从庞氏骗局到麦道夫骗局

从庞氏骗局到麦道夫骗局
苹果日报卢峰／
经济学者舒勒（Robert J. Shiller）前几年出版的《非理性亢奋》（Irrational Exuberance）说的是金融市场的种种畸形现象，其中有一章特别谈到投资市场畅旺时不但会出现泡沫，更会出现各种各样的骗局。近百年来最经典的自然是意大利裔美国人Charles Carlo Ponzi设计的投资骗局。他一九一九年至二○年间以特高回报为饵,诱使一波又一波投资者把钱投放入他成立的虚假投资计划，利用不断新增的投资派发红利予原来的投资者，造成获利的假局及口碑。不消七个月，Ponzi以新投资支付旧投资红利，以「新钱旧钱」的骗局吸引了三万人参加，吸纳资金超过一千五百万美元。可是，新投资者不可能无限增加，当流入资金开始减少时，骗局便维持不下去。这位一度坐拥数百万美金的暴发户很快被执法当局拘捕，执法部门并发现Ponzi根本没有进行甚么投资。而Ponzi Scheme（庞氏骗局）自此以后便成为金融集资骗局的代名词。(chinesenewsnet.com)
到今天，Ponzi Scheme作为金融骗局代名词的情况也许要改一改了。因为近几天揭发的「麦道夫骗局」（Madoff Scheme）比Ponzi当年的骗局规模更大，历时更长，受骗的人更大多是名人富豪或大型对冲基金。这个「马多夫骗局」说的是纳斯达克交易所（NASDAQ）前主席麦道夫（Bernard Madoff）的诈骗案。根据执法部门及传媒的资料，这位在华尔街赫赫有名的麦道夫成立的证券投资公司长期以高回报及连年有增长作招徕，但实质上公司并没有甚么投资收益，所谓回报或红利其实是借用新投资者的资金派给原来投资者；只要麦道夫能持续吸引新投资者或向银行取得贷款，他的长胜神话便可维持，他的骗局便可以延续下去。然而，在金融风暴及资金紧础下，新资金不再来，原来客户又要求赎回，麦道夫骗局自然像其他Ponzi Scheme那样爆煲收场。令人惊讶的不是金融骗局再次出现，而是受骗的包括很多大型基金、大型银行及金融机构。其中苏格兰皇家银行被骗四亿英镑，瑞士的UBP银行可能损失十亿美元，日本的野村证券被骗三亿美元，甚至丰田也可能损失超过十亿美元。(chinesenewsnet.com)
要知道这些大型基金、金融机构及银行都不是投资新手，它们对投资市场的运作都有丰富经验，机构内部更有专责部门负责评估投资及贷款风险。然而，它们却像普通投资者那样轻易堕入金融天仙局中，被骗去数以亿计甚至十亿元计的资本，令股东蒙受重大亏损。这些金融机构及投资基金是否妥善管理投资及贷款风险，是否做好内部监管实在是个大疑问。(chinesenewsnet.com)
另一个令人惊讶的问题是“麦道夫骗局”并非今年或去年才出现的，而是存在多年的情况，是在监管机构眼皮下运作了几十年的东西。换言之，监管机构几十年来对这个就在眼前的骗局一直视而不见，不闻不问，任由越来越多受害者跌入陷阱，任由小骗案变成一个涉及五百亿美元及足以撼动金融稳定的大骗局。像这样差劣的监管水平，像这样马虎的监管机构，怎不令人触目惊心，信心尽失呢？

