中国在美资产１.４万亿 股票投资损失惨重
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2009年03月19日
：张子鹏 来源：时代周报
一个月前的2月24日，在临上飞机结束亚洲之旅前，美国国务卿希拉里•克林顿念念不忘呼吁中国购买美国国债，为美国巨额的经济刺激计划提供资金来源。
3月13日，温家宝总理在全国两会中外记者会上坦言，“中国将如此巨额的资金借给美国，说句老实话，我确实有些担心”，明确传达了中国对在美资产安全的担心。
美国国家经济委员会主任萨默斯在13日当天回应说，美国总统奥巴马作出明确承诺称，美国将是投资的可靠管理者。
紧接着美国总统奥巴马在第二天强调，不仅是中国政府，而且每一个投资者，都应该对在美国投资的安全性抱有绝对信心。一场关乎中国在美资产安全的保卫战在政府博弈中拉开帷幕。
在美资产1.4万亿美元
一问一答非常及时，但在美资产安全问题，始终是中国萦绕心头的一个大问题。
在中国近1.95万亿美元的外汇储备中，美元资产所占比重约70%，即近1.4万亿美元，其中美国国债为7274亿美元，占美国国债总额的23.6%，占美国外债的6%。另外中国购买“两房”债券3760亿美元，加上其他机构债共约5106亿美元，此外中投公司对美国金融机构股权投资超过130亿美元，而外管局对外投资也超过900亿美元。去年下半年，中国超过日本，成为美国第一大债权国。
美国财政部信息显示，中国在美投资并不保守，甚至还显激进。从1月份看，买入美国长期国债50.5亿美元，卖出44.28亿美元；买入机构债26.07亿美元，卖出44.28亿美元……中国投资者在美国金融市场上异常活跃。
从1月份的数据来看，中国持有以“两房”为主的机构债高达5106.71亿美元，较2008年9月末的5253.31亿美元仅减少了2.8%。可见，美国的国家信用，还真是值钱。
中国在美国金融市场的活跃不仅表现在债券上，高风险的股票市场也当仁不让。根据美国财政部的数据，2007的6月末中国持有美国股票资产仅为285.19亿美元，到了2008年6月末就达995.48亿美元。在随后雷曼兄弟破产引发美国股票市场连续下挫中，也并未大幅减持，到今年的1月末，仍维持在991.78亿美元的巨额仓位。
股票投资损失惨重
这么大的风险敞口，这一投资产生巨额账面亏损，就已经是公开的秘密了，地球人都知道美国道指自去年9月至今已下挫40%左右。
有业界人士对时代周报记者说，过去10年间，国家外汇管理局管理的外汇储备的整体盈利情况一般。除了几年前略有结余之外，多数年份处于资产相对贬值状态。尤其是去年以来，美国经济的衰退导致美元资产存在大幅贬值的巨大风险，使得外管局如坐火山。
英国《金融时报》援引美国对外关系委员会经济学家布拉德•塞泽尔的估算称, 按照15%的投资计算，包括“两房”在内的机构债、股票投资等，这些资产的最初投资资金大概有2500亿美元，以目前股票贬值的幅度看，可能会有800亿美元的浮动亏损。不过，对于这样的消息外管局没有进行回应。
实际上，外管局面临着困难的选择。在过去一年外管局的资产货币比例调整中，欧元不但没有涨，反而相对美元有所贬值，令这次货币储备的转换受到损失。路透社称，避险需求和资金回流美国使美元成为本次金融危机中最坚挺的货币之一，部分因美元升值导致非美元资产贬值，中国外汇储备1月当月降幅可能为2000年有单月记录以来最高。
此外，外管局还进行了股票和公司债投资，通过其在香港的机构等，购买了包括道达尔、BP在内的一些能源公司的股票和公司债券，然而这些股票的增持，据称直到“两房”债券被托管时才获停止。
上述业界人士说，外管局管理资产的原则是安全、流动、保值。目前看来，这三大目标除了流动之外，另外两项都面临着巨大的挑战。
美国债收益率逼近零
总理温家宝担忧中国在美国资产的安全，奥巴马拍着胸脯表示说放心。但是，美国政府承诺的是安全性，而不是收益率。投资安全是美国国家信用在担保，但投资收益率的高低，却只有市场才能回答。
“目前美国国债收益率逼近于零，未来利率的高企使得资产减值压力加大。”中国社科院金融研究所中国经济评价中心主任刘煜辉表示，对美元资产投资的风险不容小觑，不管未来如何，利率只可能上行，因此长期债的风险凸显。同时短期债泡沫的成分也比较大。
