资等用途，总有一天又会流回银行，而只有将来热钱出逃，或者权贵出逃时的存款提取用于兑换美圆流向国外，就会导致外汇占款迅速减少，而完成兑换的这部分存款，是不会再回到中国的银行了。这其实就是热钱流入增大流动性的一个逆过程。因此热钱外流，将极大的收缩流动性，大幅度的减少外汇占款。
货币乘数在存款储蓄增大时，会派生存款和释放贷款，因此当存款减少，储蓄流失时，逆过程运行也是会减少存款，收缩贷款的。而事实上，因大量的贷款而形成的债务，全去了不会下蛋的铁公鸡上，去了因需求不足导致的产能过剩上了，更去了很多豆腐渣工程上。因此，银行的贷款，会有大量无法回收，储蓄的提款无法完成会导致个别商业银行破产;银行会频繁发生抽贷，断贷，逼债等情况;很多企业，现金流无法得到正常的保障而导致资金链断裂，从而导致生产经营困难，甚至破产;在已知巨额债务无法偿还的情况下，则会发生大规模跑路现象，甚至某些极端的自杀事件发生。而一旦这种情况大面积发生，又会激发其他热钱作鸟兽散快速逃离中国市场，早跑早得利，晚跑不得利。这就将导致中国金融市场货币大失血，甚至国内百姓也跟风集体换汇。
设想一下，如果3.82万亿外汇储备中的1万亿热钱外流(暂且不论中国是否有短时期内支付这笔外汇现金的能力，而且这还没有计算热钱的利润以及国内百姓的跟风)，中国的外汇占款会减少6.22万亿人民币(按目前6.22的汇率计算)，经过货币乘数3.22(详见附录)放大后的M2将减少20万亿人民币，这减少的20万亿人民币就是即将推倒的第二张多米诺骨牌。目前少量的热钱外流可能已经导致央行出现兑付美元的压力(或者说央行在为外流的热钱准备兑付资金)，据美国财政部消息，2013年12月，中国大幅减持美国国债478亿美元，总额降至1.27万亿美元。
三、人民币贬值
从2月18日人民币开始贬值以来，随着央行宣布人民币浮动汇率区间由1%扩大到2%，至3月20日人民币兑美元收盘价已经跌至6.22，创下11个月以来的新低。同时，近期海外投资者持续减持离岸人民币，使得离岸人民币走弱，人民币由升转贬的拐点已经显而易见。从最高6.04到现在的6.22，贬值幅度近3%，已经把去年的人民币升值部分全部抹平。
这次人民币贬值引起了各界关注，出现了各种分析，抛开官方说法，此次人民币贬值到底是由什么因素诱发的?
1、美联储开始持续缩减QE。
2、新兴市场危机的冲击波将冲击到中国。如前所述，许多新兴市场国家货币都受到冲击，中国将是最后受到冲击的国家，人民币难以逃脱。
3、楼市进入拐点的迹象明显，国内资产泡沫即将破灭。
4、央行面临巨大压力。央行不再强行推动人民币升值，乃至放任其贬值，可减少中国外汇储备超额损失，避免出现汇兑危机等不可收拾的局面。
5、美国战略上做空中国的条件已经基本到位，可能强行发动做空中国的战役。
如上所述，此次人民币的拐点，已经成为人民币贬值的战略拐点。那人民币贬值对我们会有什么影响呢?