华尔街巨骗案受害者愈揭愈多
国际投资大行中招
　　中新网12月14日电 据香港《文汇报》综合外电报道，美国纳斯达克交易所董事局前主席麦道夫涉及史上最大宗金字塔式投资骗案，受害者名单愈揭愈多，国际投资大行如法国巴黎银行、日本野村证券、瑞士银行等均可能蒙受损失；个人投资者中亦不乏名人，包括通用汽车旗下贷款机构GMAC主席默金。不少对冲基金亦涉足骗局，其中有损失达73亿美元，有对冲基金更可能因此倒闭。
　　专家估计马多夫的500亿美元投资骗案中，有数百名投资者受牵连，基金极其稳健的投资回报令不少乡村俱乐部、慈善机构，甚至各大型对冲基金都自投罗网。有对冲基金更不断向客户推销马多夫基金，令事件的牵连范围更广。
　　《华尔街日报》引述消息指，法国巴黎银行、日本野村证券及瑞士Neue私人银行可能受害。报道指法国巴黎银行向投资于麦道夫公司的组合基金贷款，野村和Neue则涉及与基金有关的孖展投资，各大行拒绝回应报道，损失未明。瑞银则向路透社证实投资马多夫旗下基金，但强调金额有限。
　　西班牙传媒昨日报道，当地多家金融机构都受到案件影响，当中欧洲第二大银行、西班牙Santander银行旗下的Optimal基金可能会损失多达32亿美元；而M&B资本顾问基金亦可能损失9.3亿美元。
　　据报受麦道夫事件影响的私人投资者包括通用汽车旗下贷款机构GMAC LLC主席默金。默金周四晚向旗下投资基金的客户表示，他本人的投资亦“受到严重损失”。其它受影响名人还包括美国职业棒球大联盟球队“纽约大都会”的班主威尔彭，他旗下投资公司日前发声明指对事件感到震惊。
　　投资者到麦道夫案被揭发后始知本金已化为乌有，他们批评当局监管不力之际，亦质疑向他们推销的对冲基金是否失当。分析指，麦道夫事件后，投资者对基金经理的投资策略透明度要求会更为严格。
　　Highview投资集团行政总裁施洛斯坦因表示，在金融海啸后又发生麦道夫事件，势再打击投资者对对冲基金的信心。不少对冲基金本身更投资在麦道夫基金上，Fairfield Greenwich集团(FGG)就损失达73亿美元。

对冲基金业遭遇麦道夫之劫：半数基金将倒闭

2008年12月16日 21世纪经济报道

　　麦道夫骗局就像一场突如其来的飓风，袭向本已受创的美国对冲基金业。

　　在华尔街最大的交易员论坛——精英交易员（Elite trader）中，数百人参与了有关麦道夫诈骗案的讨论。其中一个最热烈的话题是，这是否代表了对冲基金行业的终结？

　　讨论者认为，投资者会进一步加大对冲基金的赎回，这个行业的高杠杆再也无法持续下去，而监管部门也势必对其进行更为严格的管制。

　　目前整个对冲基金行业已经遭受了自1990年以来最大的打击，从最高峰时接近2万亿美元规模，缩水45％至1.1万亿美元。在麦道夫骗局之后，对冲基金行业的处境将更加艰难。

　　谁投资了麦道夫？

　　越来越多的跨国银行、对冲基金和富有的个人投资者，被报道出来，加入这位前纳斯达克主席、华尔街老牌经纪人的受害者的行列。

　　因为在神秘的对冲基金行业，伯纳德·麦道夫（Bernard Madoff）虽然没有连续数十年排名前几位的Renaissance、D.E.Shaw和Tudor这样的对冲基金名气大，但麦道夫投资基金回报的稳定性却无人能及。

　　在过去的近20年时间里，不管市场遭遇多大的恐慌和暴跌，麦道夫每个月都为其投资者盈利0.75％，一年就是10％，其投资回报的时间与收益函数几乎是一条直线，这创造了一个“神话”。

　　但在这场“百年一遇”的金融海啸面前，“神话”终结了，麦道夫的游戏结束了。

　　Tudor在今年的前11个月中下跌了5％，30多年来首次亏损。尽管这好于大盘40％跌幅，投资者还是不断要求赎回，以至于D.E.Shaw，Tudor，以及另一家传奇基金Citadel最近两周都表示将禁止短期赎回。

　　麦道夫的基金亦不例外。在金融危机不断加深中，欧洲的银行们要求赎回高达70亿美元的资金。巴菲特说，只有当潮水退却的时候，才知道谁在裸泳。麦道夫没有钱。一场长达十数年的庞氏骗局轰然倒塌。

