第二波金融海啸正在形成（二）
钱学深
5月20日笔者在上一篇文章中提出了全球第二波金融海啸正在形成的观点。两周过去了，造成全球金融市场动荡的各种因素正在继续恶化。综合多方信息小结如下:
首先来看欧元区方面。继希腊主权债务危机爆发之后，5月28日美国三大评级机构之一的惠誉又将西班牙主权债务评级从AAA调降至AA+。惠誉主权评级的负责人布莱恩-科尔顿(Brian Coulton)在一份声明中写道：“本次降级源自惠誉认为，削减私立机构和外部债务的行动将显著降低西班牙经济中期内的增长速度。虽然政府债务和相关利息成本仍维持在AAA评级的范围之内，但惠誉预计西班牙经济的调整过程较其他拥有AAA主权评级的国家将更为艰难，所需时间也会更长。”
西班牙议会仅经过一次表决就通过了该国近30年来最严厉的削减预算案。2009年西班牙的预算赤字/GDP之比高达11.2%，在所有欧元区国家中排名第三高。投资者原以为由于西班牙推出了削减财政赤字措施，评级机构会放过西班牙，结果却大失所望。
惠誉宣布调降西班牙评级后，美股的跌幅骤增，标普500指数迅速下跌1.3%以上。与此同时，欧元对美元汇率下跌0.5%，至1欧元兑1.2303美元。
5月31日，法国预算部门高官Francois Baroin在一个电视采时称，法国不能将目前的3A级主权信用评级视为理所当然。3A级主权信用评级有助于法国以相对较低的成本从国际市场融资。“法国必须确保3A评级”，而对应措施便是减少债务，削减赤字。 Baroin称，这将是法国在今后较长时期内坚决推行的一项方针。今年法国财政赤字预计将达到GDP的8%，而其计划则是在3年内将赤字占GDP比重降到欧盟红线3%以内。目前，法国国内有关养老金改革的计划正在讨论中，同时法国也正考虑修改宪法，将预算赤字红线列入宪法中。机构投资者开始担心法国主权信用或遭降级。单纯就欧元区债务危机来看，不排除法国被降级的可能性，相对来说，法国持有欧猪5国的债券比较多，而且对这几个国家的出口也比较多。2010年5月5日，《纽约时报》曾刊登了一张欧洲债务关系图。在欧猪5国总计38890亿美元的债务中，法国持有9110亿美元，占比为23.4%。而法国更是以750亿美元和5110亿美元的债权成为希腊和意大利的最大债权国。
此外，在法国表态之前，欧盟另一大国德国已经暗示将通过调税的办法削减财政赤字，并且欧盟多国均已表态将采取较强硬的措施削减财政赤字，以避免重蹈希腊覆辙。
欧盟统计当局于6月1日在卢森堡公布了欧元区16国的失业率，该比率达到了10.1%，这是自1998年6月份以来12年的最高值, 该比率打破了市场先前的预期。让市场刚恢复的信心又在瞬间土崩瓦解。
除了不断升高的失业率，欧洲央行5月31日发布的一年两次的针对欧元国家的报告中表达了对欧洲银行的约为8000亿欧元长期债务在2012年前完成再融资偿债的担心。媒体引述报告内容称，欧洲的银行将需要在2010年减记约1230亿欧元的坏账，2011年，将再减记1050亿欧元。两年共计2280亿欧元。而2007年至2009年两年间，已经减记了2380亿欧元。
近日，华尔街的外汇分析师指出，欧债危机已经使投资者对欧元信心逐步消失，各国的央行也越来越不愿意持有欧元。资金正离开欧元资产。数据显示，总计1050亿欧元的资产从该区域的固定收益市场逃离，这表明投资者对欧元资产的兴趣正在发生明显的转变，而在2009年，海外债券投资对欧元区固定收益市场净投入2250亿欧元。
第二来看东欧方面。在市场把注意力聚焦在欧元区的时候，被人们暂时忘却的东欧的主权信用危机其实仍在加剧。
如果说法国人不懂得躲避风头让人费解，那匈牙利人的不打自招简直就是“人来疯”。匈牙利新政府6月5日高调对本国经济发出严重的警告。匈牙利总理维欧尔班（Viktor Orban）的发言人发出警告称，该国的经济已经处于危急的局势，并表示，就是说及发生债务违约也“一点不夸张”。，违约风险可能会一触即发。匈牙利总理发言人表示：“在匈牙利，前任政府篡改数据。在希腊同样也是如此。既然希腊已经早一步爆发了危机，匈牙利也不可避免步其后尘。”
