12月15日，人民币法定存款准备金率（简称：法定存准率）下调0.5个百分点的同时，中国外汇法定存款准备金大幅上调2个百分点。站在人民币汇率的角度，前者将增大市场人民币供给，后者将减小市场外汇供给，而两者相加，势必导致人民币贬值预期。对谁贬值？显然，最重要、最核心的就是相对美元贬值。
但从具体市况看，12月6日，央行宣布人民币法定存准率即将下调之后，人民币兑美元汇率不仅没有贬值，反而继续升值。以离岸价格来说，12月7日，人民币汇率从开盘的6.3754跌至收盘的6.3632，升值122个基点；8日更甚，开盘6.3642跌至收盘的6.3473，升值196个基点，而且盘中最低达到6.3458。更重要的是：汇价突破了10月9日以来形成横盘箱体下沿，大有继续大幅升值寻底的过程。
或许正因为人民币“降准”没能撼动汇率走势。12月9日，央行宣布提升银行外汇存款法定存准率2个百分点。这着实是个不小的力度，人民币兑美元汇率当即跳升，从当日6.3443涨至到6.3774，其间升值331个基点，使汇率回到前期横盘通道。但12月10日，人民币汇率再次出现60多个点的小幅升值。当然，政策给了，但尚未实施，市场有点反复也情有可原，但应当明确的是：中国央行已经表达了不希望人民币过度升值的意图。
恐怕比中国央行更不希望看到人民币不断升值的还有美国。因为，人民币升值意味着中国出口商品更贵。当美国根本找不到进口替代渠道之时，中国出口商品更贵，意味着中国输美商品涨价，意味着美国CPI面临更大的上行压力。这一点，美国人似乎已经尝够了味道。比如，美国权威智库的研究表明，特朗普对中国输美产品加征25%的关税，其中90%“因税而涨的物价”被美国人自己吞咽了，这当然相应拉高了美国人的生活成本。
美国财长耶伦最近就多次表示：对每年价值数千亿美元的中国输美商品加征高达25%的关税“确实导致美国国内物价更高”。她批评说，特朗普任内对中国输美商品加征的一些关税“没有任何实质战略理由，却制造了麻烦”。耶伦的这番言论实际是希望能够通过某种方式，降低中国输美商品的关税，以缓解美国已经难以控制的物价压力。她透露：这也是我们正在努力的事情。
实际上，美国政府一直试图以非货币手段控制住物价的过快上涨。比如，拜登就多次要求OPEC＋增产石油，但OPEC并不听话，从而迫使拜登不得不动用石油战略储备，以压低石油油价。同样，耶伦希望降低中国输美商品的关税，也属于通过非货币手段压低美国物价的手段。试想，如果此时美国市场消费品最大来源地——中国人民币不断升值，那美国CPI是不是会更高？耶伦当然受不了，鲍威尔恐怕也会更加难受。
我们必须看到，如果美国在不该紧缩货币时被迫紧缩，那结果会是什么？是否会引发股市暴跌？而股市暴跌之下，是否会招致远超2008年金融和经济灾难？这才是美国最为担心的问题。所以，它们必须通过非货币手段抑制物价上涨，而绝非轻率地采用货币紧缩。这同时也决定了美国现在根本无法接受人民币的不断升值。这真是历史的倒转：过去美国拼命叫喊人民币低估导致美国出口逆差，而且抢走了美国人的工作；现在，它们反过来了，认为人民币升值会拉高美国CPI。
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