　　依据美国联邦调查局（FBI）的起诉书，麦道夫表示，他在过去的多年里，用后来投资者的本金向前期投资者支付投资收益，估计投资者一共损失了超过500亿美元。

　　目前还很难评估这场骗局的总体影响，但比较直接的是，投资麦道夫的对冲基金都将遭受重大损失，甚至面临倒闭的风险。

　　他们很可能拿不到一分钱。据FBI的起诉书，麦道夫在坦白前已经将他手头仅剩的两三亿美元资金分发出去。

　　按照美国证券交易委员会（SEC）的起诉书，麦道夫的客户包括一些亿万富翁、对冲基金，以及一些欧洲银行。

　　投资麦道夫的几家对冲基金包括， Fairfield Greenwich（投资规模73亿美元），Kingate管理公司（投资规模28亿美元），还有Tremont等公司（详细清单见右表）。

　　其中，Fairfield Greenwich上周五发表声明，称正在努力估算潜在损失。该公司称，11月1日，它与麦道夫公司有关的投资额是75亿美元，略高于公司资产总额的一半。该公司表示将对麦道夫发起诉讼，其创始合伙人Jeffrey Tucker认为，公司没有任何有潜在过错的迹象，而且他们也进行过尽职调查。

　　预计Fairfield Greenwich等几家对冲基金的投资者将遭受重大损失。目前市场上谣言满天飞，都在传哪一家对冲基金可能因为投资麦道夫而清仓。

　　而随着时间的推移，与麦道夫案有关联的机构数量也在不断增多。银行将面临进一步的资产减记，而对冲基金在遭受损失的同时，可能遭遇更为猛烈的投资者赎回。

　　对冲基金行业的终结？

　　即便是和麦道夫，Fairfield Greenwich，以及Kingate等没有直接联系的对冲基金也将面临同样的困境。

　　在华尔街交易员的一个论坛Elitetrader中，Wayne Gibbous质疑：还有多少“成功的对冲基金”是和麦道夫一样，也是设计的庞氏骗局？

　　更有交易员说，恐慌的投资者听到麦道夫的传奇故事以后，可能会担心他们自己投资的基金是否也有类似的情况。麦道夫骗局将会给这一行业带来信任危机，从而将本已陷入困境的对冲基金进一步推向深渊。

　　麦道夫被检察院带走的第二天，12月12日一大早，Liongate资本管理公司就通过邮件向其投资者作出解释：“亲爱的投资者和朋友们，这封邮件的目的是为了向您证实，Liongate资本管理公司没有任何的基金投资麦道夫投资证券公司及相关公司的任何金融工具。”

　　这样的解释非常有必要。

　　位于纽约的对冲基金Provident集团的董事总经理William Liu对本报记者说，麦道夫骗局会对投资者的信心造成影响，整个对冲基金行业会有很多的赎回。

　　Seabreeze合伙人管理公司基金经理Doug Kass也说，“投资者如果原来还在犹豫，是否要在未来几个月把对冲基金的投资取回来，现在都不会犹豫了，他们会向基金经理们发出取款要求。因为他们对整个系统以及对投资经理的信任已经受到严重的打击。”

　　另一位交易员表示，很多对冲基金都有一些流动性很差的资产，而投资者不愿意成为最后一个庞氏结构中的持有者。他说，这个行业已经有无数的赎回在等待着，恐慌会持续到明年。

　　今年9-11月，投资者每个月从对冲基金行业赎回的资金都超过400亿美元。据摩根士丹利估计，今年全年投资者赎回资金的规模将达到4000亿美元。这个曾经高达2万亿美元的行业目前已经下跌45％至1.1万亿美元。

　　目前已经有越来越多的对冲基金正在想尽各种办法减缓资金外流的速度。如果投资者要求赎回的话，他们必须清除一些资产的仓位，这会对本已脆弱的市场造成进一步的打击。

　　各家基金采取的手段不一。有些基金限制投资者在明年3月31日之前赎回资金，如今年已经下跌了50％的Citadel；还有一些对冲基金要求抽取资金要提前90天通知。

　　另外，也有一些对冲基金允许投资者赎回，但只能赎回一部分。

　　在最高峰期，这个行业曾经有10000家基金。行业观察家们预计，半数基金在这场危机中可能倒闭。

　　不过，瑞银驻纽约的交易员Ben Zhang对记者表示，与雷曼兄弟相比，麦道夫的公司与金融系统的联系并没有那么复杂，因此系统性风险并没有雷曼大，但是其影响更重要的是心理层面，对投资者的信心将造成严重打击。

