中国石油5月13日宣告，称拟以西气东输一、二线相关的资产、负债成立东部管道公司，然后通过产权交易所公开转让所持东部管道公司100%的股权。业内人士说，中石油通过设立多个管道公司、分开进行引资，相当于渐进地推进了管网拆分改革。
中国石油5月13日宣告，公司拟以西气东输管道分公司管理的与西气东输一、二线相关的资产、负债，以及管道建设项目经理部核算的与西气东输二线相关的资产、负债出资设立全资子公司——中石油东部管道有限公司。东部管道公司成立之后，中国石油将通过产权交易所公开转让所持东部管道公司100%的股权，转让后公司不再持有东部管道公司任何股权。
中石油股份的公告一出，最欢欣鼓舞、跃跃欲试的当属手握重金的民营资本与外资巨头。在混合所有制的大旗下，中石油主动敞开大门，这真是千载难逢的好机会。但是，机会看得见，能够抓到手么?
即将设立的东部管道公司，拟注册资本100亿。中石油打算出售的资产，仅截至2013年12月31日的第三方审计结果，就高达近千亿，这不算上挂牌时的杠杆溢价。能够吃下这么大块肥肉的“狠角色”，民营企业里面掰着指头都难数出三家!
接盘者是谁?这是中国能源行业有史以来最大规模的一次资产出售，这个问题的答案涉及到几千亿的国有资产，更牵涉到中国能源安全大局。谁来买?卖多少钱?是不是存在国资流失与利益输送问题?每一个问号背后的答案都沉甸甸!
根据全国工商联去年8月29日由发布的“2013中国民企500强”榜单，前三甲是苏宁、联想控股、华为，总营收分别是2327亿、2266亿和2201亿。注意，这是营业收入，那一年的利润有多少?噌一下豪掷千亿，没有哪个民企有这个实力。
另外一个重要问题是，即使是三五家民企凑一起拿得出来这笔钱，那买了之后怎么消化呢?在民企排行榜上的这些企业，基本没有几家跟能源尤其是石油、天然气相关。几千里的管线，怎么来运营、维护，这需要成熟的技术与庞大的专业队伍，目前在民营企业里面，找不到这样的合适人选。
实际上，中石油股份公告已经明确，是百分之百出售，就是都扔出去撒手不管，这个就要命了。独立运营能力，这是比有钱没钱更重要的问题。民营无论是一家独吞还是多家联合收购，都解决不了“好吃难消化”的问题。
有资金实力、并且有运营能力的，只有跨国石油公司的大佬们，尤其是在TOP10之列的巨头，如埃克森美孚、壳牌、BP、道达尔、俄气、俄石油等等。他们其实是很希望能够将这块资产收入囊中，但却面临着另外一些风险与难题：
其一，审批能不能过?
西气东输是我们国家最重要的能源大动脉，穿越15个省、直辖市、自治区和香港特别行政区，供气人口超过4亿。这对于中国的能源安全、社会稳定、经济发展方方方面面都有重要影响。将这样一项命脉工程交给外资?在当前的市场、政治环境下，要过监管部门这道关基本无望。
这并不是说就我们中国不够开放不够市场化，看看人家都市场化多少年了的欧美吧，近期法国阿尔斯通能源业务出售案就是一例。对于涉及能源安全的问题，中国监管部门肯定会慎之又慎。
其二，玩不玩的转?
西气东输这样的大工程，只有是政府支持、大国企出手，才能建设得起来，并且能够平稳运行。管线经过的每一寸土地，都牵涉到各种各样的地方利益，税收的问题、环保的问题、征地占地的问题、沿线居民的补偿问题……这些也只有副部级的中石油可以搞定，换着外企你试试看?单就这个问题，外资油气巨头就吓走一半。
其三，中石油会不会卖?
卖给谁，这个问题其实很重要，尤其是对于中石油当前的领导们来说。如果卖给外资，指责他们是“卖国贼”的吐沫，就要淹死人。在反腐狂风骤雨、能源企业丑闻不断的当下，中石油的领导人是无论如何不敢再“冒天下之大不韪”、再被骂着卖国贼。如果不出意外，挂牌时中石油肯定会加上一些限制条款，外资将被首先排除在外。
中石油抛售千亿管道资产：为什么卖?谁来接盘?
如果真以为中石油是为了响应混合所有制改革就把西气东输管道卖掉，显然是有些过于天真。这是一桩生意，甩包袱、融巨资的好生意，这才是真实原因。此外，先招制敌、免于分拆的可能性暂时也不能排除在外!