在发出该警告之前，匈牙利执政党青民盟(Fidesz)的副党魁Lajos Kosa周四表示，匈牙利正面临与希腊类似的主权债务危机。分析师表示，该言论将给对匈牙利存在风险敞口的欧洲银行施加巨大的压力，并将削弱全球市场的风险偏好情绪，加剧对欧洲股市的冲击，和导致华尔街疲软基调的恶化。市场对主权债务危急的担忧加剧，而全球金融市场也随之动摇。
在该言论发出后，匈牙利兑欧元汇率下跌2%。至1欧元对289福林，为一年来的最低水平。该言论同时促进了欧元兑主要竞争对手汇率的大幅下跌，欧元兑美元汇率再创4年多来的新低，欧元对瑞士法郎汇率创历史最低水平。丹麦盛宝银行的外汇顾问约翰（John J. Hardy）表示，本周末还将会有更多数据公布，看上去并不是什么好消息。匈牙利可能会再现希腊的危机，但情况有所不同的是，该国可以通过汇率贬值或多或少的降低风险。
目前匈牙利主权债券信用违约掉期(CDS)扩大35%左右，匈牙利主权债券的CDS最新报415.9个基点，高于周四收盘时的308.5个基点，一个月前为213个基点。 受人们担心债务危机蔓延的影响，其他欧洲主权债券的CDS也有所扩大。法国主权债券的CDS上升22%，至102.1个基点。奥地利主权债券的CDS上升23%，至95.4个基点。德国的主权债券的CDS也上升18.7%，扩大至52个基点。2008年华尔街金融危机的主要杀手正是CDS。
受匈牙利主权债券信用危机的影响，6月4日欧元对美元汇率４日跌破了１欧元兑换１.２０美元的重要关口，大量卖盘涌出，导致欧元对美元汇率一度跌至１欧元兑换１.１９５６美元。到尾市时，１欧元兑换１.１９７６美元。有评论认为欧元兑美元一旦跌破1比1.20将导致欧元重大生存危机。
第三再看美国方面。先看美国国债。上周美国国债突破13万亿。“资料显示，10年前美国国债是5 .7万亿美元，2005年增加至7.7万亿美元。6个月前，这一数字达到12万亿美元。有分析称，目前美国约有3亿900万人，13万亿美元国债代表平均每人负债超4.2万美元，利息2211美元。奥巴马上台后推进医疗保险改革，致使联邦政府支出增加。共和党参议员贾德•格雷格说：“13对于我们而言不是一个幸运数字……不能放任这一状况持续”。奥巴马表示，要重铸美国经济基础，政府就必须采取有效措施削减过高的财政赤字。不过，美国经济的脆弱性使奥巴马在应对赤字问题上“投鼠忌器”。屡创新高的财政赤字，居高不下的失业数字，这“两高”令面临中期选举的美国总统奥巴马头痛不已。白宫正受到互相矛盾的压力，一方面它需要减少开支，而另一方面却要想方设法创造就业机会。”评级机构穆迪上月25日发布报告维持了对美国国债的3A评级，但称除非美国政府采取更多措施削减财政赤字，否则未来3A评级可能遭受压力。由于欧元区的动荡，导致一些资金转向更安全的投资领域，在目前的避险浪潮中，美元资产仍可能坚挺一段时间。
再看美国市政债券。正当全世界紧张注视欧洲主权债务危机之际，投资安全性一直被认为是仅次于美国国债的总值达2.8万亿美元的市政债券市场，像一颗巨大的定时炸弹，开始引起人们的担忧。
“对地方财政而言，高失业率和脆弱的消费者信心，意味缩水的所得税收和微薄的营业税收入，因此各州和地方政府疯狂发行债券，弥补预算短缺。与此同时，过去18个月所有房地产的重估也逐一完成，房价下滑和住宅遭查封拍卖事件攀升，这些将在今年开始重击市政机构。” 若干市政府，例如洛杉矶和底特律，正濒临破产。前洛杉矶市长理查德・赖尔登(RichardRiordan)曾在《华尔街日报》的社论中声称，洛杉矶市别无多少选择，很可能会在现在起到2014年间宣布破产。一些较小的市政债券市场，例如宾夕法尼亚州的哈立斯堡(Harrisburg)和亚拉巴马州的杰佛逊郡(JeffersonCounty)，正在寻求适用于市政机关的破产法申请重整。