　　Wayne Gibbous预计，接下来几周市场都会很弱。“本来因为股市下跌，已经让大家对市场失去了信心。现在这场危机会扩展到更加广阔的对冲基金行业，因为麦道夫的骗局太大，并且竟然维持了这么多年。”

500亿美元：美国最大商业欺诈案现形记
2008年12月16日06:48 [我来说两句(1)] [字号：大 中 小]

21世纪经济报道 ：王康 吴晓鹏
【纳斯达克前主席 骗局】

　　周日，纽约LIPSTICK大厦非常安静，大堂里的圣诞树和红色的圣诞花让大厦充满了节日气氛。

　　这座位于纽约一个重要地铁站出口上方的大厦，看上去与其他写字楼并无二异，很难想象这里就是几天前震动华尔街的“震中”——伯纳德·麦道夫(Bernard Madoff)的证券投资公司所在地。
　　伯纳德·麦道夫，这个很多人都有些陌生的名字，在12月11日之后，突然成为一个震撼华尔街的“重磅炸弹”。这个名字，也许将被永久的记录进金融犯罪史的史册里。
　　美国东部时间12月11日下午，美国纽约南区检察院同美国联邦调查局发布新闻,宣布已经将伯纳德·麦道夫,同名公司的创始人、注册投资咨询师、前纳斯达克主席，于当日拘捕。并且南区检察院已经以一项证券欺诈罪并一项刑事犯罪起诉麦道夫。
　　根据2008年1月麦道夫向美国证券监管委员会(SEC)上报的材料，麦道夫公司证券咨询业务共管理大约171亿美元的资产，拥有11至25位大型投资客户。而据麦道夫自己向两位高级雇员承认，预计将会有500亿美元的损失。
　　同日，证监会也作为起诉方对麦道夫个人以及麦道夫证券投资公司提出起诉。起诉书透露，如果损失高达500亿美元，那么麦道夫所管理的171亿美元已经全部损失殆尽。
　　12日，在LIPSTICK大厦，已经发生了群体性事件。大厦一位黑人保安人员向记者转述当时的情形说：“星期五，这里聚集了大约几十人之多，但是没有超过一百人。他们主要是跟公司的接待人员进行争吵，主要是跟公司的经理在沟通。后来警方把人群清除出去了。”
　　据美联社报道，大部分人都是个人投资者，他们担心自己的投资全部损失。不过，在这高达500亿美元的损失中，个人投资者的损失只是小小的芥子。
　　麦道夫有自首准备
　　据联邦探员Theodore Cacioppi检控，一名麦道夫公司的高级雇员(在检控书中被列为高级雇员1号)举报，麦道夫在公司业务之外，在另一个楼层秘密开设了“证券投资咨询”业务，并将该部分业务资料全部加锁及加密。
　　12月第一周，麦道夫向他的另一位高级雇员(高级雇员2号)透露，目前客户要求赎回70亿美元的资产，但是他认为自己已经无力完成这个要求。
　　12月9日，麦道夫向1号透露，他想在12月份就给公司的雇员们分红。而在以往，这一直是在2月份才进行的。
　　12月10日，1号和2号感觉在之前的一周，麦道夫显出极大的精神压力，所以两人一起去麦道夫办会室见他。但是麦道夫拒绝跟两人谈论公司的业务，并说自己如果在办公室谈论这个问题，一定会“说出来”。三个人商议在麦道夫位于曼哈顿的家中(曼哈顿区东64街123号)谈论这件事情。
　　12月10日晚，麦道夫向1号和2号承认，该公司所开展的证券咨询业务是一个“欺诈”。他说：“这是一个大谎言，我什么都没有。我已经完了。基本上这是一个非常庞大的庞氏骗局。”
　　据2号透露，他估计麦道夫所单独从事的“证券咨询”有80亿至150亿美元的业务规模。但是据联邦探员找到的2008年1月麦道夫向证监会上报的材料，麦道夫证券咨询业务共管理大约171亿美元的资产，拥有11至25位大型投资客户。
　　据麦道夫向1号和2号透露，自己计算，将会有500亿美元的损失，但是他手上还有2亿到3亿美元的现金，打算用这笔钱支付给一些特别选中的雇员、家人和朋友。而麦道夫自己则打算在一周内向政府自首。麦道夫说，除了他们两位，他还跟另外一位高级雇员说过此事。
　　据联邦探员Theodore Cacioppi检控，12月11日两名探员找到了麦道夫。麦道夫请两位探员去自己的公寓，并承认自己已经知道为什么FBI探员会在自己家门口。
　　当探员问麦道夫是否有“无罪申辨”时，麦道夫说没有“无罪申辩”。他陈诉，是他个人交易并损失了所有的投资，他之前向投资者支付的是“没有在那里的钱”。他还向联邦探员证实，他向自己的三位高级雇员都说过这些话。
