通货膨胀是金融大战的主要手段，因此本章集中探讨通货膨胀。
一般的理解，通货膨胀起因为过多的货币发行（包括财政赤字、国债发行引起的），或银行的流动性放大倍数过多引起，按照传统宏观调控理论，因此才有当今央行的反复调息及提高存款准备金率等。但我国现今引起通货膨胀的因素远不止这些。很明显，当今国际市场资源性产品的大涨价，以及过低的汇率所引起的国内资源价格、资产价格过低才是我国通货膨胀的主要因素。因此调息及提高存款准备金率，无论是对通货膨胀的调控，还是对房地产价格、资本市场价格的调控都不起作用。
过多的货币发行、过大的流动性放大倍数、资源性产品涨价所引发的通货膨胀，这些都已被解释为当前通货膨胀起因，如果我要说，虽然上述也是通货膨胀的部份原因，但不是主要原因，主要原因是人民币过低的汇价（过大的汇率差）引起，可能很多人就不好理解。
一个不容忽视的基本事实是，在过去的几年中，由于我们刻意保持人民币低汇价，使对外开放的一线城市的房地产、银行等金融资产、第二产业中的行业龙头企业、股票价格，对外资来说主要的不是由于人民币将要升值，而是比较价格显得特别低廉而被大量地收购。而我们的宏观调控理论还仅停留在如何保持贸易优势和防止短期汇差套利炒作方面。依靠极低的劳动力价格所得的贸易方面的蝇头小利，远不抵大量的资源性、战略性产品的被收购所造成的损失。宏观调控抓住了芝蔴丢掉了西瓜！
股市评论员是最现实的一代，但在谈论炒作人民币升值概念时，注意到的也仅仅是外资如何在低汇率进来，等到升值后出去的短期汇差之类。经济学界权威学者也因仅注意到因汇差可能引起的炒作因素，而得出缓升值的决策，因此才有央行在宏观调控中刻意保持“美元利息＝人民币汇率升幅＋人民币利息”的调控策略，双顺差依靠对冲来保持平衡。如果从短期来讲，这些调控策略的确经典，美国的宏观调控理论教科书上就是这么说的。十分糟糕的是，在美元持续数年的金融贬值大战中，这种政策不可能持续。当前，我们不仅仅是因为积累大量的美元资产而正遭受着美元持续贬值的痛苦，对跟着美元持续贬值所产生的人民币在国际市场上购买力越来越低，在国际市场上购买粮食、原油、有色金属等矿产品的价格越来越高所引发的国内相应产品全面涨价、大量的国民福利由此渠道被输出、大量的优质资产被外资极低价格从容收购等等，只好视而不见，而外资因继续低汇价持续购买国内房地产等资源性产品、而我们却要以越来越高的价格从国际上进行采购所引发的通货膨胀也是持续的、挥之不去的。真是“压住葫芦浮起瓢”。当年王明的“左倾”仅唯书不唯实的错误在当今又被在经济战中重演。
我在2003年的《收购中国！－－关于人民币与美元汇率问题的讨论》（见http://blog.sina.com.cn/s/blog_56470e79010003jo.html）中就曾经大声疾呼，“――收购中国！”，低汇率政策必然会引发外资对我战略资产的大收购，并引发我国内的通货膨胀，但是我人微言轻，和者盖寡。2004、2005、2006年这三年我国劳工的工资增长十分缓慢，低汇率引起的通胀因素，与工资缓慢增长的引起的通缩因素相抵消后，使得这几年的通胀值并不显得太高，但并不代表这几年低汇价没有引起通胀，看着不计入CPI值的汽油价格、上海、北京等地的房产价格翻番儿上涨，就可知道这几年通胀实际上也是很严重的。经济学定义本币（盯住美元加速）贬值本身就是通货膨胀，难道还用着CPI值作遮布。
可喜的是，在当前困难的宏观调控中，我发现已有学者认识到了当前国内的高通胀是由过低的汇价所引起。例如，近日我已看到著名学者余永定先生在《汇率目标应服从通货膨胀目标》中就表述了这一观点（见《余永定《汇率目标应服从通货膨胀目标》http://finance.sina.com.cn/economist/jingjixueren/20071123/01204206687.shtml）。
汇率调控有多种方式，升值并不是最好的一种方式。但如果宏观调控以国民福利最大化为原则，那么，就应该使币值不发生价值性升值，此方面的调控就只有实行劳动者工资与福利的增长与GDP的增长同步此唯一途征。此是由不可抗拒的经济规律所决定的（此可参阅我在《中国为何未能成为发达国家》中的论述http://blog.sina.com.cn/s/blog_56470e7901000798.html），也是我国经济获得可持续发展的基本动力。当然，在美元贬值战中，为盯住美元汇率，人民币还可用赤字财政的办法主动调低币值，并将赤字所获得的财富投资于社会公共福利。只有这样才不至于因美元贬值而造成国民福利的输出。赤字就是通货膨胀，国家的宏观调控必须保证在通货膨胀中国民收入增长高于通胀值。
当前央行购买美元积累外储而造成的被动的通货膨胀，与人民币通过赤字财政主动的通货膨胀，同是为对付美元贬值战略，但对国民福利的损益是绝对不一样的。
我们可以对这种被动的通货膨胀和低汇率政策所产生的国民福利损失，将可以比较的部份作一统计，就会发现其国民福利损失是如此的触目惊心：
我国外汇储备总额至2007年9月止１４３３６亿美元，欧元对美元汇率以2007年11月23日收盘价为1.4836。外储美元资产相对于欧元贬值如下（单位：美元）：
2003年4030亿（年外汇总量） ＊0.2918（年平均汇差）＝1175.95亿