混合所有制改革大旗下，中国的能源行业改革真可谓是好戏连台，两大巨头接连出大招，且招招有新意、有气势!
继三月份，两大石油巨头之一的中石化提出规模庞大的销售业务“混改”计划后，5月12日，中国石油天然气股份有限公司(中石油集团旗下上市公司，下称“中石油股份”)发布公告：将设立东部管道公司，并通过产权交易所公开转让东部管道公司100%股权。
即将设立的东部管道公司，主要出资为西气东输管道分公司管理的与西气东输一、二线相关的资产及负债，以及管道建设项目经理部核算的与西气东输二线相关的资产及负债。这也就是说，中石油股份将彻底出售西气东输一线、二线。
这是一桩规模惊人的大买卖。!经毕马威华振会计师事务所以2013年底为基准日对中石油股份拟出资资产进行的审计，这部分资产为人民币816.7亿元，总负债526.7亿元，净资产290亿元;而经北京中企华资产评估有限责任公司依据重置成本法评估，这部分总资产规模为916.3亿元。
公告一出，四座皆惊!西气东输与三峡相媲美的重大工程，当初是国务院拍板建设、西部大开发的标志性工程;西气东输是重要的能源大动脉，横跨几十省、几千里，将中亚、西部气脉源源不断输往长三角、珠三角;为建设西气东输，中石油耗资巨大，累计投资超过2900亿元。
对于这样承载了如此之多政治、经济、商业期待，乃至为西气东输建设抛洒青春与激情的数以万计的石油人感情的大项目，中石油股份为啥要如此情断义绝地全部卖掉?中石油股份管理层哪里来的胆子敢如此放肆?这样一块“大肥肉”，最后将落入谁口?谁有这个实力来接盘?
为什么卖?混合所有制改革只是幌子
在公告中，对本次股权转让的目的和影响，中石油股份仅语焉不详地表示：“本次股权转让，有利于促进发展混合所有制经济，优化公司资产配置和融资结构，实现产权结构多元化的目的。”
从公告这段滴水不漏的一句话中，我们可以拆分出中石油股份出售资产的三个目的：一，混合所有制改革;二，优化资产配置，三，融资。应该说，从明面上和理论上来讲，这三方面都是站得住脚的，但实际上则是“醉翁之意不在酒”矣!
首先说混合所有制改革。
自十八届中央三次会议《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出：“积极发展混合所有制经济”后，混合所有制被当做了新一轮改革的重头戏。看准了这个风头的国企领导人，自然是积极响应上面号召，争先恐后大“混”特“混”!
油气两大巨头之一的中石化率先举旗，于2月19日抛出销售业务重组、引入社会和民营资本实现混合所有制经营的方案。这对于中石化算得上一块优质资产，按照中石化给出的原则上30%的参股限制，引资规模就有1000多亿。
但是，与中石化的混改相比，中石油的玩法是完全不同：其一，转让方式并非引资参股，而是通过产权交易所公开挂牌转让;其二，转让没有控股要求，是全部、彻底、百分之百转让，“转让后公司不再持有东部管道公司任何股权。”
这哪里是混合所有制改革呢?就是一次彻头彻尾的资产剥离和抛售行动!如果是混合所有制改革，中石油哪怕是象征性的、多多少少也要拿几股，不然何谈“混合”呢?可见，所谓的“有利于促进发展混合所有制经济”只是拉起的“大旗”作下的“虎皮”。
仅仅是为了响应上面号召，中石油股份管理层就把西气东输管道卖掉，如果是这样子看问题，显然是有些过于天真。要认清中石油此次管道抛售业务的真实目的，必须从市场的角度来分析，毕竟，这是一桩生意!