　　如果南区检察院向法院起诉的证券欺诈罪名成立，麦道夫将被罚款500万，并入狱二十年。而麦道夫现年已经70岁了。
　　投资或已全部殆尽
　　11日，证监会作为起诉方起诉麦道夫个人以及麦道夫证券投资公司。证监会的起诉书指出，麦道夫用高额收益来吸引投资者。并用后来的投资者的资金支付先前投资者的钱，直到他个人觉得这个游戏无法再进行下去。麦道夫在进行这样的庞氏骗局时，捏造了之前的投资收益。
　　起诉书透露，如果损失高达500亿美元，那么麦道夫所管理的171亿美元已经全部损失殆尽。
　　证监会认为，麦道夫在被捕前一周试图将手上的1亿美元分给雇员和优先客户(实际上是家人和朋友)，这对其他客户明显是不公平的，因此申请对麦道夫公司的资产进行保全。除此之外，还提出法庭指定一位财产接受人，冻结麦道夫公司的财产(使麦道夫公司正常运营的资本除外)，对公司文件调查，进入破产保护程序等7项要求。
　　证监会还要求南区检察院继续追查被麦道夫“偷掉”的资金的具体去向，以及满足后续投资人对麦道夫提出的起诉。证监会纽约办公室代理主任JAMES CLARKSON作为代表在起诉书上签字。
　　对美国证监会的质疑已经如洪水般涌来。在证监会的公开文件数据库中居然找不到任何麦道夫公司的文件。这个掌握着171亿美元的投资公司，又是如何不受监管的呢？
　　麦道夫公司一直是一个家族生意。他的两个儿子以及弟弟全都在麦道夫公司里担任高级雇员。因此有消息说，FBI探员所提到的高级雇员1号2号3号，就是麦道夫的弟弟和两个儿子。
　　2人检控了自己的父亲，而没有受到任何指控。70岁的麦道夫知道自已时日无多，对自己的罪行一口承认，并极力强调是个人所为，是否又是为了更大利益而另有所图呢？
　　12日，在以自己的公寓作为1000万保证金的担保以后，麦道夫已经被假释回家。
　　“伯纳德·麦道夫是金融服务业长久以来的领袖人物”，麦道夫的律师Dan Horwitz告诉记者，“我们将会努力战斗，让他可以走出这些不幸的事情。”
　　欧洲银行损失惨重
　　11日，麦道夫事件发生以后，大部分市民对此一无所知。12日美国股市S&P指数收盘还微升0.70%，收于790点。媒体上的大部分内容还在讨论汽车业三巨头救援法案被参议会拒绝一事。
　　但是12日，部分投资麦道夫公司的个人投资者已经赶去位于第三大道53街Lipstick大厦30层的公司总部。
　　其中一位投资者是一位来自佛罗里达的女性投资者，她在麦道夫的公司里投了几百万美元。之前还涨了近五十万美元。但是现在她估计一分钱都拿不回来了。
　　还有一位椰林滩乡村俱乐部的成员，倾其公司所有的养老金，在麦道夫的证券投资公司里投资了近1亿美元。
　　据之前美国一本杂志的报道，麦道夫凭借当救生员和安装地下洒水系统赚的5000块美元，开设了他的公司。令人非常惊讶的是，据美国媒体揭露出来的数据，麦道夫现在的主要客户群体，就是椰林海滩乡村私人俱乐部中的300多位犹太人会员。也许来自富有犹太人的投资，就是麦道夫迅速起家的原因。
　　麦道夫事件的影响已经从震中纽约，逐步扩展到全球各个国家。“马达维基斯曾经说过，‘去抢外国人的钱吧’。而麦道夫做的就是这样的事情。”一个金融行业的专业博客中，这样写道。
　　西班牙最大的银行桑坦德 (Santander)银行，宣布在麦道夫公司有36亿美元的风险敞口；巴黎百富勤宣布，因为本次事件，可能会有4.7亿美元的损失；据报道，汇丰银行亦(HSBC)可能面临15亿美元的损失。
　　麦道夫巨额亏损的额度超过了安然和世通，也超过最近国会准备给予底特律的贷款的三倍之多。麦道夫曾经在一次圆桌论坛中说，“证券市场是1对1的市场，是个零和游戏，如果有人亏钱，就肯定有人赚钱。”那么，高达500亿美元的盈利，会在什么地方浮出水面呢？
　　据本报记者找到的材料，麦道夫公司还有2.75亿美元投资在385个股票上，其中最大的单笔投资为罗素2000指数(罗素是中小企业指数)，以及安布希啤酒酿造公司等。涉及到中国的企业有华视传媒、艺龙网、携程ADR、中国医疗技术公司等，数额平均为数十万美元。