首先贬值会影响到物价。人民币贬值，进口商品会变得更贵。由于我们的石油、粮食的对外依存度达到60%和11%，因此会产生输入性通胀，汽油、食品、食用油甚至猪肉价格会全面上涨。
其次，人民币贬值会导致热钱加速流出，央行为了缓解国内流动性及减缓热钱外流速度可能会选择降准或加息。而加息，会导致企业财务费用上升，特别是对房地产业的打击将是致命的。
再次，人民币贬值会产生羊群效应，国家可能会适时出台限制个人兑换外汇额度的规定，所以不论是出国旅游或购物什么的，要换外汇请趁早。
当然，人民币贬值也不全是坏处，至少能增加出口贸易的竞争力。那这次人民币贬值的目标是多少呢?或者说国际金融资本的胃口有多大呢?个人猜测阶段性目标是把汇率打回到2004年的1：8.27，终级目标可能是1：12，也可能是1：20，具体多少只有到时候再看了。这就是第三张正在ing的多米诺骨牌。
四、国际金融资本做空中国
第四张骨牌是欧美金融资本的主动性做空行为。评美国的对外金融战略，可以总结为一句话，那就是通过美元的世界货币地位，来吹起其他国家的一轮资产大泡沫，然后再通过美联储货币政策的切换，改变全球资本的流向，让资本逆向大流转来刺破其他国家的资产泡沫，从而为新一轮全球性的美国资本大扩张与大收购铺路。
迄今为止，美国已经成功地进行了两轮这样的金融大战略，所收割的对象分别是西欧，日本、拉美及东南亚等国家。这一次，如果外部条件允许的话，美联储及西方金融资本是绝对不会放弃新一轮的金融收割机会的。实际上，通过6年的货币宽松政策，美联储已经成功地在世界其他地方，尤其是新兴经济体鼓吹起了巨大的资产泡沫。这些新兴经济体抗衡美联储货币政策切换的能力，已经非常脆弱。自从美联储去年作出决定，要削减QE规模以来，我们已经看到了一些新兴经济体出现了一轮金融震荡。对于新兴市场国家货币遭到抛售和金融动荡，美联储决策可以说是了然于心，但是，对于西方金融资本来说，这些国家，并非美国这轮金融战略的目标对手，收割这些国家难免有些鸡肋的味道，他们真正的对象是中国。
“中国金融危机势必发生，只是或早或晚的区别。”全球最大空头基金公司尼克斯联合基金总裁吉姆·查诺斯曾作出如此预言。做空中国可分为以下几个方面实施：一是做空中资股，比如银行股，几大国有银行上市时的外资战略投资者已经纷纷清空他们的股票;二是热钱外流，从中国1月份的银行存款减少9400亿，2月份的贸易逆差230亿美元即可见一斑;三是抛售中国房地产，一些外资机构，包括香港首富李嘉诚都纷纷清空他们在中国的房地产;四是三大评级机构对中国主权信用的评级，2013年先是惠誉将中国的长期本币信用评级从A A -降至A +，这是中国主权信用评级1999年以来首次被一家大型国际评级机构下调。接着，穆迪维持中国政府债券的“A a3”评级，但同时将评级展望从正面转为稳定。标普虽然没有下调中国评级，但却放言“中国将不得不为经济刺激政策付出代价”。是否会最终下调中国评级还有待观察;五则可能是美国政府对人民币汇率继续施加压力。当然也少不了在货币市场、资本市场、金融衍生品市场、外汇市场等金融市场上图穷现匕。
国际资本做空中国的利益空间还包括人民币与美元的汇率被打入谷底后，美元持有者便能以难以想象的(以美元计量的)低价轻易地买走大量国内优质商品和优秀民族企业，造成财富第二波流失浪潮。把中华民族复兴的中国梦，变成永远不可能实现的黄粱美梦。我们出现金融经济危机并不可怕，最怕的是危机使国内中资企业股权极为廉价，由于人民币大幅贬值，流出境外的美元热钱再以比人民币贵了2倍甚至5、6倍的价格，回流国内全面收购中国资产，彻底控制中国金融和经济主权，就像美国上世纪九十年代洗劫俄罗斯一样，把中国60多年艰苦奋斗创造的财富洗劫一空。