“据《时代》杂志网站报道，美国投资公司协会表示，最近几年，受到市政债券稳定且免税的诱惑，许多投资人在此市场寻求避难，去年流入市政长期债券共同基金的资金超过690亿美元，远超过2008年的78亿美元和2007年的109亿美元。2010年至目前，又增加了152亿美元。MMA总经理MattFabian表示，自去年7月以来，已有207个市政债券发行机构违约，欠债总额达60亿美元，而这个数字预期将会持续增加。另外，专注于提供企业重整和财务顾问的咨询公司AlixPartnersLLP发布的调查显示，90%的受访重整专家相信，美国一个主要市政机构今年将无法偿还债务。这个比例远超认为将会发生主权债务违约的63%。”“最近，尼尔森-洛克菲勒研究中心发布的报告显示，今年1、2月州政府个人所得税营收较上年同期衰退7.1%，税收萎缩情况恐持续至本季。另外，失业率高达9.7%以及房市挫跌已削减地方政府的筹资能力。”
“末日博士”鲁比尼认为，在美国经济陷入衰退，州和地方政府财政吃紧的情况下，市政债券违约率将急剧飙升。还有一些分析人士认为，如果作为市政债券发行人的美国地方政府密集出现破产的话，市政债券市场将掀起大规模违约潮。“股神”巴菲特表示，美国联邦政府开先例砸下7000亿美元救助金融机构和汽车商后，恐难对面临违约风险而寻求联邦援助的州政府说不。但MMA总经理Fabian指出，”债券持有人不应仰赖联邦政府对州政府伸出援手。一旦他们这么做，将造成庞大的道德风险。倘若联邦政府驰援危机不亚于希腊等国的加利福尼亚州，其它州也会跟进要求联邦政府提供援助。另外，Fabian表示，州政府固然有严重的预算问题，但距离还不出钱还有一段距离。从债券持有人的角度看，只有很小的违约风险。州政府已针对债券持有人的权益，采取诸多等积极的措施。”
近期美国经济第三个看点是5 月份的就业数据，表面看就业增加了 431000 ，失业率从 9.9% 下降到 9.7% 。仔细观察增加的职位中，私人企业只增加了 41000 个职位，而政府却在 5 月份增加了 411000 个职位，但却是临时性的人口普查雇员。对于美国失业率从9.9%下降到9.7%。请不要误会，这并不表明就业人数增加。而是按正在努力寻找工作的失业人数统计的失业率。它不包括因长期找不到工作而放弃继续努力的失业人数。经济统计中应该将这类人数单独统计出来，给一个专有名词，叫“长期失业率”。长期失业人数在5月份增加了三十二万二千人。美国目前有一千七百多万失业者，其中两百万是长期失业者。面对如此庞大的失业大军，即使出现每年新增就业200多万人的强劲经济复苏，也要持续七八年才能达到比较充分的就业。而现在除掉政府临时雇佣的人口普查雇员之后，私人企业只增加了 41000 个职位。照此速度，要解决这一千七百多万失业者的就业问题需要34年。难怪市场在得知这一令人大失所望的数据后，愤然跳楼。道琼斯工业平均指数在本周五下跌323.31点至9931.97点，跌幅3.2%；纳斯达克综合指数下跌83.86点至2219.17点，跌幅3.6%；标准普尔500指数下跌37.95点至1064.88点，跌幅3.4%。欧洲股市也高开低走，盘中银行股承压回落。泛欧绩优股指数收盘下跌1.86%，报998.60点，并领跌大盘。欧洲三大股市方面，英国富时100指数收低1.6%至5126点。德国DAX30指数收盘下挫1.91%，报5938.88点；法国CAC40指数大幅下滑2.86%，报3455.61点。此外，西班牙IBEX35指数下跌3.8%至8923.4。
伦敦资产管理公司Capital Spreads公司销售主管安格斯坎贝尔（Angus Campbell）表示：“当前市场真正的担心在于，一旦政府刺激政策逐渐退出后，效应渐失，私人部门将成为拉动经济增长的主要动力。而非农就业数据增幅过少意味着经济出现‘双谷衰退’的风险可能会变为现实。”
