2009年，美元将面临什么威胁？
第一财经日报：Eric deCarbonnel
1外国央行抛售美元资产
在2009年，美元将面临的第一大威胁，是外国中央银行是否会出售美元资产。
近几年来，大多为美国大量账务赤字埋单的国家，2008年就已经开始出售他们的美元储备或者打算今年出售它们，意在保护其本国货币。这些国家整体上可以分为三类：
一是石油生产国。油价下滑，过去奢侈的石油生产国不得不通过出售他们积累下来的美元资产，来为他们的消费提供资金。比如沙特阿拉伯正在为2009年的预算赤字作计划，它将通过出售所有美元资产来为预算融资。俄罗斯已经出售了超过其5981亿美元储备的２０％，而且预计今年将继续出售。
二是新兴市场国家。部分新兴市场国家将需要通过资产出售，来支付他们的贸易赤字。最重要的例子是印度，２００８年５月印度外汇储备达到高点３１６２亿美元，但是因为全球经济下滑和新兴市场的证券跌价，国际资本流动方向已经扭转，印度央行被迫出售其美元资产来抑制本国货币的下跌，外汇储备已经减少了６２２亿美元，印度央行仅在１０月份的美元销售就超过购买量１８７亿美元，印度现在只剩下２５４０亿元的外汇储备，而这些储备的大部分今年也将被出售来保护印度货币。
三是发达国家。美国不仅仅是唯一陷入困境的发达国家，其他发达国家同样也在衰退，比如日本正在面临惨重的商品需求下跌。由于需求的消失，日本已经发生自１９８０年１０月以来连续两个月的贸易赤字。因自身经济问题需要处理，将不会再有与日本一样的其他发达国家来为美国的贸易逆差埋单。
外国中央银行对美元资产的态度，对美元的启示很明确——几年来，大多数国家购买美国资产来为美国消费提供资金，而在２００９年，他们将成为美元的净出售者。像俄罗斯、沙特阿拉伯、印度和日本就已经拥有２万亿美元资产，如果现在的贸易趋势持续下去，美国可以预期外国中央银行今年将出售至少１万亿美元的资产。
这便引发了疑问：谁将购买所有的这些资产？
2美国恶化的贸易逆差
美国贸易逆差一直在恶化，因为在美国进口下降的同时，出口量下降得更快。对于发达国家生产的高价耐用性商品和资本商品需求的直线下降，远远超过了对廉价商品进口需求的下降速度。美国不断增加的贸易赤字和经常项目赤字意味着，美国需要吸引超过７０００亿美元才能保持美元稳定。
3美国国债的继续大规模发行
当信心危机袭击美元后，来自于美联储印刷的货币将会把国债赎回，这样做的原因是，基于对世界金融体系的瓦解和全球贸易失败的担忧，美国不可能让国债的价格崩溃。所以，人们持续抛售美国国债将迫使联邦政府以万亿的速度扩大其资产负债表，以此将联邦政府巨额债务的大部分货币化。
任凭国债市场的崩溃将造成金融体系失去偿债能力，而且导致银行体系破产。那时，联邦政府就不得不通过印刷货币来支付整个国家的6.5万亿美元的被保险存款和支付1.5万亿美元的高级银行的被保险债务等。从各种情况来看，联邦政府都要印刷数以万亿美元计的货币。
4永无止境的救市计划
对于美国让人越来越厌倦的无止境的救助计划，让自己清醒非常重要，因为更多的计划即将到来。
其一是州政府的紧急救助。美国州政府预算的困难正在恶化，各州已经开始消耗他们的储备，而余下的储备已经不足以应对巨大的经济下滑。另外，很多州政府已经没有储备了。当储备资产被大部分消耗掉之后，这些预算的削减通常在一个州金融危机发生的第二年变得更加严峻。
其二是失业救助计划。国家资助的信托失业补助金将用光，联邦政府通过其再次扩大的失业补助金政策，但这些基金总共能作为补助金用的时间只有10个月。由于假期之后巨大的解雇浪潮即将到来，失业补助基金的不足将比任何人预计的更快、更巨大。
其三是房屋救助。除非房屋市场企稳，否则来自于经济下滑的恶性循环将无法得到恢复。今年我们很可能将看到另一个更巨大的联邦房屋救助计划，因为国会想要激活经济。
问题的关键还在于，大多数评论家都误解了真正的道德风险。救助计划因为激励人们去选择风险，这可能对未来个体和商业行为产生相反的作用。今后，政府将越来越难对下一个救助计划说“不”。这些救助计划将因此变得越来越没有意义。
5美国预算赤字和税务收入减少
２００９年联邦政府正在面临破纪录的财政赤字。根据最新的政府数据，现在的赤字预计在４３８０亿美元。对２００９年美国财政赤字可靠而清晰的了解，还需要加上诸如用在伊拉克和阿富汗战争，以及对汽车公司等诸多刺激计划上的花费。
美国2009年的预算赤字将迫使政府今年出售至少2万亿美元的国债。把上面提到的外国中央银行今年计划出售的约1万亿美元国债，以及美国政府预计1万亿美元的救助款算在内，美国将至少有4万亿美元的国债将在2009年将被出售。问题依然是：谁将购买它们？答案将只能是联邦政府通过印钱而购买，而这是对美元价值的威胁。
6黄金
人们对实物黄金需求的不断增加对美元造成了威胁，因为这预示着人们对于纸币越来越缺乏信心。黄金价格的增长不是因为黄金基本面的变化，而是因为美元基本面的变化，懂得这一点非常关键。
黄金是历史上最古老和最稳定的货币，它的特点就是它的稀缺性。由于长时间以来，黄金的价值和供给本身都相当稳定，所以黄金价格波动的主要驱动者就是经济衰退和人们对纸币的信心流失。因此，黄金价格的上涨是货币弱化的标志，这也就是为什么政府很不喜欢这种信号而想试图掩盖它们。
世界上出现了空前的对贵金属的需求。因为此次需求的激增，黄金期货已经经历了现货溢价，这意味着黄金现货货物短缺，黄金期货合约价格低于黄金现货价是市场中极少出现的情况，这为黄金价格的继续高企和人们对货币信心的逐步消失给出了信号。当黄金价格再次突破1000美元之后，这个“现货溢价”事件将变成美元危机的预告。
7真正的质量对抗
在2008年的下半段，当对冲基金出售外国资产来满足美国本土投资者赎回需求时，一场“资产质量的对抗”就开始了。对冲基金的回归和美元作为一种安全货币的传统声誉，使得其在债券市场中走出了一波创纪录的反弹。但这不是真正的质量的对抗，一个市场选择的“真正的对抗”即将发生。因对冲基金产生的美元流入已经结束了，正如美元反弹一样。真正的“质量的对抗”开始了，外国人将开始出售他们持有的巨额美国债务，美国国外负债总计超过14万亿美元，此出售浪潮将使美元价值和购买力严重缩水，也将是美元所将面临的威胁。
因为在历史上强大的基本面以及长期可信赖的购买力不断增加，美元成为世界储备货币。如今，美元失去了其长久以来的品质和质量。我们应该认识到，并非所有有关于国际储备货币的消息都是正面的，成为世界储备货币不好的一面就是，每个人都坐拥大量的此种储备货币，同样他们也会决定将此货币倾销回市场。
（版权所有http://www.marketskeptics.com；银河期货宋姗姗节译）
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