五、房地产泡沫破灭
中国房地产存在泡沫是毫无疑问的，无论从房价收入比还是房价租金比来看，中国的泡沫程度都是世界第一。过去十年经济的高速发展，是房地产拉动其他上百个行业同步高速发展所带来的，而在房地产最终端的买方市场上，允许带经济杠杆高负债让全体城镇居民参与进来。经济的高速发展又刺激热钱涌入，再加上贸易顺差而新增货币印刷形成外汇占款投放资本市场，通过信贷的活跃又增大货币乘数使得M2大增，表面看这一切似乎良性循环，因此中国的经济增长在全球一枝独秀风光了十年。
但是，房地产的本质，其实就是一个带着债务滚雪球的游戏，既然是滚雪球，那么这个雪球就总有滚不动的一天，随着房地产市场规模的不断扩大和价格的不断攀升，要推动这个大雪球再往前发展一步，需要庞大的货币供给和庞大的信贷规模。当整个经济体的债务规模到达一个临界点时，当整个经济体活动的赢利无法承担大规模债务的负荷时，崩盘就会自然而然地发生。
进入2014年，主要一线城市新房成交量同比大幅下降达30-50%。房地产业主流人士对楼市看法也发生了重大变化，万科王石称：“2014年楼市非常不妙”;一直力挺楼价的任志强也称2014年楼价增幅将大幅下降;至于华人首富李嘉诚早在2013年就已经迅速抛空内地房产转投欧洲。除了已知崩盘的温州、鄂尔多斯、贵阳外，今年杭州、常州、成都的个别楼盘也开始大幅降价销售。目前除一线大城市和部分的二线城市还有人口导入带来的刚性需求外，大部分的二线城市和绝大部分的三四线城市已经供远大于求，鬼城频现。一些大型房企2013年扎堆在一线城市集中拿地和开拓海外市场，就预示着他们已经意识到风险，开始调整战略布局。值得注意的是，一线城市房价涨幅过高，滞涨迹象渐显，而二、三线城市房价也已经开始松动。国家统计局数据显示，2014年国内楼市的开局十分低迷。1~2月，全国商品房销售面积1亿平方米，同比下降0.1%，商品房销售额7090亿元，同比下降3.7%。全国70个大中城市的房价上涨速度正在放缓，房价下跌的城市逐渐增加，楼市拐点已经初步显现。
从当前国内外的金融市场预期来看，变化最大的就是银行对住房按揭贷款性质的看法完全转变，以前银行把住房按揭贷款看成了优质资产而现在看成了风险资产。这种变化必然会导致银行对住房按揭贷款发放的全面收紧，利率上升。2月底，兴业银行和交通银行下发房地产贷款停贷通知，意味着银行已经在提前预防楼市崩盘风险。而首套房贷利率从优惠85折到执行基准利率，再到上浮5%甚至上浮10%。可以说，按揭利率的全面上升，不仅对住房投机者甚至刚需们的购房成本也在上升，这将对投资、自住房造成巨大的影响。在这种情况下，住房投资需求或投资者预期将出现根本性逆转，这也将是房地产崩盘的条件之一。
银行对住房市场看法改变，把房地产业看成是高风险行业。在这种情况下，无论是对房地产企业信贷收紧还是贷款利率上升，都会对资金密集型的房地产行业造成巨大影响。如果再加上人民币贬值并导致预期的逆转，那么住房市场投资者或是退出市场或是再也不敢轻易地进入住房市场。因为，人民币的贬值不仅会导致热钱流出中国，也会导致中国住房资产的价格下跌，而让投资者逐渐放弃这些价格过高的资产，而房地产泡沫的挤破则又反向推动人民币进一步贬值。这不仅会导致一、二手房成交量与价格的全面快速下跌，也会迫使一些房地产开发商降价出售。在这种情况下，还会导致国内房地产企业早些时候海外融资的成本迅速上升，这对房地产业来说更是雪上加霜。因为这时不仅使得企业的住房销售与价格全面下降，而且融资成本上升，如果房地产企业负债率过高，这些房地产企业就可能面临着资金链断裂的风险。近日有消息传来，宁波的一家大型房企浙江兴润置业投资有限公司，企业资金链断裂，已经严重资不抵债，留下超过35亿元的巨额债务，其中银行欠贷达24亿元，涉及十多家银行，留下的烂尾楼还不知道有多少。
