政府对人民币贬值将“只做不说”
【博览财经研报】博览研究员仍然重申人民币兑美元汇率中间价总体贬值趋势持续到明年二季度、方式是稳步小幅贬值的判断，显然这一判断只有在事后进行验证，而政府决策层的态度则是“明里不说，暗里推行”。其中的政策逻辑，我将主要从政府决策层的态度、人民币贬值的目的两个方面来予以阐述，作为另一个有力的支撑，我的同事将在下文分析人民币阶段性贬值的面临的国际风险问题。
政府对贬值问题已有深入探讨
有种种迹象表明，政府决策层很可能在1个多月前就开始探讨人民币阶段性贬值的可行性。
当然，政府目前的态度是非常明确的——汇率手段已成为保增长的一项措施。3日国务院关于金融促进经济发展的会议中，首次将汇率手段列在落实适度宽松的货币政策的措施之中，这是对12月1日人民币兑美元汇率中间价异常大幅贬值，并放任市场汇率持续两天半出现“跌停”（当日最大下跌幅度达到日限幅5‰）的最佳注脚；虽然此后汇率中间价又被强行稳定，但总体仍维持贬值趋势。
回想起来，央行行长周小川对于汇率改革这么上心的金融领导，在11月11日仍然冒出不排除人民币贬值促进出口的言论，并不是空穴来风。
这意味着，允许人民币贬值在11月之前确已经成为保增长的讨论措施，或者说候选项，而且，支持人民币贬值的呼声应该不低，否则不会有周小川那么早的透露风声。
其实，根据商务部人士向媒体透露的消息，10月末，中央曾要求各省市、各部委要全力保证2009年经济平稳增长，“有什么意见都可以提，包括之前被驳回的意见”，作为保增长漩涡中心的出口企业所高度关注的人民币贬值问题不可能被排除在候选项外。
于是，其间出现的三季度货币政策执行报告（11月17日）没有遵循2005年7月启动汇率改革之后、每期报告都强调“主动性、可控性和渐进性”原则的惯例，应该可以理解为汇率政策阶段性调整的信号。
综上所述，政府决策层对于是否允许人民币阶段性贬值的争议可能已经持续了1个月。可见，政府决策层最终做出这一决策是经过了比较长时间的权衡的，显然，也包括对于其弊端的考虑。
人民币贬值是对此前政策的“纠偏”
博览研究员再次强调，人民币贬值并不能简单的理解为“促进出口”的措施，而只是“稳定出口”，两者最大的不同是——前者更主动，后者更被动。
具体来说，前者是在出口开始出现问题的时候就会采用，如今年初众多新兴市场国家所作的那样；而后者是指在手段用尽的情况下，最后不得不启用汇率手段，7月份以来服装、纺织行业出口退税率三次下调、11月12日宣布调到极限水平（17%），正是稳定出口政策空间面临窘境的真实写照。
而11月PMI指数显示出的新出口订单指数进一步大幅下挫，则表明稳定出口的紧迫性明显增强，汇率政策调整的被动性显露无遗。
被动性的直接含义是，汇率政策调整仅止于削弱人民币汇率对于稳定出口的负面作用，或者说，阶段性放松人民币升值逼迫出口结构调整的作用，其对目前国际贸易格局的意义是，避免在全球外需大蛋糕变小的过程中，中国的份额下降过快，而非试图扩大中国的份额。
从某种意义上来说，人民币阶段性的贬值应该是对于此前防通胀加快人民币升值的“纠偏”——2008年8日以来，人民币有效汇率的加速上升，与出口行业退税率陆续大面积下调的稳定出口政策形成了直接对冲；而人民币汇率阶段性贬值的一个主要目的就是明显降低有效汇率上升的速度，兑美元贬值只是其表现形式。
这决定了，一旦出口形势出现好转的迹象，或者美元指数出现持续贬值，人民币阶段性贬值就会终止，而明年二季度会是最好的观察期。
而且，人民币阶段性贬值只是稳定出口的配套措施，而不是依仗措施，并没有针对其他非美元货币汇率贬值的必要，兑美元汇率的总体贬值幅度也不需要很大。
政府将会“只做不说”
至于商务部长陈德铭在这次中美战略经济对话后作出的“中国不会靠贬值来促进出口”承诺，是符合上述政策逻辑的，明显不等同于“人民币不会贬值”的承诺。
博览研究员还注意到，他在同时强调“人民币兑美元最近的变动为市场力量作用”，很明显，市场力量同样可以成为未来一段时间人民币兑美元汇率小幅贬值的说辞，央行这次成功的激起市场强烈的贬值预期，而又控制兑美元汇率中间价不太快下滑，本身就是一次极有技巧的操作；操作市场的贬值预期，可能成为下一阶段人民币汇率贬值的模式。（研究员 王彧）
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