最近的经济工作会议中，我国对当前困难的基本判断是：“……有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升。”
这个判断是非常准确的，我们讲一下原因。
一、核心困难是有效需求不足
上面讲了很多困难，哪个是最核心的？
我认为，当前的核心困难是“有效需求不足”，即生产出来的商品卖不出去。其他的一切困难都是这个困难导致的，都受到这个困难的制约。
为什么呢？这要从商品的生产和流通讲起。
我们之前反复讲过，一个商品生产出来只可能有三个去向，国内消费者消费掉，国内企业买来用于生产，或者卖给国外的消费者/企业（政府采购可计入消费或投资）。消费对应GDP统计中的消费项，投资对应投资项，出口与进口的差额对应净出口项，这三项合计就是GDP。一个商品，如果国内消费者不买、国内企业不买、国外的消费者或企业也不买，那就卖不出去。当大规模的商品卖不出去的时候，就出现了经济危机。
有效需求不足会反复出现在每一个市场经济国家，这是市场经济固有矛盾导致的，只要市场经济尚存，这组矛盾不可能完全解决。为什么呢？因为在市场经济下，劳动者的工资仅仅是劳动力再生产的必要费用，劳动者的消费能力是非常有限的，相对狭小的消费能力和资本无限扩张的欲望之间，形成了不可调和的矛盾，这个矛盾的表现形式就是所谓的“有效需求不足”。
1992年我国确立了市场经济的主导地位，随后不久我国就发生了第一次全国范围的“有效需求不足”。国内贸易部1997年下半年对613种主要商品统计，供不应求的1.6%，基本平衡的66.6%，供大于求的31.8%。
二、当前产能过剩的情况
从生产企业的角度来看，“有效需求不足”会表现为“产能过剩”。我有十条产线，但是只有七条开工，生产能力明显大于现实的需求，这就是产能过剩。文件说我国部分行业产能过剩，那么哪些行业产能过剩呢？我们可以从产能利用率来说明这个问题。国际通用标准是：产能利用率在80%以上不过剩，75-80%是产能过剩，小于75%是严重过剩。
从下图可见，除石油、化纤两个行业外，其他行业疫情以来全部产能过剩，且小半行业多数季度产能严重过剩。
比如建材中常用的水泥，属于非金属矿物制造业，该行业近三年来全行业产能严重过剩。再比如汽车制造业，从2021年一季度至今，全行业产能过剩，且有一半以上时间产能严重过剩。
三、上述两个问题与社会预期偏弱的关系
由于“有效需求不足”导致经济下滑，出现产能过剩，进而导致如下问题：（1）新增投资的资本收益率下滑，因此企业的投资增速下滑，导致投资出现缺口。（2）企业裁员降薪，职工收入进一步下滑，于是出现消费下滑。
企业不投资，消费者惜购，这两方面共同导致“社会预期偏弱”。
（一）投资方面的预期偏弱
我国统计中，制造业投资、房地产投资和基建投资合计占投资的比重超过7成。讲投资一般就是讲这三个方面。房地产和基建我们在后面讲，这里主要以制造业为例，说说投资增速下滑的趋势。
我国自金融危机以来，由于产能过剩等原因，使得新增投资的收益不断下滑，进而导致制造业投资增速呈现明显的趋势性下滑（深层次原因后续分析）。
2010-2011年间，投资增速在25%左右增至30%以上。
2011年全面退出刺激后，制造业投资增速下滑至20%-25%的区间。
2013-2017年，制造业投资增速出现趋势性下滑，从接近20%的增速，下滑至不到10%。
2018-2019年，制造业投资增速始终徘徊在10%以下。
疫情以来制造业投资增速曾略有反弹（外贸订单回流等因素所致），随后再次趋势性下滑，到2023年10月，累计同比仅6.2%。
制造业增资扩厂可以消耗上游的钢铁、水泥、设备、产线，现在企业投资的意愿越来越小，于是越来越多的重化工业产品卖不出去。产能过剩更严重了。
（二）消费方面的预期偏弱
制约消费的首要因素是贫富分化。
金融危机以来，我国贫富分化并未减缓，似乎还有加剧之嫌。按统计局数据，2023年我国人均可支配收入中位数同比增长5.4%；按胡润最新发布的报告，我国高净值人群的投资收益为11.8%。此消彼长之下，贫富差距进一步拉大。
制约消费的第二个原因，是企业裁员降薪，导致消费者趋于保守，不愿意花钱。加上我国社保体系并不完善，消费者储蓄倾向加强。
制约消费的第三个原因，是房价高企导致居民负债增多进而挤压消费。
居民部门杠杆率（居民贷款/GDP）可以反映老百姓的负债情况。1998年取消福利分房前，居民部门杠杆率为5.2%。从1998年开始，居民部门杠杆率快速攀升，2007年低达到第一个高点19.4%，十年间攀升14.2个百分点。金融危机以来，经历两大一小三次刺激，杠杆率从19.4%暴涨至2020年底的62.3%，十四年间攀升了42.9个百分点。曾经我们是无债一身轻，现在高企的房贷压得我们喘不过气来。
