这个月，美元指数出现一波大跌。
这自然让其他非美货币出现一波升值，人民币自然也出现一波升值。
美元这波大跌，其中有两个关键数据的催化。
一个是11月3日，美国公布的新增非农就业仅为15万人，低于市场预期的18万人。
所以，当天美元指数应声下跌1%；
一看美元指数跌了，美联储各路决策者马上跑出来连番放鹰。
比如，美联储鲍威尔在11月9日表示，如有需要，美联储将“毫不犹豫地”进一步收紧政策。
这让美元指数在11月3日大跌之后，就持续反弹到11月10日。
但是，11月14日，美国公布的10月CPI同比增长3.2%，低于市场预期值的3.3%；
这自然也导致美元指数在14日也应声下跌1.5%；
这个主要是因为，美联储货币政策，明面上的两个主要参考数据，一个是就业，一个是通胀。
就业数据越强劲，美联储加息底气越足，利好美元指数。
就业数据越差，美联储加息底气越不足，就利空美元指数。
通胀数据越高，美联储被迫加息概率越大。
通胀数据越低，美联储加息概率越低。
金融市场大致是基于这么一个逻辑来运行。
由于这个月，就业数据差，通胀数据低于预期，那么就让市场降低了美联储进一步加息的预期，甚至市场不断提前明年降息的预期，美元指数自然就因此下跌
这CPI一公布，市场就没人信鲍威尔的嘴硬，美元指数一下大跌。不管美联储嘴再硬，市场总觉得美联储的身体是软的。
需要注意，美联储逆回购规模已经跌破万亿大关。
我在年初就数次提醒大家，可以把美联储逆回购规模，作为美国金融流动性的重要参考数据。
美联储逆回购跟我们是相反的。
我们逆回购是放水，是央行把钱借给市场。
美联储逆回购则是收水，是市场把钱借给美联储。
其中最主要的就是美国的货币基金，喜欢把钱通过逆回购，存在美联储。
2020年美联储无限印钞，让市场流动性过剩。
于是在去年美联储激进加息之后，就有天量过剩的资金，涌入美联储逆回购。
去年底，美联储逆回购一度达到2.55万亿美元。
意思是市场有2.55万亿美元的资金，通过逆回购，存在了美联储吃高利息。
所以，美联储逆回购就是美国金融市场流动性的一个大血包。
美联储逆回购上升，意味着抽水。
反之，美联储逆回购下降，则意味着放水。
今年5月底，美国暂停债务上限后，美国开始海量发债。
从5月底的31.4万亿美元，增长到现在33.8万亿美元，半年增加了2.4万亿美元债务。
所以，我在年初就预警，下半年美国债券市场可能面临流动性危机的风险。
不过，美国有美联储逆回购这个大血包，在市场流动性出现风险的时候，还能靠美联储逆回购撑一撑。
所以，今年美联储逆回购规模已经从峰值的2.55万亿美元规模，快速下降到现在已经只剩下8659亿美元。
如图所示，特别是5月底提高债务上限后，美联储逆回购就从2.25万亿美元规模，快速下降至今，半年下降了1.39万亿美元的规模。
按照当前这个下降速度，目前这个8659亿美元规模，顶多也只够美国用4个月，满打满算，明年一季度过后，美联储逆回购可能就会枯竭，降至千亿美元以下。
这里需要说明一下，历史上，绝大多数时候，美联储逆回购规模都不高。
2021年之前，美联储逆回购规模通常是只有几十亿美元的规模，2015年底的历史峰值是只有4746亿美元的规模。
从上图可以看到，是2021年开始，美联储逆回购规模才开始急剧膨胀。
这个主要是因为，美联储2020年无限印钞，多放了太多水。
于是，美联储去年开始激进加息后，这些多放的水，就海量倒灌回美联储，去吃美联储加息后的高利息。
这实际上就是美联储造的一个蓄水池。
然后在今年美国债券市场有流动性危机的风险，这些存在美联储的海量资金，就被挤出去买美债。
但需要注意，这些存在美联储的资金，主要是货币基金。
货币基金去买国债，也只会买短债，不会买长债。
因为货币基金的特点就是随存随取。
这也是为什么，最近这半年，虽然美国长债收益率一直涨，价格一直跌，但短债整体还保持稳定。
今年，10年期美债收益率，从3月3.4%的低点，是一路涨到了10月一度摸5%大关。
但过去这一个月，由于美国就业和通胀低于预期，让美联储继续加息的预期大幅降温，于是10年期美债收益率也出现较大回落，目前是4.47%的水平，这仍然比年初3.4%的低点，要高很多。
这里市场的主要逻辑是，美联储继续加息预期降温，市场甚至已经又在押注明年下半年降息，那么自然会有一部分市场资金，基于押注美联储降息，去抄底美债。
因为美联储加息周期，债券收益率上涨，价格下跌，债市是走大熊市。
但如果美联储降息，债券收益率下降，价格上涨，债市就会走大牛市。
所以，只要明年美联储降息预期升温，自然会有一部分市场资金去抄底美债，缓解美债的流动性压力。
但我们需要注意，即使在当前市场已经对明年下半年降息预期升温，目前10年期美债收益率降幅也并不大。
这说明，市场这个对降息的预期虽然升温，但底气仍然不足，抄底的资金仍然还比较谨慎。
毕竟，年初市场也普遍预期最快下半年美联储就有可能降息，于是就有大量资金押注美联储下半年会降息，特别3月硅谷银行破产的时候，有很多资金抄底美债，而这些抄底资金现在普遍出现严重浮亏。
这自然会让现在资金在抄底美债时，比较谨慎。
不过，美联储明年下半年降息的可能性，我认为是存在的。
但这个可能性，是建立在美国爆发比较严重的流动性危机，进而引发金融危机，才迫使美联储降息。
如果是这样，那么美联储降息就不是什么好事，反而是金融危机爆发的标志。
不是降息导致金融危机爆发。
而是金融危机爆发迫使美联储降息。
前面提到，当前美联储逆回购规模已经降至8659亿美元，如果继续保持这个下降速度，最多再4个月，美联储逆回购这个大血包就会枯竭。
到那个时候，如果美国仍然找不到接盘美债的大买家，那么美国金融市场就会爆发流动性危机，进而可能引发金融危机，迫使美联储降息。
所以，留给美联储继续嘴硬的时间并不多了。
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