房地产全面崩盘，是第五张摇摇欲坠的多米诺骨牌。当然崩盘不会一蹴而就，而是会持续相当长一段时间，由个别城市下跌带动地方区域下跌，由地方区域下跌带动全国普遍下跌;时间上也许是二、三年，也许要持续五年甚至更久;至于房价的下跌深度，就更是仁者见仁智者见智了，我只能说：在我们之前有无数的泡沫破灭例子做榜样。
六、债务违约
房地产的崩盘，就会带动债务违约这张骨牌的倒下。因为负债总是对应着资产，尽管中国总体债务水平并不算太高，但如果负债所对应的资产价格出现大幅贬值，或者高杠杆的负债对应的资产价格出现反向波动，都将导致债务风险的集聚。从2013年银行的资产看，表内贷款业务中大约54%是抵押贷款，那么，这些抵押品的价格是否会出现大幅波动，将直接影响到银行的资产质量。从贷款的类别看，按揭贷款占13%，开发贷和建筑贷占10%，地方政府融资平台贷款占15.2%，38%的贷款直接与房地产和融资平台相关。而表外业务中，70%左右投向房地产和融资平台。
由此可见，土地与房产的未来价格变化，基本决定了银行资产的风险度。那么，除房地产之外的抵押资产是否安全了?其实也未必，从企业部门看，负债率较高的行业如钢铁、水泥、有色、船舶制造等，都属于产能过剩的行业，去产能过程必然导致这些固定资产的贬值。事实上，目前银行的坏账率存在明显低估。银监会公布的2013年三季度中国商业银行不良贷款总额为5636亿，不良贷款率仅为0.97%。而在2000年，中国银行不良贷款总额接近3.7万亿，不良贷款率高达37%。过去13年中，各类贷款余额增加了6.6倍，但坏账总额却反而缩减了6倍，当然在房价不断上涨的过程中是有可能发生这种情况的，那如果房价掉头大幅下跌呢?
因此，目前金融体系内的资产问题根本没有充分暴露出来。从逻辑上讲，越是缺乏偿债能力的企业或地方政府，其后续举债的需求越是强烈，就越是依赖银行。银行的现行体制又决定了它们会给予这类企业和地方政府更多的资金支持，从而导致金融资产的错配。这就是劣币驱逐良币的过程，最终必然会引爆危机。上世纪80年代以后美国银行坏账率有两次大规模的上升，均伴随着经济衰退与房价下跌。
目前，企业债务违约的风险已经初步显现。3月4日晚，*ST超日发布公告称，“11超日债”本期利息将无法于原定付息日2014年3月7日按期全额支付，仅能够支付400万元，而全部应付利息为8980万元。这是二十世纪90年代中后期以来，中国债券市场出现的第一起实质性违约事件。超日债违约，其连带反应将会导致对信用风险的重估，后期风险发酵将使得信用利差逐步增大。随着市场风险偏好转变，资金追求更为优质的资产，利率敏感的产业债、中小私募债、低评级债券等风险券种将会遭到抛售。
债券市场实质违约出现了第一单，那么，一直以来有“刚性兑付”保护伞庇护的信托行业呢?最近一段时间，中诚信托和吉林信托矿产信托产品可能违约的事件成为市场关注的焦点。但随着中诚信托出现神秘接盘方;吉林信托重组方案的推进，上述兑付危机项目出现实质违约的可能微乎其微。