特别是2015年房地产去库存后，底层消费者的消费能力严重削弱。人民大学宏观论坛称，“消费者在房地产去库存中债务率大幅度上升，消费基础受到严重削弱。目前居民财富基本上被房地产掏空，广大中产阶级和中下收入阶层被房地产套牢。2015年之前，房地产套牢的基本上是中上收入阶层，而新一轮的去库存，特别是货币化以及鼓励农名工购房，实际上将储蓄存款相对薄弱阶层的可利用资金基本上全部投入到房地产市场。消费的核心支撑力不是高收入阶层，而是中等及以下收入阶层。”
四、逆全球化导致外部环境不断恶化
文件明确提出，“外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升”。
我们一定要清晰认识到，逆全球化是趋势性的，不要将其视为短期的偶发情况，而要看成是市场国家固有矛盾必然导致的。
我国市场经济的固有矛盾导致产能过剩（国内需求明显弱于资本的增长速度），当产能过剩达到一定程度时，新增资本在国内投资的收益就会低于在海外投资的收益，于是就会出现大规模资本输出。事实上我国在2012年已经实现了资本净输出，并在2016年对外直接投资净输出。
资本输出势必导致和其他国家的垄断资产阶级争夺全球市场，进而导致贸易战。贸易战反过来作用于我国出口市场，导致我国出口下滑，这又进一步反作用于整个国内市场，加深我国产能过剩的矛盾。因此，市场经济的固有矛盾，势必导致垄断资产阶级的全球竞争，进而以贸易摩擦的形式导致我国出口下滑，加深我国的危机。
不仅如此，近几年更可以明显看出，世界隐隐分成两大部分，一部分是老牌帝国，一部分是抱团取暖的大国。老牌帝国遏制后者，要和后者脱钩，认为后者不安全。老牌帝国要把在后者势力范围内建立的产业链和资金撤出去，放在自己信任的国家。这就是所谓的脱钩。这种脱钩既体现在实体经济领域，又体现在金融领域。实体领域的典型就是芯片制裁，《金融时报》这两天还报道说，“中国企业一直在艰难应对美国对先进芯片及其制造设备实施的日益严格的出口管制。与此同时，美国政府一直在支持扩大美国及其盟友的芯片生产能力，并重塑半导体供应链。”金融领域最近也频频发生脱钩的事情，之前先锋领航、贝莱德退出中国，都是如此。当前，美国很多金融机构在自我审查，主动和我国脱钩。现在的市场到什么程度呢？当金融公司的销售人员“试图说服美国投资者投资将在中国撮合交易的基金时，他们有时不仅会遭到拒绝，甚至还会仅仅因为兜售这个想法而受到批评”。这种批评不仅仅是经济考量，还有一种美国人自身的爱国考量。“有些人说他们与社会脱节、对形势不敏感，甚至不爱国。”
在这样的大背景下，我国进出口总值增速不断下滑。
下图蓝色部分是增速大于20%的月份，绿色部分是增速10-20%的部分，灰色部分是增速小于10%的部分。
2002-2008年的增速基本都大于20%。
金融危机后开始逆全球化。逆全球化的初期（2010-2011），增速也大于20%（基数较低也是其中原因之一），2011年后，全球阶级斗争加剧，阿拉伯之春，美国占领华尔街，欧洲欧债危机导致的一系列问题，等等。
2012年后逆全球化趋势更加明显，各国相继出台各种限制贸易的政策。2016年世贸报告，2015.10-2016.5，G20各国出台贸易保护措施的速度是金融危机以来最快的。2008年后，G20出台1583项新措施限制贸易，仅取消了387项。这一时期我国进出口总值按美元计价，增速基本都小于10%，其中2015-2016年还是负增长。
2018年贸易战以来，逆全球化加剧。贸易战初期，我国出口企业抢出口，增速不减反增。2019年后贸易战的影响凸显，增速迅速下滑。
我国疫情期间外贸大涨，这不是全球经济恢复，而是全球其他国家疫情管控太烂，大量订单回流我国。以11月数据为例，我国2020年外贸进出口合计4.17万亿美元，2021年暴涨至5.46万亿美元，涨幅30.93%。但是2022年涨幅就下滑至4.92%，2023年涨幅下滑至-5.60%。这说明这种增长是不可持续的。
五、小结
1、市场经济的固有矛盾导致我国“有效需求不足”。
2、“有效需求不足”与“产能过剩”是经济过程的一体两面，从消费角度看是有效需求不足，从生产角度看就是产能过剩。
我国当前主要制造业，除石油、化纤两个行业外，其他行业疫情以来全部产能过剩，且小半行业多数季度产能严重过剩。
3、制造业产能过剩，导致新增投资收益下滑，进而导致制造业不愿意增资扩建，投资方面预期偏弱。整个经济下滑，贫富分化加重，劳动者工作不稳定性加强，兼之房价挤压，导致消费趋于保守，消费方面预期偏弱。这又导致经济陷入持续下滑的循环。
4、在这样的情况下，我国又处于逆全球化的大环境中，这使得我国外贸环境进一步恶化，面临的挑战更大了。
那么，在这样的情况下，中央会如何促经济、防风险呢？我国的财政和货币政策如何呢？对我们普通人又会有哪些影响呢？
我们下回再说。
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