一场16年的质疑 SEC在哪里？

2008年12月17日      第一财经日报

　　特派记者 吴晓鹏 本报记者 郑博宏 周馨怡

　　麦道夫500亿美元骗局的受害者名单在不断加长，其中多为资深投资者。

　　人们不禁要问，过去的十几年间，难道没有人质疑过麦道夫并不复杂的投资策略吗？不然。质疑在1992年就已经出现，并且在之后16年间持续不断。

　　1999年，一封投诉信递至美国证券交易委员会（SEC），其中写道：“麦道夫证券是全球最大的庞氏骗局。”投诉信的署名是Harry Markopolos。

　　一位麦道夫曾经的投资者向本报记者表示，他曾仔细审查过麦道夫给他的各种交易证明，“但我根本看不懂，他们到底是怎么赚钱的。更让人可疑的是，不管市场如何，他都能持续赚钱。或许他们真的有什么奇妙的方程式来实现这一点。但我感觉非常不舒服”。

　　2006年，这位不愿透露姓名的投资者撤出在麦道夫的资金，他称自己很幸运地躲过一劫。

　　事实上，麦道夫使用的价差执行转换套利（split-strike conversion）投资策略，几乎是每本期权交易教材都会介绍的入门级策略。

　　入门级交易策略

　　瑞银驻纽约的股票波动交易员Ben Zhang对记者表示，采取麦道夫这种策略的基金不在少数，但从来没有人实现过如此回报，并且不波动。

　　麦道夫对其客户称，他采用十分普通的期权交易策略，二十多年来获得了小幅但稳定的收益。

　　在给客户的一份备忘录中，麦道夫自己这样描述：“通常，头寸由标普100中的30至35只与股票走势关联度最高的成份股、股指的价外看涨期权和股指的价外看跌期权构成。售出看涨期权旨在提高收益率，并允许股票投资组合升至看涨期权的行权价格。而看跌期权很大程度上靠看涨期权来融资，从而使投资组合的可能损失得以受到控制。”

　　这种策略简单而言由三部分构成。首先购买30至35只标普100中业绩最优且能很好反映市场基本面的股票。如通用电气或可口可乐，这些股票在行情较好时可以带来红利和股价的收益。售出看涨期权，给这些股票的获利戴上了一个项圈，允许股价达到行权价的“天花板”，其溢价也可以进一步提高投资收益。而看跌期权则是有效的风险对冲，让损失有一个“底板”。

