12月8日公布了11月的通胀数据，11月CPI同比下降0.5%，环比也下降了0.5%；
单看这个CPI数据，肯定是不大好看的，毕竟同比下降0.5%的降幅，也超过之前7月0.3%的降幅。
所以这个数据一出来，网络上自然又是一片喊通缩的声音。
但就在10月份，增发1万亿国债的新闻出来后，当时也是一堆喊着大通胀的声音。
偏偏这两种声音里，有很大一部分是同一群人发出的。
这一会儿大通胀，一会儿大通缩，肯定是不太靠谱。
我们还是得把CPI数据点开，去看细分选项，了解清楚是哪些因素导致当前CPI同比下降。
细分来看，11月CPI下降主要有两大类，一个是食品烟酒，一个是交通通信。
（1）猪肉价格同比大跌
食品烟酒这块，主要还是猪肉价格同比大幅下降所致。
食品中，畜肉类价格下降19.2%，影响CPI下降约0.72个百分点。
其中猪肉价格下降31.8%，影响CPI下降约0.58个百分点；
关于猪肉价格，我前面几次分析CPI的时候也说过很多次了。
去年10月的猪肉价格是达到一个峰值，生猪出栏价格是冲到了28元的价格。
然后今年8月虽然猪肉价格有小幅上涨，但10月就又跌回16元左右的价格，11月继续下跌至14.5元左右的价格，保持在全年低位。
而去年11月，猪肉价格是小幅下跌到24元的价格。
所以，当前猪肉价格比去年10月和11月，有巨大跌幅，这是11月CPI下降最主要的拉低权重。
本来我们CPI指数就有猪肉指数的外号，只不过前几年有调低了猪肉权重，才让猪肉对CPI的影响更低一些，要不然猪肉价格对CPI的影响会更大。
好消息是，去年12月生猪出栏价格就出现大幅回落，今年1月的猪肉价格就基本跌到了15元，跟当前基本持平。
这意味着，从下个月开始，猪肉拉低CPI权重的影响会降低。
可以看到，如果猪肉价格不跌的话，那么这个月CPI指数就可以回到0上方。
因此，可以很明确的预判，下个月开始CPI指数应该会开始反弹，最迟明年1月就可以由负转正。
除非，国际油价在未来两个月，出现大幅下跌，跌回60美元。那么CPI指数才可能继续被油价拉低为负。
（2）油价因素
其实10月的CPI数据里，猪肉价格也是同比下降了30%，但10月CPI是同比下降0.2%，跌幅没这个月大。
这个主要是因为，上个月油价上涨，没有怎么拉低CPI指数，而这个月油价下跌，跟猪肉价格一起拉低了CPI指数。
11月的交通通信同比下降2.4%，其中交通通信里，主要是三大子项的价格在跌：
（1）交通工具同比下降5%，也就是汽车价格。
（2）交通工具用燃料同比下降2.9%，也就是油价。
（3）通信工具同比下降3.7%，也就是手机价格。
汽车价格下降，原因大家也都知道，现在由于电车的普及，导致大量油车都在清库存，价格十分内卷，所以今年的汽车价格整体都是比较低的，一直在促销。
手机价格下降，原因是因为现在手机性能过剩，在移动互联网普及后，现在基本人均一台手机，手机的销售主要只能靠人们的换机需求，但现在手机性能过剩，人们每年换机的需求并不强，所以手机销量最近这两年一直保持下降趋势。
这是全球都有的大趋势。
所以，汽车价格、手机价格的下降，跟宏观层面通不通缩没啥关系。
至于油价，跟猪肉价格一样，都是有周期属性。
去年上半年油价涨太多，导致上半年油价是拉低CPI指数的主要权重。
但去年下半年，油价开始大幅下降，所以，今年下半年油价就不怎么拉低CPI指数。
10月国际油价上涨，带动国内油价反弹，所以10月的CPI指数里，油价还是同比增长的，没有拉低CPI指数。
但是，11月国际油价跌了不少。
这也让11月国内油价有所下调。
10月31日，北京地区的92号汽油为8.31元。
11月31日，北京地区的92号汽油为7.92元。
所以，11月的CPI指数同比跌幅就比10月要大一些，主要是油价下降作为一个新的下降点。
综上所述，11月CPI同比下降，主要就是两个因素，猪肉和油价同比下跌。
而猪肉和油价是有强烈的周期属性，并不能只用猪肉和油价的涨跌，就判断宏观经济是不是处于通缩状态。
而且，猪肉价格低，对大多数普通民众来说，是好事。