根据公开资料不完全统计，去年8月份至今，至少共有16个信托项目处于兑付压力之中。涉事企业以规模不大的民营企业为主。行业分布上，房地产行业成为重灾区，16个案例中10个项目与房地产有关。地产信托占全部信托产品的比例不到10%，却出现了最多的信用事件，反映了房地产信托的风险。尽管信托项目兑付风险在可预见期间仍为个案，信托公司与融资方有能力保证大部分项目的顺利兑付，但随着越来越多资产的风险暴露，不排除少量信托项目出现实质性违约。同时，一旦房地产泡沫破灭，引起信托抵押物大幅贬值的情况出现，也不排除信托业会发生大规模违约事件。
七、私企倒闭潮
债务违约带来的后果就是私企倒闭潮。在2009-2010年，大量私企老板响应“国家4万亿投资”，开始大规模借贷，进行投资，也就是在花钱上开始“大手大脚”起来。其中，有的私企在借钱后，开始扩大生产;有的进行“多元化”扩张，进入更多的领域;有的则将借来的钱投入房地产，准备坐享房价升值的利益。但是，自2007年起的美次贷危机、2010年起的欧债危机，使世界经济出现持续下滑，对中国产品的需求持续减少，中国的私营企业没有看到这样的趋势。另外，中国的“人口红利”即将消失。这二个现象与印钞带来的通胀进行叠加，意味着企业的用工成本持续增加。用工成本增加再与人民币升值叠加，造成出口产品价格大幅上涨，进一步导致世界从中国的采购减少，转到其它国家进行采购。
从2012年开始，随着“社会资金链断裂”加剧，全社会都面临资金越来越紧张的局面，但是房价却是一路高涨。当普通民众“砸锅卖铁”买房的时候，就意味着全面减少其它支出，国内需求持续严重萎缩，私企生产的产品变成沉重的库存，无法进行周转。在资金市场上，银行基本停止对私营企业的贷款，而主要贷给中央和地方体制单位。另外，很多银行要求私企先归还以前的贷款，然后承诺再续贷。但是，当私企借入私人高利贷归还银行后，银行立即翻脸，不再贷给私企。这种不道德的行为从极为困难的私营经济体进一步“抽血”。而在高利贷市场上，与体制有关联的行业-尤其是房地产行业，大规模以极高的利息吸引资金投入房地产建设中。另外，国际订单越来越少，用工成本和其它相关成本却持续上升，意味着私企的现金流收入越来越少。从2011年开始，私企就感觉到越来越大的压力;在2012年，私企开始觉得越来越艰难，不少企业已经难以维持下去;进入2013年，绝大多数私企已经在勉强支撑，只是希望“奇迹出现”，让自己的生意能够有转机。
进入2014年，大量私企在多方面的压力下，整体面临绝境。在资金市场，企业因为资金链断裂导致的“集群效应”范围越来越大：一方面有的企业从其它企业进行大量借款后，或者因为无法偿还而破产，或者直接跑路，导致相关企业也被拖入“泥潭”，老板跑路的消息可是不绝于耳;另一方面是“关联担保”贷款，以福建周宁钢贸圈和温州企业圈为代表，一个或者几个企业因为无法归还银行贷款，拖垮其它关联企业，进而拖垮更多的上下游企业。而且，随着资金链断裂到了“雪崩”的状况，企业与企业之间的信用销售也变得极为谨慎。更重要的是，很多企业在支持不住的时候，不是自己关门倒闭，而是先加大赊货采购的力度，也就是借入更多的钱。等到再也借不到钱的时候，这些私企老板直接卷款跑路，将损失留给相对诚信、风险防范意识不够高的企业。很多企业因为上下游企业的跑路，导致自身也陷入困境。而实在撑不下去的企业，也找不到下家来接手。这些企业只能将自己的机器设备，办公家具等进行贱卖。在这个时候，很多私企老板开始后悔，自己在09-10年不应该被“4万亿投资”所忽悠。
由于社会民众基本将现金投入到房地产、理财产品和高利贷等领域，手上的资金已经极为有限，因此2014年，整个国内消费市场还将继续萎缩。从国际角度来看，随着TPP、TTIP的成立，高端制造业回流美国，南美和东南亚形成替代中国的中低端制造业，意味着更多的私企失去订单。当国内和国际市场因素相叠加，都意味着“最后一棵稻草”，将导致2014年的私企大规模倒闭潮，进而引发失业率大幅上升。