甩包袱、融巨资，这是一笔好生意
中石油股份拟转让的资产，几乎就是其所拥有的管道业务的全部。西气东输建设了10来年，管线长度达到1.5万公里，是全世界距离最长的管道工程;穿越了15个省、直辖市、自治区和香港特别行政区，供气人口超过4亿。从政治角度看，西气东输是只能用“重大”、“伟大”之类的字眼来形容。
如果从经济角度来讲，可能就是另外一种情况了。
首先看投资。一线工程，管道输气规模设计为每年120亿立方米，投资预算1200亿元，上游气田开发、主干管道铺设和城市管网总投资超过3000亿元。二线工程，设计年输气能力300亿立方米，管线建设总投资约1422亿元。
这是动辄就是千亿的大投资啊，最后为中石油赚了多少钱呢?我们来看看中石油股份2013年年报：
年报显示，2013年天然气与管道板块营业额2327.51亿元，经营支出2038.63亿元，实现经营利润288.88亿元。这看似是赚钱了，实际这个财务报表上增加的钱，主要是“以部分管道淨资产及其业务出资增加收益”，这也就是去年6月引入国联基金的合资收益。
在去年的合资方案中，中石油出让的主要资产是西部管道公司管理的西气东输二线部分资产及相关负债，泰康资产和国联基金分别现金出资360亿、240亿，认缴合资公司注册资本120亿元、80亿元，剩下的300亿元都计入资本公积。
如果剔除了这部分收益，中石油的天然气与管道板块收益必然大幅度下降。再往前看，2012年亏损我们再仔细研究下前几年的年报，就很明白了。2012年，亏损21.1亿元;2011年，盈利155.3亿元;2010年，盈利204.15亿。
由于在财务报表中，中石油将天然气管道合并在一起，我们难以明确单纯管道业务的盈利数据。但从上面的数据可以看出，受国家气价调整政策影响，盈利波动幅度非常之大。此外，与一年几千亿的营业收入比，利润率很低，比如2013年毛利率仅有1.7%。
从这个角度看，出售管道资产进行剥离，实际是丢掉盈利不佳的业务单元(盈利不佳更重要的是因为销售进口天然气的亏损，这个因素不能忽略)，或者说是不那么赚钱的业务单元。当然，我们不能看到有几年还是有上百亿的盈利就说是在赚钱，拿这点钱跟前期几千亿的投资相比，这又算的了什么呢?投资回报率又有多高呢?
当然，“甩包袱”并非是唯一原因，最重要的还是要能够赚一笔，这就是中石油股份官方所讲的“优化融资结构”。按照现在的评估，总资产800、900亿左右，净资产300亿左右，以5倍市净率融资，即可到手1500亿真金白银。
对于中石油来讲，资金紧张是一大难题。虽然年报显示，公司资产负债率为45.77%，这个负债水平并不高，但问题不在于负债率水平高低，在于中石油缺钱而弄不到钱的问题。提高一点负债水平没什么风险，问题是，钱从哪里来?
银行贷款?目前银行整体资金紧张，动辄几百上千亿，没有哪个银行会贷给中石油，并且这种融资成本也很高。股市融资?中石油股票从48一路狂泻，目前股市整体萎靡不振，中石油增发融资基本无可能。公司债?中石油此前已经发行了两期400亿，继续发债的路子也走不通。
而资金压力又火烧眉毛。仅天然气与管道业务，2013年资本支出574.39亿元，预计2014年将支出372.00亿元，钱从何来?股权转让，抛售资产，这是唯一的路子。甩包袱、再赚一笔，这是一桩好生意，何乐而不为?
第三种可能：先招制敌免分拆
除去上面生意角度分析，另外一个可能促使中石油出售管道资产的动因，可能是迫于政治、政策的压力，这主要是反垄断、管道改革、管道独立的大环境使然。
从中石油和管道行业改革来看，中石油此举也属必然。去年下半年，中石油爆发了严重的腐败窝案，前总经理蒋洁敏等多名高管相继落马，这更加深了外界对于中石油垄断、腐败的负面印象，推进改革、提升形象是中石油面临的一大难题。
目前，中石油几乎掌控了中国大部分的油气管网，约70%的原油管道及约90%的天然气管道都由中石油所有，打破垄断、开放管网在业界呼声颇高。加之在去年下半年，中石油爆发了严重的腐败窝案，前总经理蒋洁敏等多名高管相继落马，外界批评声音不断，要拆分中石油的呼声高涨!
从国家政策层面来讲，监管部门将管网独立运行的意图也很明显。今年2月，国家能源局推出《油气管网设施公平开放监管办法(试行)》，要求油气管网设施运营企业“向第三方市场主体平等开放管网设施”。
按照这个思路走下去，成立独立的国家管网公司可能就下一步的棋。那么，怎么落子?国有资产划拨，将国企拥有的管道收到一起成立新企业，是最直接的路数。那与其被无偿划拨，不如先行一步挂牌出售，这多少也能收回一些前期投资啊，这是一着“先手制敌”的好棋!
当然，这种可能只是理论分析，在国家政策实际出台前我们不做过多解读和延生。另外，在中石油已经叫卖吆喝了，还去揣测原因已经于事无补，最重要的待解之谜是：这千亿规模的资产，接盘者谁?
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