创新旗帜下的投机和融资融券的冲动
侯宁
众议院议长佩洛西等“大腕”的祈求声中，美国政府放行8500亿美元救市的一揽子方案终于通过了投票关。
尽管质疑声不绝于耳，但过了投票关，毕竟标志着美国政府自“罗斯福新政”以来最大的救市行动拉开了序幕，所以全球投资者便不约而同地把目光投向了纽约股市。因为那里，能折射环球投资人对这次救市效果的预期。
然而，出乎许多人意料也令投资者大失所望的是，道琼斯指数竟然在先涨近300点的情况下，最终大跌157点！注意，这里我用的是“大跌”而非“暴跌”一词，因为对于众议院首次否决7000亿美元救市方案后已暴跌过777点的纽约股指而言，区区157点实在已经不算什么“暴跌”了。
前者折射的，是一个濒于绝望的市场对“最后一根稻草”落空后的恐怖心理；后者，则折射了人们在通过救市案后体现出的更深刻的忧虑。那就是，为什么堂堂美国股市需要拯救？光靠借债堵坏账窟窿，救得了这个坏账窟窿深不见底的透支型市场么？
也就是说，就像一个原本“牛气”的个体一样，其需要别人救本身便意味着他已落入困境，而当他落入困境的时候人们又及时发现，原来此人多年来的“牛气”几乎都来自于举债、透支他人财富和军事强权！
当然，美国之衰的原因肯定不止于这样简单的理由，其原本独步天下的科技创新能力步入衰退周期也是重要的原因，但不幸的是，在其有实质性提升国力的科技创新能力衰退的时候，能实质性打击美国国力的“金融创新”却兴盛起来，直至次贷危机宣布了此类“创新”的荒诞。
现在许多人才意识到，金融圈里盛行的花样翻新的“创新”游戏在金融期货之后，本质上不过是靠以往的信用不断透支未来，该游戏本质上是创造不了什么价值的，它只会让人们对自己透支实体经济的信用爆棚而最终累及实体经济。“期货”本便是投资未来的游戏，其因能反映人们基于实体经济或现货的预期而具备存在合理性，但当“期货”的期货等等一系列衍生品被醉鬼般不断推出后，当初的合理性便因为人性的贪婪走向了它的反面。
上世纪七十年代，梅拉梅德曾为股指期货的合理诞生费劲心机，最终，他证明了股指期货存在的合理性。但估计连他也没想到，自己推出的创新产品会被华尔街投机客们创新到了甚至要透支月球的疯狂程度。
如此，一切恶果在当初便种下了祸根，原因，还是人性中固有的贪婪。从这个意义上讲，美国人如此，中国人也一样。
因为，只要稍有记忆的中国投资者就会想到2006年10月前后本应继续调整的中国股市是如何被基金们的“抢权”带向疯狂毁灭之路的——是的，抢权，抢股指期货的“权”，抢证监会许诺的“年底推出的股指期货”的控制权。然后，“抢权行情”才在一次次抢权的忽悠下又被赋予了“黄金十年”、“汉唐盛世”、“人民币升值”、“奥运预期”等等冠冕堂皇的理由，以至最后创造出“世界第一大市值银行”、“世界第一大市值铝业公司”等等基于超高市盈率、市净率的“世界之最”，以至最终把数百万投资者搁在了高高的基于“市梦率”的中石油世界之巅。
而贯穿去年疯狂牛市于始终的实质性大忽悠其实只有一个，那就是股指期货，一个和导致美国崩溃性质一样的透支型创新产品！其引导者，恰恰是证监会。有点记忆力的朋友都记得，在所谓“半夜鸡叫”之后，引领股市再度疯狂的，同样是那些有“抢权价值”的大市值“蓝筹股”……如今，他们成了投资者眼里的“烂臭股”，股价也已跌去了80%左右。
可以看到，直至今年5000点左右，依然有不少投机家期望中国股市能靠投机“扛”过泡沫危机这一关，他们依旧大叫着“8000点不是梦”、“10000点洒洒水”之类的口号，而全然不顾中国股市的“里子”是那么单薄，不仅利润是急速缩水，而且连自身的一大堆有绝对中国特色的社会主义“大小非”还没消化掉。
于是，在内忧外患强烈共振的今年，“里子”露馅了，股市狂泻，从6124.04的铁顶一举狂泻到了1800一线，资本的嗜血本能终于让投资者体会到了切肤之痛，市场也终于能相对理性地审视我们所面临的环境、所存在的问题以及中国股市所蕴含的真正价值。
但此时我们看到，监管层又开始不得已的投机了：汇金公司买三大行股票是投其“大小非”未流通前的股价价差之机；鼓励央企增持自身股票是靠内幕信息投政策救市之机。就连投机的时机也选得疑云密布，救市措施宣布的第二天，“碰巧”！银行的娃娃股东们可以抛售原始股了！而类似国庆前那种一步到位式的投机性涨法，根本便难以让早变得谨慎犹豫的绝大多数二级市场股民从中获利。
与此相比，今天推出的券商融资融券政策也一样富于投机性，因为第一，该政策无法惠及广大散户；第二，该政策的本质不过是允许原本就投机性十足的机构大户更富于投机的资本；第三，尽管证监会发言人强调本次试行政策相对有利于“融资”而非“融券”，但在本质性，融资融券是既助涨也助跌的，而且，在熊市里，由于融券更易，所以该政策的功效更倾向于助跌。
这当然是证监会不希望看到的结果，所以它还只敢“搞试点”，所以它还会进行“窗口指导”，但我们知道，一旦市道不如所愿，证监会的指导是几乎不能左右金融家的理性选择的，也就是说，该卖的时候机构券商同样会卖，只不过，它会在制造出涨的理由后悄悄卖。因为，再好的政策也左右不了一个事实，即中国股市的监管水平还处于初级阶段，而中国上市公司的业绩大缩水已不可避免。许小年在责问中国的CPI是如何算出来的，想上则上，想下则下，而我对中国上市公司的疑问更多。
半年来，我在数篇文章表达过这样的观点：根子在股市定位上，李荣融主任口中的“共和国的长子”被百般照顾，其中一个重要照顾便是照顾到中国股市上合法圈钱。对这样十八年来都被溺爱的企业，我们能有信心么？
从这个意义上说，中国股市的成长路还很长，其距离像美国这样“成熟股市”的距离还很大，所以人家是“创新过度”，我们是创新不足，但问题是，我们在创新不足的时候便学会了别人创新过度时的投机，甚至凭着股指期货的“概念”便已会透支未来，如此审视之下，我们未来成长之路上要经历的危机是不是也要比其他成熟市场多呢？以严刑峻法为特征的法治没学好，透支性投机倒是无师自通，我不知我是为此骄傲呢还是为此悲哀。
总体看，救市无法救衰，性质决定成败。美国股市跌破万点是没有疑问的，而中国股市继续调整寻底的结局也是可以预期的。而一旦有冲高，便不失为减磅避险的良机。切记，机会会有的，尤其对于某些个股，但切入点绝不是现在。
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