1月12日，德意志银行大中华区首席经济学家及股票策略主管张智威表示，受土地财政难以为继的影响，今年将有50%的城市财政收入出现负增长，由此会造成一季度GDP增速下降到7%以下，为应对这个局面，央行可能会在3月调低法定存款准备金率。
“由于春节的原因，一二月的经济数据会合并到三月公布，预计数据不会乐观，降低存款准备金率就势在必行。”张智威说。
一季度经济为什么会下行?张智威认为主要是财政方面的压力，去年全国财政收入同比增长1%，但地方政府同比下降2%，这在过去这么多年里是比较少见的。
“为什么会出现这种情况，因为土地收入出现比较明显的下滑。从去年10月开始，固定资产投资增速下降到10%以下，就是土地收入下降所致，预计未来几个月对投资下滑压力会逐渐显现出来。所以我们认为一季度GDP比市场预期要低。”
张智威认为，今年将是土地财政问题的拐点，未来将长期面临结构性压力。以江苏省为例，从2008年到2013年土地财政收入增加超过5倍，买主37%是房地产开发商，43%是地方融资平台。但将南京、无锡、苏州划为一线城市，中部地区划为二线城市，苏北划为三线城市后，可以发现，一线城市只有15%左右的土地卖了地方融资平台，二线城市约60%卖给了地方融资平台，三线城市约70%卖给了地方融资平台。
与此同时，张智威发现，上述三线城市人口是净流出，二线城市稍有净流出，一线城市是净流入，但是从土地出让角度来说，三线城市卖地比一线城市增长速度快很多。三线城市为什么卖地更快?从上面的数据可以看出，是因为地方融资平台在推动。
接下来的问题就不难理解了，上述三线城市的房地产市场比较过剩，大概需要两年多的时间才能消化完，一线城市差不多是供需平衡，大概需要12个月消化完，二线城市则介于两者之间。
“我们就300个城市做了一个预测，有10%左右的城市财政收入可能今年下降20%到30%，25%城市下降0到10%，加起来大约50%城市今年财政收入是负增长，这么大规模的城市有财政的问题，可能是过去这么多年没有发生过的事情。从中长期的角度来看，我们预测未来五年中国财政收入增长速度是5%到8%的水平，平均在7%左右。”张智威说。
对此，财政部部长楼继伟此前也坦陈，“财政收入由高速增长转为中低速增长，由二位数增长步入个位数增长，要克服速度情结”。
基于此，张智威认为，如果一季度GDP下降到7%以下，政策可能会有进一步放松，预计在二三季度会有两次利率下调，一二季度会有两次存款准备金率下调。
“为弥补土地财政萎缩产生的巨大缺口，2016年中国应该会正式推出房产税，但它的作用也不能过高期待，因为有很多房产是收不到税的，还要配合债券等工具共同解决地方财政收入的问题。”张智威告诉和讯网。
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