2004年2066.8亿（年外汇增量）＊0.1841（年平均汇差）＝380.35亿
2005年2089.4亿（年外汇增量）＊0.2138（年平均汇差）＝446.62亿
2006年2475.8亿（年外汇增量）＊0.2147（年平均汇差）＝531.55亿
2007年9月3673亿（外汇增量）＊0.082（年平均汇差）＝301.18亿
外储美元从2003年为起点开始计算合计贬值：2835.65亿美元
假设按外储中70%为美元资产，那么外汇储备合计已贬值14688亿元人民币
2835.65亿美元＊0.7＊7.4（人民币汇率）＝14688亿元人民币
因决策失误使外资以极低价格获得我股份制银行股份，按市值计算损失最少已达到9000亿人民币。其他在行业龙头股份、战略资产、一线城市房地产中的损失因无可比价格和统计数据，因而无法计算。估算此部决不会低于2万亿元人民币。
因此，仅计算可比部份合计损失已高达2.37万亿元人民币。如果将这些钱通过赤字财政手段用于社会福利，全民医疗、全民社保、全民教育，我国将不存在有低国民福利的痛苦和内需失衡等问题。
而主动的通货膨胀，首先是通过大幅度提高劳动者工资，使劳动者工资随着GDP的增长而增长，使人民币不发生内在的价值升值，再用赤字财政的办法调低币值。假设使人民币仍盯住美元币值，美元贬值越多，我通过赤字财政而获得的财政支配手段也越多，例如，前述的1.47万亿元人民币就不是因贬值而被损失，而可以通过赤字财政手段将此款用于大幅度地提高社会公共福利（详见蔡定创的《宏观调控的改革空间》中的论述http://blog.sina.com.cn/s/blog_56470e7901000bjx.html。
多数人对通货膨胀都有天生的恐惧，因为通货膨胀眼见着使过去的存款缩水，如果象现在这样，高通胀低工资增长，部份职工的工资增长率追不上通货膨胀率，再加上房地产价格番翻上涨，多数国民都会因此而生活水平下降。如果通过调控，工资和福利的增长水平能高于通货膨胀率，再配以社会的高福利增长，这种通胀对缓解两极分化，促进内需不足的解决和国民经济可持续发展都是十分有益的。
通货膨胀方式是一种便捷的社会财富重分配方式，实际上适度的通货膨胀一直被很多政府所采用，它是市场经济条件下促进社会经济快速均衡发展的一种密决。从理论上说，资本主义市场经济的基本矛盾，是不断发展的社会生产力与日益萎缩的社会需求之间的矛盾，由于劳动与资本的分配不均所造成的贫富差距加大，社会就会有累积部份产品的价值无法实现，因此，通缩是这种社会的常态。为对抗通缩，首先在美国发生了“凱恩斯革命”。但是，凱恩斯本质上是站在资本利益方，其理论强调的是政府投资干预，也就是由政府通货膨胀的办法，通过扩展投资缓解当期的生产过剩。但是扩展不可能无限大，总是有的限度的，由于凱恩斯主义并没有从根本上解决生产与消费之间的矛盾，当扩展超过资本主义社会所能容纳的一定容度时，社会经济就会发生“滞胀”。但后来，“金本位制”被打破后，霸主地位的美元发现，只要不断地透支消费，财富就可不断地涌现出来。美国从此开始大规模的实行赤字财政，并修正凱恩斯主义扩展投资的作法，全部用于公共消费（如国防军事开支）。美元这种通货膨胀政策在早期，由于吸收了各美元使用国的过剩产品，在一定程度上也缓解各国的生产与消费之间的矛盾，因此在一定程序上也确实带动了各美元体系国家的发展。但美国从此也就犯上了美元贬值依赖症，并成为其掠夺其它美元使用国家财富的武器。敏感的经济学们从此也就发现了适度的通胀是缓解生产与消费之间矛盾的良药，社会财富在通货膨胀中以不显眼的方式，向有利为无产者的方向被重新分配。洞悉现化经济史，不可忽视通货膨胀在市场经济社会发展中的作用。我为什么反对宋鸿兵在《货币战争》中所提出的恢复“金本位制”，就是因为其没有看到通货膨胀的重大作用。
考察当代金融史，应当偑服美国是通货膨胀理论运用的集大成者，不过其是将这一手段主要应用于掠夺他国财富。可惜的是虽然已有几十年的前车之鉴，我们仍然中招，应该承认，我们在本次美元通货膨胀的金融大战中已经惨痛失败了。
（待续）
此文选篇自蔡定创的BLOG
第一节：http://blog.sina.com.cn/s/blog_56470e7901000c1v.html
第二节：http://blog.sina.com.cn/s/blog_56470e7901000c2h.html
第三节：http://blog.sina.com.cn/s/blog_56470e7901000c63.html
第四节：http://blog.sina.com.cn/s/blog_56470e7901000caf.html
第五节：http://blog.sina.com.cn/s/blog_56470e7901000cdy.html
第六节：http://blog.sina.com.cn/s/blog_56470e7901000cgc.html
第七节：http://blog.sina.com.cn/s/blog_56470e7901000clz.html
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