第四来看亚洲方面。朝鲜为应对韩国“天安”舰事件下令朝鲜人民军、预备队、保安机关，进入战斗态势。 随后美联社报道，“美国军方计划把「乔治华盛顿」号核动力航空母舰派往中国与朝鲜半岛之间的黄海部署。分析指美国是要展示实力，震慑朝鲜。但此举亦可能令中美关系变得紧张，因为一旦美国航母进驻黄海，中国辽东半岛与山东半岛都将处于其攻击范围之内。”“黄海是包括中国首都北京在内的华北地区的门户。1994年10月，中美两国便因美国「小鹰」号航母在该海域巡航，并派战机跟踪中国一艘核潜艇而剑拔弩张，两军战机一度在空对峙。美国传媒当年报道，美军宣称中国核潜艇在公海作不寻常活动，中方则认为美军战机入侵中国领空。据称，中方事后向到访中国的美军官员警告，若再有类似事件，中方将开火射击。”
因“天安号”沉没事件，东亚局势骤然紧张。但这一紧张局势爆发的时间正好与欧洲主权债务危机爆发的时间吻合。这使人们非常自然地联想到这两者之间的关系。欧洲动荡，那里的资金大量外逃。受金融危机冲击较小的亚洲市场当然会是避难所之一。如果这一地区剑拔弩张，战云密布，避险资金自然不会立于危墙之下。
第五来看中东方面。与东亚“天安号”沉没事件遥相呼应，以色列军队5月31日向试图驶入加沙地带沿海地区的国际人道主义救援船队开火，致使数十人伤亡。来自国际和平组织“自由加沙运动”的消息说，以军士兵趁夜色从直升机上降落到领头船“马维・马尔马拉”号上，一降落到甲板上就向还在睡梦中的人们开火。据英国媒体报道，以色列海军一名指挥官6月1日称，以色列海军已做好准备再拦截一艘向加沙地带运送人道主义物资的救援船。
国际人道救援船队遭以色列攻击的事件，引起全球的强烈谴责。西班牙、希腊和瑞典等国都传召以色列驻当地大使。联合国秘书长潘基文表示“震惊”，并对这起暴力事件作出谴责，他也同时要求以色列当局彻底调查此事。法国外长库什内表示“非常震惊”，他认为“没有任何理由可为这起暴力事件辩护”，德国外长韦斯特韦勒则表示深切关注。阿拉伯联盟秘书长穆萨也强烈谴责以色列，并指以军的行动是对抗人道援助的“罪行”，由22国组成的阿拉伯联盟将召开紧急会议讨论下一步要怎么做。
以色列为什么要在这个时候无缘无故地攻击国际人道救援船队？就像在这个时候“天安号”无缘无故地被击沉一样，都有着共同的“深层次原因”。欧洲崩盘了，亚洲冒烟了，中东开火了，美元反弹了。
总体来看，过去两周，天下愈发的不太平了。全球金融的基本面可谓是四海翻腾云水怒，股市震荡风雷急。而技术面来看，道指一万点保卫战在经过两周的多空激战后，以失败告终。同时还创造了道指70年来5月份最大跌幅的悲惨记录。政府托市基金估计损失惨重。周四最后一次发力大涨200多点后，已是筋疲力尽，周五任由空方一路打压，毫无招架之力，最后将道指一万点拱手相让。
美元，黄金和美国国债上涨，而同时美国股市爆跌。说明市场既不看好欧洲经济，也不看好美国经济，不愿意投资风险较高的股市。黄金市场尽管可以避险，但相对较小，吸纳不了成千上万亿的逃难资金。大多数资金只能暂时放在美元和美国国债这两个大盘子里面暂避一时。
展望未来，由于希腊主权债务危机引发的多种危机将会进一步发酵，在个人，银行与企业，地方政府和国家这四个层次上同时展开，激发出更多的连锁反应。使欧美各国政府陷入左右为难的困境。见死不救，后果不堪设想。高额援救又必然导致政府已经不堪重负的债务雪上加霜。引起主权债务信用危机或超级通货膨胀。政府救了大家，可谁来救政府呢？欧洲各国目前打算采取严厉的财政紧缩措施来挽救国家信用。可财政紧缩又直接打击了消费，窒息了经济增长。减少了税收。而债务的利息却在无情的增长，政府债务负担将越来越重。一旦加息更加无力偿还。这个两难困境目前还没有解决的办法。
最近经济领域“V形反弹”说正在悄然隐退。“二次探底”开始流行。其实这些恐怕都不符合实际。正确的比喻可能应该是全球经济“皮球落地”。第一轮下跌-反弹，形成V形，第二轮下跌-反弹，形成W形。接下去还会再下跌-反弹。金融危机，经济危机，将一波接一波，不断发作。还会造成社会动荡。直到新的体系建立为止。
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