八、金融开放度提升或将增大危机爆发速度
人民币自由兑换
美国率领西方国家之所以要强压中国人民币自由兑换，佐利克报告(《2030年的中国》)之所以要把人民币自由兑换作为中国“深化改革”的重中之重，就是在为“全面收割中国”做准备。
“全面收割中国”是指投资中国已到了收获季节，房价即将到头，汇价也已触顶，该变现的资源基本变现殆尽，再不收割，麦子就要烂在地里。这就是美国前财长鲍尔森说“美国决不允许中国改革停滞，中国改革停滞将威胁到美国根本利益”的原因。
也许有人会说，中国有3.82万亿美元外汇储备作依靠，根本不用担心。我在这里特别要提醒的是，目前中国3.82万亿外汇储备，在扣除中国的外债8229亿美元后，剩下的3万亿中绝大部分是以美债欧债的形式存在，一旦发生大量抛售人民币的金融动荡，即便抛出去美债欧债别人也只会落井下石，出个白菜价来收购。中国根本没有足够的现金外汇来收购人民币，稳定市场和经济，除了贱卖国有企业最后一点儿家底之外，没有任何可选择的活路。这也是佐利克报告把人民币自由兑换和出售国有企业放在一揽子改革计划中的原因。
稍微注意一下西方媒体就会发现，对于上海自贸区人民币自由兑换，西方各界一片欢呼，当狼对羊的改革一片欢呼时，羊的灾难也就不远了。新中国建立到现在的基本经验就是，西方国家对中国利弊得失的欢呼，永远是相反的，凡是对中国有利的事情，西方绝不会一片欢呼。连中国买一艘二手航母西方都一片惊呼，可见眼下西方的一片欢呼是多么可怕。
利率汇率市场化
所谓利率汇率市场化，就是取消央行的基准利率和和汇率管制，让人民币随行就市自由波动。利率和汇率是货币的价格，取消管制的市场化意味着人民币将如同股票那样成为炒作对象，在人民币已经没有物资储备做基础，完全与美元挂钩的情况下，废除央行对人民币基准利率的控制，等于是间接放弃了独立货币政策，把人民币定价权拱手交给了美联储。在美国不断加紧推行颠覆中国战略的情况下;在美国已经完成对中国军事包围的情况下，把人民币定价权交给美国，未来等待中华民族的，只能是一场巨大的浩劫。
现在，各种金融工具做空杠杆已基本齐备。沪深股市早已完成了股指期货等杠杆做空机制，外资除公开的QFII投资渠道外，还有很多境内隐蔽渠道及境外ETF(交易所交易基金)等方式投资A股;上海自贸区也实行人民币与外币完全可兑换，形成汇率、利率和债券的市场化，前年已推出外汇掉期，中金所还要推出股指期权、外汇期货。近期央行宣布，自3月17日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%，人民币的汇率市场化在稳步推进中。而最近的互联网金融(余额宝)之争，也倒逼银行加速了人民币利率市场化改革的进程。水已烧开、刀已磨亮，西方正等着吃大餐。
一国经济就像一盘棋，我们不能只认定一只棋子的表现来判断整个棋局的大势。当经济增速减慢时，很多棋子的走向都会发生变化，所谓的“牵一发而动全身”就是这个意思。目前国外厉兵秣马：美国逐步退出QE，国际资本已磨亮屠刀，热钱蜂拥逃离中国，金融大鳄蠢蠢欲动;国内危机重重：信托危机山雨欲来，债务危机若隐若现，房价虚高摇摇欲坠，企业经营日渐艰难，产能过剩日益突出;而今，美元指数向上突破在即，人民币贬值拐点已显，一轮金融危机呼啸而来。2014中国金融经济危机，即将全面暴发！
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