沈思玮：美元加息停顿而非停止

〖上海证券报为上海交通大学管理学院副教授沈思玮〗2005-12-1502:02

与前几次加息后的声明不同,美联储取消了逐步取消刺激性货币政策的提法,不少分析人士认为美联储加息可能会告一段落。
是否真的如市场预期,美元加息就此结束呢?其实不然,更恰当的理解应该是美联储加息的停顿。

从美联储货币政策的目标来看,格林斯潘使用频率最高的一个词是"灵活性",而伯南克则主张以单一的通胀为目标。格林斯潘的"灵活性"到底是何意呢?可以理解为以金融市场为目标,让金融市场保持一定的活跃以吸引国际游资,以游资动态流入来平衡美国经常项目逆差,今年美元对于其他国际货币大幅反弹就是这种灵活性的结果。

但由于美国经常项目仍在不断扩大,美元长期下跌将是国际金融市场的主要趋势。一些分析人士认为,美元长期可能要跌到1欧元兑换2美元,有的更认为会达到1兑10。当然格林斯潘也知道这样一种后果,所以在今年11月14日出言警告美国经常项目逆差不可持续,就是不希望美元涨幅太大。因为,没有基本面的支持美元涨得越高,就会跌得越深,格林斯潘深知这个道理。此言一出,欧元对于美元立即扭转,中间经历了一个抛售美元过程中的震荡。从经验来看,震荡通常是底部或顶部的特征。

格林斯潘已经不重要了,那么伯南克的思路呢?伯南克显然不希望步入格林斯潘的窠臼,替格林斯潘买单。所以很早就提出以单一的通胀率为目标,先跳出包围再说,以后的货币政策政府少干预,恢复美联储货币政策独立性是治愈美国经济问题的首要步骤。
在当前国际原材料价格逾炒逾高之时,从原材料上涨到PPI上涨,再到CPI上涨的传递是不可避免的,今年美国的通胀率料将超过4%,明年将会向6%进军。

所以,预期从现在到明年6月份美联储将静候通胀数据,当通胀率超过一个目标时,美联储可能会大幅升息,而未来6个月应是美联储加息的停顿期。