当然，对于养猪户和养猪企业来说，就不是啥好事。
但猪肉价格本身有周期属性，几年好，几年不好，这也是很正常的事情，对于养猪户和养猪企业来说，也只能是慢慢熬过周期。
2019年猪肉价格飞天的时候，当时也是很多人骂，大家肯定不希望猪肉价格涨上天，那么现在猪肉价格跌回来，不应该成为经济通缩的理由。
拿着当前CPI指数低，渲染经济药丸的人。
其实相当于拿着猪肉价格低，就渲染经济药丸。
如果你看到有人说猪肉价格低，经济就药丸，那么你肯定会觉得不靠谱。
但加了一层CPI指数低的包装后，就有不少人被忽悠上当。
食品和能源价格存在周期属性，所以美国才会单独搞一个去除食品和能源价格的核心通胀率。
我们11月的核心通胀率是0.6%，最近这一年的核心通胀率基本都保持在这个水平。
所以，看核心通胀率的话，我们当前既没有通缩，也没有通胀。
经济并非只能大通缩，或者大通胀。
在经济稳定运行的时候，通常是在一个没有通缩也没有通胀的中间区域。
（3）PPI指数
至于PPI指数连续14个月同比下降，这个乍看上去还挺吓人的。
但PPI指数就是生产者价格指数，也叫做工业品出厂价格指数，是受大宗商品价格影响巨大，有强烈的周期属性。
2021年，全球大宗商品价格飙涨，当时PPI指数是保持两位数增长。
而今年大宗商品价格整体回落，所以全球各国普遍都是PPI指数大幅下降。
其实，相比PPI同比数据，我们直接看PPI指数本身，就会很清晰。
从上图可以看到，当前PPI指数为108，整体跟2019年的平均值是一样的。
比起2018年之前，仍然是高很多。
只不过因为去年PPI指数涨太多，今年回落，才让PPI指数同比数据连续14个月下降。
任何周期属性比较强的指标，都不能做为通胀通缩的衡量标志。
因为周期属性就意味着，会隔几年大涨一波，隔几年大跌一波。
如果只看猪肉、油价，在波动大的年份，那么很容易会对宏观经济产生误判，一会大通缩，一会大通胀。
宏观经济的通胀、通缩，其实更多还是要看服务业，特别是人工成本价格。
而在11月CPI细分大项里，其他用品及服务是同比上涨3%
在信用货币时代，其实是很难出现长期通缩，因为钱一直在印。
信用货币时代，通胀是长期趋势。
只不过，经济稳定的时候，通常会把通胀率2%左右，视为温和通胀，代表经济比较健康。
如果通胀率超过3%，比如美国去年通胀率一度达到9%，那么就属于恶性通胀，代表经济出现严重问题。
信用货币时代，只有温和通胀和恶性通胀，很难出现长期通缩。
这个时候肯定会有人拿日本举例。
确实，日本过去这十几年，是长期无限量化宽松，长期无限印钞，但通胀率却一直很低，处于长期通缩。
但日本的情况比较特殊，日本有庞大的海外资产规模，而且日本经历过90年代泡沫破裂，日本央行印钞的钱，一大部分是输出到海外，一大部分是在金融市场里空转沉淀。
而且，日本的经济体量过去这30年基本保持横盘，日本当前GDP，跟上世纪90年代是差不多的。
因为经济发展停滞，再加上日本财阀大量开拓海外市场，这让日本央行的无限印钞，基本没有流通到民众手里，才能让日本长期保持通缩。
但即使如此，日本长期保持通缩，也已经是过去的事情了。
日本已经连续15个月通胀率高于3%，这已经超过正常2%的温和通胀区间，开始步入高通胀的过程。
特别是2020年疫情爆发后，日本的海外资产也开始面临比较大的压力，这个在软银身上体现得十分明显。
然后，去年美联储激进加息后，让日元汇率大幅贬值，引发输入性通胀，扭转了日本人对长期通缩的旧有预期，开始有通胀预期。
同时，日债价格大幅下跌，让日本央行不得不大量印钞购买日债，这也让日本央行无限印钞的钱，开始松动。
印钞太多，就会引发通胀，我认为这是从长期看必然的事情。
日本过去十几年无限印钞，在金融体系里沉淀了大量日元。
如果明年爆发世界金融危机，日本央行过去十几年无限印钞所积累的副作用，才会被集中爆发。
所以，并非无限印钞没有副作用，不是不报，只是时候未到。
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