刘煜辉认为，目前美国、欧洲的基准利率纷纷达到零利率或向零利率挺进，无论是作为政府债券还是企业债券，固定收益类的产品都倾向于泡沫化。美国整个的信用创造机制陷入瘫痪，金融机构无作为，整个市场的长期利率依然高企。
他说，通过联储利率的下调不能把实体经济中的长期利率压下去，使得中长期资产减值的压力越来越大。在这种情况下，对于中国的官方储备来说，被迫的选择就是压下中长期头寸，加大短期头寸。
“因为2009年底美国的赤字规模将达到国民收入的12.3%，1.78万亿美元的庞大赤字是一个天量的债务规模。一旦美元转弱，全球从通缩到通胀的转换就将开始。”刘煜辉说。
外储安全有赖美国
中银国际首席经济学家曹远征对时代周报记者说，只有美国经济的见底回稳，才能保证中国在美资产的安全。
而对于美国经济最不乐观的估计者，可能是环球财经研究院院长宋鸿兵。他认为，美国正在经历第二波金融风暴的袭击，以大型商业银行倒闭为特点的这一波之后，还有第三波和第四波的风暴。而在第四波风暴中，由于国债发行不畅，导致美国提高国债利率发行，相应的存贷款利率也会提升，导致美国企业经营更加困难，美元增发过多，最终导致美元大幅贬值，美国经济将进入长达10年的萧条。
如果按照宋鸿兵的预计，受美国经济复苏不利的影响，以出口为导向的中国经济也难有大的起色，中国在美资产将受到巨大损失，如果美元贬值50%，中国的外汇储备损失将会达到近万亿美元的损失。
也有学者认为，这样的可能性应该比较有限。因为，各个国家在金融危机发生后采取了一系列的经济扩张计划。
2009年3月14日，在刚刚闭幕的20国央行行长和财政部部长的伦敦会议上，加大和继续实行经济刺激政策成为了各国的共识。另外，美国新房开工量的数字也在3月17日开始回升，似乎预示着美国经济已经有一些好转的迹象。
如果美国经济好转，中国资产的安全性问题应该会相应压力减缓。但是目前看来，美国经济何时见底和经济低迷时间会持续多长，还是个未知数。
外储调整标本兼治
在目前形势下，是否继续购买美国国债，中国面临两难选择。
其一，美国经济不明朗，存在下行和持续低迷的风险，未来其国债的偿还能力存在风险，而中国持有其国债的数量已经够多了，继续增持，风险会相应扩大。
其二，如果中国不增持美国国债，美国国债发行不利，会导致美国经济难有起色，美国经济的衰退，是美国不能偿还国债和美元贬值的根本原因。届时，其对中国等国家的债务，将难以得到保障。
而在回答美国国债如果卖不出去的问题时，美国有高层人士说，美国可以选择自己增印美元——张一百美元钞票的印刷成本只有6美分。当然，这是美国不得以采取的措施。
虽然美元存在贬值风险，但对于中国来说，中国目前不能大幅抛售美国国债和美元的，这会导致美国国债迅速贬值。
而且，中美之间是利益攸关者，采取的是互利共赢的态度，任何一个国家的大幅衰退，都会影响另外一个国家的经济发展，也是对方不愿看到的。
欧洲目前的形势似乎比美国还要糟糕，日本经济最近也由于出口滑坡剧烈，也并不安全，将美元资产置换成欧元和日元，并非明智的选择，继续增持美国国债，似乎仍然是要继续做的事情。不过在增持的额度上和选择持有其短期还是长期的国债问题上，可以有一个考量。
原花旗银行经济学家沈明高认为，应该增持短期国债，以增加流动性，因为国债一旦购买，卖出就比较困难。当然，几个月期的短期国债收益率已经接近为零，提高流动性的代价是收益率降低。而对美国国债的增持幅度上，也应有个限度。
国金证券的经济学家金岩石建议用外汇储备收购海外资源性资产，尤其是中国周边国家的资源。中国社科院国际金融研究中心秘书长张明认为，可以考虑用外汇储备，对海外国家提供贷款，但是贷款时，应该让对方提供货币保值和资产安全方面的承诺和担保。此前，中国已经对巴西的石油公司，提供了100亿美元的贷款支持。
但是，以上调整外汇储备中资产结构的措施实行的都是治标之策，央行金融研究所前所长秦池江认为，治本之策，是应该减少对出口的依赖，扩大国内需求增加就业，发展国内经济，这个过程中也可以减少外汇储备占GDP或进口额的比例。
秦池江认为，应该减少经济发展对出口的依存度，调整产业结构，这个过程中，可以发展新的产业，进行环境治理，投资城市污水垃圾处理，以利于就业。应该研发用美元也买不到的高新技术，为中国经济长期发展提供后备力量。
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