黑石的胜算
朱伟一
黑石的史蒂夫·施瓦茨曼有“华尔街新国王”的美称，但却不是真正的国王，没有御用文人为其杜撰和讴歌，只能自己跳出来为自己讲述动人的传说。施瓦茨曼夸口，在他很年轻的时候，就得到了华尔街的前辈比尔·唐纳森的赏识。
2007年黑石上市，施瓦茨曼的现金6.84亿美元，另有价值88.3亿美元的黑石股票。黑石的市值达到310亿美元，紧追当时还很火的雷曼兄弟。这都要感谢美国法律。黑石原先是合伙制，施瓦茨曼等合伙人对黑石的债务负无限责任，如何能够摇身一变，成为有限责任的上市公司？1970年代怀俄明州率先修改法律，1996年全国收入服务局的规则也作了修改，允许合伙制可以是有限责任，而且可以发行在证券市场交易的股票。1997年的《统一合伙人法》规定，合伙人可以选择成为“有限责任合伙制”，英文“limitedliabilitypartnership”，缩写“LLP”。一旦合伙制企业提交了此类声明，任何合伙人就不会为整个合伙企业的义务负责。无限合伙人也改称“普通合伙人”(generalpartner)。美国大多数州已经修改了法律，承认“LLP”形式的合作制企业。
税法对私募股权基金也是情有独钟。私人股权基金或其他合伙制企业的利润也叫“附股权益”(carriedinterest)。按照美国的现行法律，对私募股权基金的附股权益只征资本利得税，税率仅为15%，而企业所得税的税率可高达35%。根据国会的一项法案，从2013年开始，应当对私人股权基金的75%的附股权益征所得税，对其他25%的附权收益征收资本利得税。
税收真的是很重要。施瓦茨曼之所以把奥巴马比作希特勒，主要原因就是奥巴马身边的一些自由派主张加重对私募股权基金征税。所以施瓦茨曼破口大骂，尽管奥巴马本人对华尔街是绥靖政策，而且还为银行家们挡了不少枪子。
时常有些“好心”人提醒大家不要有仇富的心理。但从施瓦茨曼攻击奥巴马的恶毒言论看，有些富人倒真的是仇恨在胸。上个世纪20年代，芝加哥市有二十多人因为组织有共产主义倾向的工会而受到刑事起诉。美国刑事辩护律师克拉伦斯·达罗在为这些劳工者辩护时指出：“我们早已耳闻，那些身居高位的人说过，谁要对劳工表示同情，谁就应当被行刑队枪决。我们听到那些达官贵人们说过，谁要是批评致富者的行为，谁就应当被装到带有铅帆的水泥船上后推到海里去。权势者们鼓吹暴力，那是绞尽脑汁，无所不用其极。”
美国大法官霍姆斯说得好：“财产是法律的结果。”这句诤言在资本市场又得到了验证。靠聪明才智可以成为百万富翁、千万富翁，可要成为亿万以上的富翁，缺少有利的法律，那就比较困难了。当然，政策也很重要，很多时候比法律还要重要。比如，美联储的长期低息政策成就了黑石和其他私募股权基金。私募股权基金和对冲基金一样，都是靠杠杆赚钱，如果利息高了，到哪里去筹集廉价资本？
很多时候施瓦茨曼并没有说谎，就是装神弄鬼。一次，施瓦茨曼从纽约去康涅狄格州发展业务，先坐直升飞机，然后再转乘大轿车。同行的伙伴不解，坐火车岂不是更方便。施瓦茨曼解释道：“印象很重要。不是要买我的时间吗？我的时间就这么宝贵，必须这样赶路。”据施瓦茨曼自己介绍，这个客户拿下来了。施瓦茨曼办过一次圣诞聚会，高价请来女模特，扮成电影007中的美女，而他自己则好像是位英雄，上演现代版的游龙戏凤，用这种办法来推销自己。信他的人还真是不少。不能怪施瓦茨曼装神弄鬼，实在是很多投资者自己心里也有鬼：自己也想过上施瓦茨曼的幸福生活。
来源：法治周末
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