黄金台 研究中心经理 冯亮
2009年4月6日，很多人会看到一条消息，美联储宣布与欧洲央行、日本央行、英国央行和瑞士央行就扩大货币互换达成协议。根据协议，在今年10月30日前，四大央行将在必要时向美联储提供总额约为2870亿美元的外币，以帮助急需外币贷款的美国金融机构。为什么五大央行会进行这次货币互换呢？按照他们明面上的说法是“加强合作并采取相应手段以促进全球金融市场稳定”。 如果我们按照正常思路来分析，这次的货币互换协议是为了稳定短期金融市场，特别是对货币市场的有效运转提供支持。货币互换协议主要针对美国金融机构，即当美国金融机构出现短期外币短缺时，美联储可以通过互换为其提供外币借款。同时，由于前期已经签署的协议主要针对非美国金融机构，在他们出现美元短期流动性困难时，也可以从中央银行获得美元借款支持。因此，新的协议实际上是在美国与其他国家金融机构之间提供双向的流动性支持。
欧元兑美元走势日线图
事实真的是这样吗？在回答这个问题之前，我给大家看一样东西。上图是欧元兑美元的走势日线图，在2009年3月18日美联储宣布采取“量化宽松政策”前后，欧元兑美元从1.2455反弹到了1.3737，这是欧元兑美元在继去年12月份后出现的第一次大规模的反弹。可是就在2009年4月6日，五大央行宣布货币互换协议的同一天，这一轮的欧元兑美元的反弹戛然而止，再次掉头向下。这难道是巧合吗？
暂时把这个问题抛开，我们把眼光放得更远一点的过去。从2008年7月份开始，美国财政部通过外汇平准基金(ESF)大量抛售欧元，并通过向各国央行支付利息(可能是以欧元的形式)建立了某种金融衍生品将美元抽离市场流通环节。也正是从那时起——2008年7月15日，美元扭转了7年的颓势开始走强。我们知道从小布什上台不久就开始干起了以“强势美元”名，行“弱势美元”之实的勾当。可是就在小布什临近任期结束的时候，美国人的态度来了一个180度大转弯，开始通过操纵外汇市场，托起强势美元。就美国人抛售欧元是美元走强的手法来看，存在着一个最大的隐患，就是美国的这种操作会很快消耗掉它的外汇储备，使其停止这种操作。
就在美联储开始大手笔干预汇市的两个月后，金融海啸爆发，全球金融体系出现了前所未有的动荡。一系列信用违约事件引发全球范围内在商品市场和股票市场的去杠杆化行为，大量金融机构由于流动性不足，不得不出售手中的风险资产来偿还债务，这就造成了这些机构对美元的大量需求。这个时侯，人们突然间发现美元成了抢手货。自金融危机从美国向全球蔓延以来，外国金融机构对美元需求加大，美联储开始以提供美元为掩饰，与多国央行建立了货币互换机制。美联储分别与很多国家的央行签订了货币互换协议，允许这些央行从美联储借出美元(实际上，美联储比任何一家中央银行更加需要外汇储备。因为它需要通过外汇储备来控制美元的价格，保证美国国债以最高的价格和最低的长期成本出售)。这样通过货币互换，美国得以补充了足够的外汇储备，继续抛售欧元及其他货币，使美元继续走强。现在我们开始明白为什么在五大央行达成货币互换协议后欧元兑美元会掉头走低(即便在美国采取量化宽松政策后)，道理很简单，就是美国通过货币互换补充了足够的弹药，继续抛售欧元。
为了把问题说得更明白点，我把上述的过程用线性图表示出来：
美外汇平准基金(ESF)大量抛售欧元→美元走强→金融海啸，美元需求暴涨→货币互换→美继续抛售欧元→美元走强
从上面这系列过程来看，美国人煞费苦心的目的只有一个——强势美元。从2002年起，在小布什政府的主导下美元就开始走弱，而且一弱就是7年。为什么偏偏在小布什就要卸任的节骨眼上，美国人要重新拾起强势美元政策呢？现在我们知道就在美国干预汇市使美元走强后的两个月，全球性的金融危机爆发了。那么强势美元与金融危机有什么联系呢？为了把这个事情弄清楚，我先来做一个假设。我的前提假设是美国人在金融爆发前的两个月，就已经知道将要出事。这个假设成立的可能性很大，美国的金融监管部门完全有能力也几乎肯定能提前知道像五大投行，两房和AIG等一些大型金融状况的实际状况，而做出一些判断。这里我很想提醒一下国人，如果因为这次的金融危机，而将华尔街的天才们看成能力低下而贪婪的低能儿，实际上是一件很愚蠢的事情。美国金融界集中全世界最优秀的金融人才，这些人都是这个星球上最聪明的人，无论在任何时候千万不能小看他们。
有了上面的假设，我可以推出我的结论了——美国人预先知道金融危机全面爆发，因而提早两个月在汇市上进行操纵，其目的就是使美元走强。美国人为什么要这样做呢？这一次美国金融危机的根本问题就是美国消费者长期过度超前消费导致最终无法偿还高额的债务，对于这个问题的解决办法其实也很简单，就是现在美国政府正在做的开着印钞机疯狂地印美钞，然后把钱发给这些无法还债的人让他们去还债。这样做的恶果就是纸币贬值，通货膨胀。大家看看节选自《货币战争》的一段，“通货膨胀的本质就是通过使货币购买力贬值来实现社会财富的转移。在这一过程中，能够在基础货币被稀释之前就取得货币的人(借贷者)成为了最大的赢家，毫无疑义银行业是通货膨胀最大的获益者。其次，距离银行信贷越近的人，占到的便宜越大，越远的人吃亏越大，而节俭储蓄的人和依靠固定收入的人将是通货膨胀最大的牺牲品。贫富分化乃是当今世界金融系统设计上就确定好的，通过将社会上大多数人的财富悄悄地吸到少数人的口袋中，通货膨胀实现了偷窃他人财富而不必入室盗窃的境界！”(这一段写得实在太精彩，我都不忍心修改一个字)通货膨胀其实就等于隐性征税。这样做的好处有两个，第一，利用美元的法币地位，印钞还清债务；第二，将金融危机的恶果转移向拥有大量美元储备的国家，比如中国等东亚国家，其效果等于让有大量美元储备的国家为美国的欠债买单。这一招既解决了问题，又打击了像中国这样的潜在威胁，一石二鸟。但是这样一条妙计，不是没有瑕疵的。大举印钞会导致美元购买力贬值，这样一来持有大量美元资产的国家会因恐惧美元贬值而大举抛售美元，进一步造成美元贬值。一旦形成恶性循环，美元将万劫不复，不但解决不了债务的问题，还会因此丧失储备货币的地位，这是典型偷鸡不成蚀把米。为了使印钞还债策略能最终实施，华尔街的天才们想到了以美元相对于别的货币的升值来掩盖美元购买力贬值这一个即将到来的事实。这样做的好处是即便持有大量美元资产的国家意识到美元将因为大量印钞而贬值，但是当他们真的想要抛售美元的时候，会发现别的货币贬值的更厉害，在没有选择的情况下，他们只能继续持有美元资产。这样美国就在不知不觉间，既做到了大举印钞还债，又不至于让持有大量美元资产的国家抛售美元。
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