　　这种策略在牛市效果很好，因为这种市场环境中通常看跌期权和看涨期权间的比例较为平衡，且出现猛烈盘整的机会不大。

　　而在当今的市场环境中，这样的策略效果或许未必理想，因为市场显然更加偏向看跌期权。出售看涨期权的所得资金很难平衡买入看跌期权所需资金。

　　由此看来，这样的策略很难帮助麦道夫基金在十多年行情的多次变化中始终保持盈利。

　　16年的质疑

　　《华尔街日报》在1992年的报道中即对麦道夫投资策略进行质疑。当时SEC在审查佛罗里达州两个非法投资帐号时，发现麦道夫在帮他们管钱。

　　在采访中，麦道夫澄清他不知道所管理的钱为非法，并且强调他基金的回报并没有任何特别之处。

　　1982年-1992年，标准普尔500指数的平均年回报是16.3％，而他的基金每年回报为13.5％-20％，“如果有人觉得在10多年的时间里能够追上标普的收益是一件了不起的事情，我会很吃惊。”

　　2001年5月，对冲基金行业杂志MAR/Hedge采访了十几个对于价差执行转换套利交易策略较为熟悉的交易员、量化分析师以及基金经理。

　　他们表示，“令人吃惊的不是麦道夫如此高的年回报，这可能和公司的市场操作和交易员的能力有关。真正让人吃惊的是，麦道夫可以保持几乎没有波动的平稳回报。”

　　Gateway基金是使用相似投资策略中最有名的一家。这只始于1978年的公共交易共同基金，在同期却经历了远比麦道夫频繁的波动，回报也要低得多。

　　麦道夫当时的回应是，基金的稳定表现是建立在月回报和年回报上的假象。麦道夫指出，如果建立在当天、当周和当月基础上，“波动无处不在”。

　　他同时表示，“我没有兴趣把我们的投资策略告知世界。我不会讨论我们如何管理风险的细节。”

　　《巴伦周刊》跟了一篇报道，援引三位权威投行的期权策略师称，对其投资模型进行反向工程演绎均无法得到麦道夫基金那么卓越的收益数据。

　　在那次采访中，麦道夫一贯地讳莫如深：“这是私人策略。我无法详细展开说明。”

　　SEC在哪里？

　　麦道夫拥有两家公司，一个是麦道夫证券公司，从事证券经纪业务；另一家则是投资咨询的对冲基金。SEC在起诉书中称，麦道夫是通过投资咨询业务进行诈骗的，而麦道夫的对冲基金直到2006年9月才首次到SEC注册。

　　1999年，Markopolos在与麦道夫证券竞争的一家公司工作，他向SEC波士顿和纽约办公室写信，要求对麦道夫展开调查，举报行动持续了9年。

　　目前还不清楚SEC是否对Markopolos的举报进行过调查，SEC发言人John Nester拒绝就此置评。麦道夫是SEC在市场监管方面的顾问，他还定期给政客们捐款。

　　彭博新闻社引用两个匿名消息源说，自麦道夫2006年在SEC注册对冲基金以来，监管部门从来没有检查过他的帐本。而在正常情况下，SEC在对冲基金注册的第一年会对其帐本进行仔细审查，然后每过五年审查一次。

　　如此来看，唯一对麦道夫的对冲基金起监管作用的就只有他的审计公司了。但这家会计师事务所却位于纽约郊区，办公室只“比一间卧室稍大”。

　　麦道夫是电子交易的先驱，他的证券公司也一直走在使用新技术前列。但他却禁止对冲基金的投资者在线查看自己的帐户，而只能看由电脑打印的纸张。

　　“当所有的东西都非常完美，以至于你觉得不太可能是真的，很可能就不是真的”，曾经在纽约一家对冲基金担任风险管理经理的刘宁晖对记者说。

　　在过去的十余年时间里，麦道夫的竞争对手以及对冲基金行业的专家都表示，麦道夫的投资记录是可疑的。

　　SEC12日表示，该机构驻纽约办公室于2005年和2007年对麦道夫的公司展开过两次调查，发现3处违规行为。但这些违规都属细枝末节。

　　“毫无疑问，SEC应该对麦道夫展开调查”，马萨诸塞州秘书长William Galvin公开表示。

　　位于纽约的基金公司Provident集团的董事总经理William Liu对记者说，美国政府之前对于是否加强对冲基金行业也有着较大的分歧。他的基金管理着170亿美元投资，投资对象即为对冲基金。

　　两年前，SEC内部曾经就一项加强监管对冲基金的提案进行表决，后来因奉行自由市场的共和党人反对而被否决。不过，William Liu认为，麦道夫事件后，监管者将会对这个行业进行修正。

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