首先来看一组数据
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月
可支配收入 0.1 0 0 0 0 0.3 -0.3 -0.4 -0.1 0.3 0
消费支出 0 0.4 0.2 -0.1 0 -0.1 0.4 -0.1 0.5 0.2 0.2
以上是以不变价计算的2011年1--11月美国美国居民可支配收入和消费支出 ,可以
看出由于美国目前劳动力市场疲软,居民可支配收入在前11个月下降0.1%,与此同时
居民消费支出增长1.6%,导致居民储蓄率下降.
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月
居民储蓄率 6.1 5.5 4.9 4.9 5.0 5.5 4.7 4.1 3.3 3.6 3.5
按照目前的下降速度明年美国居民储蓄率将跌到2左右.从美国的历史来看可能仅高于
2005年的1.5.
居民储蓄率 可支配收入增长率(不变价)
2010 5.3 1.8
2009 5.1 -2.3
2008 5.4 2.4
2007 2.4 2.4
2006 2.6 4.0
2005 1.5 1.4
2004 3.6 3.4
2003 3.5 2.5
2002 3.5 3.3
2001 2.7 2.4
2000 2.9 5.1
而过低的居民储蓄率可能引发银行坏账增加,从而收紧信贷,影响消费开支增长.美国
居民储蓄率在2005年下降到1.5以后,从2006年开始居民房产贷款和消费贷款违约率都开始
上升.(http://www.federalreserve.gov/releases/chargeoff/delallsa.htm)
2010 2009 2008 2007 2006 2005
负债 13.45 13.72 13.90 13.51 12.56 11.31
可支配收入 12.37 11.93 12.46 11.91 11.27 11.27
负债/可支配收入 1.09 1.15 1.12 1.13 1.11 1.08
从美国居民负债和收入之比来看,美国居民去杠杆化的步伐比较缓慢, 负债和收入之比
仍高于2005年,再加上房价下跌,房产净值减少,美国居民储蓄率很有可能在明年从下降
转入上升,从而引发消费停滞.
GDP 消费拉动 补库存拉动 非居民投资拉动
2009
三季度 1.7 1.66 0.21 -0.29
四季度 3.8 0.33 3.93 -0.33
2010
一季度 3.9 1.92 3.10 0.56
二季度 3.8 2.05 0.79 1.62
三季度 2.5 1.85 0.86 1.04
四季度 2.3 2.48 -1.79 0.82
2011
一季度 0.4 1.47 0.32 0.2
二季度 1.3 0.49 -0.28 0.98
三季度 1.8 1.24 -1.35 1.49
自美国经济本轮复苏以来,以消费和库存增加的贡献最大.从相关数据来看美国的库存
已经处于合理水平,见下图:
http://www2.census.gov/retail/releases/historical/mtis/img/mtisbrf.gif
很难对经济增长再有较大贡献.
非居民投资最近对经济拉动明显增强,但从美联储公布的数据来看,11月的设备利用率
只有77.8,虽然较09年的67.3和10年的75.8上升,但仍低于1972--2010的平均数80.4
也低于1990-1991的78.8.最近非居民投资的增加在年底投资减税政策到期后是否会
继续增长仍然值得继续观察.在此情况下,消费增长停滞将会使美国经济增长明显放缓.
但最近美国消费者信心指数大幅走高,笔者认为消费在近期可能会继续增长,但如果
明年5月以后,欧元区债务问题能够获得妥善处理,目前流入美国的资金可能会回流,引发
美国国债利率走高,届时美国消费者的动向值得格外关注.
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