前4月3700亿美元热钱流入中国
来源： 证券时报 发布时间： 2008年06月10日 ： 桂衍民
德意志银行报告估算：3700亿美元热钱流入中国
证券时报记者 桂衍民
本报讯 德意志银行最新一份研究报告认为，伴随着人民币升值和后续的升值预期，大量的国际游资正在进入中国。报告估算，实际流入的热钱规模甚至超过今年前四个月的官方外汇储备增量，达到3700亿美元。
中国人民银行数据显示，从去年开始，外汇贷款的增长不断加快。今年一季度，外汇各项贷款增加488亿美元，同比多增462亿美元，增加18倍。而4月份的数据更甚，外汇储备余额增长744.6亿美元，创单月外汇储备增长历史新高。其中，贸易顺差和单月外商直接投资合计增长只有242.8亿美元，“不可解释性外汇流入”则高达501.8亿美元。
撰写上述研究报告的经济学家迈克尔·佩蒂斯（Michael Pettis）认为，今年头四个月，中国官方储备增幅为2300亿美元，这可能低于实际流入量，实际热钱流入量可能达到3700亿美元。他认为，中国官方储备增幅的很大一部分可能就来自游资涌入，也正是大规模游资的流入，致使官方无法对资金进行有效回笼，商品和资产的价格才会突飞猛涨。
Pettis还在报告中概述了热钱涌入中国的主要渠道。他认为，约有一半的热钱是以外商直接投资(FDI)的形式进入中国的，数量往往超过中国官方实际批准的金额；约有五分之一的热钱是通过进口少开具发票或者出口超额开具发票的方式流入的；其余热钱则通过各种各样的暗道进入中国，或通过没有执照的货币兑换商，或通过直接向当地人支付外币。
何以有如此大规模游资进入中国？报告认为，主要是人民币存在快速升值的预期。接受德意志银行调查的约一半中国投资者认为，近期内人民币汇率将破6甚至更低，目前美元兑人民币的汇率为1美元兑人民币7元左右。
热钱的流入也引起了监管部门的警惕，国家外管局在刚刚发布的2007年《中国国际收支报告》中表示，今年将建立健全银行自身外汇收支活动的监管制度，强化银行外汇资金来源运用以及资产负债表表外相关外汇业务的分析监测，优化银行外汇综合头寸管理方式。同时，外管局还将严格外汇资金流入管理；加大跨境资金流动的外汇检查力度；提高统计监测和分析预警水平。取消境外直接投资外汇来源审查，研究个人境外直接投资政策；继续支持通过境内合格机构投资者渠道对外投资，扩大主体范围、投资额度和投资范围等一系列措施。
控制热钱需准确把握其“路线图”
来源： 证券时报 发布时间： 2008年06月10日 ： 王勇
近期热钱正在加速流入我国。热钱流入的主要动力是因人民币不断升值而套汇，其次是因中美间存在利差而套利，还有就是因我国的资产价格相对低廉而套取资产差价收益。
从套汇来说，由于热钱普遍预期人民币升值可能在1：6左右见顶，从目前的情况看，还有相当的上升空间，所以，热钱炒人民币升值的势头比较凶猛。人民币汇率中间价在6月6日再度迎来新高，1美元对人民币6.9238元，较前一交易日劲升156基点，为今年以来第41个新高。
日前，美联储主席伯南克已表示不再降息，鉴于美国通货膨胀形势不容乐观，甚至美国内还出现了要求加息的呼声。而近期我国央行进一步加息的可能性很小。这样一来，中美间的利差不存在进一步拉大的情况，或许不久还会缩小，所以，热钱炒息差收益的动能在降低。
再看资产价格，2007年上市公司整体业绩大幅上升，从5月份起沪深股市以2007年年报为基准计算的平均市盈率大幅下降。尤其是银行股，由于今年一季度业绩继续大幅增长，同比增长119%，14家银行的平均动态市盈率只有16.35倍。总体而言，沪深股市作为一个新兴市场，目前的市盈率应算合理区域，具有投资价值。所以，我国A股市场也将是对热钱极富吸引力的地方。而房地产市场由于其流动性不如股票市场，再加上去年以来政府连续出台多项限制性规定，特别是随着房地产限外令的实施，国家对楼市外资的控制在不断加紧，这就使得房地产市场的运作相对困难，而且风险和成本也在不断加大。
因此，下一步热钱的主战场极有可能在外汇市场和A股市场展开。从国外的经验来看，汇率与股市存在着紧密的联动关系，即：本国货币升值→热钱流入→人民币加速升值→股市上涨→吸引更多热钱流入→加大升值压力。所以，股市是观察境外热钱流动的一个重要窗口。热钱流入后会伺机而动，一旦发现股市突破，它们就会如猛虎下山扑向股市，促使股市疯狂上涨，这样又会吸引更多的热钱流入。这时的股市就会犹如破堤洪水，势不可挡。目前，人民币加速升值已表明，火速拉升人民币的战斗已经先期打响，虽然股市表面上看起来还风平浪静，甚至出现连续阴跌走势，其实推升股市的热钱暗流正在涌动，新一轮上涨行情正在孕育之中，一旦启动也将会非常火爆。当然，这些推断是建立在没有什么突发事件的基础上的。
不过，在热钱追捧下的股市行情也是有限度的，其限度就在于人民币升值的目标位。其实如果大家都认为人民币升值的目标位在6元的话，人民币就真的能升至6元吗？先知先觉的国际炒家，其操作手法一定是在6.3至6.5左右就会设法离场，全身而退。所以，笔者认为，热钱的意图和战略非常明确，即他们炒人民币升值是主，炒股市是辅。不久，在人民币加速升值与股市拉升的“好戏”相继上演后，预计在8、9月间会达到高潮。究竟什么时候会急转直下，就看人民币升值速度的快慢了，人民币升值至6.3至6.5之日，就是股市逆转之时。
也许有人会问，股市上涨不是好事吗?人人都可跟着分一杯羹，何乐而不为呢?岂不知这些热钱在拉升股市汇市时，市场是会呈现一派繁荣景象。然而热钱一旦撤出，对股市、对人民币汇率造成的破坏极大而且将影响长久。因此，从宏观调控的角度来看，密切关注其运行动态，掌控其流动路径，可能是最好的选择。更重要的是把握股市与汇市运行节奏，让股市和汇市能够朝着有利于政府调控目标的方向发展。
（为中国人民银行郑州培训学院教授）
相关文章
「 支持！」
WYZXWK.COM
您的打赏将用于网站日常运行与维护。
帮助我们办好网站，宣传红色文化！
欢迎扫描下方二维码，订阅网刊微信公众号
